19
факторы, влияющие на деятельность организации. Все факторы внешней среды
взаимозависимы и взаимодействуют между собой. Организация должна быть в
состоянии эффективно реагировать и приспосабливаться к изменениям
внешнего окружения, чтобы обеспечить выживание и достижение поставленных
целей. Это позволит обеспечить качественно иной уровень формирования
инвестиционной стратегии предприятия.
Инвестиционная стратегия должна быть согласована и подчинена
стратегическим целям и направлениям операционной деятельности организации,
это еще один принцип построения инвестиционной стратегии – принцип
соответствия.
Инвестиционная деятельность предприятия делится на две больших
группы: инвестиционная деятельность в области реальных инвестиций и
деятельность в области финансовых инвестиций.
Каждый вид инвестиционной деятельности имеет свою специфику и
соответственно отличается инвестиционными стратегиями. Для предприятия
деятельность в области реальных инвестиций является приоритетной, так как
обеспечивает реальное развитие предприятия, его материально-технической
базы, конкурентное положение на рынке.
Финансовые инвестиции осуществляются преимущественно в виде
портфельных инвестиций. Инвестиционный портфель представляет собой
целенаправленно сформированную совокупность объектов финансового
инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной
деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией
предприятия.
Критериями оценки эффективности инвестиционных решений при
формировании инвестиционного портфеля являются, в первую очередь, два
параметра – ожидаемая доходность и уровень риска.
Чтобы сделать эффективный стратегический выбор, менеджеры высшего
звена должны иметь четкую концепцию организации и ее будущего.
Стратегический выбор должен быть определенным и однозначным.
20
В среднесрочной перспективе формируют инвестиционный портфель,
который находится в рамках текущих инвестиционных возможностей
предприятия.
Принцип преимущественной ориентации на предпринимательский стиль
стратегического управления. Различают два стиля инвестиционного поведения
предприятия в стратегической перспективе: приростной (рассматривается как
консервативный) и предпринимательский (рассматривается как агрессивный,
ориентированный на ускоренный рост) [20, с. 56].
Основу приростного стиля составляет постановка стратегических целей от
достигнутого уровня инвестиционной деятельности с минимизацией
альтернативности принимаемых стратегических инвестиционных решений.
Кардинальные изменения направлений и форм инвестиционной деятельности
осуществляются лишь при изменении операционной стратегии предприятия.
Приростной стиль характерен для предприятий, достигших стадии зрелости
жизненного цикла.
Основу предпринимательского стиля инвестиционного поведения
составляет активный поиск эффективных инвестиционных решений по всем
направлениям и формам инвестиционной деятельности. Направления, формы и
методы осуществления инвестиционной деятельности при этом стиле постоянно
меняются с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.
Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом
адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды, в этом
заключается принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Помимо
прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать
активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов
осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них,
построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование
механизмов эффективной ее реализации [20, с. 57].
Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует
иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом
21
внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной
позиции предприятия на рынке.
Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все
инвестиционные решения, принимаемые на предприятии в процессе
формирования инвестиционной стратегии, изменяют уровень инвестиционного
риска. В зависимости от различного инвестиционного поведения по отношению
к риску уровень его допустимого значения в процессе разработки
инвестиционной стратегии на каждом предприятии должен устанавливаться
дифференцированно [20, с. 57].
Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к
разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии предприятия, ее
реализацию должны обеспечивать подготовленные, профессиональные
специалисты — финансовые (инвестиционные) менеджеры, владеющие не
только знаниями, навыками и опытом управления, но и инвестиционной
культурой [20, с. 57].
В своем учебнике И.А.Бланк предложил такие принципы как:
1. Рассмотрение предприятия как открытой социально-экономической
системы, способной к самоорганизации.
2. Учет базовых стратегий операционной деятельности предприятия.
3. Преимущественная ориентация на предпринимательский стиль
стратегического управления инвестиционной деятельностью.
4. Обеспечение сочетания перспективного, текущего и оперативного
управления инвестиционной деятельностью.
5. Обеспечение адаптивности инвестиционной стратегии к изменениям
факторов внешней инвестиционной среды.
6. Обеспечение альтернативности стратегического инвестиционного
выбора.
7. Обеспечение постоянного использования результатов тех-
нологического прогресса в инвестиционной деятельности.
22
8. Учет уровня инвестиционного риска в процессе принятия
стратегических инвестиционных решений.
9. Ориентация на профессиональный аппарат инвестиционных
менеджеров в процессе реализации инвестиционной стратегии.
10. Обеспечение разработанной инвестиционной стратегии предприятия
соответствующими организационными структурами управления
инвестиционной деятельностью и принципами инвестиционной культуры.
Н.И. Лахметкина и коллектив авторов предложили следующую
поэтапность разработки инвестиционной стратегии (рис. 2):
Рисунок 2 - Этапы инвестиционной стратегии предприятия [32]
Все этапы разработки инвестиционной стратегии осуществляются в
определенной последовательности и временном интервале, который выбирается
исходя из периодичности обновления общей стратегии предприятия. А этот
период зависит от предсказуемости общеэкономических процессов в данный
1. Определение периода формирования инвестиционной стратегии
2. Выбор стратегических целей инвестиционной деятельности
4. Конкретизация инвестиционных программ и сроков
3. Определение направлений инвестирования и источников
финансирования
5. Оценка разработанной инвестиционной стратегии
6. Пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних
условий и состояния предприятия
23
момент и предсказуемости изменений в выбранном сегменте рынка. Чем более
нестабильные условия конъюнктуры рынка, тем меньше период планирования
стратегии.
Длительность первого этапа зависит от общего состояния экономики
государства и уровня развития рынка. В условиях дестабилизированной
экономики прогнозы развития предприятий не превышают 3-5 лет. В странах с
развитой экономикой у компаний есть возможность прогнозировать свою
деятельность на 10-15 лет. Сроки разработки инвестиционной стратегии не
должны выходить за рамки периода общей стратегии. Отраслевая
принадлежность также влияет на период инвестиционной стратегии:
наибольший срок характерен для институциональных инвесторов (5-10 лет),
наименьший — для предприятий сферы производства потребительских товаров,
розничной торговли и услуг (3-5 лет). Крупные компании прогнозируют
результаты своей деятельности на более длительный срок, чем небольшие [33, с.
49].
На втором этапе процесса разработки инвестиционной стратегии
определяются инвестиционные цели предприятия. Мероприятия данного этапа
направлены на увеличение капитала, повышение текущего дохода, обеспечение
ликвидности и сохранности капитала. В свою очередь увеличение капитала в
долгосрочной перспективе осуществляется путем инвестирования в реальные
проекты и финансовые инструменты, стоимость которых в будущем возрастет, в
результате чего инвестор получит дополнительные средства.
Для поддержания высокого уровня деловой активности предприятия в
инвестиционную программу следует включать проекты с высокой текущей
доходностью. При этом следует четко определить минимальный уровень
прибыльности, которую инвестор хотел бы получить.
Чтобы сохранить инвестированные средства необходимо чтобы
инвестиционный портфель должен иметь высоколиквидный характер, при
необходимости быстро и с минимальными потерями превращался в деньги.
Уровень ликвидности инвестиций зависит от экономического климата в
24
государстве, конъюнктуры инвестиционного рынка и специфики
инвестиционной деятельности предприятия.
Исходя из общих стратегических целей развития предприятие-инвестор
определяет приоритетность целей инвестирования.
Основные цели инвестиционной стратегической политики должны
отражаться в соответствующих критериальных показателях: нормативных
значениях минимальных темпов роста капитала, минимальном уровне текущей
доходности, максимальном уровне инвестиционного риска, минимальной по
капиталоемкости доле высоколиквидных проектов и др. Эти показатели в
дальнейшем используют при формировании инвестиционного портфеля и
отборе конкретных проектов и финансовых инструментов [33, с. 51].
На третьем этапе определяют направления инвестиционной деятельности
и источники инвестиционных ресурсов.
Разработка направлений инвестиционной деятельности осуществляется
путем выбора соотношения различных форм инвестирования на разных этапах
деятельности, определения отраслевой и региональной направленности
вложений.
На соотношение форм инвестирования влияют различные факторы, среди
которых следует отметить:
общее состояние экономики и конъюнктуры инвестиционного рынка.
В условиях нестабильной рыночной экономики инвесторы предпочитают
вкладывать ресурсы в финансовые активы, особенно в краткосрочные;
функциональную направленность предприятия. Институциональные
инвесторы работают преимущественно на фондовом рынке и вкладывают
ресурсы в фондовые инструменты. Предприятия производственной сферы
инвестируют в производственные активы;
зависимость от жизненного цикла предприятия. На ранних стадиях
развития инвестирование имеет преимущественно производственный характер,
на стадиях зрелости — финансовый;
25
размер предприятия: малые и средние предприятия инвестируют в
основном в реальные активы, крупные — в финансовые [32, с. 25].
Определение отраслевой направленности инвестиций предполагает
оценку различных вариантов вложения средств. Отраслевой вариант
концентрации инвестиционной деятельности позволяет предприятию
контролировать большие сегменты рынка и быстро достигать успеха, но он
связан с высоким уровнем риска. Диверсификационный вариант предполагает
размещение вложений в рамках одной отрасли или группы взаимосвязанных
отраслей (например, в сельское хозяйство, легкую и пищевую промышленность).
Это позволяет существенно расширить контролируемый сегмент рынка и
снизить риск вложения капиталов. Возможна диверсификация вложений и в не
связанные между собой отрасли производства. В результате выбора отраслей с
разными стадиями жизненного цикла и значительными колебаниями
конъюнктуры на продукцию заметно снижается уровень инвестиционных
рисков [33, с. 57].
Определение региональной направленности инвестиционной
деятельности связано с размером и продолжительностью деятельности
предприятия. Малые и средние предприятия действуют в пределах своего
региона. Межрегиональную диверсификацию инвестиционной деятельности
может позволить только крупное предприятие.
Формирование инвестиционных ресурсов осуществляется путем
прогнозирования их общей потребности, определения источников и методов
финансирования отдельных программ и проектов, оптимизации структуры
источников.
Прогнозирование общей потребности в инвестиционных ресурсах
заключается в определении объема реальных (производственных) и финансовых
инвестиций.
Источниками инвестиционных ресурсов могут быть собственные, заемные
и привлеченные средства. Финансирование может быть осуществлено за счет
собственной прибыли предприятия и амортизационных отчислений. Среди
26
заемных источников важную роль играют кредиты банков, выпуск облигаций, а
также использование лизинга [33, с. 57].
К привлеченным источникам относятся средства от размещения акций и
дополнительные паевые взносы в уставный фонд предприятия.
Отдельные инвестиционные программы и проекты могут финансироваться
на условиях полного самофинансирования (для небольших проектов и
финансовых инвестиций), посредством акционирования (для крупных
проектов); кредитования (для проектов с высокой нормой прибыли); проекты с
небольшим периодом эксплуатации или быстро меняемой технологией могут
использовать лизинг; смешанное соотношение всех источников [33, с. 62].
Оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов
заключается в установлении оптимальных пропорций внутренних (собственных)
и внешних (заемных и привлеченных) источников финансирования с целью
высокой финансовой устойчивости предприятия и максимизации прибыли.
Четвертый этап — конкретизация инвестиционных программ и сроков
предусматривает наличие средств и готовность предприятия к осуществлению
проекта [33, с. 62].
Инвестиционная программа корректируется с учетом этих факторов и
обеспечивает согласованность реализации отдельных проектов и формирование
финансовых ресурсов.
Оценка разработанной инвестиционной стратегии на пятом этапе
осуществляется на основе ряда критериев. К ним относятся:
согласованность с общей стратегией развития предприятия по целям,
этапам и срокам реализации;
внутренняя сбалансированность целей, направлений и
последовательности осуществления инвестиционной политики;
согласованность с внешней средой (развитием страны,
инвестиционным климатом);
реализуемость с учетом имеющихся ресурсов (финансовых, кадровых,
сырьевых и технологических);
27
приемлемость уровня инвестиционных рисков;
финансовая, производственная и социальная результативность.
Пересмотр и корректировка стратегии (шестой этап) ведутся на основе
мониторинга за отдельными направлениями инвестиционной политики и
постоянно меняющимися внутренними и внешними условиями деятельности.
1.3. Методы разработки инвестиционной стратегии
Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности
предприятия базируется на системе целей этой деятельности. В процессе
разработки последовательно решаются следующие задачи:
1. Определение соотношения различных форм инвестирования на
отдельных этапах перспективного периода.
2. Определение отраслевой направленности инвестиционной де-
ятельности.
3. Определение региональной направленности инвестиционной
деятельности.
4. Определение соотношения различных форм инвестирования на
отдельных этапах перспективного периода связано прежде всего с действием
объективных внешних и внутренних факторов. Система основных из этих
факторов приведена на рис. 3.
28
Рисунок 3 – Система основных факторов, определяющих
соотношение форм инвестирования предприятия[5]
1. Функциональная направленность деятельности предприятия
существенно влияет на соотношение форм в структуре инвестирования.
Предприятия — институциональные инвесторы осуществляют свою
инвестиционную деятельность преимущественно на рынке ценных бумаг. Таким
образом, основной формой их долгосрочной инвестиционной деятельности
будет инвестирование в акции, облигации, сберегательные сертификаты и
другие фондовые инструменты. Удельный вес реального инвестирования у таких
предприятий может колебаться лишь в пределах, разрешенных законо-
дательством для каждой из этих групп инвесторов.
Вместе с тем у предприятий осуществляющих производственную
деятельность, преимущественной формой инвестирования будут реальные
вложения. Такая форма инвестирования позволяет таким предприятиям
развиваться наиболее высокими темпами, осваивать новые виды продукции,
проникать на новые товарные и региональные рынки.
2. Стадия жизненного цикла предприятия определяет потребности и
возможности осуществления различных форм инвестирования.
3. Размеры предприятия влияют на соотношение форм реального и
ФАКТОРЫ,
ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ
СООТНОШЕНИЕ
ФОРМ
ИНВЕСТИРОВАНИЯ
1. Функциональная
направленность
деятельности предприятия
2. Стадия жизненного
цикла предприятия
6. Прогнозируемый темп
инфляции
3. Размер предприятия
5. Прогнозируемая ставка
процента на финансовом
рынке
4. Характер стратегических
изменений операционной
деятельности