56
заемные средства. Структура источников финансирования оборотных активов в
2017 – 2018 гг. показана на рисунке 11. Из данного рисунка видно, что в
сравнении с 2016 г. структура источников финансирования оборотных активов
предприятия улучшилась, т.к. предприятием привлекались не только
краткосрочные заемные, но и собственные средства. Положительно можно
оценить тот факт, что удельный вес собственных средств в общей сумме
источников финансирования оборотных активов увеличился с 10% до 38%.
31.12.2017 г.
31.12.2018 г.
Рисунок 11. Структура источников финансирования оборотных
активов АО «Волгоград мебель»
Таким образом, результаты проведенного исследования позволяют сделать
вывод о том, что в настоящее время политика финансирования АО «Волгоград
мебель» близка к политике умеренного типа, т.к. за счет собственного и
долгосрочного заемного капитала должны полностью финансироваться
внеоборотные активы, а удельный вес собственных средств, направляемых на
финансирование оборотных активов ежегодно увеличивается.
2.3. Оценка эффективности использования финансовых ресурсов
АО «Волгоград мебель»
Для оценки эффективности использования финансовых ресурсов АО
«Волгоград мебель» были рассчитаны показатели, рассмотренные в первой
главе работы, а именно коэффициенты оборачиваемости и рентабельности
капитала, а также дана оценка финансовой устойчивости организации при
10%
90%
собственный
капитал
краткосрочные
заемные
средства
38%
62%
собственный
капитал
краткосрочные
заемные
средства
57
сложившейся структуре активов предприятия и источников их
финансирования.
Значения показателей оборачиваемости капитала АО «Волгоград
мебель» рассчитаны в таблице 9.
Таблица 9
Показатели оборачиваемости капитала АО «Волгоград
мебель»
Показатели
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Абсолютное
отклонение
2017/
2016
2018 /
2017
Выручка, тыс. руб.
72779
79969
77048
7190
-2921
Средняя стоимость
совокупного капитала,
тыс. руб.
167649,5
142497,5
131926
-25152
-10571,5
Средняя стоимость
собственного
капитала, тыс. руб.
75722,5
87618
93449
11895,5
5831
Средняя стоимость
заемного капитала,
тыс. руб.
91927,5
54879,5
38477
-37048
-16402,5
Скорость оборота
совокупного капитала,
коэф.
0,43
0,56
0,58
0,13
0,02
Скорость оборота
собственного
капитала, коэф.
0,96
0,91
0,82
-0,05
-0,09
Скорость оборота
заемного капитала,
коэф.
0,79
1,45
2,00
0,66
0,55
Продолжительность
одного оборота
совокупного капитала,
дни
837,21
642,86
620,69
-194,35
-22,17
Продолжительность
одного оборота
собственного
капитала, дни
375
395,60
439,02
20,6
43,42
Продолжительность
одного оборота
заемного капитала,
дни
455,70
248,78
180
-206,92
-68,78
58
Выполненные в таблице 9 расчеты свидетельствуют о том, что скорость
оборота капитала АО «Волгоград мебель» в 2016 – 2018 гг. увеличилась, что
позволяет сделать вывод о более эффективном использовании финансовых
ресурсов организации. Вместе с тем, ускорение оборачиваемости совокупного
капитала было обусловлено преимущественно увеличением скорости оборота
заемного капитала, в результате чего продолжительность одного оборота
заемного капитала сократилась в 2047 г. на 206,92 дня, а в 2018 г. снижение
составило 68,78 дней. Скорость оборота собственного капитала, напротив,
замедлилась, в результате чего продолжительность одного оборота
собственного капитала увеличилась на 20,6 дней в 2017 г. и на 43,42 дней в
2018 г., что является следствием роста среднегодовых остатков собственного
капитала в сравнении с суммой выручки организации. Таким образом, рост
скорости оборота совокупного капитала в 2017 – 2018 гг. объясняется
преимущественно ускорением оборачиваемости заемных средств.
В качестве обобщающих показателей эффективности использования
финансовых ресурсов АО «Волгоград мебель» рассматривались показатели
рентабельности совокупного капитала, собственного и заемного капитала. Все
показатели рентабельности рассчитывались по чистой прибыли, которая
характеризует конечный финансовый результат деятельности предприятия.
Результаты выполненных расчетов представлены в таблице 10.
Таблица 10
Показатели рентабельности капитала АО «Волгоград мебель»
Показатели
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Абсолютное
отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Чистая прибыль, тыс.
руб.
21085
2706
8956
-18379
6250
Средняя стоимость
совокупного капитала,
тыс. руб.
167649,5
142497,5
131926
-25152
-10571,5
Средняя стоимость
собственного
капитала, тыс. руб.
75722,5
87618
93449
11895,5
5831
Средняя стоимость
заемного капитала,
тыс. руб.
91927,5
54879,5
38477
-37048
-16402,5
59
Рентабельность
совокупного капитала,
%
12,58
1,90
6,79
-10,68
4,89
Рентабельность
собственного
капитала, %
27,85
3,09
9,58
-24,76
6,49
Рентабельность
заемного капитала, %
22,94
4,93
6,79
-18,01
1,86
Данные таблицы 10 свидетельствуют о неустойчивой динамике
основных показателей рентабельности капитала АО «Волгоград мебель». Так, в
2017 г. было выявлено снижение всех показателей рентабельности. Так,
рентабельность совокупного капитала снизилась на 10,68 %, снижение
рентабельности собственного и заемного капитала составило соответственно
24,76%, и 18,01%. В 2018 г., напротив, отмечается рост всех показателей
рентабельности. Так, в сравнении с 2017 г. рентабельность совокупного
капитала увеличилась на 4,89%, рентабельность собственного капитала
выросла на 6,49%, а рентабельность заемного капитала – на 1,86%.
Положительно следует оценить тот факт, что уровень рентабельности
собственного капитала в 2018 г. превысил уровень рентабельности заемного
капитала.
Как отмечалось ранее, основная цель управления финансовыми
ресурсами заключается в повышении благосостояния собственников фирмы.
Основным показателем его роста является показатель рентабельности
собственного капитала. Динамика рентабельности собственного капитала в
свою очередь зависит от структуры финансовых ресурсов предприятия, в том
числе и от удельного веса заемных средств. Зависимость уровня
рентабельность собственного капитала от структуры финансовых ресурсов
предприятия характеризуется эффектом финансового левериджа, формула
расчета которого была приведена в первой главе работы.
Исходные данные для расчета финансового левериджа АО «Волгоград
мебель» представлены в таблице 11.
Таблица 11
Исходные данные для расчета финансового левериджа
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Ставка налога на прибыль, %
20
20
20
60
Валовая рентабельность,%
41,86
49,04
36,72
Ставка процента по привлеченным
заемным средствам, %
14,5
15,2
15,5
Заемный капитал, тыс. руб.
91927,5
54879,5
38477
Собственный капитал, тыс. руб.
75722,5
87618
93449
Используя данные таблицы 9, рассчитаем значение эффекта
финансового левериджа:
В 2016 г.: (1-0,2)(41,86%-14,5%)*91927,5/75722,5 = 26,48
В 2017 г.: (1-0,2)*(49,04%-15,2%)*54879,5/87618 = 17,06
В 2018 г.: (1-0,2)*(36,72-15,5)*38477/93449 = 6,96
Из расчетов видно, что наиболее высокий уровень финансового
левериджа был выявлен в 2016 г., что во многом объясняет наиболее высокий
за 2016-2018 гг. уровень рентабельности собственного капитала. К 2018 г.
эффект финансового левериджа существенно сократился, что объясняется, во-
первых, снижением валовой рентабельности, и во-вторых, изменением
соотношения между собственным и заемным капиталом в пользу роста
удельного веса последнего.
Вместе с тем несмотря на снижение, значение финансового левериджа
оставалось достаточно высоким. Значение показателя, полученное в 2018 г.
свидетельствует о том, что привлечение заемных средств позволило
предприятию увеличить рентабельность собственного капитала на 6,96%, что
можно объяснить преимущественно умеренной политики финансирования,
реализуемой АО «Волгоград мебель».
В качестве внутреннего источника финансовых ресурсов АО «Волгоград
мебель» также рассматривались амортизационные отчисления, рост которых в
динамике был отмечен в предыдущем параграфе работы. Для оценки
эффективности использования амортизационных отчислений предприятия
необходимо выполнить расчет и сравнить значения двух показателей:
коэффициента обновления основных средств и средней нормы накопленного
61
износа основных средств. Методика расчета данных коэффициентов
характеризуется следующими формулами
33
:
1) Коэффициент обновления основных средств:
периодаконецнаОСстоимость
ОСхпоступившистоимость
К
сообн
...
(20)
2. Средняя норма накопления износа основных средств
периодаконецнаОСстоимость
периодаотчетноготечениевйначисленныОСизнос
К
изнн
,
..
(21)
Расчет данных показателей выполнен в таблице 12
Таблица 12
Расчет показателей эффективности использования
амортизационных отчислений
Показатели
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Абсолютное
отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Стоимость поступивших
основных средств, тыс.
руб.
0
0
0
0
0
Износ основных
средств, накопленный
в течение отчетного
года, тыс. руб.
2209
2514
2604
305
90
Стоимость основных
средств на конец
отчетного года, тыс.
руб.
60275
59662
58973
-613
-689
Коэффициент
обновления основных
средств, %
0
0
0
0
0
Средняя норма
накопленного износа
основных средств, %
3,66
4,21
4,41
0,55
0,02
Из таблицы видно, что на протяжении трех лет на предприятии вообще
не осуществлялось обновление основных средств, в то время как средняя
норма накопленного износа на протяжении трех лет увеличивалась. Это
позволяет сделать вывод о том, что часть средств, предназначенных для
обновления существующего технического потенциала предприятие
использовало на иные цены. Принимая во внимание то, что коэффициент
износа на предприятии увеличивается и на конец 2016 г. превысил 62%
33
Титов В.И. Экономика предприятия: Учебник. – М.: Эксмо, 2015. с. 164
62
нерациональное использование средств амортизационного фонда для АО
«Волгоград мебель» является недопустимым, т.к. может привести к
существенному снижению технического и экономического потенциала
предприятия.
Как уже было отмечено ранее, состав и структура финансовых ресурсов
предприятия определяют не только уровень благосостояния его собственников,
но и его финансовое состояние. В связи с этим для оценки эффективности
использования финансовых ресурсов АО «Волгоград мебель» также
необходимо рассчитать показатели платежеспособности предприятия и
определить тип его финансовой устойчивости.
Значения основных показателей платежеспособности предприятия
рассчитаны в таблице 13
Таблица 13
Показатели платежеспособности АО «Волгоград мебель»
Показатели
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Абсолютное
отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
0,16
0,21
0,16
0,05
-0,05
Коэффициент быстрой
ликвидности
0,43
0,46
0,60
0,03
0,14
Коэффициент текущей
ликвидности
0,87
1,11
1,61
0,24
0,5
Коэффициент общей
платежеспособности
2,34
2,94
4,12
0,6
1,18
Из таблицы видно, что в динамике основные показатели
платежеспособности предприятия увеличивались. Однако анализ данных
показателей должен осуществляться не только в динамике, но и в сравнении с
нормативными значениями. Финансовые нормативы по рассчитанным в
таблице 11 показателям составляют:
- коэффициент абсолютной ликвидности: 0,2-0,5
- коэффициент быстрой ликвидности: 0,8-0,1
63
- коэффициент текущей ликвидности: 2 – 2,5
- коэффициент общей платежеспособности: не менее 2.
Сравнивая фактические значения показателей ликвидности с
нормативными следует отметить их несоответствие. Наиболее высокие
значения коэффициентов ликвидности АО «Волгоград мебель» были отмечены
в 2018 г., при этом рост в динамике коэффициентов ликвидности можно
объяснить увеличением собственного капитала и снижением потребности
предприятия в заемных источниках финансирования. Вместе с тем общий
уровень платежеспособности предприятия являлся достаточным, т.к.
предприятием используются заемные финансовые ресурсы с различным сроком
погашения и сумма активов предприятия полностью обеспечивает покрытие
заемных средств.
В таблице 14 выполнен расчет абсолютных показателей финансовой
устойчивости АО «Волгоград мебель» на основе которых может быть
определен ее тип.
Таблица 14
Показатели финансовой устойчивости АО «Волгоград
мебель»
Показатели
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Абсолютное
отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Собственные
оборотные средства,
тыс. руб
-23183
-11745
-625
11438
11120
Долгосрочные заемные
средства, тыс. руб.
17207
15048
12189
-2160
-2859
Собственные и
долгосрочные заемные
средства, тыс. руб.
-5976
3303
11564
9279
8261
Краткосрочные
кредиты и займы, тыс.
руб.
2650
2650
0
0
-2650
Общая сумма
источников
формирования
запасов, тыс. руб.
-3326
5953
11564
9279
5611
Запасы, тыс. руб.
20417
19810
19147
-607
-663
Излишек (недостаток)
собственных
-43600
-31555
-19772
12045
11783
64
оборотных средств,
тыс. руб.
Излишек (недостаток)
собственных и
долгосрочных заемных
средств, тыс. руб.
-26393
-16507
-7583
9886
8924
Излишек (недостаток)
общей суммы
источников
формирования
запасов, тыс. руб.
-23743
-13857
-7583
9886
6274
В практике финансового анализа различают три основных типа
финансовой устойчивости
34
:
1) абсолютная финансовая устойчивость характеризуется следующим
условием:
З < СОС (22)
Где З – сумма запасов и затрат;
2) нормальная финансовая устойчивость характеризуется следующим
условием:
СОС< З<СОС+ДП, (23)
где ДП – долгосрочные пассивы
3) неустойчивое финансовое состояние:
СОС+ДП< З< СОС+ДП+КП, (24)
где КП – краткосрочные кредиты и займы
4) Кризисное финансовое состояние
СОС+ДП+КП< З (25)
Сопоставляя данные таблицы 14 с представленными выше
неравенствами, можно отметить, что в 2016-2018 гг. АО «Волгоград мебель» не
могло профинансировать запасы за счет средств перманентного капитала. Это
свидетельствует о невыполнении условий, характеризуемых формулами (21) –
(24). Общая сумма источников финансирования на три анализируемых
отчетных даты была ниже сформировавшегося остатка запасов, в связи с этим
финансовое состояние АО «Волгоград мебель» может быть оценено как
кризисное. Данный тип финансового состояния при преобладании собственных
34
Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент. Учебник – М.: КноРус, 2014. с. 372
65
источников финансирования можно объяснить нерациональной структурой
краткосрочных обязательств предприятия. Как показали результаты
выполненного ранее исследования, в 2018 г. АО «Волгоград мебель» не
привлекались краткосрочные кредиты и займы, а для финансирования запасов
предприятием использовались собственные средства, авансы полученные от
покупателей, а также отсрочка платежа, предоставленная поставщиками.
Таким образом, по результатам оценки эффективности использования
финансовых ресурсов АО «Волгоград мебель» была выявлена положительная
динамика показателей, характеризующих скорость оборота и уровень
рентабельности финансовых ресурсов. Вместе с тем было установлено, что при
сложившейся структуре источников финансирования предприятие
характеризовалось недостаточным уровнем платежеспособности и финансовой
устойчивости.
Выводы:
Результаты исследования, проведенного в данной главе работы,
показали, что АО «Волгоград мебель» привлекает финансовые ресурсы из
различных источников, как внутренних, так и внешних. Из внутренних
источников формируются собственные средства предприятия, а из внешних –
заемные. Также было установлено, что предприятие придерживается
преимущественно умеренной финансовой политики. Данный вывод следует из
того, что в общей сумме его финансовых ресурсов абсолютно преобладают
собственные средства, что существенно снижает финансовые риски. Вместе с
тем, при устойчивом росте прибыли наличие убытков прошлых лет
существенно сокращает возможности применения собственных средств для
финансирования оборотных средств предприятия.
В ходе исследования эффективности использования финансовых
ресурсов предприятия был сделан вывод о том, что как собственные, так и
заемные средства на предприятии стали использоваться более эффективно, что
выразилось в росте коэффициентов оборачиваемости и рентабельности
совокупного, собственного и заемного капитала. Также был отмечен