64
Денежные потоки от финансовой деятельности ООО «Лента» связаны с
получением кредита, следовательно, компания нарастила свой долг и размер
процентных выплат.
Так как за прошедший промежуток времени компания увеличивала
размер заемных денежных средств, то чистый денежный поток от финансовой
деятельности имеет положительное значение.
Положительный чистый денежный поток от текущей деятельности (26
297 583 тыс. руб.) полностью покрывал отрицательный чистый денежный поток
от инвестиционный деятельности (-13 512 616 тыс. руб.) в 2019 году, чего не
наблюдалось в аналогичном периоде предыдущего года, но в 2018 году
отрицательный чистый денежный поток от инвестиционный деятельности (-21
852 232) покрывался суммой чистых денежных потоков от текущей и
финансовой деятельности (20 354 759+ 20 942 501= 41 297 260). Данная
ситуация в целом тоже может считаться нормальной.
Таким образом, необходимым условием финансовой стабильности
является правильное соотношение притоков и оттоков денежных средств в
рамках текущей деятельности, которое обеспечивает увеличение финансовых
ресурсов, достаточное для осуществления инвестиций.
Итогом отчета о движении денежных средств является чистый денежный
поток (Net Cash Flow, NCF), представляющий собой сумму операционного
(OCF), инвестиционного (CFI) и финансового (CFF) денежных потоков
компании.
NCF= OCF + ICF + FCF (18)
39 278 765 = 26 297 583 - 13 512 616 + 26 493 798
Положительная величина чистого денежного потока говорит
об устойчивости бизнеса, его платежеспособности и эффективности.
Но наряду с данным показателем есть еще ряд полезных показателей для
оценки отчета о движении денежных средств компании. Например,
свободный денежный поток (Free Cash Flow, FCF) – это объем денежных
65
средств, остающийся в распоряжении компании после вычета затрат на ведение
и развитие бизнеса. Иными словами, это разность операционного денежного
потока и капитальных затрат (CAPEX).
FCF = OCF – CAPEX (19)
12 698 183 = 26 297 583 – 13 599 400
Положительная величина свободного денежного потока – положительный
момент, говорящий о том, что компания получает больше, чем тратит, то есть
создает для своих акционеров добавленную стоимость. Для инвесторов это
является важным моментом, так как только тогда, когда бизнес генерирует
достаточно средств, можно рассчитывать на его рост, увеличение цены
его акций и получение дивидендов.
Таким образом, из проведенного операционного анализа следует вывод,
что ООО «Лента» обладает достаточным запасом финансовой прочности,
который способен обеспечить покрытие постоянных издержек организации,
создавая при этом минимальный предпринимательский риск. Также из анализа
отчета о движении денежных средств выяснилось, что у компании имеются все
необходимые условия финансовой стабильности в рамках текущей
деятельности, которые обеспечивают наращение финансовых ресурсов,
достаточное для осуществления инвестиционной деятельности.
Выводы по главе 2
В ходе проведенного анализа финансово-хозяйственной деятельности,
операционного анализа и анализа отчета о движении денежных средств ООО
«Лента» было выявлено следующее:
1. Структура капитала организации представлена в основном
заемными источниками финансирования, большую часть из которых
составляют краткосрочные обязательства. Анализ ликвидности показал, что
оборотные активы достаточно активно используются для погашения текущих
обязательств.
66
2. В рассматриваемом периоде организация находилась в
неустойчивом финансовом состоянии, обеспечиваемом только общими
источниками финансирования и характеризующимся нарушением нормальной
платежеспособности. Отсюда следует вывод, что имеется необходимость
привлечения дополнительных источников финансирования. Тем не менее,
восстановление платежеспособности ООО «Лента» в данном финансовом
положении представляется возможным.
3. В период с 2016 по 2018 гг. продажи товаров компании являются
нерентабельными, рентабельность продаж и рентабельность основной
деятельности ООО «Лента» демонстрируют спад, темпы прироста показателей
были отрицательными. Причиной снижения рентабельности стал рост цен на
сырье при невозможности поднять цены на производимую продукцию. В 2019
году ситуация стала улучшаться и темпы прироста составили положительные
значения.
4. Анализ среднеотраслевых показателей выявил, что ООО «Лента»
обладает некоторыми конкурентными преимуществами, в частности, высокими
объемами наличных финансовых ресурсов, что дает предприятию высокую
степень его абсолютной ликвидности по сравнению со среднеотраслевыми
показателями. Также компания обладает более высокими темпами роста
рентабельности продаж по сравнению со среднеотраслевыми, что говорит о
высокой доли прибыли в ее выручке.
5. Предприятие имеет достаточный запас финансовой прочности,
обеспечивающий покрытие постоянных издержек предприятия.
6. У организации имеются все необходимые условия финансовой
стабильности в рамках текущей деятельности, которые обеспечивают
наращение финансовых ресурсов, достаточное для осуществления
инвестиционной деятельности.
В виду того, что в соответствии с результатами анализа финансовой
деятельности ООО «Лента» его источники финансирования представлены в
67
основном заемными средствами, наблюдается нарушение платежеспособности
и в целом финансовое состояние является нестабильным, необходимо
разработать ряд мер по совершенствованию управления финансами
предприятия.
68
Глава 3. Рекомендации по применению стоимостного подхода к управлению
финансами объекта исследования.
3.1. Проблемы в системе управления финансами ООО «Лента»
В процессе анализа финансово-хозяйственной деятельности,
проведенного в предыдущей главе данного исследования, было установлено,
что ООО «Лента» является финансово неустойчивой организацией.
На основании проведенного анализа финансовой устойчивости ООО
«Лента» было выявлено, что предприятие испытывает недостаток в
собственных и долгосрочных источниках финансирования, так как его
финансовое состояние обеспечено только общими источниками
финансирования. О недостаточности собственных средств говорит также
анализ относительных показателей финансовой устойчивости, показавший, что
имущество предприятия сформировано в основном за счёт привлеченных
источников.
Основным источником финансирования деятельности предприятия
являются краткосрочные обязательства. Следовательно, при сокращении
оборотного капитала и размера долгосрочных обязательств происходит
сокращение будущих денежных потоков, на основе которых проводится оценка
будущей стоимости ООО «Лента». Очевидно, что в анализируемом
предприятии процесс принятия управленческих решений не опирается на
стоимость.
Для нормализации ситуации необходимо не только разработать
мероприятия, которые будут способствовать укреплению финансовой
устойчивости ООО «Лента», но и усовершенствовать систему управления
финансами данной организации.
Таким образом, в данной главе исследования будет предложено
внедрение методики по управлению финансами предприятия с применением
стоимостного подхода, а также будет продемонстрирована эффективность
69
предложенной методики на примере мероприятий по повышению
эффективности управления финансами.
3.2. Мероприятия по совершенствованию системы управления финансами ООО
«Лента» и оценка эффективности предложенных решений
Независимо от конкретного этапа жизненного цикла корпорации
стремятся достичь оптимума в двух направлениях: максимизация рыночной
стоимости активов и одновременно минимизация стоимости капитала.
В рамках управления стоимостью предприятие должно рассматриваться с
точки зрения его способности приносить доход, превышающий стоимость
инвестированного капитала. Управление денежными потоками и стоимостью
бизнеса осуществляется с целью создания новой стоимости. Управление
стоимостью требует помимо всего прочего поддержания гармоничного
соотношения между долгосрочными и краткосрочными целями деятельности
компании. Если управление стоимостью осуществляется в организации
должным образом, то она получает от этого огромные выгоды. Такое
управление представляет собой непрерывную реструктуризацию, которая
проводится с целью максимизации стоимости бизнеса и включает в себя
эффективное управление финансами, долгами и стремление к минимизации
затрат.
Рост стоимости собственного капитала является одним из важнейших
показателей эффективности деятельности предприятия, так как способствует
повышению финансовой устойчивости. Таким образом, имея главной целью
управление стоимостью компании, реструктуризация обычно направлена на
повышение стоимости собственного капитала.
Управление стоимостью предприятия осуществляется в соответствии с
конкретными стратегиями его развития, которые связаны с видами его
деятельности, формирующими соответствующие денежные потоки. Речь идет
об операционной, инвестиционной и финансовой стратегиях. При этом могут
70
применяться два подхода – лидерство по издержкам и дифференциация.
1
Первый подход заключается в минимизации затрат и максимизации
эффективности производства, второй подход означает, что предприятие
осуществляет реализацию продукта, не имеющего аналогов в данном сегменте
рынка.
При подходе «лидерство по издержкам» в рамках операционной
стратегии предлагаются следующие меры:
сокращение доли постоянных издержек с помощью урезания
административных и накладных расходов;
дополнительная экономия на затратах путем оптимизации связей с
поставщиками;
достижение экономии на масштабах путем увеличения своей доли на
рынке;
установление конкурентоспособных цен.
В рамках инвестиционной стратегии предлагаются следующие меры:
сокращение остатка денежных средств;
сокращение средних сроков погашения дебиторской задолженности
путем проведения работы с дебиторами;
сокращение уровня товарно-материальных запасов;
экономия на использовании основных средств, например,
использование аренды вместо покупки;
продажа избыточных неиспользуемых активов.
В рамках финансовой стратегии предлагается следующее:
создание оптимальной структуры капитала;
поиск наиболее дешевых способов финансирования как собственного,
так и заемного капитала;
сокращение факторов делового риска.
1
Портер, М. Е. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов / Портер
М.Е., - 6-е изд. – Москва: Альпина Пабл., 2016. - 453 с.
71
При подходе «дифференциация» в рамках операционной стратегии
предлагается в первую очередь использование потенциала увеличения цены, а
соответственно и маржи валовой прибыли в тех сегментах рынка, где имеется
существенное преимущество перед конкурентами.
В рамках инвестиционной стратегии предлагаются следующие меры:
установление зависимости между управлением дебиторской
задолженностью и ценовыми факторами;
поиск наиболее выгодных условий погашения кредиторской
задолженности;
инвестирование средств в специальные активы.
В рамках финансовой стратегии предлагается те же меры, что и при
«лидерстве по затратам».
Осуществление того или иного варианта стратегий должно привести к
максимальному увеличению денежного потока и в последствии к повышению
стоимости предприятия.
Внутренняя реструктуризация проводится по следующим этапам
1
:
1. Оценка стоимости предприятия с помощью доходного подхода
методом дисконтированных денежных потоков.
2. Разработка стратегий для увеличения стоимости предприятия на основе
внутренних факторов, влияющих на нее.
3. Оценка потенциальной стоимости предприятия с учетом применения
выбранных стратегий.
Так как исследуемое мероприятие не имеет особенных продуктов,
которым не могло бы найтись конкуренции на рынке, следует придерживаться
подхода «лидерство по затратам». При использовании данного подхода для
решения существующих проблем исследуемого предприятия к реализации
рекомендуются следующие мероприятия:
1
По материалам семинара «Управление процессом структурного оздоровления предприятий
(реструктурирования)» (Делойт энд Туш и Институт экономического развития Всемирного
Банка), 1996 г.
72
1) Снижение уровня административных и накладных затрат в рамках
операционной стратегии.
2) Создание оптимальной структуры капитала в рамках финансовой
стратегии.
3) Минимизация уровня товарно-материальных запасов без ущерба для
бесперебойного выполнения заказов клиентов в рамках
инвестиционной стратегии.
Снижение или оптимизацию административных и накладных расходов в
ООО «Лента» можно осуществить следующими способами:
Отказ от лишних отчетов путем объединения сотрудников в более
крупные группы (отделы). Благодаря данной реорганизации отпадет
надобность в мелких финансовых и кадровых отделах. Можно также
снизить расходы, отказавшись от отчетов, которые больше не
актуальны для компании или дублируются для разных ее
подразделений.
Аутсорсинг услуг сотрудников IT-отдела.
Отказ от услуг сотрудников, занятых неполный рабочий день;
рациональное использование таких сотрудников.
Сотрудничество с постоянными рекламными агентами вместо более
дорогих сотрудничеств с отдельными агентствами
Автоматизация системы работы с клиентами.
Эффективная политика оптимизации структуры капитала (наращение
собственных средств и выгодное использование заемных) призвана обеспечить
минимальную величину средневзвешенной стоимости капитала.
Необходимо определение оптимальной структуры капитала, которая
позволяет максимизировать уровень финансовой рентабельности и
контролировать финансовую устойчивость предприятия.
Одним из мероприятий по повышению финансовой устойчивости,
которое может быть применено к рассматриваемой организации, является
73
увеличение собственного капитала. Наращивание собственного капитала
обычно происходит за счет увеличения уставного капитала, снижения
дивидендных выплат или увеличения нераспределенной прибыли и резервов.
Для изучения динамики изменения структуры собственного капитала
рассмотрим таблицу ниже.
Таблица 10. Динамика изменения структуры собственного капитала
Источник
капитала
Наличие средств, тыс. руб.
Структура средств, %
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
2016
г.
2017
г.
2018
г.
2019
г.
Уставный капитал
1 271 715
1 271 715
1 271 715
1 271 715
2,9
2,5
2,3
2,0
Добавочный
капитал
14 360 119
22 145 486
22 145 486
22 145 486
32,6
43,8
39,8
34,2
Нераспределенная
прибыль
28 390 049
27 135 541
32 275 786
41 422 275
64,5
53,7
58,0
63,9
Итого
44 021 883
50 552 742
55 692 987
64 839 476
100
100
100
100
Графически динамика структуры собственного капитала представлена на
рисунке ниже.
Рисунок 5. Динамика структуры собственного капитала
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
3%
3%
2%
2%
33%
44%
40%
34%
65%
54%
58%
64%
Уставный капитал
Добавочный капитал
Нераспределенная прибыль