55
оборота. В итоге продолжительность одного оборота запасов выросла за
анализируемый период на 344,903 дня.
В результате роста продолжительности одного оборота дебиторской
задолженности и запасов продолжительность операционного цикла выросла на
518,887 дня.
Оборачиваемость кредиторской задолженности предприятия снизилась на
0,149 оборота. В результате продолжительность одного оборота кредиторской
задолженности выросла на 844,219 дней.
Продолжительность финансового цикла на предприятии сократилась на
325,333 дня за счет роста продолжительности оборота кредиторской
задолженности.
Таким образом, за анализируемый период изменение одного оборота
оборотных активов и кредиторской привело к высвобождению средств из
оборота.
Анализ показателей рентабельности капитала приведен в таблице 14.
Таблица 14
Анализ рентабельности капитала
Показатели
Значение
Изменения
Темпы прироста, %
2016
2017
2018
2017/
2018/
2018/
2017/
2018/
2018/
2016
2017
2016
2016
2017
2016
Рентабельность
собственного
капитала, %
10,8
11,60
10,29
0,75
-
1,30
-
0,55
6,91
-
11,23
-5,09
Чистая
рентабельность
собственного
капитала, %
8,24
8,81
8,24
0,57
-
0,58
-
0,01
6,91
-6,55
-0,10
Рентабельность
активов, %
2,68
1,74
1,61
-
0,94
-
0,13
-
1,07
-
35,13
-7,40
-
39,93
Чистая
рентабельность
активов, %
2,03
1,32
1,29
-
0,71
-
0,03
-
0,75
-
35,13
-2,53
-
36,77
На основании данных таблицы 14 видно, что рентабельность
собственного капитала предприятия снизилась на 5,09% за счет снижения
прибыли до налогообложения, а чистая рентабельность собственного капитала
56
снизилась на 0,10%.
Рентабельность активов предприятия снизилась на 39,33% за
анализируемый период, а чистая рентабельность активов снизилась на 36,77%.
Таким образом, анализ свидетельствует, что эффективность
использования капитала предприятия за анализируемый период снизилась.
На основании проведенного в данной главе анализа можно сделать вывод,
что выбранная агрессивная политика в управлении активами и пассивами
предприятия приводит к снижению его финансовой устойчивости, низкому
уровню ликвидности и платежеспособности, низкой эффективности
использования финансовых ресурсов предприятия; и в конечном итоге
отражается на снижении эффективности всей его финансово-хозяйственной
деятельности и приводит к значительному росту риска, связанного с
финансово-хозяйственной деятельностью данного предприятия.
57
3. РАЗРАБОТКА МЕРОПРИЯТИЙ ПО
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ
РИСКАМИ В АО «АЛЬФАСТРАХОВАНИЕ»
3.1 Инновационные методы финансового риск-менеджмента в АО
«АльфаСтрахование»
Существующие ранее методы оценки результатов деятельности компаний
перестали удовлетворять требованиям менеджеров. Таким образом, возникла
необходимость в определении рисков и доходностей каждого подразделения
компании в целях грамотного распределения капитала между ними.
Прежние стабильного традиционные показатели умышленное оценки, такие наиболее как: прибыль на акцию деятельности
(EPS), рентабельность рамках собственного капитала размещение (ROE), дисконтированный рассчитывается
денежный поток ограничения (DCF), уже не могут страхового использоваться в качестве продажа "ключевых"
для оценки рентабельности эффективности деятельности таких компании, хотя роль по-прежнему
незаменимы эффективности как вспомогательные. Разработаны невручение новые комплексные контроле рисковые
показатели также, в том числе экономическая между добавленная стоимость арбитражного (economic value ждать
added - EVA между) и скорректированная на риск тенденцией рентабельность капитала информации (risk-
adjusted return россии on capital - RAROC сроков), на основе которых целях выстроены целые наиболее
системы управления компании компаниями и мотивации продажа их руководителей.
Положительный чистая опыт применения рентабельность данных показателей ществляемых в системе
управления деятельности АО «АльфаСтрахование» и многих защиты зарубежных страховых корреляцию
компаний, позволяет насколько сделать вывод рентабельности о возможности эффективного страховых внедрения
новых умышленная методов финансового эффективно риск-менеджмента в страховые лежащий компании. Их
использование страховых позволит не только стимулирует выстроить грамотную риск систему управления является и
сократить отставание могут от страховых компаний выплате зарубежных стран целях, но и повысить
свою значительно стоимость на рынке споры, создав, таким финансовое образом, потенциальную россии
привлекательность для иностранных резерва инвесторов.
Экономическая прочим эффективность и сама основной возможность функционирования оценка
страховой организации основной должна быть данных основана не просто договоре на получении прибыли именно
в качестве результата искусственные деятельности, а на получении вторая такого ее объема искусственные, который
был бы выше деятельности затрат, произведенных договоре на вложенный капитал результате (альтернативных
58
вариантов экономически вложения капитала письменного). Подобного результата показатель можно добиться также с
помощью проведения принимать высококачественного финансового принцип риск-менеджмента с
применением результате таких рисковых искусственные показателей, как EVA и RAROC называемое.
В конце 80-х риск годов прошлого таких века идею основной экономической добавленной резервов
стоимости разработала экономическая консалтинговая компания деятельности Штерн и Стюарт наиболее (Stern,
Stewart приобретает & Co.). Этой компании также принадлежит торговая отказ марка EVA.
Показатель неджмент EVA - это абсолютный финансовый важнейшим показатель, который которые
может использоваться случае для определения стоимости снижению, а также для оценки письменного
эффективности долгосрочной сопоставляется деятельности компании метод и ее отдельных
подразделений неразъяснение. Он также является необходимо индикатором качества данные управленческих
решений есть, так как постоянная положительная полноценное его величина свидетельствует касается об
увеличении стоимости снижению компании, тогда лежащий как отрицательная - о ее снижении возможность.
Следовательно, EVA может теоретической быть использован стал для построения системы подразумевают
финансового риск-менеджмента экономической компании АО «АльфаСтрахование ликвидация».
Основное отличие операции показателя EVA от вышеупомянутых отдельного традиционных
показателей искусственные деятельности компании позволяют состоит в том, что EVA использует рисками в своей
основе деятельности принцип экономической чистая прибыли. Суть инвестиций данного принципа чтобы заключается
в учете расчета затрат на привлечение конкуренцией как заемного, так и собственного выражает капитала.
Разница услуга между показателями страховых рентабельности капитала основной и затратами на капитал инвестиций,
называемая спрэдом премий доходности, дает страховой возможность судить важнейшим об относительной
эффективности экспертизы использования капитала существенных, т.е. определять, насколько таких эффективно
используется рисками капитал в компании чтобы по сравнению с альтернативными риск вариантами
инвестиций имеющим. В результате оценка данных деятельности компании стратегические проводится с позиций российском
ее альтернативных издержек проводимым - упущенной выгоды страховых, утраченной в
альтернативных необходимым вариантах вложения связанных капитала компании риск из-за ограниченности компании
ее ресурсов. Корректная состояние аналитическая модель россии компании должна рисками
предусматривать упущенную умышленная выгоду как неявный неджмент компонент расходов экономит, не
получивший отражения структуры в показателе бухгалтерской имеют прибыли.
Показатель размера EVA помогает менеджерам искусственные анализировать, где именно хотя
создается стоимость результатах. Данный показатель страховых не требует дополнительных данные
59
труднодоступных данных эффективную и рассчитывается на основе может скорректированных
данных экономически международной бухгалтерской получения отчетности, более которое реалистично
отражающих проводимым действительное финансовое репутации положение компании эффективной. Основными
корректировками капитал международной отчетности репутации для страховой компании числе могут
быть премии:
а) корректировка "Баланс результате":
корректировка рыночной выражает стоимости активов одно (инвестиций и
недвижимости внимание);
дисконтирование резервов либо убытков;
налоговая письменного корректировка;
корректировка относительно "гудвилл" (деловой оценка репутации компании результате).
б) "Отчет о финансовых зависит результатах":
нормализация риск инвестиционного дохода умышленное (НИД);
расчет предъявлении избыточного капитала теоретической и удаление его стоимости репутации из НИД;
расчет скорректированной размера прибыли после информация налогообложения;
расчет высоким рискового и необходимого trust капитала;
расчет требований рентабельности капитала компании, скорректированного на риск потребность.
Существует несколько привлечение подходов к расчету расходов экономической добавленной оценка
стоимости, однако ремонте в АО «АльфаСтрахование» наиболее рентабельность применимы
следующие если:
EVA = 7283000-3496036=3786964, (1)
где:
EVA = Необходимый может (рисковый + закрытый значительно избыточный) капитал риска «х»
(рентабельность капитала также, скорректированного на риск таких - стоимость капитала могут),
где необходимый (рисковый умышленное + закрытый избыточный требований) капитал - это объем риск
капитала компании предотвращению, необходимый и достаточный ограничения для надлежащего выполнения принимается
текущих операций показатель, а также покрытия вмененных основных видов операции риска по проводимым ждать
операциям в целях ограниченности защиты страховщика контроля от банкротства; рентабельность действий
капитала, скорректированного необходимостью на риск (RORAС именно) - отношение чистой данные прибыли
60
после качеством налогообложения к Необходимому вмененных капиталу; стоимость вующая капитала (Cost обеспечения
of Capital) - минимальная получения % ставка, требуемая мерой инвестором при вложении имеют своих
средств отдельных в конкретный вид бизнеса подразумевают; чистая прибыль финансовое - чистая прибыль является после
налогообложения исследования (NO PAT).
Метод безусловное оценки финансового ликвидация риска и потребности необходимый в капитале на уровне связанного
отдельных направлений необходимый бизнеса и финансового высоким учреждения в целом после,
получивший название экономическая скорректированной на риск изменения рентабельности капитала результатах
(RAROC), был впервые крупных разработан инвестиционным основной банком Banker's может Trust в
конце резерв 1970-х годов производных. Впоследствии же данный trust относительный показатель должно стал
применяться которые в различных финансовых премии институтах, в том числе риска
инвестиционных и страховых расходов компаниях.
Главной оформленные целью применения сроков относительного показателя репутации RAROC в АО
«АльфаСтрахование ществляемых» с точки зрения показатель интегрированного финансового производных риск-
менеджмента является эффективной оптимизация совокупной совокупный величины и структуры резерва
капитала для достижения эффективности максимальной эффективности raroc его использования.
Кроме разр того, размещение привлечение капитала по направлениям работать деятельности,
учитывающее расчета как их индивидуальные риски одно, так и вклад в общий премий риск
страховой операционной компании, необходимо премий для расчета показателя субъекта EVA и основанных на
нем сумм стоимости вознаграждения менеджеров направления компании.
Принцип арбитражного, лежащий в основе арбитражного RAROC, заключается связанного в том, что проекты,
связанные ками с более высоким связаны совокупным риском качеством, должны приносить рентабельность и большую
чистую должно доходность по сравнению компании с проектами с низким споры риском. Оценка страховых
рентабельности направлений частые бизнеса или подразделений резервов компании и
ценообразование вопросами их продуктов и услуг сравнению должна, как и в случае нескольких с EVA,
производиться с учетом единичных не только явных компании затрат, но и вмененных сроков издержек -
стоимости которые задействованного капитала компании, предназначенного для покрытия создание
непредвиденных потерь рисками вследствие всех анализ видов риска резерв.
Для того чтобы инвестиций "выровнять" все направления риска бизнеса по риску страховой
инвестирования капитала риск при его неизменной "цене инвестиций", необходимо распределить компании
капитал между размера ними таким отказ образом, чтобы обязательств более рискованные ками направления
61
получили вероятностная и больше капитала анализ. Это позволит сравнивать основе их между собой субъекта по
уровню рентабельности экономически с учетом риска наиболее и принимать соответствующие рассчитывается
стратегические решения потерь. Главная проблема организации, таким образом заведомо, заключается в
выборе безусловное оптимальной меры операционной риска, руководствуясь принцип которой можно услуга было бы
распределять управление капитал без существенных сегодня искажений. В методе показатель RAROC в
качестве изменении такой меры операции используется вероятностная направления оценка интегрального исследования
экономического риска ремонте для каждого направления риск деятельности, учитывающая организации
его корреляцию с совокупным если риском компании соответствии.
Для финансового института применение, в том числе страховой премий компании, показатель услуга
RAROC может искусственные быть рассчитан других следующим образом данных:
RAROC = (7283000- искусственные15571600) / 1630294 видах=-5, (2)
где:
Е (earnings) - чистая умножения прибыль после страховых налогообложения;
EL (expected недостаточным loss) - ожидаемые данный потери вследствие методам экономического риска данный
(рыночного, кредитного умножения, ликвидности, операционного случае);
RC (risk capital использование) - капитал, необходимый отдельного для покрытия основных вклад видов
риска организации по проводимым операциям необходимый в целях защиты между от банкротства; - капитал необходимо,
резервируемый против предъявлении совокупного нехеджируемого чтобы риска (выражаемого данные
волатильностью денежных страховых потоков по страховой договоре компании в целом операций либо
отдельно эффективную по направлению бизнеса деятельности, портфелю, клиенту заведомо или продукту).
Исследования требований Оптимального распределения предотвращению капитала с использованием означает
показателей EVA и RAROC защиты показали, что показатель страховых RAROC есть изменения отношение
EVA к экономическому компании капиталу (под хотя которым подразумевают потребность Необходимый
(рисковый производить + закрытый избыточный органов) капитал):
RAROC работать = 3786964/5=757392,8, (3)
следовательно увеличением,
EVA = 5 х 757392,8, (4)
где:
RAROC связаны, как и показатель EVA, для выявления существует эффективности
деятельности оформленные компании (ее отдельных чистая подразделений) сопоставляется легче с нулем:
62
EVA или RAROC активов > 0, означает прирост видах рыночной стоимости российском компании
над балансовой более стоимостью чистых видах активов, что стимулирует ками собственников к
дальнейшему эффективную вложению средств trust.
Таким образом наиболее, сравнивая полученные расчет результаты абсолютного компании
показателя EVA или относительного экономической показателя RAROC данных в рамках
подразделений компании АО «АльфаСтрахование», можно имеющим понять, насколько арбитражного прибыльно
развивается направления направление бизнеса заведомо. И перераспределить имеющийся внимание
ограниченный капитал важнейшим компании так, чтобы письменного все ресурсы были способствует задействованы
максимально отдельного эффективно и развивались риск наиболее рентабельные выгоду для данной
страховой некоторых компании виды страховой страхования. Улучшения вторая деятельности компании неразъяснение, а
также значений страхового показателей EVA и RAROC информация можно добиться наиболее посредством
проведения страховой определенных мероприятий принцип, например, таких оценка как:
увеличение рентабельности получения капитала без проведения взноса существенных
капиталовложений также (за счет улучшения стал операционной деятельности эффективной);
осуществление инвестиций деятельности, рентабельность которых информации превышает
стоимость установления капитала, используемого сезонн компанией;
вывод также капитала из тех видов капитал страхования, рентабельность некоторых которых
ниже конкуренцией затрат на привлечение управление капитала компании стоимости. Крайняя мера направления -полная
ликвидация рамках компании.
Основная стратегические цель при внедрении инициативе системы финансового отказ риск-менеджмента
на основе выражает EVA и/или RAROC экспертизы в страховую компанию почти заключается не в
наиболее лежащий точном расчете инициативе данных рисковых предотвращению показателей, а в построении качеством более
эффективной основе системы финансового страховых риск-менеджмента страховой которых компании,
стимулирующей которых менеджеров увеличивать возможность стоимость бизнеса чтобы.
Сегодня в мире одно почти не осталось влияние крупных компаний субъекта, менеджеры
которых касается являются одновременно инвестиций и их крупными акционерами вторая. В России это
пока лежащий не так, но тенденция уменьшения прочим размера пакета зависит акций, принадлежащих активов
менеджерам корпораций если, прослеживается и в нашей способствует стране.
Подводя компанию итог, можно выражает с уверенностью утверждать основной, что использование
таких страховых рисковых показателей крупных, как EVA и RAROC в АО «АльфаСтрахование организации»,
63
может построить конкретный эффективную система договоре финансового риск-менеджмента более,
способствующую повышению снизить точности оценки качеством финансового результата страховыми
компании, росту роль ее рыночной стоимости страховой, а также усилению меры
конкурентоспособности компании деятельности на российском и зарубежном сопоставляется рынках.
3.2 Меры данный по снижению рисков нескольких страховой компании должно
Очень важно, чтобы риск-менеджеры оказывали помощь структурным
подразделениям. Например, в АО «АльфаСтрахование» на основе
систематизации проблем управления риском и методов для их решения
доработана и используется матрица их взаимодействия, которая отражает какие
мероприятия могут использоваться для решения тех или иных проблем
управления страховым риском. Конечно, данная матрица содержит общие
способы управления тем или иным риском, в большинстве случаев ее
использование предполагает только определение способов минимизации риска,
но тем не менее она является обобщающим и структурированным
инструментом, с помощью которого любое подразделение может определить
каким образом оно может обезопасить собственные операции.
Кроме того, необходимо, чтобы на позиции риск-менеджеров АО
«АльфаСтрахование» подбирались высококвалифицированные специалисты,
знающие не только отдельные финансовые операции, но и понимающие
страховой бизнес в целом.
Подходы к построению форм организации системы управления рисками в
АО «АльфаСтрахование» могут различаться по разным критериям, но тем не
менее в большинстве случаев они имеют схожую структуру.
Рассмотрим, предполагаемый вариант системы управления рисками в АО
«АльфаСтрахование»:
64
Рисунок 8 - Система управления рисками в АО
«АльфаСтрахование»
Система по управлению рисками должна обязательно включать
следующие структурные подразделения, отвечающие за воплощение и
реализацию стратегии управления:
Подразделения, вырабатывающие стратегию риска – Правление
(или Совет директоров), которое является основным регулирующим органом и
не несет ответственность за управление рисками;
Подразделения, реализующие тактически решения в рамках
стратегии – Комитет, который назначается правлением и осуществляет
управление рисками на ежедневной основе; Отдел по управлению рисками
несет ответственность за определение и воплощение политики АО
«АльфаСтрахование» по управлению рисками; Службы поддержки и контроля.
Еще одна схема представления организации процесса риск-менеджмента
выглядит так:
Правление (Совет директоров)
Отдел по управлению
рисками
Руководитель отдела
Функции управления риском
Мониторинг
риска
Оценка
риска
Контроль
риска
КОМИТЕТ КУАП