пузыри характеризуются быстрым расширением рынка, когда
первоначальное увеличение цены актива привлекает новых клиентов и
вызывает рост инфляции. Создание пузыря сопровождается быстрым
развалом экономики. Спекулятивные пузыри по сути являются социальной
эпидемией, которая определяется структурой рынка.
В 1936 году Джон Кейнс писал: «Спекулянты не повредят, если
предприятия находятся в стабильном положении, но ситуация становится
серьезной, когда предприятие становится пузырем в цикле спекуляций».
23
Ущерб, нанесенный спекулянтами экономике, не остался
незамеченным государствами. Правительства во всем мире пытаются
разработать эффективные меры по борьбе с спекулянтами, пытаясь
уменьшить или полностью избавиться от «вредных» последствий. Такие
меры принимаются после кризиса, к примеру, Бабл Акт 1720 года ,
24
принятого британским правительством в ответ на появление спекулятивного
пузыря в экономике, который запрещает эксплуатацию каких-либо
акционерных обществ в Великобритании. Действие данного закона
существовало до 1825 года.
• Защита продуктов питания. Некоторые государства запретили
продажу земли иностранным предприятиям, чтобы население не нуждалось в
продовольствии, в то время как другие государства зависят от
международных продовольственных программ.
• Меры контроля. Основной моделью законодательного
регулирования спекуляций является введение ограничений. Достаточно
ограничить три показателя для достижения оптимального уровня спекуляций
23
Резго, Г. Я. Современные технологии биржевого рынка / Г.Я. Резго, Е.Р. Храмцова. - М.: Феникс, 2014. –
С.43
24
Закон для лучшего закрепления определенных держав и привилегий, которые должны были быть
предоставлены Его Величеству двумя уставами для обеспечения кораблей и мерчандайзий в море и для
кредитования денег на дне; и для ограничения нескольких экстравагантных и неоправданных практик,
упомянутых в нем , 6 Geo I, c. 18 // https://books.google.ca/books?id=BYlKAAAAYAAJ&lpg=PA372&ots=
ujx1vUF28B&pg =PA322#v=onepage&q&f=false
60
в стране: объем (масштаб) сделок для спекулятивных целей; суточные
ценовые отклонения по контрактам; введение в обращение новых контрактов
на фондовой бирже. Так функционируют многие западные биржи.
Вывод по 2 главе
Спекуляция - это деятельность, которая выражается в покупке с целью
перепродажи по более высокой цене. Покупайте дешевле - продавайте
дороже, или продавайте дороже - откупайте дешевле.
Спекулянты осуществляют важную функцию посредников, доставляя
товары и услуги от тех, кто владеет ими в изобилии, тем, кто остро нуждается
в них.
Следовательно, спекуляция приводит к изменению потребления по
времени. Более того, ему удается влиять на изменение потребления с
течением времени.
Таким образом, спекуляция приводит к выравниванию цен и
изменению потребления с периода относительной численности до периода
относительного ограниченного потребления товаров.
Использование спекуляций заключается, прежде всего, в передаче
нужной информации от тех, у кого она есть, тем, кто в ней необходим.
Спекулянты производят и предоставляют информацию о тенденциях
экономического развития. Их ожидания от изменения цен чутко захватывают
передачу ресурсов от промышленности к отрасли, изменения экономической
и политической конъюнктуры. Цены, сформированные в результате их
деятельности, представляют собой своего рода барометр. Они предлагают
всему обществу перспективную направленность развития. Дешево производя
ценную информацию, они оказывают содействие в повышении
61
эффективности общественного производства и тем самым способствуют
росту богатства нации.
ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ СПЕКУЛЯЦИИ И
ХЕДЖИРОВАНИЯ НА РОССИЙСКОМ ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
3.1. Стратегический механизм инвестиционного развития хеджирования
на валютных рынках
В мире финансовых инвестиций 2017 год стал знаковым для
криптовалют. Традиционные финансовые инструменты, такие как валюта на
рынке Форекс, фондовые индексы и драгоценные металлы, колебались в
пределах 25-30%, акции инновационных компаний смогли вырасти на
100-200%. А стоимость криптовалют, в первую очередь биткоина,
подскочила в цене в несколько раз. В начале года биткоин стоил около
тысячи долларов, а к началу 2018 года цена приближается к 8000$. Если же
сравнивать с начальной стоимостью, то цены успешных криптовалют
вырастают в сотни раз.
Такая тенденция вызывает миграцию инвесторов и трейдеров с
фондового и валютного рынков на рынок криптовалюты. Форекс-брокеры,
следуя переменам в мире финансов, спешат включать криптовалюты в
списки торговых инструментов. Торговлю биткоином и подобными ему
цифровыми валютами предлагают Форекс Клуб, Альпари и другие компании
с высоким рейтингом. Ориентация на криптовалюты наверняка сохранится и
в 2018 году, а количество брокеров, предлагающих новые финансовые
активы, увеличится. Применение более современных моделей
ценообразования также расширяется.
25
25
Стратегии хеджирования рисков на Форекс //
http://infofx.ru/osobennosti-torgovli/strategii-xedzhirovaniya-riskov-na-foreks/
62
Преимущество Форекс-брокеров в том, что они могут предложить
кредитное плечо для торговли криптовалютой. К тому же, для получения
дохода не обязательно физически покупать биткоин или другие токены.
Трейдер вносит депозит в долларах или другой обычной валюте, и в этой же
валюте получает прибыль. Чаще всего такая торговля ведётся в форме
контрактов на разницу с кредитным плечом от 1:5 до 1:50.
В сочетании с высокой волатильностью цифровых активов,
перспективы торговли выглядят очень привлекательно. Доходы спекулянтов
криптовалютой расширяются за счёт возможности зарабатывать не только на
росте цены, но и на коррекционных снижениях, которые бывают весьма
существенными. Все эти преимущества побудили Форекс-брокеров
организовать такую торговлю.
Рисунок 10 - График BTC USD | КУРС ПАРЫ БИТКОИН VS
ДОЛЛАР США
Уже около 20 компаний, работающих на российском рынке,
предлагают валютные пары с биткоином, эфириумом и другими
криптовалютами. Если торговать парой BTC/USD можно почти у любого
форекс-брокера, то появление в числе финансовых активов криптовалют
Эфир, Риппл, Монеро становится трендом 2018 года.
26
26
Стратегии хеджирования рисков на Форекс //
http://infofx.ru/osobennosti-torgovli/strategii-xedzhirovaniya-riskov-na-foreks/
63
Кризис заставил российские компании задуматься о более активном
использовании деривативов. «Спрос на продукты, которые позволяют
хеджировать свои риски от корпоративных клиентов, растет. Теперь
компании думают об этом и готовы покупать деривативы».
Сейчас компании задумались об этом и готовы покупать деривативы».
Андрей Шеметов отметил, что видит спрос на такие услуги со стороны
нефтяных и металлургических компаний, которые являются «образцом
консерватизма». «Мы ведем переговоры с очень крупными клиентами,
в числе которых есть госкомпании».
Активный спрос на инструменты хеджирования наблюдается
не только со стороны экспортеров, но и со стороны компаний, которые
закупают за рубежом оборудование или комплектующие и продают
продукцию в России. Чтобы выстроить свою ценовую политику, они
вынуждены хеджировать свои риски.
В БКС также отмечают рост спроса на деривативы со стороны
корпоративных клиентов. В основном это крупные импортеры и экспортеры,
у финансовых директоров которых уже есть практика хеджирования рисков.
Наиболее востребованы продукты, позволяющие снизить валютные риски
и риски изменения цен на сырьевые товары. В частности, спросом стали
пользоваться валютные опционы.
Статистика ЦБ свидетельствует о росте интереса к производным
инструментам. Так, в первом квартале 2016 года значительно выросли
обороты по валютно-процентным свопам (до 128 млрд руб. со среднего
уровня в 33 млрд руб. за месяц). При этом, существенная часть сделок была
заключена российскими нефинансовыми компаниями с рядом крупных
кредитных организаций-резидентов. Выросла в январе-марте и активность
в сегменте процентных свопов, что, по мнению ЦБ, может говорить
о повышенной потребности компаний в хеджировании процентного риска.
64
Во втором квартале 2016 года регулятор отмечал незначительное
снижение объема торговли деривативами: число открытых сделок
с валютно-процентными свопами с начала апреля к концу июня снизилось
с 920 до 870, а объем открытых позиций по самой популярной паре
«доллар/рубль» снизился с 1,9 до 1,86 трлн руб. Падение объемов на этом
сегменте внебиржевого рынка производных объясняется истечением срока
сделок срочностью от одного года до пяти лет.
По данным РБК, в 2014 году целый ряд российских корпораций
получил убытки от операций с производными инструментами. В их числе —
«Транснефть», чистый убыток которой от операций с производными
финансовыми инструментами за 2014 год превысил 70 млрд руб. Компания
покупала опционы пут и продавала опционы колл на доллар, причем сроки
их исполнения совпали с началом резкой девальвации рубля. Эта комбинация
эквивалентна короткой позиции по доллару, которую открывают для того,
чтобы заработать на падении актива.
Кроме того, «Транснефть», чтобы снизить стоимость заимствований,
купила в 2013 году барьерный дериватив почти на $2 млрд у одного
из госбанков. В сентябре-октябре 2014 года эти барьерные инструменты
были реструктурированы, после того как компания заключила с тем же
банком сделку процентного свопа: барьер был повышен. Такие барьеры
срабатывают, когда стоимость валюты выходит за определенное значение.
Потери от операций с производными финансовыми инструментами
в 2014 году понесла и «Роснефть». Ее чистый убыток от таких сделок
составил 122 млрд руб., увеличившись за год в 30 раз. Всего,
про расчетам РБК, по итогам 2014 года десяток из топ-30 крупнейших
65
компаний в сумме отразили в отчетностях убытки на 317 млрд руб.
из-за операций с деривативами.
27
Многомиллиардные спекуляции на валютном рынке вызывали
вопросы у ЦБ. В декабре 2014 года директор департамента финансовой
стабильности Банка России Сергей Моисеев заявил, что в обвале рубля
виноваты крупные банки и корпорации, которые как-то «умудрялись»
заключить форвардные контракты и играли против рубля. Когда цена
на нефть, а с ней рубль поползли вниз, то «мы стали свидетелями того, как у
крупных корпораций убытки по внебиржевым деривативам с валютной
компонентой начали достигать суммы, которая исчисляется десятками
миллиардов рублей», сказал он. Причем большинство этих потерь «было
связано не с хеджированием валютных рисков», в конце июня 2015 года.
Компании пытались снизить процентные расходы по рублевым займам,
конвертируя их через деривативы в валютные займы, где ставка ниже.
В июне 2016 года Банк России вменил в обязанность крупным
компаниям отчитываться в репозитарий о внебиржевых деривативных
сделках, в том числе валютных свопах.
Логика компаний, покупающих производные инструменты,
поменялась после начала кризиса. Если в 2013 году многие компании
использовали деривативы, чтобы заработать на валютном рынке, то сейчас,
клиенты готовы действительно хеджировать свои риски. Все понимают,
что лучше понести небольшие затраты, чем оказаться незастрахованными
от колебаний курсов валют или цен на сырье», — говорит инвестбанкир.
В 2015 году рынок хеджирования рисков корпоративных клиентов,
практически отсутствовал, поскольку в ситуации сжимающейся ликвидности
компании не были готовы отвлекать ресурсы для покупки деривативов.
27
РБК. Кризис вынудил экспортеров перейти от спекуляций к страхованию рисков // РБК:
https://www.rbc.ru/finances/18/08/2016/57b593e99a79476a8c4619c1
66
Потери по инструментам хеджирования возможны, но они должны
перекрываться прибылью по виду деятельности, который они страхуют,
поэтому в целом убытки компании ограничены. Большие совокупные убытки
говорят о неправильном хеджировании или спекулятивном характере сделок.
Среди российских компаний были и те, кто заработал на операциях
с производными: например, компания «РуссНефть» заработала в 2014 году
прибыль за счет покупки форвардных контрактов. Практика использования
фьючерсов на нефть при запуске буровых установок широко используется
в США. Это позволяет нефтяникам продать добытую нефть по заранее
фиксированной цене.
В Sberbank CIB говорят, что намерены заниматься хеджированием
с полным покрытием рисков процентными деривативами. «Конечно,
стоимость продуктов, позволяющих хеджировать риски на 100%,
значительно выше. Компании придется платить не 0,5%, а 2%, но после
прошлого кризиса взгляды компаний на этот продукт постепенно меняются.
В условиях современной глобализации практически ни одна страна не
обходится без валютных операций. Валюты стран мира используются при
торговле товарами и услугами, при финансовых транзакциях и
формировании резервов государства. Устойчивость собственной валюты
страны оказывает прямое влияние на стабильность экономики и
экономических отношений внутри нее. Стабильная валюта привлекает
иностранные инвестиции, что дает толчок росту производству, повышая
ВВП.
28
В бюджете на 2018 год Министерством финансов были заложены
следующие показатель: $43,8 за баррель нефти марки Urals, среднегодовой
курс доллара 64,7 руб., инфляция на уровне 3,7-4%, по итогам 2018 года рост
28
РБК. Кризис вынудил экспортеров перейти от спекуляций к страхованию рисков // РБК:
https://www.rbc.ru/finances/18/08/2016/57b593e99a79476a8c4619c1
67
ВВП должен составить 2,1%, а дефицит бюджета - 1,332 трлн руб. (1,37%
ВВП или 8,7% доходной части), который предполагается финансировать из
Фонда национального благосостояния (ФНБ).
Несмотря на то, что в бюджет на 2017 год курс доллара был заложен
на уровне 59,4 руб., фактическая его средняя цена за год составила 58,27 руб.
Минэкономразвития дал достаточно точный прогноз относительно
колебаний цены валюты, ошибившись всего на 1,9%. Так как на следующий
год заложенный в федеральный бюджет курс доллара равен 64,7 руб., то
можно предположить, что по итогам предстоящего периода цена доллара
возрастёт примерно на 11%. При планируемой официальной инфляции в 4%
реальная стоимость рубля на конец года будет ниже на 7%, и это исходя
только из официально прогнозируемых данных. Но сценарий ведомства
построен исходя из $43,8 за баррель Urals в следующем году. Министр
экономического развития Максим Орешкин уже заявил, что ведомство
пересмотрит прогноз, и в 2018 году нефть в нем будет стоить больше $50 за
баррель, т.к. ОПЕК продлил сделку.
Но угроза может сохраняться, ведь в июне 2018 года запланировано
новое собрание членов ОПЕК для обсуждения вопроса ограничения добычи
нефти, на которой соглашение может быть не пролонгировано до конца года,
как это было условлено ранее.
Зависимость федерального бюджета от динамики цен на нефть
постепенно снижается. Об этом свидетельствуют: сокращение не
нефтегазового дефицита (до 8,3% ВВП в 2017 году: -1,5пп к уровню 2014
года) и снижение балансирующей бюджет (на первичном уровне) цены на
нефть с более 100 долларов США за баррель в 2014 году до 60-65 долларов
США за баррель в 2017 году. Такая динамики является положительной как
для государства так и для граждан, получающих большую часть социальной
поддержки именно от государства. Но уже с сентября 2017 года Пенсионный
68
фонд России финансирует свой дефицит из ФНБ. До конца 2017 года будет
выделено 657 миллиардов рублей (15% от общей суммы средств ФНБ).
29
Также фактором, влияющем на изменение курса рубля по отношению
к доллару, является продолжающиеся валютные интервенции российского
государства. Главным образом, за осенний период 2017 г. наиболее
заметными были действия ЦБ РФ по наращиванию международных резервов.
Международные (или золотовалютные) резервы — это активы в
иностранной валюте, золоте и специальных правах заимствования,
обеспечивающие поддержку стабильности национальной экономики. Больше
половины золотовалютных резервов РФ вложено в ценные бумаги
зарубежных стран. Из них почти 40% приходится на США, что
обуславливает относительную зависимость от санкционных действий США и
изменений на валютном рынке.
По данным американского казначейства, в государственных
облигациях Штатов на 1 октября ЦБ хранил 103,9 млрд долларов. За год эти
инвестиции были увеличены на 27,4 млрд долларов, или 35%.
Выступая в Госдуме 22 ноября с докладом о денежно-кредитной
политике, глава Банка России Эльвира Набиуллина сообщила о сохранении
ориентира по увеличению резервов до 500 млрд долларов, что потребует пять
— семь лет. Но покупать валюту в резервы Центробанк планирует не ранее,
чем будет уверен, что и инфляция, и инфляционные ожидания находятся на
устойчиво низком уровне.
Традиционно в начале года в России происходит укрепление
национальной валюты. С 2018 года Минфин изменит формулу по закупкам
валюты: ведомство при определении объема интервенций будет исходить из
29
Володарский К.Э. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА В РОССИИ В 2018 ГОДУ
Москва: Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации от 11 января 2018г. //
http://izron.ru/articles/aktualnye-voprosy-ekonomiki-menedzhmenta-i-finansov-v-sovremennykh-usloviyakh-sborni
k-nauchnykh-trud/sektsiya-1-ekonomicheskaya-teoriya-spetsialnost-08-00-01/perspektivy-razvitiya-valyutnogo-ryn
ka-v-rossii-v-2018-godu/
69