24
Международный опыт изучения несостоятельности коммерческих
организаций определяют следующие критерии:
– в Германии – факт неоплаты по прошествии одного месяца суммы,
которая превышает ликвидные активы;
– в Великобритании для проведения процедуры банкротства
коммерческая организация обязана иметь задолженность 750 фунтов
стерлингов по одному или нескольким имеющимся долгам;
– в США для того, чтобы предпринимателя признали банкротом, у него
должна быть задолженность в 5 000 американских долларов.
В некоторых странах, основной акцент при определении признака
банкротства организации делается на временном факторе [11,с.355].
Подводя некоторые итоги можно сказать, что кризисные ситуации
возникают на всех стадиях жизненного цикла предприятия: в определенные
моменты оно может не приносить прибыль или нести убытки. Это
краткосрочные ситуации, но они могут приобретать затяжной характер и
заканчиваться банкротством предприятия. Чтобы этого не произошло,
необходимо вовремя понять причины, по которым предприятие оказалось в
кризисе, и осуществить соответствующие меры для их устранения. Не
устойчивая конъюнктура рыночной среды требует постоянного
диагностирования и внедрение в менеджмент специальных антикризисных мер,
как залог успешного функционирования предприятий. Поэтому особую
актуальность в условиях спада экономического роста приобрел процесс
разработки и использования эффективных методов и форм осуществления
антикризисного финансового управления предприятием.
Преодоление кризисного состояния - это управляемый процесс. Успех
управления зависит от своевременного распознавания кризиса и применения
действенных методов его устранения.
Критерии банкротства при глубоком анализе помогают контролировать
предприятий-должников и своевременно приступать к ликвидационным
процедурам.
25
1.3 Модели оценки финансовых рисков предприятия
В зависимости от конкретного типа финансового риска выделяют
различные количественные и качественные модели оценки, представленные в
таблице 2. Данные модели были построены на анализе бухгалтерских балансов,
денежных потоков, макроэкономической статистике и т.д.
Таблица 2
Модели оценки финансовых рисков
Виды риска
Существующие модели оценки
Кредитный риск
Модели оценки вероятности банкротства предприятия:
Э.Альтмана, Р. Таффлера, Р. Лиса, У. Бивер.Бальные методы
оценки слабоформализуемых рисков А.Д. Шеремет.Методы
оценки рейтинговых агентств НРА, Эксперт-РА, Moody’s,
Standard&Poor’s, Fitch.
Валютный риск
Метод VaR, фундаментальный, технический анализ.
Рыночный риск
Модель Value at Risk, Shortfall, Модель У. Шарпа, Е. Фамы и К.
Френча, С. Росса, Ф.Блека М.Шоулза.
Риск
ликвидности
Анализ коэффициентов ликвидности и платежеспособности
Процентный риск
Модели оценки макроэкономических факторов
Кредитный риск Модели оценки вероятности банкротства
предприятия: Э.Альтмана, Р. Таффлера, Р. Лиса, У. Бивер.Бальные методы
оценки слабоформализуемых рисков А.Д. Шеремет.Методы оценки
рейтинговых агентств НРА, Эксперт-РА, Moody’s, Standard&Poor’s, Fitch.
Этапы создания собственной системы управления риском.
Если на предприятии необходимо оценить большое количество
специфических рисков, то использование существующих методов оценки будет
недостаточно. Для каждого конкретного предприятия или инвестиционного
проекта необходимо создать свою систему. Рассмотрим на практике этапы
создания системы управления риском.
Этап 1. Общая формула оценки риска.
Все финансовые риски предприятия представляют собой сумму
систематических и несистематических рисков, которые будут рассчитываться
по интегральной формуле (1):
26
(1)
где R1,R2 – несистематические и несистематические риски
предприятия/проекта;
К1, К2 – весовые коэффициенты рисков для предприятия/проекта.
Важной задачей перед экспертами и финансовыми аналитиками стоит
выделение всех систематических и несистематических рисков предприятия, для
того чтобы выделить факторы поддающиеся управлению. Систематические
риски формируются за счет внешней среды, которую невозможно
контролировать и воздействовать на нее. К систематическим рискам можно
отнести изменения процентных ставок ЦБ ПМР, инфляции, безработицы,
размера отчислений в органы местной власти и т.д. Выделение
несистематических рисков дает возможность внедрения новых инструментов
по их снижению. [15,с.174]
Этап 2. Критерий сравнения эффективности использования системы
управления риском.
Одним из возможных критериев оценки эффективности управления
финансовыми рисками может выступать критерий стоимости, который может
оцениваться по показателю текущей (дисконтированной) стоимости
предприятия/инвестиционного проекта (NPV, Net Present Value). Формула
расчета текущей стоимости будет следующая (2):
(2)
Где:
– NPV – чистая текущая стоимость;
– CFt – денежный поток создаваемый предприятием/инвестиционным
проектом в период времени t;
– CF0 – объем первоначальных инвестиций (затрат) в проект/предприятие;
– d –ставка дисконтирования.
В данной модели неизвестным параметром является ставка
27
дисконтирования, которая рассчитывается на следующем этапе анализа.
Этап 3. Расчет различных ставок дисконтирования.
Ставка дисконтирования показывает возможную доходность
затраченного капитала приведенную к текущему моменту времени. На этом
этапе необходимо рассчитать две ставки дисконтирования: для
предприятия/проекта с системой управления финансовыми рисками и без
системы. Существует множество различных способов оценки ставки
дисконтирования как: средневзвешенная стоимость капитала, рентабельность
капитала, ожидаемая доходность в модели оценки капитальных активов и т.д.
[15,с.178]
Для расчета ставки дисконтирования воспользуемся кумулятивной
формулой оценки финансового риска:
(3)
Где:
– d – ставка дисконтирования;
– df – безрисковая процентная ставка;
– I – процент инфляции;
– dp – премия за риск.
В результате мы получим две ставки дисконтирования d и d*,
отражающих различную отдачу от капитала предприятия.
Этап №4. Сравнение стоимости предприятия.
Итоговый расчет чистой текущей стоимости предприятия/проекта с
использованием системы управления финансовым риском и без нее
представлен формулами (4) ниже:
(4)
Сопоставление разницы между NPV1 и NPV2 показывает
28
эффективность будущего внедрения системы управления финансовыми
рисками.
Пример механизмов учета и контроля в системе управления рисками
Рассмотрим некоторые организационно-управленческие решения в
системе управления рисками на предприятии.
1.Внедрение регламентных постановлений о постоянном мониторинге и
выявлении рисков, которые оказывают негативное влияние на достижение
предприятия своих целей.
2.Назначение ответственного лица (риск-менеджер) за управление
системой.
3.Разработка механизма регистрирования и учета рисков в базах данных
предприятия.
4.Создание документальных отчетов о текущих финансовых рисках
руководству предприятия и ответственным сотрудникам организации.
Проектирование системы формирование системы мотивации персонала.
5.Разработка комплексных инструментов хеджирования и страхования
финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Влияние системы управления рисками на инвестиционную
привлекательность. [15,с.181]
Внедрение на всех уровнях управление финансовыми рисками позволяет
повысить инвестиционную привлекательность предприятия. Рост
привлекательности для стратегических инвесторов, кредиторов, акционеров
позволяет привлекать дополнительный заемный капитал для создания
дополнительных мощностей производства и развития инновационного
потенциала.
Одним из показателей, отражающих инвестиционную
привлекательность является экономическая добавленная стоимость (Economic
Value Added, EVA). Данный показатель применяется многими финансистами
для оценки эффективность создания предприятием стоимости. На рисунке 4
показана взаимосвязь уровня риска и показателя EVA.
29
Рисунок 4 - Взаимосвязь уровня риска и показателя EVA
На следующем этапе происходит выбор из существующих
количественных или качественных моделей оценки риска, и разрабатывается
комплекс мер по снижению возможных угроз. Как правило, на практике
существующие модели отражают только часть финансовых рисков, поэтому
одной из задач руководства предприятия является разработка собственной
системы управления рисками. Для оценки эффективности внедрения системы
управления рисками используется показатель чистой текущей стоимости
предприятия, который сравнивается с чистой текущей стоимостью без
использования систему управления. Система управления рисками требует
постоянного мониторинга, корректировки и адаптации к внешним
экономическим изменениям, особенно это актуально для современной
экономики. [15,с.183]
Управление рисками позволяет снизить стоимость привлекаемого
заемного капитала (процентные ставки), что уменьшит средневзвешенную
стоимость капитала и увеличит экономическую добавленную стоимость.
Управления финансовыми рисками на предприятии является важнейшей
задачей стратегического менеджмента для создания долгосрочного устойчивого
развития. Разработка системы начинается с классификации риск-менеджером
существующих рисков, составление их иерархии и структурной взаимосвязи.
Таким образом, по первой главе пришли к следующим выводам:
наиболее значимыми для отечественной экономики можно считать следующие
финансовые риски, которые можно классифицировать следующим образом:
1.В зависимости от последствий, которые могут возникнуть в результате
проведения той или иной операции на чистые и спекулятивные.
2.В зависимости от области, в которой проявляются риски выделяют:
природно-экологические, связанные с негативными проявлениями экологии и с
30
природными катаклизмами; производственные, связанные с производством той
или иной продукции; имущественные, связанные с вероятностью потери
имущества предприятия; политические, связанные с изменением политической
обстановки.
3.В зависимости от размера денежных потерь принято выделяют
следующие риски: допустимые, не несущие значительных последствий;
критические, при наступлении которых потери находятся на уровне расчетной
валовой прибыли и не превышают ее; катастрофические, связанные с частичной
или полной потерей капитала.
Управление рассматриваемыми рисками обязано быть интегрировано в
общеуправленческий процесс, при этом оно должно иметь свою стратегию и
тактику. Для этого следует не только управлять рисками, но и время от времени
пересматривать правила и средства данного управления.
Чтобы успешно заниматься бизнесом в финансовый кризис,
предприятию нужен полноценный комплекс средств управления,
использование которых поможет адаптироваться к новым нестандартным
задачам, которые время от времени возникают в условиях кризиса. Применение
такого комплекса управленческих подходов будет способствовать созданию
запасного резерва прочности, который будет позволять осуществлять
планирование в ответ на вероятные изменения, влияющие из - вне.
Далее проведем финансовый анализ деятельности ЗАО «Тираспольский
электроаппаратный завод», выявим проблемы и дадим оценку финансовых
рисков исследуемого предприятия.
31
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ НА ПРИМЕРЕ
ЗАО «ТИРАСПОЛЬСКИЙ ЭЛЕКТРОАППАРАТНЫЙ ЗАВОД»
2.1 Характеристика деятельности ЗАО «Тираспольский
электроаппаратный завод»
Закрытое акционерное общество «Тираспольский электроаппаратный
завод» - один из крупнейших производителей низковольтной
электротехнической продукции, завоевавший репутацию ответственного и
надежного партнера, открытого к взаимовыгодному сотрудничеству, имеющий
высокий потенциал в современных условиях.
Общество зарегистрировано по адресу: Молдова, ПМР, г. Тирасполь, ул.
Ильина 33.
Завод был организован в 1957 году с целью обеспечения потребности
народного хозяйства в электротехнических изделиях. Завод начал свою
производственную деятельность с 4 января 1958 года. Общая производственная
площадь завода составляла 2016м2, с 47 единицами технологического
оборудования, численный состав - 36 человек.
В 1991 году государственное предприятие было преобразовано в
акционерное общество закрытого типа «Тираспольский электроаппаратный
завод». Учредителями являются работники завода и пенсионеры (64%
уставного капитала) и Министерство промышленности ПМР как
правопреемник Минэлектротехприбора (36% уставного капитала). Высший
орган управления – общее собрание акционеров, которое избирает
Наблюдательный Совет из 11 человек.
Деятельность предприятия ЗАО «Тираспольский электроаппаратный
завод» направлена на удовлетворение нужд потребителей в устройствах,
обеспечивающих безопасное применение электроэнергии в быту.
В настоящее время предприятие специализируется на выпуске
следующей низковольтной аппаратуры:
– выключатели автоматические (АЕ 1031;АЕ 2044;ВА 60-26;ВА 66-29);
32
– электроустановочные изделия (выключатели бытовые одно- и
двухклавишные розетки для открытой и скрытой проводки;
– разветвлители и удлинители;
– вилки штепсельные разборные);
– комплектующие изделия; устройства учета и распределения
электрической энергии);
– товары народного потребления (защелка врезная, кнопка для звонка,
набор строительный).
Источниками поступления сырья, материалов, комплектующих изделий
на ЗАО «Тираспольский электроаппаратный завод» являются предприятия
России, Украины, Белоруссии.
Наибольший удельный вес на предприятии занимает производство
автоматических выключателей, составляющих около 95% всей выпускаемой
продукции. Основным рынком сбыта продукции завода является Россия.
Основу организационной структуры завода составляют линейные и
функциональные связи, они определяют «шахтный» принцип построения и
специализации управленческого персонала по функциональным подсистемам
организации.
Контроль качества осуществляется на всех этапах изготовления
продукции отделом технического контроля и лабораторией надежности. В
настоящее время завод представляет собой современное предприятие с
высоким уровнем механизации и автоматизации основных и вспомогательных
процессов.
В целом можно отметить, что структура управления ЗАО
«Тираспольский электроаппаратный завод» отвечает производственным
особенностям работы предприятия.
По размеру выручки, величине имущества и количеству занятых
предприятие можно отнести к числу крупных.
Основные технико-экономические показатели деятельности
предприятия за период с 2014 года по 2016 год приведены в таблице 3.
33
Таблица 3
Основные технико-экономические показатели ЗАО «Тираспольский
электроаппаратный завод» за 2014-2016 гг.
№
п/п
Наименование показателя
2014 год
2015 год
2016 год
1
Уставный капитал, руб.
34 568 000
34 568 000
36 328 000
2
Среднегодовая стоимость
основных средств, руб.
25 468 916
24 481 213
24 458 546
3
Дебиторская задолженность, руб.
4 821 384
4 624 789
3 581 689
4
Кредиторская задолженность,
руб.
7 470 832
4 282 637
5 131 276
5
Выручка от реализации
продукции (работ, услуг), руб.
35 651 424
30 766 878
27 817 117
6
Себестоимость реализованной
продукции (работ, услуг), руб.
26 484 230
24 139 760
28 703 817
7
Прибыль от реализации, руб.
9 167 194
6 627 118
-886 700
8
Затраты на 1 рубль выручки,
руб.
0,7429
0,7846
1,0319
9
Среднесписочная численность,
чел.
1 122
896
593
Далее проведем анализ финансового состояния ЗАО «Тираспольский
электроаппаратный завод» и дадим оценку вероятности его потенциального
банкротства.
2.2 Финансовый анализ деятельности и оценка финансовых рисков
Финансово – хозяйственная деятельность ЗАО «Тираспольский
электроаппаратный завод» подвержена многим видам финансовых рисков, а
особенно:
– Риск неплатежеспособности (банкротства);
– Инфляционный риск.
Оценим вероятность перечисленных видов финансового риска и
проведем их количественную оценку. Для оценки риска
(неплатежеспособности) банкротства ЗАО «Тираспольский электроаппаратный
завод» используем отечественные и зарубежные методики.
С целью изучения имущественного положения предприятия сначала
произведем вертикальный анализ балансового отчета о финансовом положении