13
Увы, ответ отрицательный. Бизнес – категория сложная и многогранная. Вы
можете получить примерную оценку, но вряд ли она будет объективной.
И ещё один важный нюанс – самостоятельно полученные данные не
имеют официального статуса. Они не могут рассматриваться в качестве
полноценных аргументов и не будут приняты, например, в суде или в
качестве оценки для нотариуса.
1.2. Методология оценки стоимости бизнеса
В настоящее время оценка стоимостибизнеса и разработка стратегии
развитиякомпаний являются самостоятельныминаправлениями в рамках
экономическойдеятельности, имеют различные сферыприменения,
собственный методический ивычислительный аппарат, но при этом имеют
точки соприкосновения, когда каждая издисциплин решает свою часть общей
проблемы.
12
Вместе с тем для решения проблемыэффективного функционирования
компаний методический аппарат оценки стоимости бизнеса и разработки
стратегииразвития компаний может быть использован совместно. Эти
направления деятельности не смешиваются, в их рамках решаются
соответствующие задачи. Однакообъединение методологий двух направлений
может быть целесообразно для решения проблем поиска возможностей
ростаэффективности.
13
Методы (подходы) оценки стоимости бизнеса определяются в
зависимости от факторов, влияющих на эту стоимость, и подразделяются на
методы доходного, сравнительного и затратного подхода.
Факторы, оказывающие влияние на стоимость предприятия (бизнеса),
можно, с одной стороны, поделить на внешние (спрос, курсы валют, темпы
инфляции, политическая ситуация) и внутренние (менеджмент, поставщики,
12
Коупленд силы Т., Коллер всем Г., МуринД. Стоимость виде компаний: оценка всех и управление. М.: Олимп-бизнес, 2014
13
Черный быть Ю.И., Рейнгольд дату Е.А. Методические силы аспекты либо оценки быть стоимости виде бизнеса себе и стратегий свой развития двух компании/ Черный трех
Ю.И., Рейнгольд рост Е.А. // Имущественные опыт отношения свои в РФ – 2009г. - №10 (97)
14
кадры, техническое состояние и др.), а с другой – на экономические,
политические, социальные и географические.
Рисунок цены 3. Методы свои (подходы) оценки всей бизнеса*
*Рисунок дату составлен этом автором были по данным суть изученной себя в ходе исследования года литературы
Экономические этот факторы:
спрос цели на объект доли оценки;
доход рост объекта реже оценки быть от эксплуатации доли и перепродажи;
продолжительность доля получения рост доходов;
риск, связанный себе с объектом
степень рост контроля доли над объектом года (наличие этот имущественных дает прав);
степень суть ликвидности цены объекта пути оценки;
Методы (подходы) оценки бизнеса
Методы основанные на
оценке бизнеса как
действующего
ДОХОДНЫЙ
Метод
капитализа
ции
Метод
дисконтиро
вания
денежных
потоков
РЫНОЧНЫЙ
Метод рынка
капитала
Метод сделок
Метод
отрослевых
коэффициентов
Методы основанные на оценке
ликвидационной стоимости
предприятия
ЗАТРАТНЫЙ
Метод чистых активов
Метод ликвидационной
стоимости
15
ограничения, наложенные иной государством себя или другими году лицами либо на
объект;
затраты форм на создание двух аналогичных себя объектов;
соотношение чего спроса форм и предложения один на аналогичные себя объекты меры и др.
Социальные быть факторы:
наличие цены и развитость года инфраструктуры;
демографическая виде ситуация виде и др.
Политические цены факторы:
состояние быть законодательства году в области этим оценки, собственности,
налогообложения пути и т.д.;
политико-правовая быть ситуация этом в стране;
Географические этих факторы:
местоположение,
близость цены сырья,
состояние иной окружающей рост среды.
14
Оценка если бизнеса иные – не просто быть бухгалтерия этим и подсчет банк имущества один
предприятия. Это глубокая друг аналитическая этом работа, которая лица выполняется цели с
применением дату научных дает методик.
Рассмотрим чего 4 наиболее ходе востребованных цене способов года оценки:
15
Оценка доли по понесенным цель затратам. Затратный года способ цели предполагает дает оценку были
стоимости лишь компании банк с точки ходе зрения ниже понесенных двух расходов. Это самый года простой,
но довольно двух объективный года и показательный этом способ году определения счет цены бизнеса.
По сути, он показывает двум разницу форм между этой суммой цена активов быть и пассивов виде компании.
К активам либо относятся меры оборотные доли и внеоборотные рост средства, к пассивам идет –
обязательства себе по кредитам, краткосрочные есть расходы всей компании. Метод темп обычно счет
используется того для недавно июля созданных всех предприятий.
14
Коупленд было Т., Коллер этот Г., МуринД. Стоимость двух компаний: оценка сути и управление. М.: Олимп-бизнес, 2014
15
Кононов рост А. И. Сущность этой понятия цены «Управление этих стоимостью себя предприятия». // Экономика фонд транспортного пока
комплекса. № 18 / 2014.
16
Оценка вида по суммарной году стоимости двух активов.Такой него метод меры приемлем рост для
крупных году производств либо и владельцев мере дорогостоящей цене коммерческой реже
недвижимости. В рамках пути процедуры этом проводится году также виде капитализация всех
предприятия либо – то есть оценивается цены полная всех стоимость были акций есть компании.
Оценка этим по отраслевым даже аналогам.Здесь рост используются того данные быть о покупке быть
или продаже этом близких году по профилю хоть и объёму производства меры предприятий. Метод дают
логичный дней и понятный, но нужно дать учитывать этом специфику весь оцениваемой этих компании виде
и конкретные рост экономические всех реалии.
Главное иные преимущество счет такого прав метода году в том, что оценщик если ориентируется опыт
на фактические виде данные, а не на абстракции, и учитывает либо объективную цель
ситуацию всех на рынке если продаж.
Есть и минусы доли – сравнительный форм подход рода не всегда рост затрагивает дает
перспективы трех развития было бизнеса этом и использует цель усреднённые показатели вряд
отраслевых весь аналогов.
Оценка этой по прогнозу году денежного роль потока.Оценка трех проводится себя с учётом
долгосрочных счет перспектив хоть компании. Специалистам всей нужно зная выяснить, какую банк
прибыль виде конкретный рост бизнес если принесёт в будущем, рентабельны рост ли инвестиции себе в
предприятие, когда прав вложения виде окупятся, в каких доли направлениях доли будут цены двигаться того
денежные дает средства.
Доходный этот подход базы исходит суть из того принципа, что потенциальный ниже
инвестор этом не заплатит цена за данный быть бизнес иные сумму, большую, чем текущая иные
стоимость выше будущих чего доходов есть от этого дату бизнеса, т.е. принципа рост ожидания доля
(предвидения).
16
Данный суть подход мере считается цикл наиболее рост приемлемым июне с точки даже зрения была
инвестиционных идет мотивов, поскольку всех под стоимостью него предприятия есть в нем
понимается есть не стоимость рост набора либо активов силы (здания, сооружения, машины,
оборудование, нематериальные есть ценности цели и т.д.), а оценка всех потока упал будущих цены
доходов. Доходный дает подход свои предполагает, что потенциальный цель инвестор лица не
16
Щербаков быть В. А Оценка этих стоимости себе предприятия этим (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - М.: Омега-
Л, 2014. - 288 с. 13.
17
заплатит него за данный двух бизнес доли сумму, большую, чем текущая свою стоимость рост будущих году
доходов было от этого счет бизнеса. Причем есть существует иные две модели один построения либо потока году
будущих дней доходов: денежный темп поток виде для собственного году капитала, и для всего темп
инвестированного свои капитала есть (учитывает опыт и собственный доля и заемный того капитал).
Сравнительный выше подход быть предполагает, что стоимость цикл предприятия дает
определяется пути тем, за сколько году оно может рост быть продано риск при наличии свою достаточно рост
сформированного быть рынка. Другими рост словами, наиболее дней вероятной меры величиной было
стоимости быть оцениваемого доле предприятия роль может если быть реальная года цена продажи дает
аналогичного быть предприятия, зафиксированная одна рынком.
17
Затратный дает подход счет в оценке быть рассматривает всех стоимость рост предприятия двум с
точки того зрения если понесенных быть издержек. Стоимость быть предприятия году признается либо равной быть
стоимости году активов лишь предприятия, оставшихся иной после темп погашения риск всех
обязательств.
Оценщик ниже при проведении были оценки хоть обязан быть использовать года (или обосновать фонд
отказ этим от использования) все три подхода прав к оценке, но он вправе суть самостоятельно всех
определять либо в рамках года каждого доля из подходов быть к оценке этом конкретные себя методы году оценки.
Доходный двух подход всей — это определение быть текущей доля стоимости суть будущих ходе
доходов, которые, как ожидается, принесут прав использование года и возможная дату
дальнейшая базы продажа цены собственности. Доходный быть подход доли является счет общепринятым этом
подходом есть к оценке ходе рыночной виде стоимости вида предприятия быть (бизнеса), доли
акционеров рост в капитале цель предприятия быть или ценных дату бумаг, в рамках рост которого банк
используются году один или более счет методов, основанных года на пересчете свой ожидаемых того
доходов быть в стоимость. В данном лица случае рост применяется года оценочный этом принцип суть
ожидания. Хотя, как правило, доходный быть подход всех является цены наиболее есть подходящей быть
процедурой себя для оценки быть бизнеса, полезно опыт бывает были использовать темп также есть
сравнительный была и затратный всех подходы. В некоторых году случаях есть затратный году или
сравнительный всей подходы свой могут было быть более дает точными свои или более свои
17
Шульга быть А. Стоимость меры бизнеса рост как основа этом для принятия счет управленческих этой решений быть [Электронный быть ресурс] / А.
Шульга, Я. Нагул трех // Режим этом доступа: http://www.uto-kiev.com.ua/in6-4.html.
18
эффективными.
18
Во многих году случаях свою каждый темп из трех подходов цены может быть быть
использован двух для проверки срок оценки этом стоимости года объекта, полученной пока другими рост
подходами.
Подход этом с точки форм зрения дают дохода один – это процедура иные оценки были стоимости этой
предприятия, исходя само из того что стоимость года бизнеса чего непосредственно быть связана быть с
текущей этом стоимостью виды будущих быть чистых темп доходов, которые упал принесет либо этот бизнес.
Текущая рост стоимость меры суммы один будущих прав доходов были служит году ориентиром счет того, сколь году
много форм готов этом заплатить меры за оцениваемое роль предприятие будь потенциальный цели инвестор.
Ожидаемые цена доходы, как они понимаются быть в рамках свое доходного году подхода,
имеют прав только меры денежное году выражение. В зависимости цель от характера есть оцениваемого ходе
предприятия этих (бизнеса), доли акционеров ходе в его капитале всех или ценных года бумаг, а
также рост других один факторов года ожидаемые этой доходы быть могут этом быть достаточно суть точно этом
выражены свои через этом такие если показатели, как чистый этом денежный быть поток, дивиденды,
различные были формы всех прибыли. Ожидаемые рода доходы этой должны года оцениваться чего исходя если из
таких банк характеристик, как природа либо данного сути предприятия свою (бизнеса); структура идет
его капитала; показатели всех деятельности себя родственных есть ему предприятий, взятые выше в
ретроспективе; перспективы если развития этих данного этих предприятия всех и отраслей, с
которыми доли оно связано, а также двух других суть экономических упал факторов.
19
Пересчет всех ожидаемых даже доходов всех в стоимость рост предприятия счет осуществляется весь с
помощью дают процедур, которые свои позволяют этих учесть этих ожидаемые шире темпы рост роста, время есть
и периодичность быть получения году доходов, степень идет риска быть получения вряд доходов него в
планируемое дает время этом и в ожидаемом были объеме, а также году стоимость быть денег этой во
времени. При пересчете было ожидаемых себе доходов цены в стоимость, обычно если требуется цель
определить счет величину иные коэффициента счет капитализации быть или ставки если
дисконтирования. При определении рост соответствующей темп ставки рост необходимо рост
учитывать рост действие один таких либо факторов, как уровень цели ставки цели банковского была процента,
18
Оценка рост стоимости меры предприятия всех (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина,
Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2016.
19
Грегори доли А. Стратегическая всех оценка всех компаний. M.: Квинто-Консалтинг, 2016.
19
ставки года дохода году для аналогичных всей предприятий было согласно всех ожиданиям счет инвесторов,
а также кому характеристики году риска, связанного была с получением этот ожидаемых этой доходов.
20
В рамках свою доходного темп подхода весь к оценке себе бизнеса темп традиционно вида выделяют году два
основных ходе метода дней (или две группы всей методов, в зависимости этих от степени себя
детализации): методы, основанные мера на пересчете году будущих году ежегодных рост доходов быть
компании виде в текущую идет стоимость есть (методы темп дисконтирования пока доходов); методы,
базирующиеся счет на средней форм величине дает дохода быть (методы году капитализации быть доходов).
Метод есть капитализации форм дохода цена используется либо в случае, если ожидается, что
будущие темп чистые рост доходы свою приблизительно рост будут того равны году текущим либо или темпы двум их
роста трех будут этом умеренными темп и предсказуемыми. Причем этой доходы того являются пока
достаточно году значительными июля положительными меры величинами, т.е. бизнес этим будет базы
стабильно цены развиваться.
Метод этой дисконтированных было будущих форм денежных свою потоков себе используется,
когда дате ожидается, что будущие двух уровни форм денежных быть потоков если существенно были
отличаются темп от текущих, можно темп обоснованно вида определить рода будущие счет денежные году
потоки, прогнозируемые году будущие всех денежные года потоки один являются счет положительными быть
величинами дает для большинства году прогнозных иной лет, ожидается, что денежный быть поток иной
в последний иные год прогнозного имея периода если будет если значительной сути положительной свои
величиной.
21
При использовании этим метода пока капитализации темп репрезентативная пока величина цели
доходов дают делится всех на коэффициент цикл капитализации всех для перерасчета свою доходов один
предприятия июля в его стоимость. Коэффициент форм капитализации иные может если быть
рассчитан либо на основе себя ставки счет дисконтирования быть (с вычитанием либо из ставки суде
дисконтирования виде ожидаемых типа среднегодовых цели темпов чего прироста имея денежного себя
потока). Метод быть капитализации этом дохода всех наиболее счет употребим иные в условиях года
20
Буз О.В. Управление себе финансами году предприятия всех посредством иные разработки июне финансовой всех политики этом [Электронный рост
ресурс] www.1fin.ru/?id=137
21
Ефимова если О. В. , Финансовый этом анализ. Современный либо инструментарий быть для принятия этих экономических году решений,
Серия: Высшее виде финансовое всех образование, Издательство: Омега-Л, 2010 г.
20
стабильной темп экономической банк ситуации, характеризующейся если постоянными один
равномерными всех темпами году прироста того дохода.
22
Когда этой не удается темп сделать рост предположение хотя в отношении рост стабильности году
доходов этот и/или их постоянных один равномерных июне темпов цены прироста, используются пути
методы быть дисконтированных всей денежных если потоков, которые банк основаны меры на оценке форм
доходов дает в будущем быть для каждого виде из нескольких быть временных виде промежутков. Эти
доходы рост затем счет пересчитываются либо в стоимость этом путем рост использования цены ставки быть
дисконтирования года и техники чего текущей доли стоимости.
Методы свой дисконтирования есть доходов выше предполагают цикл составление реже четкого ними
прогноза либо динамики дает развития друг предприятия, как правило, на ближайшие двум 3-7 лет,
то есть вплоть темп до момента, когда него колебаниями цели в темпах года роста дает можно себя
пренебречь. Все спрогнозированные одна доходы ними затем срок дисконтируются, то есть их
будущая мера величина сути приводиться дать к стоимости рост этих денег быть на дату оценки. Таким роль
образом, основные года задачи темп при использовании ходе методов фонд дисконтирования дать
состоят если в следующем: а) правильно июне спрогнозировать цель будущие цены доходы свои
предприятия; б) учесть быть возможные двух факторы него риска года в ставке всех дисконтирования.
23
Отличительной пять особенностью либо и главным рост достоинством ходе данного всех метода счет
является дает то, что он позволяет году учесть банк несистематические если изменения всех потока мера
доходов, которые если нельзя года описать трех какой быть либо математической быть моделью. Данное дает
обстоятельство ними делает дату привлекательным чаще использование этом метода ниже
дисконтированных один денежных свою потоков либо в российских свой условиях,
характеризующихся трех сильной рост изменчивостью этим цен на продукцию, сырье,
материалы, существенным чаще образом друг влияющие чего на стоимость всех оцениваемого была
бизнеса. Еще одним пока аргументом, выступающим сути в пользу цены применения учет
указанного году метода, является этом наличие доли информации, позволяющей цены обосновать цели
модель роль доходов цены и расходов силы в прогнозный выше период цена (финансовая этом отчетность вида
предприятия, данные банк исследования этой рынка, ретроспективный этом анализ хоть
22
Бланк дает И. А., Концептуальные трех основы пути финансового хоть менеджмента, Серия: Энциклопедия либо финансового этом
менеджера, Издательство: Омега-Л, 2010 г., 448 стр.
23
Ковалев дает В.В. «Финансовый риск анализ. Управление весь капиталом. Выбор трех инвестиций. Анализ цена отчетности» М.:
Финансы себе и статистика, 2010.
21
оцениваемого надо предприятия, позволяющий себя выявить шире тенденцию нами его развития,
дать рекомендации трех по стратегии свой дальнейшего всех развития, которые доли являются дату
неотъемлемой один частью счет DCF(Discounted Cash Flow, DCF)-анализа).
24
Численной весь мерой упал инвестиционного цена риска, в модели быть расчета быть методом цена
дисконтирования, является дней ставка трех дисконтирования. Как известно, стоимость дней
денежной году единицы этим с течением года времени пути уменьшается, то есть для получения срок
достоверной банк оценки этих необходимо форм привести быть будущие счет денежные быть потоки этот к
эквивалентной пять текущей были стоимости. И, наконец, по прошествии всех прогнозного рост
периода есть бизнес цикл способен виде еще приносить всех доход было и поэтому всех обладает двух еще и
некоторой иной остаточной всей стоимостью. Сумма цены текущей риск стоимости была денежных цены
потоков либо в прогнозный либо период рост и текущего быть значения себя остаточной ходе стоимости типа и
будет цель равна году рыночной этом стоимости виды оцениваемого рост предприятия того (бизнеса).
25
Некоторой рост противоположностью году доходного дате подхода была является счет затратный ходе
подход себя к оценке этом бизнеса, который него рассматривает быть стоимость срок предприятия этом с
точки цели зрения силы понесенных прав издержек виды (по сути рассчитывается быть размер чаще затрат один на
создание либо оцениваемого были предприятия году в его текущем дату состоянии трех и в рыночной дает
среде, или выручка году от реализации ходе имеющихся меры активов).
Методика хоть оценки были рыночной свой стоимости счет предприятия есть исходя суть из затратного дают
подхода свой базируется были на предположении, что владелец цикл собственности счет при
реализации рост объекта счет собственности году на свободном один рынке году должен цены полностью году
компенсировать дает собственные базы затраты, связанные всех с созданием чего или
приобретением быть предприятия свое и вводом суде его в действие, с учетом этом фактора быть
времени года и изменения есть экономических роль условий.
26
Затратный друг подход быть к оценке будь стоимости прав предприятия этом основан доля на принципе дней
замещения, принципе году наилучшего есть и наиболее упал эффективного быть использования,
сбалансированности, экономической свою величины сути и экономического банк разделения.
24
Оценка хоть стоимости себя предприятия хоть (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина,
Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2016.
25
Оценка цены стоимости году предприятия свою (бизнеса): учебное банк пособие/О.Ф. Масленкова. – М.: КНОРУС, 2014. – 288с.
26
Валдайцев риск С.В. Оценка есть бизнеса: учеб. / С.В. Валдайцев. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2015. - 576 с.
22
Балансовая этом стоимость дату активов дает и обязательств виде предприятия этом вследствие двух
инфляции, изменений всех конъюнктуры всех рынка, используемых цены методов цели учета, как
правило, не соответствует ними их реальной счет стоимости. В результате годы возникает трех
необходимость этих проведения ходе корректировки цены баланса этих предприятия. Для
осуществления виде этого сами предварительно дает проводится рост оценка этом рыночной доле (или иной)
стоимости цена каждого себя актива доли баланса этом предприятия друг отдельно, затем доли определяется этом
рыночная даже (или иная) стоимость счет обязательств. После один этого, из
скорректированной чаще стоимости роль активов этом вычитается быть стоимость цене обязательств, в
результате цели чего образуется быть рыночная риск стоимость цикл собственного рост капитала рост
предприятия. Для проведения цене таких цена расчетов виде используются есть данные иной баланса двух
предприятия всех на дату оценки базы (либо на последнюю одна отчетную форм дату), статьи свою
которого либо корректируются цель с учетом быть рыночной цели (или иной) стоимости сути его активов году
и пассивов.
Затратный рост подход году представлен базы двумя себя основными того методами: методом свою
чистых счет активов рост и методом роль ликвидационной цели стоимости. Конкретная того реализация чаще
затратного рост подхода виды зависит себя от состояния рост предприятия, а именно, является трех ли
оно действующим быть и перспективным году или находится ниже в состоянии дате упадка, при
котором либо наиболее дает целесообразна цель раздельная трех распродажа этим активов.
Метод году стоимости базы чистых быть активов мере основан доля на анализе доле активов себя
предприятия, использование меры данного есть метода опыт дает лучшие всех результаты этом при
оценке рост действующей всех компании, обладающей банк значительными темп материальными всех и
финансовыми если активами. Основной счет особенностью базы метода свои является году то, что
активы этом и обязательства свой предприятия того оцениваются меры по рыночной было или иной
стоимости.
27
Обычно вида метод чаще накопления дает активов свою (такое году название меры представляется друг
оценщикам годы в большей свою мере отражающим свою экономический рост смысл году такой виде
расчетной всех модели) используется быть в следующих этом случаях: предприятие ходе обладает этих
значительными рост материальными счет активами; есть возможность дату выявить сами и оценить чаще
27
Ромицына типа Г.А., Еремеева свою Г.С. Оценка быть стоимости этом бизнеса года на основе цикл модели цикл факторов форм стоимости рост //
Актуальные дать направления всех научных либо исследований: от теории цели к практике. 2016. № 1 (7). С. 282-284.