17
сов требуют в процессе привлечения и использования высокого уровня финан-
сово-экономической дисциплины, ответственности, четкого понимания, что все
средства, которые привлечены на условиях займа необходимо возвращать в
определенный срок, но с выплатой еще процента за использование. Это в свою
очередь требует формирование возвратного денежного потока, который можно
сформировать за счет получения доходов от основной операционной, инвести-
ционной или финансовой деятельности. Если таких доходов нет или они недо-
статочные, то перед предприятием возникает проблема по возвращению финан-
совых ресурсов, взятых в заем. Отсюда, привлечение заемных финансовых
средств, формирование заемного капитала требует обязательно научного под-
хода, проведения всесторонней оценки целесообразности и выгодности исполь-
зования источников заемного капитала. Не проведя такую оценку, не разрабо-
тав прогноз и план привлечения и погашения обязательств, рискованно всту-
пать в отношения финансовых займов. Особенно это рискованно тогда, когда
предприятие испытывает значительные финансовые трудности, доходы от ос-
новной операционной деятельности нестабильны или имеют явную тенденцию
к снижению. В этом случае принимая решение о привлечении заемных финан-
совых ресурсов не обходимо разработать несколько вариантов возможного сце-
нария и действовать в зависимости от складывающейся ситуации на товарном,
сырьевом или финансовом рынке, изменений во внешней среде предприятия,
угроз и рисков, которые формируются практически ежедневно, вследствие со-
циально-экономических процессов, происходящих в стране и за ее пределами,
конкуренции между участниками рыночных отношений
16
.
Формы привлечения заемного капитала представлены на рисунке 2.
Облигационный заем — это заем, который осуществляется путем выпус-
ка заемщиком облигаций. Облигация — это ценная бумага, которая удостове-
ряет право ее держателя на получение от лица, которое выпустило облигацию,
16
Любушин Н. П., Лещева В. Б., Дьякова В. Г. Анализ финансово-экономической
деятельности предприятия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016. – С. 147. и
18
в обусловленный ею срок суммы номинальной стоимости облигации или дру-
гого имущественного эквивалента.
Рисунок 2. Основные формы привлечения заемного капитала
Облигационный заем — это достаточно мощный финансовый инструмент
привлечения заемный финансовых ресурсов для предприятия. С помощью об-
лигационного займа можно привлечь очень большие объемы финансовых ре-
сурсов и на достаточно длительный период. Используя эмиссию корпоратив-
ных облигаций крупные акционерные компании могут обеспечить себя финан-
совыми ресурсами на длительной основе на более выгодных условиях, чем
предоставляют банковские и другие финансово-кредитные учреждения. Одна-
ко, чтобы воспользоваться корпоративными облигациями как источником за-
емного капитала предприятие должно быть крупным, иметь большой уставный
капитал, большой собственный капитал, гарантировать надежность обслужива-
ния облигаций, то есть выплату процентов по ним и погашения основного дол-
га по окончанию срока их использования. Среди отечественных предприятий
очень мало таких, которые имеют большой уставный капитал и могут гаранти-
ровать платежи по облигациям и стабильный возврат средств, полученных при
реализации корпоративных облигаций. В то же время в зарубежной практике
корпоративные облигации являются одним из основных инструментов для при-
влечения долгосрочных заемных финансовых ресурсов. Поэтому эмиссия обли-
гаций для западных компаний является достаточно обыденным делом.
Лизинг — это достаточно простой и быстрый метод финансирования, ко-
торый дает возможность за короткое время приобрести транспорт или оборудо-
вание. Не требует залога своего имущества. Предметом лизинга могут быть
19
здания, сооружения, помещения, оборудование, транспортные средства и лю-
бое имущество, которое может быть использовано в коммерческой деятельно-
сти предприятия. В лизинг не может передаваться земля и природные объекты.
В зависимости от срока пользования и условиями амортизации лизинг
подразделяется на лизинг с полной окупаемостью с полной амортизацией ос-
новных средств и лизинг с неполной окупаемостью, с неполной амортизацией
основных средств.
Лизинг источник заемных средств принципиально отличается от облига-
ционных займов и банковского кредита. Основное и кардинальное отличие со-
стоит в том, что предприятие при использовании лизинга получает не денеж-
ные средства, а материальные ценности в виде того или иного имущества,
например, здания, помещения, оборудование, машины, транспортные средства.
Если предприятию нужны именно имущественные ценности для осу-
ществления своей основной операционной деятельности, то лизинг как форма
привлечения заемных средств может быть достаточно эффективной и полезной.
Однако, если предприятию требуются денежные средства для финансового ма-
невра, то такая форма привлечения заемных средств не решит проблемы хозяй-
ствующего субъекта
17
.
Банковский кредит играет большую роль в саморегулировании хозяйства
страны. В любой момент фирма может получить необходимые денежные сред-
ства при условии, что ее финансовое положение достаточно стабильно. В про-
тивном случае банк откажет предприятию в кредите, так как не станет риско-
вать банковскими ресурсами для спасения несостоятельного заемщика. Отно-
шения между банком и клиентом регулируются договорами займа и кредита.
Кредит выдается только банками. Кредит отличается от займа тем, что кредит
считается заключенным с момента оформления нужной документации, а заем с
момента передачи денег заемщику.
17
Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности промышленного предприя-
тия / Е. Н. Изюмова, В. В. Мыльник, М. Б. Пушкарев. – М.: ПРИОР, 2017. – С. 131.
20
Банковский кредит — это передача денег банком клиенту, на условиях
оплаты процентов по кредиту и на условиях его погашения. Деньги, которые
банки могут выдать в кредит ограничены. Эти ограничения накладываются их
резервами и коэффициентом усреднения. Количество денег, предоставляемое в
кредит должно быть намного больше резерва коммерческого банка в централь-
ном банке.
Использование банковского долгосрочного или краткосрочного кредита
— это традиционная форма привлечения заемных средств для отечественных
предприятий и организаций. Ориентация предприятий на банковские институ-
ты является особенностью отечественного бизнеса. В то же время банки ис-
пользуют это положение в своих целях и не спешат снижать стоимость выдава-
емых кредитов, что делает взаимоотношения между банком и предприятием не
выгодным по сути. В отечественной практике банки фактически являются пло-
хими партнерами производственных предприятий, так как кредитные ресурсы
продают по высоким ценам и не оказывают практическую финансовую под-
держку по использованию выданных кредитных средств.
Коммерческий кредит — вид кредита, который предоставляет одно функ-
ционирующее предприятием другому в виде реализации товаров с отсрочкой
платежа.
1.3. Использование заемного капитала в инвестиционной деятельности
предприятия
В качестве источников инвестиционного финансирования выступают те
денежные средства, которые могут использоваться предприятием в качестве
инвестиционных ресурсов. В целом, при анализе источников финансирования
инвестиций последние классифицируются на внутренние и внешние источни-
ки
18
.
18
Айгубова А. Г. Об источниках финансирования инвестиционной деятельности предприя-
тий// Актуальные вопросы современной экономики. 2018. С.19.
21
Заемное финансирование предполагает участие разных кредиторов (бан-
ков, лизинговых компаний, частных лиц), следовательно, речь должна идти о
разных источниках заемного финансирования инвестиций.
Наиболее развитым источником заемного финансирования инвестиций в
России являются кредиты банков, деятельность которых осуществляется в со-
ответствии с Федеральным законом от 02.12.1990№ 395-1 ФЗ «О банках и бан-
ковской деятельности».
Определяя форму банковского кредитования инвестиций как закреплен-
ный законодательством порядок отношений между субъектом, предоставляю-
щим инвестиционные средства, и субъектами, их принимающими, и анализируя
современную практику банковского инвестиционного кредитования, выделим
следующие его формы:
– кредиты на приобретение оборудования, транспортных средств, ком-
мерческой недвижимости, проведение строительства для бизнеса;
– проектное финансирование в целях модернизации и расширения бизне-
са;
– финансирование на исполнение государственных, экспортных и внут-
ренних контрактов
19
.
Весьма активно инвестиционным кредитованием занимается ПАО «Сбер-
банк России», реализующий кредиты на приобретение имущества, транспорт-
ных средств, строительство для бизнеса, покупку коммерческой недвижимости,
реализацию бизнес-проектов в целях модернизации производства и расширения
бизнеса, на исполнение государственных, экспортных и внутренних контрак-
тов. ПАО «Альфа-Банк» выдает краткосрочные или среднесрочные кредиты на
приобретение оборудования, долгосрочные кредиты на разработку или приоб-
ретение новых технологий. ПАО «ВТБ-24» осуществляет инвестиционное кре-
дитование. ПАО «Газпромбанк» в рамках проектного финансирования предо-
ставляет кредиты на строительство новых промышленных объектов и произ-
19
Никонова И. А. «Новая реальность» проектного финансирования в России // Банковское
дело. 2018. № 1. С. 47.
22
водственных мощностей, техническое перевооружение, расширение и рекон-
струкцию действующих предприятий, строительство объектов коммерческой
недвижимости. Приоритетными направлениями ПАО «Россельхозбанк» в обла-
сти инвестиционного кредитования являются вложения, направленные на стро-
ительство, реконструкцию, модернизацию по проектам области растениевод-
ства; животноводства; рыбоводства, внедрение новых технологий и расшире-
ние производства.
Все формы инвестиционного кредитования осуществляются в рамках
жестко определенного механизма кредитования, то есть схемы, отражающей
движение денежных средств между субъектами, регламентированной законода-
тельно, а также нормативными инструкциями и положениями Банка России.
Однако инструменты кредитования (ставки, суммы займа, порядок погашения),
закрепляемые кредитным договором, могут варьироваться в зависимости от
надежности заемщика, кредитной политики банка, общей экономической ситу-
ации в стране. Механизм кредитования включает разнообразный набор опреде-
ленных финансовых инструментов, то есть зафиксированных в кредитном до-
говоре условий и параметров финансирования, с помощью которых реализуется
механизм
20
.
Вторым источником заемного финансирования инвестиций является ли-
зинг, регулируемый Федеральным законом Российской Федерации от
29.10.1998№ 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)». В ст. 2 данного Закона
лизинг определен как совокупность экономических и правовых отношений,
возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобрете-
нием предмета лизинга. В соответствии с договором лизинга лизингодатель
обязуется приобрести в собственность имущество, указанное лизингополучате-
лем, у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это
имущество за плату во временное владение и пользование. В качестве источни-
ка финансирования инвестиций лизинг позволяет хозяйствующим субъектам
20
Айгубова А. Г. Об источниках финансирования инвестиционной деятельности предприя-
тий// Актуальные вопросы современной экономики. 2018. С.19.
23
производить модернизацию основных фондов, приобретать оборудование без
привлечения собственных средств и кредитов банков.
В финансовом лизинге принимают участие три субъекта: по договору
купли-продажи лизингодатель за счет собственных или привлеченных средств
приобретает у продавца заказанное лизингополучателем имущество (предмет
лизинга) и передает его лизингополучателю во временное владение и пользова-
ние на установленный срок, на определенных условиях, за оговоренную плату.
Право собственности на имущество остается у лизингодателя. При выполнении
финансовых обязательств лизингополучателя имущество переходит в его соб-
ственность. В оперативном лизинге право собственности на имущество к ли-
зингополучателю не переходит, но он имеет право продлить договор аренды
или выкупить оборудование у лизингодателя. Полагаем, что оперативный ли-
зинг вряд ли можно относить к источнику финансирования инвестиций, по-
скольку стоимость имущества, то есть основного капитала лизингополучателя,
не меняется
21
.
В отличие от банковского кредитования финансовые инструменты лизин-
га (стоимость предмета лизинга, ставки, схемы платежей, сумма первоначаль-
ного платежа) закрепляются двумя договорами: купли-продажи предмета ли-
зинга и лизинга.
Еще одним заемным источником финансирования инвестиций являются
облигации, выпуск которых регламентируется Федеральным законом от
22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Положением о стандартах
эмиссии ценных бумаг, утвержденным Банком России 11.08.2014 № 428-П.
Далеко не все производственные и торговые организации — эмитенты
корпоративных облигаций — проводят облигационные займы для финансиро-
вания инвестиций, чаще всего целью выступает рефинансирование привлечен-
ных ранее кредитов и займов, диверсификация кредитного портфеля, использо-
вание альтернативных по отношению к банковским кредитам источников при-
21
Склярова Ю. М. Инвестиции / И. Ю. Скляров, Л. А. Латышева, Ю. М. Склярова. — Ростов-
н/Д: Феникс, 2018. — С. 124.
24
влечения средств, финансирование общих корпоративных нужд, пополнение
оборотных средств или просто привлечение денежных средств. Даже компании,
использующие облигационные займы как источник финансирования инвести-
ций, в основном формулируют инвестиционные цели, для достижения которых
произведен заем, весьма обтекаемо — финансирование программ развития, фи-
нансирование инвестиционных программ, финансирование проектов по техно-
логическому перевооружению, финансирование инвестиционной деятельности.
Одним из распространенных источников финансирования инвестиций за
рубежом является венчурный или рисковый капитал. При их помощи финанси-
руются высокорисковые проекты, имеющие высокую прибыльность. Подобные
инвестиции производят различного вида компании: акционерные, с ограничен-
ной ответственностью, инвестиционные фонды. Несмотря на то, что во многих
странах мира венчурный капитал распространен, однако в России последний не
получил еще широкого распространения.
1.4. Система показателей и методика анализа эффективности
использования заемного капитала
Заемный капитал для коммерческих структур играет важную роль как до-
полнительные средства для осуществления хозяйственной деятельности. Одна-
ко каждое предприятие с истечением определенного срока эти средства должен
вернуть кредиторам не только в полном объеме, но и в установленном по кон-
тракту с процентами.
Все это делает необходимым систематический мониторинг и тщательный
анализ заемных средств.
Основными источниками информации для анализа заемных капитала яв-
ляются следующие формы бухгалтерской отчетности:
– бухгалтерский баланс (заемный капитал представлен в четвертом и пя-
том разделах пассива);
– отчет о движении денежных средств (дает представление об источниках
денежных средств компании и ключевых направлениях их использования);
25
– пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результа-
тах (обязательства отражаются в шестом и седьмом разделах и имеют разверну-
тое содержание).
К задачам анализа заемных капитала относятся:
– анализ структуры и динамики обязательств в целом и по их видам;
– оценка соотношения заемных и собственных средств предприятия, а
также тенденций их изменения;
– изучение направлений размещения заемных средств в активах предпри-
ятия;
– анализ показателей эффективности использования заемного капитала
предприятия;
– выявление резервов более полного и эффективного использования за-
емного капитала
22
.
На первом этапе анализа проводится изучение наличия, состава и струк-
туры обязательств в динамике. Для этого по данным бухгалтерской отчетности
составляется аналитическая таблица, в которой в разрезе элементов заемного
капитала изучаются его состав и структура, а также определяются тенденции
изменения отдельных статей заемного капитала.
Оценку данных о наличии, составе и структуре заемного капитала целе-
сообразно начинать с выяснения роли долгосрочных и краткосрочных источни-
ков и их соотношения. Анализ долгосрочного заемного капитала (при его нали-
чии) включает в себя изучение сроков востребования долгосрочных кредитов,
так как от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия.
Как правило, кредиторская задолженность занимает наибольший удель-
ный вес в составе заемных средств, поэтому необходимо рассмотреть состав и
структуру кредиторской задолженности, а также оценить соотношение темпов
роста кредиторской и дебиторской задолженности. В случае если дебиторская
22
Абдукаримов И. Т., Абдукаримова Л. Г. Анализ состояния и использования заемного (при-
влеченного) капитала на основе бухгалтерской (финансовой) отчетности // Социально-
экономические явления и процессы. - 2018. - № 4 (050). – С. 33.
26
задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобили-
зации собственного капитала в дебиторскую задолженность. Если наоборот –
финансовое состояние предприятия считается нестабильным
23
.
Следующим этапом является анализ эффективности использования капи-
тала организации – расчет коэффициентов (Таблица 3). В экономической лите-
ратуре выделяется множество таких показателей, условно их можно разделить
на несколько групп
24
.
Таблица 3
Группа показателей для анализа заемного капитала предприятия
Наименование
показателя
Способ расчета
Пояснение
1
2
3
Коэффициент
поступления
совокупного
капитала
Кпост = Апост : Акг
Апост - поступивший капитал
Акг
-
стоимость капитала на конец
периода
отображает долю средств,
сформированных за счет
новых источников финанси-
рования, в общем объеме
капитала предприятия
Коэффициент
поступления
заемного капи-
тала
Кпостзк = Зпост : Зкг
Зпост - поступивший заемный капи-
тал; Зкг — стоимость заемного ка-
питала на конец периода
показывает, долю кратко-
срочных и долгосрочных
заемных средств в общем
капитале предприятия на
конец отчетного периода
Коэффициент
выбытия заем-
ного капитала
Квыбзк = Звыб : Знг
Звыб - выбывшие заемные сред-
ства; Знг - заемный капитал на
начало периода
отображает, какую долю
кредиторской задолженно-
сти, в общем объеме заем-
ных средств организации,
удалось погасить в течении
отчетного периода
Коэффициент
оборачиваемо-
сти кредитор-
ской задолжен-
ности
Кобкз = В : КЗсг
В — выручка; КЗсг - среднегодовая
стоимость кредиторской задолжен-
ности
показывает, сколько компа-
нии требуется сделать обо-
ротов инвестиционного ка-
питала для оплаты выстав-
ленных ей счетов
Коэффициент
концентрации
заемного капи-
тала
Кзк = ЗК : ВБ
ЗК – стоимость заемного капитала;
ВБ - валюта баланса
выражающий долю заемно-
го капитала в общей сумме
источников финансирова-
ния валюты баланса
23
Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности промышленного предприя-
тия / Е. Н. Изюмова, В. В. Мыльник, М. Б. Пушкарев. – М.: ПРИОР, 2017. – С. 133.
24
Дикушина А. Ю., Павлова Е. В. Использование коэффициентного анализа в качестве ос-
новного метода оценки эффективности использования капитала предприятия // Молодой
ученый. - 2016. - № 20. - С. 297.