24
отражает эффективность использования всего имущества Общества. За четыре
анализируемых года данный показатель снизился более чем в 2 раза - с 0,269 в
2014 г. до 0,121 в 2017 г., что свидетельствует о падающем спросе на
продукцию фирмы и перенакоплении активов.
Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность
использования собственного капитала. Этот коэффициент является одним из
самых важных показателей, используемых в бизнесе, он измеряет общую
величину доходов акционеров. Рентабельность собственного капитала
показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственных
средств. Если в 2014 году на один рубль собственных средств компании
приходилось 28 коп. чистой прибыли, то в 2017 году. только 7 коп.
Эффективность использования собственного капитала снизилась в 4 раза.
Рентабельность продаж характеризует эффективность предпринимательской
деятельности (сколько прибыли имеет предприятие с каждого рубля выручки).
Рентабельность продаж снизилась с 0,084 в 2014 г. до 0,015 в 2017 г., что
свидетельствует о падении конкурентоспособности продукции и сокращении
спроса на продукцию. Практически все показатели рентабельности снизились
более чем в 2 раза, это свидетельствует о том, что прибыльность Общества
уменьшилась.
Проведем анализ деловой активности. Показатели деловой активности
характеризуют, во-первых, эффективность использования средств, во-вторых,
имеют большое значение для определения финансового состояния, поскольку
отображают скорость превращения производственных средств и дебиторской
задолженности в денежные средства, а также срок погашения кредиторской
задолженности. Период оборота всех активов Общества за 2015-2017 гг.
изменился незначительно. Период оборота активов в среднем – 0,4 года;
дебиторской задолженности (характеризует период времени, который
проходит с момента продажи до момента получения оплаты) – 0,13 года;
кредиторской задолженности – 0,11 года.
25
Результаты отразим в таблице 11.
Таблица 11
Коэффициенты деловой активности Общества за 2015-2017 гг.
Код
Показатель
Период
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Коэффициенты оборачиваемости, ед.
d
1
активов
2,425
2,120
2,159
d
2
дебиторской задолженности
8,417
7,432
7,536
d
3
запасов
30,444
35,031
39,773
d
4
долга
406,836
472,776
495,898
d
4
I
включая краткосрочный долг
9,400
8,546
8,882
d
5
кредиторской задолженности
9,623
8,704
9,044
d
6
чистого оборотного капитала
6,667
6,123
7,913
d
7
отложенных налоговых активов
1 383,708
726,374
657,860
d
8
отложенных налоговых обязательств
-
1 957,188
1 030,005
Периоды оборота, лет
t
1
активов
0,412
0,472
0,463
t
2
дебиторской задолженности
0,119
0,135
0,133
t
3
запасов
0,033
0,029
0,025
t
4
долга
0,002
0,002
0,002
t
4
I
включая краткосрочный долг
0,106
0,117
0,113
t
5
кредиторской задолженности
0,104
0,115
0,111
t
6
чистого оборотного капитала
0,150
0,163
0,126
t
7
отложенных налоговых активов
0,001
0,001
0,002
t
8
отложенных налоговых обязательств
-
0,001
0,001
Далее проведем анализ выручки и прибыли. Анализ основан на
показателях бухгалтерской отчетности ОАО «КАРАВАЙ» формы №2 «Отчет
о финансовых результатах».
4
4
www.karavay.spb.ru - официальный сайт ОАО «КАРАВАЙ»
26
Таблица 12
Финансовые результаты ОАО "Каравай", тыс. руб.
Код
Показатель
Период
2013 г.
2014 г.
2015 г.
2016 г.
2017 г.
1
Выручка
4 299 448
5 325 894
5 726 731
6 256 249
7467 979
2
Себестоимость
продаж
3660072
4586211
4930658
5839796
7036863
3
Валовая
прибыль (п.1-п.2
639 376
739 683
796 073
416 453
431 116
4
Прибыль от
реализации
639 376
739 683
796 073
416 453
431 116
5
Доходы от
участия в других
организациях
9 100
4 550
4 000
0
0
6
Проценты к
получению
9 407
20 378
39 967
42 152
38 232
7
Проценты к
уплате
467
0
0
0
0
8
Прочие доходы
6 165
6 008
13 224
12 355
25 089
9
Прочие расходы
224 677
207 617
321 059
298 977
292 850
10
EBT
438 904
563 002
532 205
171 983
201 587
11
Текущий налог
на прибыль
90 172
128 239
125 203
45 636
50 309
12
Изменение
отложенных
налоговых
обязательств
1
7 460
608
2 644
1 581
13
Изменение
отложенных
налоговых
активов
(573)
2 515
(560)
(445)
(364)
14
Прочее
0
0
(253)
(5 234)
(1 436)
15
Чистая прибыль
348 158
444 738
406 797
123 312
151 059
16
Нераспределенн
ая прибыль
348 158
444 738
406 797
123 312
151 059
17
Амортизация
4 516
4 777
4 798
5 483
5 054
18
EBITDA
643 892
744 460
800 871
421 936
436 170
27
Продолжение таблицы 12
19
Ставка налога на прибыль
20,0%
20,0%
20,0%
20,0%
20,0%
20
NOPLAT
511 501
591 746
636 858
333 162
344 893
20.1
Процентная налоговая
защита
(93)
0
0
0
0
21
NOPLAT с учетом
процентной
налоговой защиты
511 594
591 746
636 858
333 162
344 893
Рассмотрим динамику доходов, расходов и финансовых результатов
ОАО «КАРАВАЙ» (таблица 13).
Таблица 13
Динамика доходов, расходов и финансовых результатов Общества, %
№
пп
Показатель
Цепные темпы роста
Базисный
темп
роста
2014
г.
2015
г.
2016
г.
2017
г.
1
Выручка
123,9
107,5
109,2
119,4
173,7
2
Себестоимость продаж
125,3
107,5
118,4
120,5
192,3
3
Валовая прибыль (п.1-
п.2)
115,7
107,6
52,3
103,5
67,4
4
Коммерческие расходы
×
×
×
×
×
5
Управленческие
расходы
×
×
×
×
×
6
Прибыль (убыток) от
продаж (п.3-п.4-п.5)
115,7
107,6
52,3
103,5
67,4
7
Доходы от участия в
других организациях
50,0
87,9
0,0
×
0,0
8
Проценты к получению
216,6
196,1
105,5
90,7
406,4
9
Проценты к уплате
×
×
×
×
×
10
Прочие доходы
97,5
220,1
93,4
203,1
407,0
11
Прочие расходы
92,4
154,6
93,1
98,0
130,3
12
EBT, прибыль (убыток)
до налогообложения
(п.6+п.7+п.8-п.9+п.10-
п.11)
128,3
94,5
32,3
117,2
45,9
28
Продолжение таблицы 13
13
Текущий налог на
прибыль
142,2
97,6
36,4
110,2
55,8
14
Изменение отложенных
налоговых обязательств
-746 000,0
8,2
434,9
59,8
-158100,0
15
Изменение отложенных
налоговых активов
-438,9
-22,3
79,5
81,8
63,5
16
Прочее
×
×
×
×
×
17
Чистая прибыль
отчетного периода
127,7
91,5
30,3
122,5
43,4
18
Нераспределенная
прибыль отчетного
периода
127,7
91,5
30,3
122,5
43,4
19
Амортизация
105,8
100,4
114,3
92,2
111,9
19.1.
EBITDA
115,6
107,6
52,7
103,4
67,7
Ставка налога на
прибыль
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
20
NOPLAT
115,7
107,6
52,3
103,5
67,4
20.1
Процентная налоговая
защита
×
×
×
×
×
21
NOPLAT с учетом
процентной налоговой
защиты
115,7
107,6
52,3
103,5
67,4
Проведем анализ структуры доходов и расходов (таблица 14).
Таблица 14
Структура доходов и расходов (до налогообложения), %
Код
Показатель
Период
2013г.
2014 г.
2015 г.
2016г.
2017 г.
1
Доходы
1.1.
Выручка
99,4
99,4
99,0
99,1
99,2
1.2.
Доходы от участия в других
организациях
0,2
0,1
0,1
0,0
0,0
1.3.
Проценты к получению
0,2
0,4
0,7
0,7
0,5
1.4.
Прочие доходы
0,1
0,1
0,2
0,2
0,3
1.5.
Итого доходы
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
2
Расходы
2.1.
Себестоимость продаж
94,2
95,7
93,9
95,1
96,0
29
2.2.
Прочие расходы
5,8
4,3
6,1
4,9
4,0
2.3.
Итого расходы
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
3
Сальдо прочих доходов и расходов
3.1.
В выручке
5,4
4,0
5,8
5,0
4,3
3.2.
В себестоимости
-6,3
-4,7
-6,8
-5,3
-4,5
Сформулируем общий вывод по анализу финансового состояния ОАО
«КАРАВАЙ». За четыре анализируемых года выручка Общества выросла на
73,7%, в то время как чистая прибыль, напротив, снизилась на 56,6%. Рост
себестоимости за 2015-2017 гг. составил 92,3%, то есть почти в 2 раза.
Максимальная чистая прибыль зафиксирована в 2014 г. на уровне 444 738
тыс. руб. За три последующих года она снизилась почти в три раза, составив
за 2017 год уже всего лишь 151059 тыс. руб.
Таким образом, на основе проведенного анализа финансово-
хозяйственной деятельности ОАО «КАРАВАЙ» можно сформулировать
следующие выводы.
Общая валюта бухгалтерского баланса за 2013-2017 гг. выросла на
46,8% с 1923914 тыс. руб. на 31.12.2014 г. до 2824352 тыс. руб. на 31.12.2017
г. В активной части баланса рост произошел преимущественно из-за
увеличения основных средств, финансовых вложений, дебиторской
задолженности и денежных средств. Увеличение валюты пассивной части
баланса произошло за счет роста следующих статей «нераспределенной
прибыли» и «кредиторской задолженности».
Наибольшую долю в структуре активов Общества на 31.12.2017 г.
занимают оборотные активы – 54,7%, доля внеоборотных активов равна
соответственно 45,3%. В пассиве преобладают собственные средства (около
70%), долгосрочные обязательства практически отсутствуют, доля
краткосрочных обязательств составляет около 30%.
За 2014-2017 гг. выручка возросла на 73,7%, а чистая прибыль
уменьшилась почти в 3 раза. Темп роста себестоимости превышает темп
прироста выручки.
30
Все показатели ликвидности Общества выше нормативного значения.
Финансовая устойчивость высокая – значение коэффициента автономии на
31.12.2017 г. составляет 0,699, что свидетельствует о том, что 69,9% активов
формируются за счет собственного капитала.
Практически все показатели рентабельности за 2014-2017 гг. снизились
более чем в 2 раза, это свидетельствует о том, что прибыльность Общества
уменьшилась.
Общий вывод состоит в том, что на 31.12.2017 г. финансовое состояние
Общества следует характеризовать, как ликвидное, финансово независимое
от внешних источников финансирования, однако низко рентабельное.
2.3. Анализ состояния хлебопекарной отрасли в России
5
Существует прямая зависимость между объемом потребления хлеба и
уровнем жизни населения. При росте уровня жизни, понижается потребление
хлеба обычного производства, зато увеличивается покупка хлебобулочных
изделий с добавками. Тем самым увеличивается ассортимент хлебобулочных
изделий.
Российский рынок хлебных и мучных кондитерских изделий
представляют два крупных производителя ОАО «КАРАВАЙ» и ОАО
«ФАЦЕР». Им принадлежит более пятидесяти процентов всех производимой
мучной и кондитерской и хлебной продукции. Мы можем наблюдать
ежегодно увеличение удельного веса каждого. Тогда как остальные мелкие
производители хлеба производят не более 5,5%. В связи с развитием сетевой
розницы присутствие крупных производителей хлебобулочных изделий
будет увеличиваться. Они могут предложить большие объемы продукции,
стимулировать продажи, проводя рекламные акции. Небольшим
производителям хлеба и хлебобулочных изделий практически закрыт доступ
5
www.gks.ru-федеральная служба государственной статистики
31
в сетевые магазины. Они могут только завоевывать покупателя
предложением уникальных видов хлеба. На рисунке 1 отражена структура
российского рынка хлебопродуктов в 2017 году.
Рисунок 1. Доли рынка ведущих производителей хлебобулочных изделий
в 2017 году в Российской Федерации
Рассмотрим положение ОАО «Каравай» в отрасли хлебобулочных
изделий. В течение 2017-2018 гг. произошло усиление контроля со стороны
государства по отношению к продуктовому рынку. Наличие эмбарго на
импорт некоторых продуктов, контроль за ценообразованием по всей
цепочке производственного процесса, ужесточение налогового контроля,
ввод в действие Постановления Правительства РФ о запрете выплаты
вознаграждений за объем выкупленной продукции по хлебобулочным
изделиям со сроком хранения менее 10 суток.
В целом, объем рынка хлебобулочных изделий в России остается
стабильным, с тенденцией к слабому росту. Основные производители хлеба
ОАО «КАРАВАЙ» и ГК «Дарница» увеличили долю рынка с 31 и 14% до 32
и 15% соответственно, а ОАО «Фацер» уменьшил свою долю рынка с 37 до
36%. Доли остальных участников рынка остались практически неизменными.
Рассмотрим существующие проблемы отрасли. Это увеличение
количества возврата нереализованной продукции, контроль местных органов
власти по ценам социальных сортов хлебной продукции, как товаров первой
необходимости, и невозможность перенесение роста издержек на цену
готовой продукции.
32
ГЛАВА 3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА НА ПРИМЕРЕ ОАО
«КАРАВАЙ»
3.1.Определение рыночной стоимости ОАО «КАРАВАЙ» доходным
подходом
Для определения стоимости бизнеса доходным подходом нами был
выбран метод дисконтированных денежных потоков. Его, как правило,
используют для предприятий, у которых нестабильные денежные потоки.
При выборе срока составления прогноза мы исходили из того, чтобы
максимально спрогнозировать ожидаемые темпы роста выручки и прибыли
от деятельности Общества до момента достижения им стабильных
показателей роста или неизменности денежного потока. Для построения
прогнозного значения выручки, мы предполагаем, что кардинальных
изменений в хозяйственной деятельности Общества в прогнозном и
постпрогнозном периоде не будет и структура выручки от реализации
сохранится. Прогноз исходил из уровня показателей выручки
ретроспективного периода с 2014-2017гг. За этот период в среднем темпы
роста выручки превышали инфляционные, т.е. темпы роста объема
производства в денежном выражении были выше темпов роста инфляции.
Расчет ретроспективного среднего темпа роста выручки представлен в
таблице 15.
Таблица 15
Расчет ретроспективного среднего темпа роста выручки
Показатель
2014 г.
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Выручка, тыс. руб.
5 325 894
5 726 731
6 256 249
7 467 979
Темп роста выручки, %
7,53
9,25
19,37
Средний темп роста выручки, %
12,05
Темп роста выручки от реализации в прогнозных годах примем равным
среднему ретроспективному значению в размере 12,05%. В остаточный
(постпрогнозный) период темп роста примем на уровне прогнозного темпа
33
инфляции, который по данным Министерства экономического развития
Российской Федерации составит 3,7%
6
.
Прогноз затрат Общества строился на основе среднего значения
удельного веса себестоимости в выручке за 2014-2017 гг. (таблица 16)
Таблица 16
Среднее значение доли себестоимости в выручке
Показатель
2014 г.
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Выручка, тыс. руб.
5 325 894
5 726 731
6 256 249
7 467 979
Себестоимость продаж, тыс. руб.
4 586 211
4 930 658
5 839 796
7 036 863
Доля себестоимости в выручке, %
86,11
86,10
93,34
94,23
Среднее значение доли
себестоимости
89,95
Валовая прибыль определяется как разница между выручкой и
себестоимостью. Коммерческие и управленческие расходы у Общества
отсутствуют, поэтому в прогнозный период предполагается, что их тоже не
будет. Составим прогноз прочих доходов и расходов также на основании
ретроспективных данных Общества (таблица 17).
Таблица 17
Прогноз прочих доходов и прочих расходов
Показатель
2018 г.
2019 г.
2020 г.
2021 г.
Среднее
Выручка, тыс. руб.
5 325 894
5 726 731
6 256 249
7 467 979
Прочие доходы
6 008
13 224
12 355
25 089
Прочие расходы
207 617
321 059
298 977
292 850
Доля прочих доходов в
выручке от реализации
0,11
0,23
0,20
0,34
0,22
Доля прочих расходов в
выручке от реализации
3,90
5,61
4,78
3,92
4,55
Величину амортизационных отчислений можно рассчитать в первый
прогнозный период как среднюю величину, скорректированную на
соответствующий темп роста (таблица 18).
6
http://www.economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/prognoz/doc20180325_06+