43
владельца пая только при его продаже. Для резидентов России налог – 13% от
дохода, полученного пайщиком.
Паи открытых паевых инвестиционных фондов можно купить и
продать в любой рабочий день. Паи интервального ПИФа можно купить и
продать не только раз в квартал в течение определенного срока, но в любой
иной период через вторичный рынок. Возможно получение кредита под залог
паев.
Независимый специализированный депозитарий ежедневно
осуществляет контроль исполнения управляющей компанией правил
управления фондом и ведет учет его имущества.
Независимый специализированный регистратор ведет учет прав
собственности на паи фонда.
Рассмотрим показатели деятельности на примере ПИФ «Акции».
Таблица 3
Показатели инвестирования ПИФ «Акции»
Наименование
показателя
на 30.06.2013
на 30.06.2016
Процентное
изменение
Стоимость чистых
активов, руб.
893 985 640,00
906 781 504,91
1,41%
Расчетная стоимость
пая, руб.
1 613,10
1 636,03
1,40%
За прошедшие три года стоимость активов ПИФ «Акции» практически
не изменилась. Стоимость пая также практически неизменная. Таким образом
можно сказать, что вкладчики данного ПИФа ничего не заработали.
Независимая аудиторская компания ежегодно проверяет достоверность
бухгалтерской документации и отчетности управляющей компании паевого
инвестиционного фонда.
ПИФ «Акции» своей целью ставит получение дохода от роста
стоимости акций на основе детального анализа перспектив развития бизнеса
отдельных компаний и тенденций на рынках капитала. Предметом
инвестирования являются акции российских компаний.
С момента открытия ПИФ «Акции» его вкладчики заработали 76,17% от
44
суммы вложений, пи этом можно отметить, что Индекс РТС за это время вырос
в большей степени. Однако за последние три года несмотря на падение
индекса РТС стоимость пая удалось оставить практически неизменной.
Таблица 4
Динамика стоимости пая фонда ПИФ «Акции» (на 30 июня
2016)
Период
ПИФ «Акции»
РТС
Июнь
-8.35%
-3.24%
3 месяца
4.65%
5.89%
6 месяцев
17.64%
22.33%
9 месяцев
-3.84%
-25.34%
1 год
-0.75%
-36.37%
3 года
1,40%
-38,61%
С открытия фонда
76.14%
88.13%
Активы Паевого Инвестиционного Фонда «Акции» формируются из
акций ведущих российских компаний и предприятий различных отраслей
промышленности. В целях минимизации риска, выбор инвестиций базируется
на комбинации фундаментального анализа секторов экономики и детального
изучения отдельных компаний-эмитентов. При выборе также оцениваются
конкурентное положение компании-эмитента в отрасли, качество
корпоративного управления, прозрачность бизнеса.
Основным направлением вложений фонда являются акции (64,9%). При
этом достаточно большую долю средств фонд держит в денежных средствах, а
также облигациях.
Стандартное отклонение (СКО) - используется для измерения риска
ПИФа, указывая, насколько сильно значения доходности фонда отклонялись
от своего среднего значения в течение анализируемого периода. Стандартное
отклонение доходности ПИФа, превышающее СКО доходности эталона
(рыночного индекса), говорит о большей рискованности фонда по сравнению с
рынком. При оценке качества управления необходимо соотносить СКО и
доходность фонда, например, через расчет коэффициента Шарпа.
45
Рисунок 5 – Структура активов фонда «Акции» на 30.06.2016
Бета - мера риска инвестиций по отношению к рынку. Активы со
значением бета больше 1 более рискованны, чем рынок.
Коэффициент детерминации R2
– статистический показатель,
показывающий, насколько связаны между собой колебания значений двух
показателей (например, насколько движение доходности ПИФа связано с
движением индекса). Значение данного коэффициента лежит в диапазоне
между 0 и 1. Чем ближе значение коэффициента к 1, тем сильнее линейная
связь между фондом и индексом, и, наоборот, чем значение коэффициента
ближе к 0, тем связь слабее (и тем менее информативны значения
коэффициентов альфы и беты).
Коэффициент Шарпа - показатель эффективности управления фондом с
учетом рыночного риска, позволяющий понять, насколько хорошо работает
фонд по сравнению с тем, как если бы средства были проинвестированы в
безрисковый актив (например, депозит в Сбербанке РФ или государственные
долговые обязательства РФ). Чем выше этот показатель, тем фонд более
эффективно управляется с точки зрения сочетания доходности и риска.
Коэффициент Шарпа больше 1 означает, что инвестирование в фонд позволяет
получить больше единицы избыточной доходности на единицу риска.
Отрицательная величина коэффициента свидетельствует о том, что вложения в
46
безрисковый актив принесли бы больший доход, чем инвестирование в ПИФ.
Значения коэффициента, рассчитанного для фонда, следует сравнивать с
соответствующим значением для эталона (например, рыночного индекса).
Коэффициент Трейнора - аналогично коэффициенту Шарпа используется
для оценки эффективности управления фондом с точки зрения соотношения
доходность/риск, но в отличие от коэффициента Шарпа для расчета
используется не общий, а недиверсифицируемый риск, который обусловлен
общим движением рынка, не связан с конкретной бумагой и не может быть
устранен за счет диверсификации. Чем выше значение коэффициента, тем
более эффективно управляется фонд.
Безрисковая ставка - доходность по долгосрочным государственным
облигациям РФ, деноминированным в рублях (ОФЗ).
Таблица 5
Показатели качества управления фондом ПИФ «Акции»
Показатели
Значение
Показатели
Значение
Риск (стандартное
отклонение)
2.9%
Коэффициент Шарпа
0.91
Бета
0.69
Коэффициент Трейнора
0.27
R
2
0.8
Безрисковая ставка,%
6.47
Все это позволяет аналитикам принимать решения, сохраняя
приемлемый уровень инвестиционного риска. Доходность по указанной
стратегии за 12 месяцев (с 30.06.2015 по 30.06.2016) составила -0,75% годовых
в рублях. Ожидаемый риск (стандартное отклонение): 25%
ПИФ «Фонд активного управления» своей целью ставит
инвестиционный доход от роста стоимости акций и облигаций за счет
активного управления соотношением различных активов.
Существенная часть активов фонда инвестируется в наиболее ликвидные
акции и корпоративные облигации российских компаний.
Стратегия - Комбинирование фундаментального и технического анализа
на долгосрочном и краткосрочном инвестиционном горизонте.Активное
управление соотношением акций и облигаций для увеличения доходности и
47
снижения рисков.
Таблица 6
Показатели качества управления фондом ПИФ «Фонд активного
управления» (на 30 июня 2016)
Показатели
Значение
Показатели
Значение
Риск (стандартное
отклонение)
3.3%
Коэффициент Шарпа
-0.48
Бета
1.62
Коэффициент Трейнора
-0.07
R
2
0.94
Безрисковая ставка,%
6.47
ПИФ «Облигации». Цель - получение процентного дохода и дохода от
роста стоимости ценных бумаг на основе детального анализа кредитного
качества отдельных компаний и тенденций на рынке капитала.
Предмет инвестирования - российские корпоративные, муниципальные и
государственные ценные бумаги с фиксированным доходом.
Основная часть средств Паевого Инвестиционного Фонда «Облигации»
вкладывается в облигации, выпущенные крупными российскими
корпорациями, муниципальными образованиями и субъектами Российской
Федерации. За счет вложения средств в облигации компаний различных
отраслей снижается совокупный инвестиционный риск по указанной
стратегии. Доходность указанной инвестиционной стратегии за 12 месяцев (с
30.06.2015 по 29.06.2016) составила 16,27% годовых в рублях.
Таблица 7
Показатели качества управления фондом ПИФ «Облигации»
Показатели
Значение
Показатели
Значение
Риск (стандартное
отклонение)
0.2%
Коэффициент Шарпа
3.86
Бета
0.4
Коэффициент Трейнора
0.17
R
2
0.09
Безрисковая ставка,%
6.47
Таким образом можно сказать, что вложения в акции в последние три
года были менее эффективными. При этом в 2013-2015 годов вырос риск
вложений в акции, уменьшилась доходность. В настоящее время для компании
инвестиции в облигации представляются более надежным инструментом.
48
Глава 3. Проблемы и перспективы развития и
совершенствования услуг траста коммерческими банками
3.1 Проблемы развития трастовых операций в российских банках
Результатом приспособления современной банковской системы к
изменившимся условиям развития экономики стали два взаимосвязанных
процесса. Это, во-первых, структурная перестройка банковской системы,
концентрация и универсализация деятельности коммерческих банков с
сохранением определенной специализации, а также развитие небанковских
институтов, таких как страховые, трастовые, инвестиционные, финансовые
компании, пенсионные фонды и т. п., и, во-вторых, перестройка основ
банковской деятельности.
Проникновение в банковскую сферу таких небанковских учреждений,
как страховые, брокерские, сберегательные, трастовые компании, пенсионные
фонды, торгово-промышленные корпорации стало новым явлением в России.
Они созданы для того, чтобы взять на себя часть услуг, которые были
невыгодны коммерческим банкам, или же просто по разным причинам ими не
выполнялись.
Результатом приспособления современной кредитной системы к
изменившимся условиям экономики стала не только перестройка самой
банковской деятельности, но и традиционных банковских операций. Этому
способствовало дерегулирование, то есть отмена административных правил,
регулирующих банковскую деятельность. Дерегулирование направлено на,
чтобы побудить банки использовать более широкий инструментарий
конкуренции, а также активизировать рынок банковских услуг.
За последние десятилетия произошла заметная универсализация
банковских операций. Тот факт, что прибыль банков, осуществляющих
отдельные операции, может быть велика, делает необязательной деятельность
в других сферах. Всё же многие банки пришли к выводу о необходимости
49
поиска других способов повышения доходности своих операций. Причиной
этому послужила усиленная конкуренция между кредитными институтами, а
также возникновение новых возможностей в условиях развития мощного
финансового рынка. Именно развитие форм инвестиционной деятельности и
увеличение количества осуществляемых банками операций явились одними из
эффективных способов решений этих проблем.
На пути к универсализации получили развитие ранее нетипичные для
коммерческих банков услуги, такие как лизинг, трастовые операции,
финансирование инвестиционных проектов, управление портфелем
инвестиций клиентов, консультационные услуги и другие. Развитие этих услуг
происходит, в том числе, вследствие различных методов обхода банками
существующих законов, а также в результате либерализации банковского
законодательства.
В числе направлений деятельности коммерческих банков видное место
занимают трастовые операции. Суть трастовых операций сводится к
управлению и оперативному распоряжению чужим имуществом и/или
денежными средствами, причём денежные капиталы не оформляются как
депозитные вклады, не входят в состав пассивов коммерческих банков. По
мере увеличения количества финансовых инструментов и суммы финансовых
активов коммерческие банки расширяют трастовые операции. Банки
осуществляют трастовые операции как для физических, так и для юридических
лиц. По договору доверительного управления имуществом одна сторона
(учредитель управления) передает другой стороне (доверительному
управляющему) на определенный срок имущество в доверительное
управление, а другая сторона (доверительный управляющий) обязуется
осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя
управления или указанного им лица (выгодоприобретателя). Таким образом,
предметом договора доверительного управления является совершение
управляющим любых юридических и фактических действий в интересах
выгодоприобретателя, если только такие действия прямо не исключены
50
законом или договором (например, по безвозмездному отчуждению
имущества, находящегося в управлении). Особенность трастового договора
состоит в том, что банк не несет ответственности перед клиентом в случае
отрицательных финансовых результатов по трастовому счету. В основном это
касается вложений средств в акции, которые могут как существенно
повышаться, так и сильно понижаться в цене.
В России траст понимают как особую форму распоряжения
собственностью, определяющую права на имущество, передаваемое в
трастовое управление, на распределение прибыли, полученной в результате
этого управления. Проще говоря, траст представляет собой отношения между
учредителем траста, доверительным собственником (распорядителем) и
бенефициаром. Под трастовыми операциями подразумевают операции банков
или финансовых институтов по управлению имуществом и выполнении иных
услуг по поручению и в интересах клиентов на правах его доверенного лица.
Доверительное управление включает в себя группу различных операций,
связанных с доверительными отношениями на основе поручительства и
комиссии на долгосрочной основе. В основном доверительные операции
такого рода заключаются в осуществлении брокерской деятельности на рынке
ценных бумаг.
Вследствие усиления конкуренции, глобализации рынков,
технологической революции в банковском деле в начале 80-х гг. коммерческие
банки существенно расширили круг операций, отдавая приоритет развитию
различных форм обслуживания клиентов. На новом рынке банковских услуг
наряду с традиционными видами операций получили развитие и новые услуги,
в том числе трастовые. Первый опыт трастовых операций в России связан с
ваучерной приватизацией: физические лица получили в собственность
большие суммы, которыми необходимо было управлять. На этапе приватизации
государственных предприятий появилась необходимость введения в
российскую экономическую практику понятия доверительного управления, по
условиям которой часть акций должна была остаться в собственности
51
государства. Только в начале 1994 года началось правовое регламентирование
процессов, связанных с осуществлением доверительного управления
имуществом.
Отсутствие полного законодательного обеспечения института
доверительной собственности тормозит развитие трастовых операций.
Специалисты в области гражданского права до сих пор дискутируют о самом
существовании института траста в России. Нет ни одного института
гражданского права, в отношении которого существовало бы столько
взаимоисключающих суждений, как в отношении траста. К сожалению, в
настоящее время сложилась ситуация, когда одновременно существуют два
понятия - доверительная собственность и доверительное управление. Между
этими понятиями существует разница.
Правоотношения, связанные с трастом, возникают в результате
учреждения траста на основании договора об учреждении траста, заключаемого
учредителем траста и доверительным собственником в пользу
выгодоприобретателя траста. При учреждении траста учредитель передает
имущество и имущественные права, принадлежащие ему в силу права
собственности, на определенный срок доверительному собственнику, а
доверительный собственник обязан осуществлять право собственности на
доверенное ему имущество исключительно в интересах бенефициария.
По договору доверительного управления имуществом одна сторона
(учредитель управления) передает другой стороне (доверительному
управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а
другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в
интересах учредителя управления или указанного им лица
(выгодоприобретателя).
Таким образом, основное различие между процитированными
положениями Указа и Кодекса сводится к тому, что при учреждении
доверительной собственности вместе с передачей имущества передается и
право собственности на него, а ГК РФ специально оговаривает, что при
52
учреждении доверительного управления факта перехода права собственности
не происходит. Это различие может иметь весьма существенное значение для
организации бухгалтерского учета и налогообложения операций, связанных с
договором доверительного управления.
В сегодняшней ситуации банки столкнулись с необходимостью поиска
новых подходов к повышению доходности своих операций. Благодаря
качественной переоценке структуры операций с клиентами и увеличению
числа предлагаемых клиентам услуг эта проблема получила частичное
разрешение. Именно поэтому ранее не характерные для коммерческих банков
операции: лизинг, факторинг, проектное финансирование, консультационные
услуги получают сегодня развитие. К таким услугам относят и трастовые
услуги, связанные с доверительным управлением портфелем инвестиций или
другим имуществом клиентов. Трастовые операции относят к разновидности
комиссионно-посреднических услуг, которые оказывает коммерческий банк
клиентам. Причинами возникновения и развития в сфере банковских услуг
трастовых операций являются:
- снижение доходности традиционных видов ссудных банковских
операций
- недостаточная банковская ликвидность
- стремление повысить доходность банковских операций при
сохранении благоприятного уровня ликвидности
- интерес банковской клиентуры в получении большего количества
банковских услуг;
- растущая конкуренция среди банков за привлечение клиентов;
- отсутствие серьёзных издержек при практике трастовых операций
- расширение источников доходов при оказании трастовых услуг
благодаря появившейся возможности для привлечения средств
- трастовые операции способствуют повышению репутации банка, а
также улучшению его положения на межбанковском рынке