54
средства
5.2.
Отложенные
569
710
1
14
17
17
1540
налог.
123
829
860
291
%
обязательства
5.3. Прочие
46
2
1
1
1
1 324
79,3
долгосрочные
обязательства
068
670
653
370
%
6.
9
8
8
112
106
96
1121
Кредиторская
915
820
595
690
252
337
%
задолженность
6.1.
Краткосрочные
564
549
528
73
45
45
8605
55
заемные
706
999
435
%
средства
6.2.
7
6
6
30
51
43
671,
Кредиторская
716
710
496
905
312
596
1%
задолженность
6.3. Доходы
будущих периодов
71
35
7
757
657
586
8371
%
6.4. Оценочные
1
1
1
7
8
6 720
429,
обязательства
564
526
564
322
284
7%
7.Итого
обязательств и
70
74
91
489
563
492
538,
собственного
733
373
382
471
211
478
9%
капитала
56
Как видим, по данным таблицы 8, за последние 4 года активы
предприятия существенно увеличились, почти на 500 млн. руб. и составили
563 млн. руб., то есть за этот период активы предприятия увеличились более
чем в 6 раз. Таким образом, можно утверждать, что за последние 4 года -
были периодом активного роста компании. В структуре активов предприятия
можно выделить рост внеоборотных активов, сформированный благодаря
росту основных средств, что в свою очередь является следствием покупки
недвижимости.
Прирост внеоборотных активов составил 457 млн. руб., то есть
612,4%, в том числе прирост основных средств составил 300 млн. руб., а
прирост объемов долгосрочных депозитов составил 131 млн. рублей.
Оборотные активы за указанный период увеличились всего на 34 млн. рублей
и составили 66 млн. руб.
Рост пассивов предприятия обязан росту собственных средств на
сумму 238 млн. руб., долгосрочных обязательств на сумму 158 млн. руб. и
краткосрочных обязательств на сумму 96 млн. руб. Таким образом, можно
сказать, что за последние 4 года предприятие существенно преобразовалось.
ООО «Центр Услуг Родной Город» стал более стабильной и весомой
организацией, увеличив свои активы, в частности существенно увеличив
стоимость основных средств, что, конечно же, свидетельствует о
перспективах предприятия.
Расчет стоимости компании с помощью затратного подхода
заключается в следующем:
На первом этапе проводится расчет стоимости чистых активов
предприятия. Стоимость чистых активов предприятия рассчитывается по
формуле:
СЧА = ВА + ОА - ДО - КО (20)
где ВА - стоимость внеоборотных активов;
57
ОА - стоимость оборотных активов;
ДО - стоимость долгосрочных обязательств;
КО - стоимость краткосрочных обязательств.
Как видим, стоимость чистых активов зависит от величины активов в
целом, от величины внеоборотных и оборотных активов. Чем больше эти
показатели, тем больше показатель стоимости активов. Также стоимость
чистых активов обратнопропорциональна стоимости долгосрочных и
краткосрочных обязательств. Для увеличения стоимости чистых активов
необходимо уменьшать долгосрочные и краткосрочные обязательства.
Кроме того, стоимость чистых активов определяется путем
суммирования всех активов предприятия, с учетом коэффициентов
понижающих их стоимость.
Так, например, считается, что 20% дебиторской задолженности
предприятия может быть проблемной и взыскание этого актива практически
невозможно. То есть при расчете реальной суммы дебиторской
задолженности, умножим номинальную сумму на 0,8. Аналогично,
считается, что 25% запасов неторгового предприятия являются
проблемными, то есть для того, чтобы рассчитать реальные запасы
предприятия умножим их номинальную балансовую стоимость на 0,75.
Кроме этого, активы, которые учитываются на статьях «прочие оборотные
активы» и «прочие внеоборотные активы», тоже входит в категорию
сомнительные, с точки зрения их покупки, поэтому для исчисления их
величины, нужно умножить номинальную стоимость на коэффициент 0,5.
Далее рассчитав реальную стоимость активов по формуле 20, нужно
вычесть стоимость обязательств предприятия. После чего получим стоимость
чистых активов, которая является реальной стоимостью предприятия по
данным баланса на последнюю отчетную дату. Эта величина подвергается
корректированию, но методику этой корректировки представим далее.
58
Сейчас в приложении 1 представим расчет стоимости чистых активов
ООО «Центр Услуг Родной Город». При этом рассчитаем стоимость чистых
активов не только на последнюю отчетную дату, но и на предыдущие даты.
Эти данные тоже будут использованы для последующего определения
стоимости активов этим методом
Таким образом, на основании представленных данных стоимость
предприятия, рассчитанная на основании затратного подхода, составляет 269
млн. руб. Но эта стоимость должна быть скорректирована на показатель
возможного роста или изменения. То есть нужно рассчитать стоимость не на
последнюю отчетную дату, а на сегодняшнюю дату, то есть на дату
приближенную к 31.12.2018 года.
Далее проведем аппроксимацию данных, определим тренд и его
формулу и спрогнозируем показатель чистых активов по состоянию на
31.12.2018 года. На рисунке 10 представим динамику рассчитанных чистых
активов ООО «Центр Услуг Родной Город» и прогнозирование результата на
31.12.2019 года с помощью оптимальной функции.
Рисунок 10. Прогнозирование стоимости ООО «Центр Услуг
Родной
59
Город» на 31.12.2019 на основании затратного подхода (тыс. руб.)
Оптимальной функцией прогнозирования является полиномиальная
функция второго порядка, на основании которой рассчитаем прогнозную
стоимость предприятия.
Таким образом, прогнозная стоимость ООО «Центр Услуг Родной
Город», рассчитанная на основании затратного подхода по состоянию на
31.12.2019 года составляет 269 млн. руб.
Третьим методом к оценке стоимости компании является метод
аналогов. Метод компании аналога (метод рынка капитала) относится к
сравнительной оценке компании, когда анализ производится на основании
рыночных цен и других финансовых показателей сопоставимых компаний.
При расчете стоимости компании на основании сравнительной
оценки, в первую очередь необходимо выбрать компании-аналоги. Выбор
данных компаний очень важен, потому что если остановиться на
несопоставимых компаниях, то и стоимость оцениваемой компании не будет
соответствовать действительности.
На рынке услуг по управлению персоналом существует большое
количество компаний, но важно выбрать именно те компании, результаты и
аспекты (направления, специализация, количество персонала) деятельности
которых, сопоставимы с результатами и аспектами деятельности. ООО
«Центр Услуг Родной Город». На наш взгляд, такими компаниями являются
ООО «СТС Групп» г. Москва, ООО «Ваш персонал» г. Москва, ООО «Стафф
Плюс» г.Москва.
Также для того, чтобы определить компании-аналоги необходимо
сравнить размеры компаний. Размер компании можно оценить с помощью
ряда факторов. В таблице 10 представлены основные показатели размера
компаний.
60
Таблица 10
Показатели размера компании
Показатель
СТС
Групп
Ваш
персонал
Стафф
Плюс
Центр
Услуг
Родной
Город
Капитализация
(млн.руб.)
597,3
461,9
376,4
312,2
Численность персонала
(человек)
461
454
212
148
Выручка (млн.руб.)
226,3
246,9
261,1
282,9
Чистая прибыль
(млн.руб.)
44,7
52,8
41,2
32,7
Изучив таблицу 11, можно сделать вывод о том, что три
рассматриваемых компании являются сопоставимыми почти по всем
показателям. Следовательно, в качестве компаний-аналогов, остановим свой
выбор на компаниях ООО «СТС Групп» г. Москва, ООО «Ваш персонал» г.
Москва, ООО «Стафф Плюс» г.Москва.
Следующим шагом сравнительной оценки является расчет
мультипликатора. В данной работе будет рассчитан следующий
мультипликатор:
М = К/В (21)
где К - капитализация;
В - выручка.
Показатели, необходимые для расчета мультипликаторов
представлены в таблице 11.
61
Таблица 11
Показатели для расчета мультипликаторов
Показатель
СТС
Групп
Ваш
персона л
Стафф
Плюс
Центр Услуг
Родной Город
Капитализация
(млн.руб.)
597,3
461,9
376,4
312,2
Выручка (млн. руб.)
226,3
246,9
261,1
282,9
Мультипликатор
2,639
1,871
1,442
1,104
Средняя величина
мультипликатора
1,764
По данным таблицы 13 видно, что мультипликатор
капитализация/выручка ООО «Центр Услуг Родной Город» значительно
ниже среднерыночного показателя. Это означает, что текущей уровень
капитализации предприятия не отвечает его рыночной стоимости, а
рыночная стоимость предприятия будет равна текущей капитализации
умноженной на показатель соотношения мультипликаторов, то есть
рыночная стоимость ООО «Центр Услуг Родной Город» определяется по
следующей формуле
21
:
(22)
Мср - средние значение мультипликатора;
Мрг - мультипликатор ООО «Центр Услуг Родной Город»
Таким образом, рыночная стоимость ООО «Центр Услуг Родной
Город» составит:
РС = 312,2*1,764/1,104 = 499 млн. руб.
21
Семидоцкий В.А., Кутин М.В. Технология целеполагания как элемент механизма стратегического
планирования в условиях обострения конкурентной борьбы. Вестник Финансового университета. −
2018. − № 5. − С. 57–60
62
Стоимость ООО «Центр Услуг Родной Город» рассчитанная с
помощью метода аналогов составила 499 млн. руб.
В следующей главе сравним результаты оценки стоимости
различными методами и выявим факторы риска, которые влияют на
повышение рыночной стоимости ООО «Центр Услуг Родной Город».
63
ГЛАВА 3 ОЦЕНКА РИСКОВ И РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО
УВЕЛИЧЕНИЮ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
3.1 Оценка факторов риска, влияющих на повышение рыночной
стоимости ООО «Центр Услуг Родной Город»
В рамках выполнения данной работы была рассчитана стоимость
компании ООО «Центр Услуг Родной Город» на основании трех основных
методов оценки стоимости компаний: доходного метода, затратного метода и
метода аналогов. Каждый из этих методов имеет свои достоинства и
недостатки.
Так, доходный метод оценки стоимости компании, позволяет
определить ее стоимость, основываясь на самом важном показателе, который
волнует каждого инвестора, покупающего компанию - на показателях дохода
и прибыльности приобретаемой компании. Однако риски использования
этого метода состоят в правильности прогнозирования и правильности
выбора целевых показателей и горизонта планирования.
В нашем случае в качестве целевых показателей прогнозирования
были выбраны показатели рентабельности, которые наиболее полно
отображают ожидания инвесторов. Также одним из самых сложных выборов
в применении этого метода является правильный выбор периода
прогнозирования. В нашем случае он составил 10 лет, что вполне отвечает
ожиданиям инвесторов для такого типа проектов и компаний.
Достоинством затратного подхода является то, что он дает ответ на
вопрос, сколько же на данный момент стоят активы (имущество)
предприятия, но он не дает ответ на вопрос что в последствии можно
«выжать» из этих активов и принесут ли они какой-то результат в будущем и
каким этот результат будет. Риском применения этого подхода может стать
то, что активы, оценивание по балансовой стоимости, стоят намного меньше
по рыночной стоимости и их невозможно применить для эффективного
развития компании.