43
общества является право акционеров отчуждать свои акции физическим или
юридическим лицам без решения общего собрания акционеров. Как и
остальные формы предприятий, ОАО имеет свои особенности, преимущества
и недостатки.
Плюсы ОАО:
Число акционеров не ограничено.
Свободная продажа акций ОАО на рынке.
В ОАО не требуется открытие накопительного счёта и внесение денег в
уставный капитал до регистрации.
Возможность торговаться на фондовом рынке
Хорошая финансовая способность на кредиты
Основные минусы ОАО:
Длительность учреждения.
Свободная торговля акциями на рынке
Миноритарные акции не влияют на деятельность компании
44
Рисунок 6 – Структура холдинга ПАО «Лукойл»
Таблица 3 - Оценка последствий выбора ОПФ собственности
предприятия в виде
№
п/п
Вероятность
наступления
последcтвий
Максимальная
Средняя
Минимальная
Параметр
оценки
1
Получение
дивидендов
X*
2
Наращивание
собственного
капитала
X*
45
3
Ответственность
за последствия
X
4
Привлечение
инвестиций
X
5
Размер
привлечения
инвестиций
X
* - минимум и максимум наращивания капитала определяются ростом
курсовой стоимости акций на фондовом рынке
Уставной капитал ОАО должен составлять не менее тысячекратной
суммы минимального размера оплаты труда на дату регистрации общества.
Открытость отчетной информации.
Таблица 4 - Принципы корпоративного управления ОАО «ЛУКОЙЛ»
Принципы
Рекомендации по осуществлению
1. Обеспечение акционерам
реальной возможности
осуществлять свои права, связанные
с участием в обществе
регистрация недвижимости в акции
предотвращение злоупотребления собственными
правами акционеров
получение достоверных данных из данных компании
приобретение акционерами части доходов общества
помощь акционерам на одном собрании
2. Обеспечение равного отношения
к акционерам, владеющим равным
числом акций одного типа
запрет на использование инсайдерских данных
регулирование внутренних инцидентов
прозрачный процесс избрания членов бдительной
консультации - это также управление, основанное на
абсолютных данных об этих лицах
уведомление акционеров о существенных действиях,
связанных с сообществом (преобразование,
ликвидация)
обязанность членов правления уведомлять об
операциях с акциями
3. Осуществление советом
директоров (наблюдательным
советом) эффективной деятельности
по стратегическому управлению
развитием общества и обеспечение
контроля над деятельностью
исполнительной дирекции
структура Совета директоров должна быть
сбалансирована как с акционерами, так и с
независимыми специалистами
комитет начальников штабов обязан проводить
периодические заседания, а также создавать
специализированные комитеты собственного состава
для решения более насущных общинных вопросов
46
4. Осуществление правлением
(исполнительной дирекцией)
разумной добросовестной
деятельности исключительно в
интересах общества, а также
подконтрольность совету
директоров
члены правления не могут быть лишены
возможности работать при отсутствии единства
Совета директоров
продвижение менеджера и членов руководства
должно зависеть от эффективности работы
сообщества (зарплата менеджера определяется по
рекомендации менеджеров, а зарплата членов
руководства определяется ведущим боссом)
5. Обеспечение раскрытия полной и
достоверной информации о
деятельности общества для
акционеров и заинтересованных
групп
должен быть гарантирован одинаковый доступ
акционеров к одной и той же информации
обеспечение контроля за использованием
конфиденциальных и инсайдерских данных
акционерами, а также заинтересованными группами
беспрепятственный доступ должен быть обеспечен
информационной политикой сообщества
6. Учет прав заинтересованных
групп (персонал, инвесторы,
поставщики и т.п.) в результатах
деятельности организации
общество и руководство должны учитывать эти
права
7. Обеспечение эффективного
многостадийного контроля за
результатами деятельности
организации
формирование эффективной концепции ежедневного
контроля финансово-хозяйственной деятельности
общества
обеспечение эффективного осуществления внешнего
аудита, а также внутреннего контроля
разделение ответственности организаций и лиц,
входящих в понятие внутреннего контроля, таким
образом, чтобы создание, установление,
использование понятия внутреннего контроля
осуществлялось также специальными органами и
лицами сообщества
ОАО «Лукойл» находится на стадии жизненного цикла устойчивый рост
(участок 3-4). Жизненный цикл компании представлен на рисунке 2.1.
47
Рисунок 7 - Жизненный цикл компании
Отрезок (О
1
-1) соответствует созданию,
(1 – 2) – медленный рост,
(2 – 3) – быстрый рост,
(3 – 4) – устойчивый рост,
(4 – 5) – стагнация,
(5 – 6) – спад, банкротство, ликвидация,
(О
2
, О
3
) – трансформация (новый рост),
т2 – точка безубыточности (издержки равны доходу).
– функционирование – реализация выбранных стратегий для
достижения целей
– развитие – трансформация деятельности организации с целью
ликвидации кризисных ситуаций
Стабильный рост - это максимально достижимая скорость увеличения
размера и структуры формируемых фондов в рамках концепции устойчивого
формирования любого хозяйствующего субъекта.
Таблица 5 – Планирование отчета о прибылях и убытках компании на
2016-2019 гг. на основе модели Ван Хорна.
Показатель
Ед.
измер.
2016
2017
2018
2019
Выручка
млрд.
руб.
226,8
259,5
304,7
357,8
48
Операционные расходы
млрд.
руб.
-168,8
-201,5
-213,3
-250,4
EBITDA
млрд.
руб.
62,8
66,9
91,4
107,3
Амортизация
млрд.
руб.
-6,9
-10,9
-10,9
-12,8
EBIT
млрд.
руб.
55,9
56
80,5
94,5
Финансовые доходы и
расходы
млрд.
руб.
-7,8
-1,13
-1,19
-1,25
Прибыль до
налогообложения
млрд.
руб.
48,1
54,9
79,3
93,3
Налог на прибыль
млрд.
руб.
-2,6
-6,57
-9,5
-11,2
Чистая прибыль
млрд.
руб.
45,5
48,3
69,8
82,1
Таблица 6 – Показатели ликвидности компании ПАО «Лукойл» за 2016-
2019 гг.
Показатель
Ед.
2016
2017
2018
2019
измер.
Коэффициент текущей ликвидности
Доли
1,6
1,04
1,12
1,14
Коэффициент срочной ликвидности
Доли
0,92
0,64
0,67
0,69
Коэффициент абсолютной
ликвидности
доли
0,24
0,09
0,1
0,12
При анализе характеристик ликвидности можно выделить их снижение
в 2017 году, что связано с сокращением валютных денег и их текущей доли в
долгосрочных кредитах и займах, что увеличило краткосрочные обещания
ПАО "ЛУКОЙЛ". Но, с годами, характеристики идут в положительном
направлении, что свидетельствует об увеличении платежеспособности
компании и увеличении ее платежеспособности по краткосрочным
обязательствам с использованием использованных денежных средств.
Таблица 7 – Факторный анализ рентабельности собственного капитала
компании ПАО «Лукойл» в 2016-2019 гг. на основе модели Дюпон.
Показатель
Ед.
2016
2017
2018
2019
Рентабельность собственного
капитала ROE=NP/E
%
34,20%
28,60%
35,20%
35,20%
Рентабельность активов
ROA=NP/TA
%
15,50%
14,00%
17,20%
17,20%
49
Мультипликатор капитала TA/E
доли
2,2
2,05
2,05
2,05
Рентабельность собственного
капитала ROE=NP/E
%
34,20%
28,60%
35,20%
35,20%
Рентабельность продаж ROS=NP/S
%
20,10%
18,60%
22,90%
22,90%
Оборачиваемость активов
ТАТ=S/TA
доли
0,77
0,75
0,75
0,75
Мультипликатор капитала TA/E
доли
2,2
2,05
2,05
2,05
Рентабельность собственного
капитала ROE=NP/E
%
34,20%
28,60%
35,20%
35,20%
Операционная рентабельность
ROS'=EBIT/S
%
24,70%
21,60%
26,40%
26,40%
Бремя процентов IB=EBT/EBIT
доли
0,86
0,98
0,99
0,99
Налоговое бремя NP/EBT
%
0,95
0,88
0,88
0,88
Оборачиваемость активов
ТАТ=S/TA
доли
0,77
0,75
0,75
0,75
Мультипликатор капитала TA/E
доли
2,2
2,05
2,05
2,05
Основа таблицы. 20. можно подчеркнуть, что снижение рентабельности
его денежных средств в 2017 году связано со снижением операционной
рентабельности, налоговой нагрузки, оборачиваемости активов и денежного
мультипликатора. На позитивное изменение этого знака, в том числе с 2018
года, повлияло повышение рентабельности оператора.
Норма прибыли на денежные средства также может быть изучена на
основе модификации EFR, в которой это соотношение определяется по
отношению к денежному потоку и цене кредитного финансирования (табл.
23.).
Таблица 8 – Оценка эффекта финансового рычага для компании ПАО
«Лукойл» в 2016-2019 гг.
Показатель
Ед.
измер.
2016
2017
2018
2019
Налоговый корректор (1-T)
доли
0,9
0,85
0,85
0,85
Средний %D
%
15%
15%
15%
15%
Дифференциал финансового рычага
(ROA– %D)
%
0,50%
-1,00%
2,20%
2,20%
Плечо финансового рычага,
коэффициент капитализации (D/E)
доли
1,2
1,05
1,05
1,05
ЭФР
%
0,60%
-0,90%
2,00%
2,00%
Результат экономического рычага в данном случае означает, что в 2016
году фирма приобрела вероятность повышения эффективности использования
своих денежных ресурсов на 0,6% за счет использования кредитного
50
финансирования, но в 2017 году фирма испытывает отрицательный результат
экономического рычага, связанный со снижением рентабельности активов. В
этом случае решение о сокращении части кредитного финансирования
считается правильным шагом. С 2018 года глагол. Эфир снова приобретает
положительное значение.
Аналогичным образом, на основе анализа результатов, полученных
модификацией DuPont и модификацией EFR, можно сделать вывод, что
изменение рентабельности ее денежных средств обусловлено изменением
рентабельности основной работы фирмы и показателей ее собственных
активов.
Таблица 9 – Коэффициенты, фин. Показателей за 2014-2018 годы
Коэффициенты (описание)
2014
2015
2016
2017
2018
Цена акции на ММВБ (31 декабря),
руб.
1695,5
1732
1701
2000,2
2039,7
Капитализация к чистой прибыли
6,77
5,19
4,35
5,12
6,77
Капитализация к выручке от
реализации
0,59
0,46
0,34
0,4
0,37
EV/DACF
6
4,52
3,2
3,1
3,7
Капитализация к активам
0,6
0,58
0,49
0,57
0,48
Общий долг к суммарному капиталу
(на 31 декабря)
16,8
15,9
11,8
8,3
12,1
Текущая ликвидность
1,84
1,91
2,12
1,95
1,79
ROACE
11,80%
14,00%
14,04%
14,43%
9,36%
Таблица 10 – Дивиденды за 2014-2017 годы.
Дивиденды
2014
2015
2016
2017
Дивиденд на акцию (руб.)
52
59
75
90
Дивидендная доходность, %
3,50%
3,50%
4,20%
4,90%
Доля дивидендов в чистой прибыли,
%
20,90%
18,30%
19,10%
22,90%
Дивидендная политика
Дивидендная политика ОАО "ЛУКОЙЛ" основывается на балансе
интересов общества, которые также являются его акционерами, наличии
фиксированного размера процентных платежей, повышении инвестиционной
привлекательности общества, его рыночной капитализации, а также строгом
51
соблюдении равенства акционеров, установленного действующим
законодательством Российской Федерации, Уставом и его внутренними
документами.
В соответствии с соглашением с ОАО "ЛУКОЙЛ" о процентных
выплатах ОАО "ЛУКОЙЛ", заключенным в 2003 году, руководство компании
при определении наличия подходящего общего собрания акционеров размера
дивидендов (при расчете в 1 случае) предполагает, что совокупность
денежных средств, выплаченных в виде процентных выплат, должна
составлять не менее 15% от чистой прибыли, описанной в консолидированной
отчетности хозяйственной компании "ЛУКОЙЛ" в соответствии с ОПБУ
США.
Миссия компании в области процентной политики :
* принятие размера дивидендов, равного 1-му, с учетом основных
характеристик инвестиционной привлекательности фирмы
* увеличить размер дивидендов, исходя из последовательного
увеличения доходов и / или процентных выплат в составе неразделенного
дохода.
Взаимодействия с поставщиками.
ОАО "ЛУКОЙЛ", а также Эмитент высоколиквидных ценных бумаг, на
протяжении всего года демонстрирует собственную инвестиционную
привлекательность для отечественных и зарубежных трейдеров.
Основой привлекательности компании является ее эффективная и
продуктивная работа, но для принятия позитивных инвестиционных решений
большое значение имеют проблемы коллективного управления, особенно
проблемы открытости и прозрачности работы компании.
Стремясь обеспечить степень открытости, соответствующую лучшей
международной практике, ЛУКОЙЛ также своевременно готовит для
инвестиционной компании необходимую информацию, которая может оказать
существенное влияние на цену значимых ценных бумаг фирмы: годовой и
трехмесячный документ, информацию о абсолютно всех значимых
52
прецедентах в работе Лукойла, специализированные справочные и выходные
материалы, используемые для целей трейдеров. Фирма информируется о
встречах руководства и главных менеджеров компании с резидентами, СМИ
также сформировали общество, но и о визитах, чтобы выделить важные
моменты в обрабатывающей промышленности также другие события.
Наличие данной фирмы гарантирует равный доступ всем агентам
инвестиционного общества к данным о фирме и позволяет ей исключить
уникальный доступ отдельных компаний трейдеров к этим данным.
Отношения с деловыми партнерами
Фирма считает, что долгосрочные, выгодные отношения с покупателями
и поставщиками со значительной деловой репутацией считаются
существенным фактором в торговой деятельности коммерческого
предприятия. Благодаря честной конкуренции, фирма также представляет
собой реализацию абсолютно всех существующих законов о конкуренции в
абсолютно всех государствах своего существования.
Компания ценит отношения с собственными деловыми партнерами.
Защищая собственные интересы, компания уважает объективные и законные
интересы контрагентов. Мы обычно также точно наблюдаем должное для того
чтобы дать гарантию к осуществлению наших собственных условных
обязанностей, ярлык поровну как сильно надежный товарищ согласно
рекламе. Фирма также определяет и поддерживает выгодные отношения с
другим партнером, если партнеру так же, как и нам, нужны основы взаимного
уважения и взаимной выгоды, правдивость и честность, строгие взаимные
обязательства.
На рисунке 8 показано разделение хозяйственной деятельности между
должностными лицами компании-ведущим руководителем и его
заместителями.
Прямые обязанности и возможности должностных лиц
структурированы в соответствии с компонентами концепции управления: