НА текущий момент наиболее проработанным нормативным документом,
регулирующим процедуры слияний и присоединений банков, выступает
Положение Банка России № 386-П от 29 августа 2012 г. «О реорганизации
кредитных организаций в форме слияния и присоединения». В ст. 1.7
Положения указывается, что требования по минимальному размеру уставного
капитала для вновь создаваемых кредитных организаций не предъявляются к
реорганизуемой кредитной организации. Таким образом, в процессе
реорганизации банков для вновь созданной структуры не возникает новых
обязательств, связанных с увеличением уставного капитала, даже в том случае,
когда он не соответствует величине, законодательно установленной для вновь
открываемых банков
Кроме этого, в 2017 году был введен в действие новый механизм санации,
который предусматривает передачу проблемного банка Фонду консолидации
банковского сектора (ФКБС), подконтрольному Банку России. Новая схема
предполагает прямое участие Банка России в качестве инвестора. При старой
схеме санация осуществлялась силами Агентства по страхованию вкладов
(АСВ) с привлечением внешних инвесторов.
Это означает, что санация будет проводиться лично ЦБ РФ через Фонд
консолидации банковского сектора и Управляющую компанию
1
, которая,
получив акции санируемых банков, будет заниматься их финансовым
оздоровлением, а после восстановления финансового состояния конкретного
банка будет продавать его на рынке.
Рассмотрим, как в российском законодательстве выражены и определены
рассматриваемые в работе понятия. Поглощение" подпадает под определение
"присоединение", это предполагает прекращение деятельности одного или
нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей
обществу, к которому они присоединяются.
1
УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ ФОНДА КОНСОЛИДАЦИИ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА (введена
Федеральным законом от 01.05.2017 N 84-ФЗ)
Например, если банк А сливается с банком Б, то в результате такого
слияния на деле банк А поглощает банк Б, в результате чего компания Б
ликвидируется (А= А+Б).
Слияние, согласно российскому законодательству, определяется как
"возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей
двух или нескольких обществ с прекращением последних".
Например, если банк А объединяется (сливается) с банком Б, то в
результате на рынке появляется новый банк В (В=А+Б), к которой переходят
права и обязанности реорганизуемых банков А и Б.
Обычно слияния и поглощения осуществляются при помощи продажи
контрольного пакета акций компании либо основных активов, принадлежащих
компании-цели.
Несмотря на наличие необходимых законов и нормативных актов для
осуществления сделок слияния и поглощения между банками, российская
законодательная база в части регулирования сделок слияний и поглощений
представляется достаточно трудоемкой в реализации со стороны
заинтересованных в таких сделках банков, так как происходит постоянное
обновление соответствующего регулирования.
Четкая классификация видов консолидации необходима для дальнейшей
разработки механизмов регулирования процесса консолидации со стороны
Центрального Банка РФ, направленной на сохранение устойчивости и
эффективности национальной банковской системы.
1.2. Понятие и мотивы слияний и поглощений в банковской сфере
Динамика развития современной экономики в XXI в. значительно
ускорилась, обусловив изменения макроэкономических пропорций в
сложившихся за многие годы отраслевых моделях. При этом современные
сдвиги затрагивают практически все отрасли в большей или в меньшей степени.
Однако, пожалуй, самым чувствительным к изменениям является банковский
сектор, первым принимающий на себя удары преобразований как внешней, так
и внутренней среды. Банковские модели бизнеса не могут быть инертными
именно в силу их сильной зависимости от изменений.
Другими словами, банки должны «приспосабливаться» к любым
изменениям среды с целью выживания. Банковские организации
предпринимают различные меры для того чтобы нивелировать риски, улучшить
свое финансовое положение и восстановить доверие клиентов. При этом, одни
сталкиваются с необходимостью реализации стратегии присоединения с более
крупными и устойчивыми банками, другие – существенно сужают свое
присутствие на международных финансовых рынках и таким образом
реализовывают оборонительную стратегию, а третьи – избирают
наступательную стратегию, вследствие реализации которой существенно
увеличивают свое глобальное присутствие.
При этом важнейшими механизмами реализации вышеуказанных
стратегий являются слияния и поглощения. Главная цель указанных механизмов
- синергия, т.е. преимущество от совместной деятельности. Иными словами,
цель любого слияния или поглощения заключается в том, чтоб результат был
больше, чем сумма слагаемых (1+1=3), то есть компании, которые участвуют в
процессе, надеются сэкономить затраты и увеличить КПД.
Понятия «слияния и поглощения» возникли в американской экономике в
конце XIX века, чаще они применяются вместе как своего рода сочетание
(mergers & acquisitions или коротко M&A), характеризующее специфические
экономические взаимоотношения. Так, в информационном бюллетене Essential
Economics, предлагается общая трактовка понятия «слияние и поглощение
(M&A)» – «когда происходит объединение двух бизнесов, в том числе благодаря
слиянию нескольких организаций или по одной».
Сегодня в научном мире однозначного определения отдельных понятий
«поглощение» и «слияние» не существует, хотя эти процессы широко
анализировались так же и в трудах европейских, а впоследствии и российских
ученых. Было предложено множество определений, имеющих целью выявить
суть и основные признаки этих явлений.
Так, Тимоти Кох и Скотт МакДональд дают следующее формальное
определение слияний и поглощений: «Слияние - это объединение двух или
более отдельных компаний, вовлеченных в процесс выпуска акций новой
компании. Поглощение происходит, когда одна фирма приобретает акции
другой».
Томас Коупланд и Дж. Вестон говорят, что «слияние обозначает сделку, в
результате которой из двух или более ранее существовавших экономических
субъектов возникает один новый».
Дж. К. Ван Хорн предлагает следующее определение: «слияние -
объединение двух компаний, при котором одна из них теряет свой брэнд».
Фактически отождествляет два понятия Питер С. Роуз: «...любое слияние -
это просто финансовая сделка, в результате которой один или более банков
поглощаются другими банковскими учреждениями. Приобретаемый банк (как
правило, меньший из двух) отказывается от своего чартера (Устава - прим.
автора) и получает новое название (обычно это название приобретающей
организации). Все активы и пассивы приобретаемого банка становятся
дополнением к активам и пассивам банка приобретающего»
1
.
По мнению исследователя Пересветова Г.И., под слиянием организаций
следует понимать соединение двух фирм, по результатам которого одна из них
теряет марку.
Исследователь-экономист Левин А.А. в своих работах по корпоративному
развитию обосновывает обязательное условие осуществления сделок по
слиянию организаций, а именно образование нового юридического лица. При
этом вновь созданная организация оказывается образована на основе двух либо
нескольких прежних компаний, которые в итоге утрачивают свою
самостоятельность. Новая организация забирает под своё управление и контроль
всю совокупность активов и обязательств перед контрагентами составных
организаций, далее последние подлежат роспуску.
2
1
Боталова В.В. Теоретические основы слияния и поглощения в России и за рубежом // Российское
предпринимательство – 2013. - № 10 (232) – с. 76-87
2
Mirkin.ru - портал о финансах и рынке ценных бумаг
Исследователь П.А. Марков отмечает, что «под поглощением компании
или актива понимается установление над этой компанией или активом полного
контроля как в юридическом смысле, так и в физическом… Поглощение само по
себе представляет собой присоединение одной или нескольких компаний к
другой посредством покупки активов или акций поглощаемой компании».
1
Радыгина А.Д., одна из первых исследователей понятий M&A в России:
приводит такое определение: «поглощение – это сделка, в результате которой
происходит переход прав собственности на корпорацию, чаще всего
сопровождающийся заменой менеджмента купленной корпорации и изменением
ее финансовой и производственной политики».
Следует обозначить основополагающие признаки слияния:
1) слиянием всегда является объединение организаций;
2) в процессе слияния может осуществляться прекращение организаций-
участников или создание новой организации.
Поглощение компании следует понимать как процесс, по результатам
которого одна компания берет под своё управление и контроль другую, с
абсолютным или частичным получением на нее прав собственности.
Поглощение полностью завершается тогда, когда одна компания оказывается в
роли основного собственника и получает все рычаги контроля над другой
компанией, ее дочерней структурой или частью активов, к примеру
производственными подразделениями.
Слияния и поглощения с экономической точки зрения выступают
процедурой замены владельцев или видоизменения структуры организационной
собственности. Одной из основных отличительных черт сделок по слиянию
компаний является то, что по итогам объединения у акционеров
«приобретаемой» компании сохраняются свои права на акции, но уже новой,
объединенной организации.
Можно рассмотреть и точку зрения В. Гомцян, который утверждает, что
термин «слияния и поглощения» «это некий собирательный термин, который
включает в себя разнообразные способы приобретения корпоративного
1
Зайнуллина М.Р. Слияния и поглощения. Учебник. Казань: Изд-во КГФЭИ, 2016.- 226 с.
контроля и ни в коем случае не должен быть сведен лишь к совершению
отдельных сделок или юридически значимых действий: купле-продаже,
слиянию, присоединению и т.д.».
1
Существует также иное понимание процессов слияния и поглощения.
Слиянием называется процесс объединения двух и более юридических лиц на
добровольных началах. После оформления всех документов начинает
функционировать новый экономический субъект. Совмещение может проходить
по двум сценариям. Реструктуризация компаний осуществляется с полной
ликвидацией. Образованное предприятие приобретает активы и пассивы
включенных организаций. При объединении производится частичная передача
прав существующих субъектов на правах инвестиционного вклада. Участники в
данном случае сохраняют административно-хозяйственную целостность. Под
поглощением компании понимается процесс, при котором одна компания
совершает выкуп другой. После оформления она начинает полностью
контролировать ее деятельность. При этом доминирующая фирма приобретает
от 30 процентов уставного капитала второго юридического субъекта.
2
Стенли Фостер Рид и Александра Рид Лажу предлагают следующую
терминологию, описывающую данные процессы:
• Слияние. Это сделка, при которой одна корпорация юридически
поглощается другой, что можно выразить в виде формулы A + B = A.
• Консолидация. Специфическая форма слияния, при которой
объединяющиеся компании перестают существовать, а вместо них образуется
новая организация. Акции обеих компаний конвертируются в акции вновь
созданной организации («правопреемницы»). А + В = С, где С - совершенно
новая компания.
• Корпоративное поглощение - это процесс, предполагающий, что акции
или активы корпорации становятся собственностью покупателя. Данная сделка
может принимать форму покупки акций или покупки активов.
1
Аникин, А.В. Золото. Международный экономический аспект / А.В. Аникин. - М.:
Международные отношения; Издание 2-е, перераб. и доп., 2016. - 331 c.
2
Fbk.ru - сайт аудиторской компании ФБК
Так, в книге П. Гохана «Слияние, поглощение и реструктуризация
организаций», указывается, что «под слиянием (merger) понимается соединение
двух корпоративных структур, при котором одна из них выживает, а другая
завершает свое функционирование. При этом автором не выделяется отдельная
категория «поглощения», хотя одну из организаций, принимающих участие в
«слиянии», он называет «поглощающей организацией». Исходя из этого, можно
сделать вывод о том, что такую трактовку терминов следует воспринимать как
действительное отсутствие понимания разграничений между поглощениями и
слияниями.
1
Проанализировав существенные признаки слияний и поглощений,
которые изложены в литературных источниках различных авторов по слияниям
и поглощениям, можно констатировать, что все авторы сходятся лишь в том, что
при слияниях и при поглощениях происходит объединение компаний (в более
обширном смысле – соединение бизнес-систем, предприятий). При всем при
этом объединение несет в первую очередь экономическую направленность.
В странах с развитой рыночной экономикой слияния и поглощения имеют
важное экономическое значение в процессе становления и развития
экономических систем. Многими экономистами сделки по слиянию и
поглощению воспринимаются как неотъемлемый элемент оздоровления
макроэкономической системы.
Сделки по слиянию и поглощению организаций приобретают свои
специфические особенности в различных странах или регионах мира. Так, к
примеру, в отличие от Соединенных Штатов Америки, где имеют место,
преимущественно, слияния или поглощения крупных организаций, в
Европейском союзе распространено слияние маленьких и средних компаний,
семейных организаций, малых корпоративных структур смежной отраслевой
направленности.
2
1
Слияния, поглощения и реструктуризация компаний/Патрик А. Гохан; Пер. с англ. — 4-е
изд. — М.: Альпина Паблишерз, 2010. — 741 с.
2
Кондратьев Н.И. Корпоративные слияния и поглощения / Николай Иванович Кондратьев. -
М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2015. - 232 c.
Опираясь на сравнение подходов к определению понятий в западных и
российских экономических трудах можно проследить концепцию
принципиальных отличий в видении ученых. Разницу в терминологии можно
отразить наглядно (таблица 1).
Таблица 1
Сравнительная характеристика терминологии различных
экономических школ в сфере M&A
В своей работе мы будем придерживаться такой точки зрения на сделки
слияния и поглощения: под слиянием будем понимать процесс объединения
двух или более компаний, в результате расширения одной из компаний либо
образования новой; под поглощением – процесс покупки одной компанией
другой (других), при котором первая сохраняет свою экономическую и
юридическую самостоятельность.
Следовательно, экономический смысл явлений M&A весьма схож.
«Слияния и поглощения» означают инструмент получения корпоративного
контроля над акциями и/или активами различных обществ.
1
Исходя из этого, рассматривая доктринальную и нормативную сущность
терминов "слияния" и "поглощения" следует воспринимать их в следующих
смыслах.
1. Слияния и поглощения - это определенные вид сделок, связанные с
получением корпоративного управления.
2. Узкое (юридическое) значение рассматривает слияния и поглощения
через призму реорганизации юридических лиц.
3. Широкое (экономическое) понимание слияний и поглощений
рассматривает их как инструмент получения контроля над организацией и её
1
Рид Искусство слияний и поглощений / Рид, Стэнли Фостер; Рид, Лажу Александра. - М.:
Альпина Бизнес Букс, 2015. - 957 c.
активами, реализуемого разными способами, в том числе при помощи
объединения организационных структур, вхождения в состав организации,
приобретения организации, изменения в структурах собственников организации
и т.п.
4. Слияния и поглощения предусматривают участие двух независимых
хозяйствующих субъектов с разным составом и структурой собственности;
1.3. Мотивы и факторы, влияющие на сделки слияния и поглощения
Как известно, у каждой организации два пути развития: выбор между
органическим ростом за счет нераспределенной прибыли прошлых лет, т.е. за
счет внутрифирменных источников, или осуществление сделок по слиянию и
поглощению.
Процесс глобализации поставил перед компаниями вопрос роста особенно
остро, так как на глобальных рынках конкурентными могут быть только
крупные игроки. Наиболее часто выбираемый путь развития в условиях
глобализации – осуществление сделок по слияниям и поглощениям, так как они
позволяют быстро укрупнить бизнес путём консолидации активов.
Различие между понятиями «слияния» и «поглощения» может
рассматриваться с разных сторон и, но, как, правило, касается порядка
организации финансовой стороны сделки и будущей юридической формы
существования объединенной корпорации.
Компания, которая выступает инициатором поглощения другой компании,
называется агрессором, а поглощаемая компания — целью.
Основной мотив агрессора - стремление получить в результате слияния и
поглощения синергетический эффект, то есть взаимодополняющее действие
активов двух или нескольких организаций, совокупный результат которого
превышает суммарный результат отдельно работающих на рынке структур.
Возникновение синергетического эффекта обусловливается:
• экономией на масштабах деятельности;
• диверсификация и интеграция с целью быстрого доступа на новые рынки,
расширения диапазона услуг и др.;
• преодоление недостаточной капитализации;
• укреплением позиций на рынке (мотив монополии);
• налоговые мотивы;
• уменьшение или устранение неэффективности деятельности;
• комбинированием взаимодополняющих ресурсов;
• экономией денежных средств за счет снижения трансакционных
издержек;
• покупка банка для последующей распродажи его по частям с целью
извлечения прибыли;
• экономией на научно-исследовательских и опытно-конструкторских
работах.
При этом при совершении сделок по слиянию или поглощению
организации могут преследовать сразу несколько из перечисленных целей,
например, экономию от масштабов деятельности и выход на новые рынки за
счет расширения диапазона предоставляемых услуг. К числу мотивов слияний и
поглощений относят также стремление повысить качество и эффективность
управления. Как правило, поглощаются менее эффективные и хуже
управляемые банки и компании.
Очень существенными могут оказаться и налоговые мотивы. Поглощаемая
компания может обладать существенными налоговыми льготами, которые
полностью не используются по тем или иным причинам.
Диверсификация бизнеса в разрезе стабилизации потока денежных
средств и снижения рисков также относится к числу мотивов слияний и
поглощений. Что касается банковского бизнеса, то процентные доходы
подвержены определенной цикличности, поэтому приобретение
специализированного финансового учреждения, основным источником доходов
которого являются комиссии, "кредитным" банком может оказать весьма
положительное воздействие на тренд доходности.
Возможность использования избыточных ресурсов - также важный мотив.
Например, региональный банк, расположенный в районе с большими
финансовыми ресурсами, но с ограниченными по тем или иным причинам