15
Валютная позиция отражает соотношение между требованиями и
обязательствами (включая забалансовые операции) в иностранной валюте. Если
обязательства и требования в определенной валюте совпадают, имеет место
закрытая валютная позиция, в случае их несовпадения – открытая валютная
позиция
14
. Валютная позиция банков показана на рисунке 2.
Рисунок 2 – Валютная позиция банков
15
Открытая позиция может быть длинной или короткой. Длинная позиция
в отдельной иностранной валюте возникает, если активы и забалансовые
требования превышают пассивы и забалансовые обязательства в данной
валюте, а короткая позиция – если по данной валюте пассивы и забалансовые
обязательства превышают активы и забалансовые требования в этой
иностранной валюте. Длинная позиция включается в расчет открытой позиции
со знаком «плюс», а короткая – со знаком «минус».
14
Земцова Л.В. Страхование предпринимательских рисков: учебное пособие / Л.В. Земцова.
– Электрон. текстовые данные. – Томск: Томский государственный университет систем
управления и радиоэлектроники, 2016. – 115 c.
15
Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. Москва: «Экзамен», 2018. –
608 с.
16
При закрытой валютной позиции валютного риска не возникает, так как
в случае изменения валютного курса переоценка требований и обязательств
производится в силу их совпадения на одну и ту же величину. Наличие
открытой валютной позиции означает возникновение валютного риска. Пока
позиция не закрыта, в зависимости от рыночных колебаний валютного курса
возникают потенциальные (плавающие) убытки или прибыль, которые
становятся реальными только после закрытия длинной или короткой позиции
16
.
Банки стараются держать длинные валютные позиции в сильных
валютах, особенно когда ожидают повышения их курса, и короткие позиции - в
слабых валютах. Если произойдут непредвиденные изменения валютных
курсов: сильная валюта подешевеет, а слабая подорожает – у банка возникают
потенциальные убытки, которые он может не фиксировать, а подождать, пока
валюта длинной позиции вновь подорожает (валюта короткой позиции
подешевеет), после чего закрыть позицию с прибылью.
Понятие «открытая валютная позиция» позволяет определить валютный
риск как вероятность получения финансового результата ниже ожидаемого
(запланированного) вследствие неблагоприятного изменения курса валюты, в
которой имеется открытая валютная позиция.
Валютная позиция возникает на дату заключения сделки на покупку или
продажу иностранной валюты и иных валютных ценностей, а также дату
зачисления на счет (списания со счета) доходов (расходов) в иностранной
валюте. Указанные даты определяют также дату отражения в отчетности
соответствующих изменений величины открытой валютной позиции
17
.
Величина открытой валютной позиции определяется по данным
бухгалтерского учета, отражающим требования получить и обязательства
поставить средства в указанных валютах как по операциям, завершенным
расчетами в настоящем (т.е. на отчетную дату), так и по операциям, расчеты по
которым будут завершены в будущем (т.е. после отчетной даты).
16
Бункина М.К., Семенов А.М. Основы валютных отношений. Москва: Юрайт, 2016. – 192 с.
17
Кирьянов И. В. Финансовый рынок: Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / И.В.
Кирьянов, С.Н. Часовников. – Москва: НИЦ ИНФРА-М, 2014. – 281 с.
17
К операциям, влияющим на изменение валютной позиции, относятся:
получение процентных и иных доходов в иностранных валютах;
оплата процентных и прочих расходов в иностранных валютах;
расходы на приобретение собственных средств в иностранных
валютах;
конверсионные операции с немедленной поставкой средств (не
позднее второго рабочего банковского дня от даты заключения сделки) и
поставкой их на срок (свыше двух рабочих банковских дней от даты
заключения сделки), включая операции с наличной иностранной валютой;
срочные операции (форвардные и фьючерсные сделки, расчетные
форварды, сделки «своп», опционы и др.), по которым возникают требования и
обязательства в иностранной валюте вне зависимости от способа и формы
проведения расчетов по таким сделкам;
иные операции в иностранной валюте и сделки прочими
валютными ценностями, кроме драгоценных металлов, включая производные
финансовые инструменты валютного рынка (в том числе биржевого), если по
условиям этих сделок в том или ином виде предусматривается обмен
(конверсия) иностранных валют или валютных ценностей, кроме драгоценных
металлов;
полученные безотзывные гарантии, номинированные в иностранной
валюте. Включаются в расчет открытой валютной позиции с момента первой
неуплаты по кредиту, в обеспечение которого получена гарантия;
выданные безотзывные гарантии, номинированные в иностранной
валюте. Включаются в расчет открытой валютной позиции с момента, когда по
мотивированной оценке уполномоченного банка возникает вероятность
представления бенефициаром требований об уплате денежной суммы
18
.
Анализ потенциальных убытков и доходов, связанных с колебаниями
валютных курсов, следует проводить как по каждой иностранной валюте, по
18
Кузнецова Л. Г. Валютный дилинг: Учебное пособие / Л.Г. Кузнецова. – Москва: Магистр:
НИЦ ИНФРА-М, 2014. – 288 с.
18
которой открыта валютная позиция, так и по суммарной открытой валютной
позиции (ОВП) банка, а также в разрезе двух составляющих ОВП: балансовой и
внебалансовой.
Балансовая составляющая ОВП определяется как разница между
требованиями и обязательствами в иностранной валюте, отраженными на
валютных балансовых счетах.
Внебалансовая составляющая ОВП определяется как разность между
внебалансовыми требованиями и обязательствами банка по срочным, а также
наличным сделкам по покупке-продаже иностранной валюты, отраженным на
соответствующих внебалансовых счетах раздела «Срочные операции». В то
время, как балансовая составляющая ОВП характеризует текущие
потенциальные убытки (доходы) от несовпадения требований и обязательств в
иностранной валюте, внебалансовая составляющая ОВП позволяет оценить
величину ожидаемых убытков (доходов) на дату расчетов по срочным
контрактам.
Потенциальный убыток (доход) реализуется в случае закрытия
балансовой составляющей ОВП, а ожидаемый убыток (доход) при исполнении
срочных внебалансовых сделок, что, в свою очередь, повлияет на состояние
балансовой составляющей ОВП. Величину потенциальных убытков (доходов)
можно оперативно контролировать по данным лицевых счетов
«Нереализованные курсовые разницы» на балансовых и внебалансовых
счетах
19
.
Во многих российских банках существуют только лимиты,
установленные ЦБ РФ
20
. Однако зарубежные банки создают, правило, более
сложную систему внутренних лимитов, усиливаемых дополнительно к лимитам
нормативных органов. Такая же система внутренних лимитов все больше
19
Финансовый рынок: Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / И.В. Кирьянов, С.Н.
Часовников. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2018. – 281 с.
20
Официальный сайт Центрального банка РФ [Электронный ресурс]. Режим доступа:
https://www.cbr.ru/ (Дата обращения 15.11.2019)
19
используется и ведущими российскими банками. Рассмотрим базовые
принципы системы внутренних лимитов ОВП.
1. Лимиты ЦБ РФ должны рассматриваться как минимальная величина.
Внутренние лимиты должны устанавливаться каждым банком самостоятельно.
Их величина зависит от имеющегося опыта и допустимого уровня риска,
который определяется в рамках стратегии управления валютным риском.
2. ЦБ РФ устанавливает «ночные» (на конец операционного дня)
лимиты, которые определяют максимально возможный размер открытой
валютной позиции, разрешенный к Носу на следующую дату валютирования.
ЦБ РФ не устанавливает дневные лимиты, которые определяют максимальный
размер открытой валютной позиции по операциям в течении дня. Такие лимиты
должны устанавливаться банком самостоятельно. Их величина может быть
существенно больше, чем ночных, так как закрытие дневных позиций может
исходить быстро.
3. Лимиты «стоп-лосс» (stop loss) устанавливаются для того, чтобы
убыточные позиции на определенном этапе закрывались с целью ограничить
величину возможных потерь. Величина этих лимитов зависит от размера
дневной открытой позиции и представляет собой предельный размер убытка
при закрытии валютной позиции в связи с неблагоприятным движением курса.
4. Банки должны устанавливать персональные лимита своим валютным
дилерам в рамках общих внутренних ночных и дневных лимитов, а также
лимитов «стоп-лосс».
5. Лимиты ЦБ РФ устанавливаются одинаково для различных валют.
Размер внутренних лимитов по отдельным валютам должен учитывать их
изменчивость. По более изменчивым валютам должны устанавливаться более
низкие внутренние лимиты
21
.
Кроме перечисленных возможно установление и других лимитов.
Однако для того чтобы лимиты эффективно работали важно правильно
21
Финансовые рынки: профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: Учебное
пособие / Б.В. Сребник, Т.Б. Вилкова. – М.: ИНФРА-М, 2015. – 366 с.
20
определить их величину с учетом допустимого уровня риска и обеспечить
контроль за их соблюдением.
Кроме того, в банках разрабатываются процедуры, обеспечивающие
оперативное информирование руководства о нарушениях установленных
лимитов. Таким образом, для того чтобы лимиты эффективно работали важно
правильно определить их величину с учетом допустимого уровня риска и
обеспечить контроль за их соблюдение, так же важно правильно определить
кокой вид валютного риска несет за собой та или иная валютная операция.
Таким образом, выбор инструмента управления валютным риском
зависит от оперативных решений, которые финансовый руководитель должен
принимать в зависимости от складывающейся у него валютной позиции и
ситуации на валютном рынке. Он имеет в своем распоряжении широкий набор
рыночных инструментов, которые позволяют ему осуществлять страхование
валютного риска. Речь идет о финансовых инструментах наличного и срочного
валютного рынка.
1.3 Методы хеджирования валютных рисков
Чтобы избежать непредсказуемых потерь и быть конкурентоспособными
в современной деловой среде, уделяется значительное внимание хеджированию
в рамках стратегии риска. Крайне важно найти подходящего брокера, который
может предложить надежный доступ к рынку деривативов.
Стоит отметить, что, как правило, банки и брокерские компании обычно
предлагают только брокерские услуги, и только в редких случаях можно
получить грамотную оценку цен и рекомендации по валютным курсам, а также
возможность разработать стратегию и выбрать лучшие инструменты для
хеджирования
22
.
22
Строганова И. А. Хеджирование валютных рисков нефинансовыми организациями:
состояние и пути развития // Большая Евразия: Развитие, безопасность, сотрудничество. –
2018. – №1-2.
21
Хеджирование – это стратегия управления рисками. Оно связано с
уменьшением риска неопределенности, возникающей из-за неблагоприятных
колебаний цен в активе.
Цель этой стратегии – ограничить потери, которые могут возникнуть из-
за неизвестных колебаний инвестиционных цен. Она работает по принципу
взаимозачета, т. е. хеджируется одна инвестиция, посредством вкладывания
денежных средств в другие инвестиции
23
.
Рассмотрим основные инструменты хеджирования рисков:
1. Форвардный контракт
Форвардный контракт – это финансовый инструмент, используемый для
целей хеджирования в рамках стратегии управления рисками. Форвардные
контракты - это соглашение между покупателем и продавцом. Продавец
соглашается предоставить покупателю товар по определенной цене в будущем.
По сути, форвардный контракт – это соглашение о выплате товара. Как
правило, в нем также указывается способ доставки и приемлемое минимальное
качество товара. Дата расчета относится ко дню, когда договор должен быть
оплачен.
Сторона, соглашаясь купить базовые активы в будущем, занимает
длинную позицию, а сторона, согласившаяся продать этот актив в будущем,
занимает короткую позицию. Согласованная цена называется ценой доставки,
которая равна форвардной цене на момент заключения контракта. В случае
обмена, при заключении форвардного контракта покупатель надеется или
ожидает, что валюта будет только укрепляться, в то время как продавец
надеется или ожидает, что она будет обесцениваться в ближайшем будущем.
Если компания собирается получать большую сумму иностранной валюты от
клиентов в качестве оплаты, она несет риск того, что валюта будет
обесцениваться, и у компании будет «короткая позиция» в форвардном
23
Окорокова О.А., Писецкая А. И. Хеджирование как метод регулирования валютных рисков
// Научный журнал КубГАУ - Scientific Journal of KubSAU. – 2017. – №130.
22
контракте на валюту. Но, если компания будет платить своим поставщикам с
иностранной валютой, то вместо этого у компании будет «долгая позиция»
Форвардные контракты работают лучше, когда есть полная
прозрачность или, когда информация о ценах доступна для всех участников
сделки. Поскольку это простое соглашение, есть вероятность, что стороны
транзакции не соблюдает контракт или происхождение дефолта. Тем не менее,
в качестве юридически обязательного соглашения, форвардный контракт
трудно разорвать
24
.
2. Фьючерсный контракт
В финансах фьючерсный контракт – стандартизированный контракт
между двумя сторонами на покупку или продажу определенного актива
стандартного количества и качества по цене, согласованной сегодня (цена
фьючерса или цена исполнения) с доставкой и оплатой на указанную будущую
дату поставки.
Во многих случаях базовый актив к фьючерсному контракту может
вообще не быть традиционными товарами – то есть для финансовых фьючерсов
базовым элементом может быть любой финансовый инструмент (включая
валюту, облигации и акции). Сторона, соглашаясь купить базовый актив в
будущем, покупатель контракта, считается долгой позицией, и сторона,
соглашаясь продать этот актив в будущем, продавец договора, считается
короткой позицией.
Фьючерсные биржи зависят от клиринговых членов для управления
платежами между покупателем и продавцом. Обычно это крупные банки и
финансовые компании. Клиринговые участники гарантируют каждую сделку и,
следовательно, требуют от трейдеров делать добросовестные депозиты
(маржу), чтобы обеспечить трейдеру достаточные средства для покрытия
потенциальных убытков и не будет дефолта по сделке. Риск, который несут
24
Киселев М.В. Особенности хеджирования валютных рисков в России. Финансы и кредит. –
2012. – №16 (496).
23
клиринговые участники, придают дополнительную поддержку строгим
стандартам качества, количества и специфики фьючерсных контрактов
25
.
3. Валютные опционы
Валютный опцион – это тип контракта по операциям с иностранной
валютой, который предоставляет держателю право, но не обязанность
совершать транзакцию на рынке Форекс.
В целом, покупка такого варианта позволит трейдеру или хеджеру
выбрать покупку одной валюты против другой в указанной сумме «на» или «в»
указанную дату для первоначальной стоимости. Это право предоставляется
продавцом опциона в обмен на первоначальную стоимость, известную как
премия опциона. Что касается объема торгов, то опционы на валютном рынке в
настоящее время обеспечивают примерно 5-10% общего оборота,
наблюдаемого на валютном рынке.
Стоимость валютных опционов определяется его основными
характеристикам: цена исполнения, срок действия, является ли это опционом на
покупку актива или на продажу. Кроме того, стоимость опциона также зависит
от нескольких рыночных факторов.
В частности, эти рыночные параметры: преобладающий спот-курс,
ставки по межбанковским депозитам для каждой из валют, текущий уровень
волатильности на дату истечения срока действия
26
.
4. Валютные свопы
Для компаний, которые ведут бизнес через границы – валютные
переводы это большие риски. Компания подвержена валютному риску, когда
доход, полученный за рубежом, конвертируется в деньги отечественной
страны, а кредиторская задолженность конвертируется из национальной
25
Буренин А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами на фондовой бирже РТС: учеб.
пособие / А.Н. Буренин. – М: «Научно-техническое общество имени академика С.И.
Вавилова», 2017. – 336 с.
26
Борочкин А.А. Хеджирование валютного риска инвестиционного портфеля на
международном фондовом рынке // Экономический анализ: теория и практика. – 2017. – №6
(465).
24
валюты в иностранную валюту. В качестве инструмента страхования
долгосрочного валютного риска могут быть использованы свопы.
Валютный своп – это соглашение об обмене валюты между двумя
иностранными сторонами. Соглашение состоит из обмена основных и
процентных платежей по кредиту, заключенному в одной валюте, для выплаты
основного долга и процентов по кредиту равной стоимости в другой валюте.
Цель проведения валютного свопа заключается, как правило, в получении
кредитов в иностранной валюте по более выгодным процентным ставкам, чем
при заимствовании непосредственно на внешнем рынке.
Одним из способов уменьшить валютные риски для компаний – это
валютный своп. Инвесторы и компании могут отказаться от какого-то дохода
путем хеджирования валютного риска, который потенциально может негативно
повлиять на инвестиции.
При обмене валюты каждая сторона продолжает выплачивать проценты
по обмениваемой сумме в течении всего времени займа. Когда своп закончился,
основные суммы обмениваются еще раз по заранее согласованной ставке (что
позволит избежать риска транзакции) или спот-ставки
27
.
Таким образом, стоит отметить, что невозможно избежать полностью
валютного риска при инвестировании, но он может быть значительно смягчен
за счет использования методов хеджирования.
Вывод по 1 главе
Валютный риск – это тот тип риска, который возникает в результате
колебаний цены одной валюты относительно цены другой валюты. Каждый раз,
когда компании или инвесторы приобретают активы или осуществляют
коммерческую деятельность в глобальном масштабе, они подвергаются
валютному риску, если хеджирование их позиций не проводится.
27
Бункина М.К., Семенов А.М. Основы валютных отношений. Москва: Юрайт, 2016. – 192 с.