45
А3>=П3
7 266
0
Да
А4<=П4
2 286
6 794
Да
Условия абсолютной
ликвидности
На 31.12.2015г. Тыс.руб
Выполнение условия
А1>=П1
162
3 598
Нет
А2>=П2
2 701
1 019
Да
А3>=П3
7 978
0
Да
А4<=П4
2 380
8 604
Да
Все условия не выполняются. Баланс не абсолютно ликвидный.
Таблица 6. Коэффициенты абсолютной ликвидности предприятия
Наименование
показателя
Обозн.
На 31.03.2018г.
Тыс.руб
На
31.12.2017г.
Тыс.руб
На
31.12.2016г.
Тыс.руб
Рекомендуемые
значения
Показатели
ликвидности
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
L1
0,0071
0,0282
0,0242
>=0,2
Промежуточный
коэффициент
покрытия
L2
0,4489
0,4452
0,5193
>=0,7
Общий
коэффициент
покрытия
L3
1,6365
1,5949
1,7858
>=2
Коэффициент
ликвидности на
базе показателя
собственных
оборотных активов
L4
2,6365
2,5949
2,7858
Интегральный
коэффициент
ликвидности
L5
0,6488
0,6506
0,7695
0,5
Коэффициенты
финансовой
устойчивости
46
Коэффициент
обеспеченности
запасов и затрат
собственными
источниками их
формирования
Lc
0,54
0,52
0,62
Коэффициент
обеспеченности
запасов и затрат
собственными и
долгосрочными
заемными
источниками их
формирования
Lt
0,54
0,52
0,62
0,5-0,7
Коэффициент
обеспеченности
запасов и затрат
собственными,
долгосрочными и
краткосрочными
источниками их
формирования
Ls
0,68
0,68
0,84
Коэффициент
маневренности
Lfic
0,66
0,65
0,66
0,5
Значение коэффициента абсолютной ликвидности значительно ниже
рекомендуемого уровня, это свидетельствует о низкой ликвидности
предприятия. Это обусловлено небольшим количеством денежных средств на
балансе предприятия относительно размера краткосрочной задолженности.
Данная ситуация типична для большинства Российских предприятий, динамика
коэффициента неустойчива.
Промежуточный коэффициент покрытия ниже рекомендуемого
значения. Это объясняет возникновение просроченной кредиторской
задолженности и означает, что даже при условии своевременных расчетов
покупателей, предприятие не оплатит текущую задолженность.
47
В целом, по результатам анализа ликвидности предприятия можно
сделать вывод, что краткосрочная ликвидность предприятия АО «Дом книги»
находится на низком уровне.
Анализ финансовой устойчивости позволяет оценить способность
предприятия погашать свои обязательства и сохранять права владения
предприятием в долгосрочной перспективе, предполагает оценку величины и
структуры активов и пассивов предприятия [Приложение 7]. Данный
коэффициент отражает степень независимости организации от заемных
источников. Применительно к российским условиям нормальное значение
данного коэффициента превышает 0,4-0,6. Значение показателей находится в
рекомендуемом диапазоне, таким образом, можно сделать вывод, что уровень
финансовой независимости организации высокий, у АО «Дом книги» на дату
проведения оценки зависимость от заемных источников финансирования
невысокая.
Таблица 7. Анализ финансовой устойчивости предприятия
Наименование
показателя
Порядок расчета
На 31.03.2018г.
Тыс.руб
На
31.12.2017г.
Тыс.руб
На
31.12.2016г.
Тыс.руб
Показатели
рентабельности
Рентабельность
продаж
R1=стр.2200(ф.2)/стр.2110 (ф.2)
0,07
0,01
-0,08
Рентабельность
инвестируемого
капитала
R2=стр.2400(ф.2)/(стр.1300
(ф.1)+(стр.1400(ф.1))
0,02
-0,08
-0,26
Рентабельность
внеоборотных
активов
(фондоотдача)
R3=стр.2400(ф.2)/стр.1100(ф.1)
0,04
-0,23
-0,77
Рентабельность
собственного
капитала
R4=стр.2400(ф.2)/стр.1300(ф.1)
0,02
-0,08
-0,26
48
Показатели
деловой
активности
Общий
коэффициент
оборачиваемости
капитала
(ресурсоотдача)
О1=стр.2110(ф.2)/Б
1,01
1,06
1,07
Коэффициент
оборачиваемости
материальных
оборотных
средств
О3=стр.2110(ф.2)/стр.1210(ф.1)
1,68
1,76
1,85
Средний срок
оборота
материальных
оборотных
средств
Д3=Период/О3
217,62
207,59
197,39
Коэффициент
оборачиваемости
дебиторской
задолженности
О5=стр.2110(ф.2)/стр.1230(ф.1)
4,51
4,84
4,73
Средний срок
оборота
дебиторской
задолженности
Д5=Период/О5
81
75
77
Коэффициент
оборачиваемости
кредиторской
задолженности
О6=стр.2120(ф.2)/стр.1520(ф.1)
0,94
1,14
1,71
Средний срок
оборота
кредиторской
задолженности
Д6=Период/О6
387,45
321,04
213,12
Фондоотдача
основных
средств и прочих
О7=стр.2110(ф.2)/стр.1100(ф.1)
6,07
6,34
5,88
49
внеоборотных
активов
Показатели
финансовой
устойчивости
Коэффициент
финансовой
независимости
У1=стр.1300/Б
0,49
0,48
0,54
Коэффициент
финансовой
устойчивости
У2=(стр.1300+стр.1400)/Б
0,49
0,48
0,54
Коэффициент
финансирования
У3=стр.1300/(стр.1400+стр.1500)
0,97
0,91
1,18
Анализ рентабельности предназначен для оценки способности
предприятия приносить доход на вложенный в предприятие капитал.
По состоянию на дату оценки коэффициент рентабельности продаж
предприятия равен 0,07. Таким образом, на каждый рублю выручки от
реализации продукции, работ, услуг получено 7 копеек прибыли. В предыдущих
периодов коэффициент рентабельности отрицательный, то есть основная
торговая деятельность предприятия была стабильно убыточная, при этом убытки
покрываются за счет сдачи площадей в аренду. Положительная динамика
рентабельности достигнута в первую очередь за счет увеличения сдаваемых в
аренду площадей.
Деловая активность проявляется в динамичности развития организации,
достижения ею поставленных целей, что отражает абсолютные стоимостные и
относительные показатели. В финансовом аспекте деловая активность
проявляется, прежде всего, в скорости оборота средств предприятия. Анализ
деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики
разнообразных финансовых коэффициентов – показателей оборачиваемости.
Общий коэффициент оборачиваемости несколько снизился за
исследуемый период. При этом, необходимо отметить, что уровень показателя
достаточно высок. Если коэффициент оборачиваемости нематериальных средств
50
больше 1, предприятие можно считать рентабельным. Однако бухгалтерская
(учетная) стоимость активов значительно занижена по сравнению с рыночной и
таким образом реальные показатели деловой активности значительно ниже
расчетных на основании данных баланса.
По результатам проведенного анализа финансового состояния АО «Дом
книги» можно сделать следующие выводы:
1. Ликвидность предприятия низкая. Предприятие не способно расплатиться
с долгами, о чем свидетельствует наличие просроченной кредиторской
задолженности;
2. Финансовая устойчивость предприятия находится на среднем уровне.
Предприятие имеет внешние источники финансирования, но зависимость
от заемных средств невысокая, значение коэффициентов превышает
рекомендуемые пределы;
3. В целом деятельность предприятия на дату оценки рентабельна (в
ретроспективном периоде убыточна), рентабельность основной торговой
деятельности АО «Дом книги» стабильно убыточна;
4. Деловая активность предприятия находится на среднем уровне по данным
бухгалтерской отчетности. Показатели свидетельствуют об
эффективности использования ресурсов. Однако динамика
коэффициентов оборачиваемости компании отрицательная, что говорит о
снижении скорости оборота и деловой активности в целом. Общий
коэффициент оборачиваемости несколько снизился за исследуемый
период. При этом, необходимо отметить, что уровень показателя
достаточно высок. Если коэффициент оборачиваемости материальных
средств больше 1, предприятие можно считать рентабельным. Однако
бухгалтерская (учетная) стоимость активов значительно занижена по
сравнению с рыночной таким образом реальные показатели деловой
активности значительно ниже расчетных на основании данных баланса.
51
В соответствии с Федеральным Законом № 127-ФЗ от 26.10.2002г.
«О несостоятельности (банкротстве)», несостоятельность (банкротство)
3
–
признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме
удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или)
исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Своевременное
получение качественной информации о финансовом состоянии организации
позволяет находить пути решения финансовых проблем, предвидеть кризисные
явления в национальной экономике, тем самым способствуя укреплению
финансовой устойчивости экономического субъекта. В связи с этим
важную роль в данной ситуации играет оценка прогноза неблагоприятного
финансового состояния организации для исключения вероятности ее
банкротства.
Пожалуй, самая популярная модель прогнозирования банкротства
предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом
с помощью «методологического сдвига» - разработка модели строилась на
основе множественного диксриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря
которому высчитывались веса при коэффициентах модели. При построении
своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33
обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных
коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он
выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил
многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все
последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику
вычисления для построения своих моделей. Z-score Альтмана рассчитывается
по следующей формуле:
Где: А – оборотный капитал/сумму активов
3
Федеральный закон №127 ФЗ "О несостоятельности (банкротство)"
52
В – нераспределенная прибыль/сумму активов
С – операционная прибыль/сумму активов
D – капитал/сумму активов
Е – выручка/сумму активов
Критическое значение показателя Z=2,675 сравнение этого критического
показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о
возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z<2,675). Если
показатель предприятия Z>2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости.
Для того чтобы определить вероятность риска банкротства можно использовать
следующую таблицу [Приложение 8]:
Таблица 8. Определение вероятности риска банкротства
Значения Z
Лингвистическая переменная
банкротства
Вероятность банкротства, %
1,8 и меньше
Очень высокая
80-100
От 1,8 до 2,7
Высокая
35-50
От 2,8 до 2,9
Возможная
15-20
Выше 2,9
Очень низкая
0
Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1
год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением
горизонта прогнозирования.
При установлении факта неплатежеспособности организации и
неудовлетворительной структуры баланса осуществляется экономический
анализ бухгалтерской финансовой отчетности. Признание структуры
бухгалтерского баланса неудовлетворительной не имеет юридических
последствий и носит справочный характер. С целью оценки вероятности
несостоятельности (банкротства) проводится расчет всех необходимых
показателей [Приложение 9].
53
Таблица 9. Показатели для анализа вероятности банкротства АО «Дом
книги» на 31.03.2018г
Согласно данным Таблицы № 9 «Показатели для анализа
вероятности банкротства АО «Дом книги» на 31.03.2018г.» можно рассчитать
уровень вероятности банкротства предприятия по формуле Z-score Альтмана:
Z = 1,2*0,8330+1,4*0,1078+3,3*0,0075+0,6*0,3651+0,99*0,2533 = 1,645097
Исходя из полученного результата (Z<1,8) можно сделать вывод, что
предприятие АО «Дом книги» имеет не совсем хорошее финансовое состояние и
уровень вероятности банкротства составляет 1,645097, означает что вероятность
банкротства предприятия очень высокая.
2.3. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
Оценку бизнеса осуществляют с позиции трех подходов: доходного,
затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть
определенные характеристики объекта оценки и предполагает применение своих
специфических методов и приемов, а также соблюдения особых условий,
наличия достаточной информации. Информация, используемая в том или ином
подходе, отражает либо настоящее положение компании, либо ее прошлые
достижения, либо ожидаемые в будущем доходы. В связи с этим результат,
полученный на основе всех трех подходов, является наиболее обоснованным и
объективным.
Название коэффициента
Порядок расчета
Значение
Удельный вес оборотных активов
в общей сумме активов организации
К = ОА / А = с.1200 / с.1600
0,8330
Отношение величины нераспределенной
прибыли к активам организации
К = НП / А = с. 1370 / с.1600
0,1078
Рентабельность активов
К = ЧП / А = с.2400 / с.1600
0,0075
Удельный вес уставного капитала
в общей сумме активов организации
К = УК / А = с.1310 / с.1600
0,3651
Коэффициент оборачиваемости активов
К = В / СРА = с.2110 / ((с.16001 + с.16000)
/ 2)
0,2533
54
Доходный подход. С точки зрения дохода, представляет собой процедуру
оценки, исходя из того принципа, что стоимость собственности непосредственно
связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которую она
генерирует в процессе использования. Другими словами, инвестор приобретает
активы на сегодняшние деньги в обмен на право получать в будущем доход от
их коммерческой эксплуатации и от последующей продажи. Причем, данное
положение распространяется практически на все виды активов, начиная от
недвижимости и оборудования и заканчивая коммерческими предприятиями,
банками, ценными бумагами и т.д.
АО «Дом книги» - предприятие, основной вид деятельности которого
торговля печатной продукцией. Дополнительный вид деятельности сдача
торговых площадей в аренду. Основная деятельность убыточна. При этом
предприятие владеет значительными активами в виде объектов недвижимости.
Предприятие АО «Дом книги» показало небольшую прибыль в последнем
отчетном периоде за счет увеличения арендных площадей. Согласно прогнозу
развития планируется небольшая прибыль в дальнейшем, однако ее размер не
сопоставим с возможными доходами от поступления арендных площадей, что
свидетельствует о нерентабельности основной деятельности. В данной ситуации
данный подход не отражает реальную стоимость предприятия и не применим в
связи с отсутствием будущих доходов от основной деятельности.
Сравнительный подход в оценке бизнеса предполагает, что ценность
активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии
достаточно сформированного фондового рынка. Другими словами, наиболее
вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть
реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. Данный
подход предусматривает использование информации по открытым компаниям,
акции которых котируются на фондовом рынке, такая информация может
использоваться в качестве ориентиров и при оценке компаний закрытого типа
или открытых компаний, акции которых не котируются на фондовом рынке.
Особое внимание при сравнительном подходе уделяется: теоретическому