74
где X1 - равняется прибыли от продаж деленной на краткосрочные
обязательства;
X2 - оборотные активы деленные на сумму краткосрочных и долгосрочных
обязательств;
X3 - долгосрочные обязательства деленные на общую сумму активов;
X4 - общая сумма активов деленная на выручка от продаж.
Если показатель Z-score принимает значение больше 0,3, то предприятие
имеет небольшой риск банкротства в течение года, если значение меньше 0,2,
то у предприятия присутствует большой риск банкротства.
Удельный вес финансовых показателей в модели Таффлера по степени
влияния на результирующий показатель Z распределяется следующим образом:
X1-53%, X2-13%, X3-18%, X4-16%.
По проведенным тестам данная модель идентифицирует компанию
банкрота с вероятностью [15, с.146]:
- 97% за год до банкротства;
- 70% за два года до банкротства;
- 61% за три года;
- 35% за четыре года.
Рассчитаем финансовые показатели за 2014 год.
Подставим полученные значения используя формулу 29.
????
????
75
Полученный показатель 1,5, больше 0,3, что свидетельствует о малой
вероятности риска банкротства предприятия.
Рассчитаем финансовые показатели за 2015 год.
Подставим результаты в формулу.
????
????
Полученный показатель 2, больше 0,3, что свидетельствует о малой
вероятности риска банкротства предприятия.
Рассчитаем финансовые показатели за 2016 год.
Подставим результаты в формулу.
????
????
Полученный показатель 0,6, больше 0,3, что свидетельствует о малой
вероятности риска банкротства предприятия.
76
Результаты по всем моделям характеризующим риск банкротства
добавим в сводную таблицу 10.
Таблица 10
Значения по моделям характеризующие риск банкротства
Наименование
модели
Абсолютное значение
Условия модели
2014
2015
2016
Пятифакторная
Альтмона
5,736
6,403
1,868
1,23<Z< 2,9 ±
Z<1,23 -
Z>2,9 +
Лиса
9,900
10,500
8,200
Z >3,7 +
Таффлера
1,507
1,963
0,561
Z<0,2 -
Z>0,3 +
Просчитав различные модели, построив сводную таблицу можно
увидеть то, что в 2015 году риск банкротства предприятия был наименьшим. В
2016 году происходит резкое снижение показателей, которое свидетельствует
об ухудшении положения предприятия. Но так же стоит отметить, что хоть и
произошло резкое снижение, показатели остаются в пределах нормы.
Динамику результатов моделей банкротства наглядно можно увидеть на
рисунке 11.
Рисунок 11 – Динамика результатов моделей банкротства
ЗАО «Тиротекс»
На основании финансовых результатов были выявлены следующие
недостатки:
1) Резкое уменьшение показателей финансовой устойчивости в 2016
году, является следствием необоснованного привлечения большого количества
заемного капитала и невыполнение правила финансового рычага.
0,000
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
2014 2015 2016
Пятифакторная Альтмона
Лиса
Таффлера
77
2) Снижение показателей ликвидности, хоть и в пределах нормы, но
резкое снижение в 2016 году, говорит о необходимости принятия кардинальных
мер для изменения ситуации в лучшую сторону.
3) Снижения эффективности управления активами.
4) Увеличение вероятности риска банкротства, является следствием
уменьшения показателей финансовой устойчивости, ликвидности.
Существенное влияние на управление финансовыми рисками
предприятия ЗАО Тиротекс оказывают внешние и внутренние риски.
К внешним рискам, оказывающих существенное влияние на финансовое
состояние предприятия относят.
Риск снижения темпов мировой экономики. По данным всемирного
банка начиная с 2014 года темп мировой экономики снижается и на конец 2016
года составил 2,2% и это носит негативный характер для предприятия.
Инфляционный риск. По данным Министерства экономического
развития ПМР в 2014 году темп инфляции составил 0,98%, в 2015 году
наблюдается дефляция в 1,77%, в 2016 темп инфляции фактически составил
4,44%. В 2016 году показатель не превысил планового значения инфляции
4,6%, что носит положительный характер для деятельности предприятия.
Валютный риск. Проводимые ПРБ ПМР аукционы, связанные с
падением темпов внешнеэкономической деятельности более 2 раза, приводят к
снижению валютных поступлений, что и создает риски. Хозяйствующие
субъекты не обеспечены требуемой валютой в полном объёме необходимой для
выполнения производственно-хозяйственной деятельности.
Внутренние риски, оказывающие влияние на финансовое положение
предприятия.
Кредитный риск. Еще одним видом рисков, является кредитный риск.
По данным ПРБ ПМР в 2014 году ставка рефинансирования была 3,5%, в 2017
году увеличилась в 2 раза и составила 7%. Это означает, что если предприятие
захочет взять кредит, то он будет уже более дорогим. В связи с этим можно
78
отметить, что кредитный риск тоже существенен и может повлиять на
деятельность предприятия. Коммерческие банки кредитуют хозяйствующие
субъекты, на сегодняшний день, под 14 - 16 % годовых, что является очень
дорогими кредитными ресурсами. Когда ставка рефинансирования ПРБ ПМР
была 3,5 %, то политика дешевых денег, ведущая к ним, влекла за собой
снижение кредитной ставки хозяйствующего субъекта до 7 – 9 %. Но этого не
произошло.
Риски дополнительных расходов, в связи с ужесточением
требований документального оформления при транспортировке продукции
через Украину и Молдову, это несет негативных характер для деятельности
предприятия.
Риск снижения финансовой устойчивости. Если исходить из данных
полученных в предыдущем разделе, можно отследить тенденцию показателей
устойчивости предприятия. Такие показатели как коэффициент автономии,
мобильности, обеспеченности собственными средствами в 2014, 2015 годах
имели относительно положительную динамику, но в 2016 году показатели
начали резко падать, что свидетельствует об ухудшении финансовой
устойчивости предприятия и увеличении риска снижения финансовой
устойчивости.
Риск снижения ликвидности. Данные полученные в предыдущем
разделе, также показали неплохую динамику показателей ликвидности, в целом
эти показатели находятся в пределах нормы, но в 2016 году показатели резко
упали, что очередной раз показывает, что в 2016 году предприятие столкнулось
с трудностями, которые впоследствии увеличивают риски снижения
ликвидности.
Подводя итоги второй главы, следует отметить основные моменты
связанные с оценкой, анализом финансовой деятельностью ЗАО «Тиротекс».
ЗАО Тиротекс является крупнейшим предприятием текстильной
промышленности на юго-западе СНГ, обладающим новейшим оборудованием.
Предприятие обладает полным циклом производства продукции. Предприятие,
79
по мимо внутреннего рынка, поставляет свою продукцию в РФ и Европу. На
предприятии работают около трех тысяч работников.
Анализируя финансовые результаты за 2014, 2015, 2016 года, на
выполнения «золотого правила» экономики, выяснили, что только 2016 году
правило выполнялось и это говорит об эффективном и рациональном
управлении финансами предприятия.
Несмотря на то, что в 2016 году деятельность предприятия велась
эффективно, показатели финансовой устойчивости и ликвидности снизились.
Также на основании данных первого пункта раздела был проведен
анализ темпов прироста абсолютных финансовых результатов по обычным
видам деятельности, который показал, что процесс управления и сбыт
продукции был наиболее рациональным и эффективным в 2015, 2016 году.
Заметим, что показатели финансовой устойчивости и ликвидности до
2016 года имели положительною динамику и росли, но в 2016 году резко упали,
тем не менее находясь в пределах нормы.
Применив различные модели вероятности банкротства, можно отметить,
что хоть и 2016 год был самым трудным, за анализируемый период, тем не
менее показатели находятся в пределах нормы.
Отметим также, что на предприятие могут возникнуть или уже возникли
финансовые трудности, исходя из того что оно подвержено ряду внешних и
внутренних рисков. Основные из них это: валютные, кредитные, инфляционные
риски, а также не малое воздействие имеют и риски связанные со снижением
темпов мировой экономики, риски снижения финансовой устойчивости, риски
снижения ликвидности, а также риски связанные с осложнением
документального оформления при транспортировки товаров.
80
ГЛАВА 3. МЕРЫ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА СНИЖЕНИЕ
ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ ЗАО «ТИРОТЕКС»
3.1 Меры направленные на улучшение финансовой устойчивости за счет
оптимизации заемного и собственного капитала
Анализируя данные финансовой устойчивости, в 2016 годы было
выявлено резкое падение коэффициента автономии до отметки 0,4, что может
негативно сказаться на деятельности предприятия. Существует риск
дальнейшего падения финансовой устойчивости. В связи с этим рассмотрим
меры направленные на повышения финансовой устойчивости предприятия.
В 2016 году показатель финансовой устойчивости, в частности
коэффициент автономии, упал до 0,4, а соотношение заемного капитала к
собственному превысило отметку в 0,7 и это говорит об ухудшении
финансовой устойчивости предприятия. Чтобы в дальнейшем нормализовать
финансовую устойчивость, следует рассмотреть меры, направленные на ее
повышение. Для этого следует приблизить коэффициент автономии до 0,55, но
не менее 0,5, а коэффициент соотношения заемного капитала к собственному
0,5, но не более 0,7.
81
Найдем наиболее приближенное к идеалу сочетание заемного капитала к
собственному. Для этого добавим к собственному капиталу 3 млн. рублей.
Рассчитаем сумму активов. Прибавим к заемному капиталу собственный
капитал.
Рассчитаем коэффициент автономии, с учетом изменения собственного
капитала, для этого собственных капитал поделим на сумму активов.
Значения коэффициента меньше 0,55, следовательно, к собственному
капиталу добавим еще 3 млн. рублей.
Рассчитаем сумму активов. Прибавим к заемному капиталу собственный
капитал.
Рассчитаем коэффициент автономии, с учетом изменения собственного
капитала, для этого собственных капитал поделим на сумму активов.
Значения коэффициента меньше 0,55, следовательно, к собственному
капиталу добавим еще 3 млн. рублей.
Рассчитаем сумму активов. Прибавим к заемному капиталу собственный
капитал.
Рассчитаем коэффициент автономии, с учетом изменения собственного
капитала, для этого собственных капитал поделим на сумму активов.
82
Коэффициент автономии в пределах нормы.
Для проверки заданных раннее условий, рассчитаем коэффициент
соотношения заменого капитала к собственному.
Значение коэффициента больше 0,7, нужно дальше искать соотношение.
Для этого к собственному капиталу добавим еще 3 млн. рублей.
Рассчитаем сумму активов. Прибавим к заемному капиталу собственный
капитал.
Рассчитаем коэффициент автономии, с учетом изменения собственного
капитала, для этого собственных капитал поделим на сумму активов.
Значение 0,58>0,55 и вписывается в заданные условия.
Для проверки заданных раннее условий, рассчитаем коэффициент
соотношения заменого капитала к собственному.
Значение коэффициента больше 0,7, следовательно, нужно дальше
искать соотношение. Для этого к собственному капиталу добавим еще 1 млн.
рублей.
83
Рассчитаем сумму активов. Прибавим к заемному капиталу собственный
капитал.
Рассчитаем коэффициент автономии, с учетом изменения собственного
капитала, для этого собственных капитал поделим на сумму активов.
Значение 0,59>0,55 и вписывается в заданные условия.
Для проверки заданных ранее условий, рассчитаем коэффициент
соотношения заменого капитала к собственному.
Значение 0,691 < 0,7 и вписывается в заданные условия.
Для наглядности построим таблицу 11.
Таблица 11
Показатели собственного и заемного капитала
Вложенный капитал
Ка
К>0,55
Кз/c
К<0,7
К>0,5
Общая сумма,
руб.
СК, руб.
ЗК, руб.
27 906 348
11 164 695
16 741 653
0,400
30 906 348
14 164 695
16 741 653
0,458
33 906 348
17 164 695
16 741 653
0,506
36 906 348
20 164 695
16 741 653
0,546(±)
0,830(-)
39 906 348
23 164 695
16 741 653
0,580(+)
0,723(-)
40 906 348
24 164 695
16 741 653
0,591(+)
0,691(+)
Из таблицы 11 видно, что оптимальным вариантом является
соотношение СК = 24 164 695 рублей, ЗК = 16 741 653рубля, что в общей сумме
равно 40 906 348 рублей. Отметим, что сумма собственного капитала была
увеличена на 13 000 000 рублей или на 116,44%.
Рассмотрим варианты повышения финансовой устойчивости за счет
увеличения или уменьшения заемного и собственного капитала. Для этого
рассчитаем показатель финансового левереджа (финансового рычага).