Рассматривая экономическую сущность капитала организации,
следует отметить, что капитал организации является основным фактором
производства. В экономической теории выделяют три основных фактора
производства:
1. Капитал.
2. Земля и другие природные ресурсы.
3. Трудовые ресурсы.
Капитал характеризует финансовые ресурсы организации, которые
приносят доход. В этом своем качестве капитал может выступать
изолированно от производственного фактора – в форме ссудного капитала,
обеспечивающего формирование доходов организации не в
производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере
его деятельности.
Капитал является главным источником формирования благосостояния
его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого
благосостояния, как в текущем, так и в перспективном периоде.
Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава,
будучи направленной, на удовлетворение текущих потребностей его
владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая
часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников
в перспективном периоде.
Капитал организации является главным измерителем его рыночной
стоимости. В этом случае выступает, собственный капитал организации,
который определяет объем его чистых активов. Вместе с тем, объем
используемого организацией собственного капитала характеризует
одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств,
обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с
другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной
стоимости организации.
Динамика капитала организации является важнейшей шкалой
состояния уровня эффективности его хозяйственной деятельности
12
.
Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими
темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное
распределение прибыли организации, её способность поддерживать
финансовое равновесие за счет внутренних источников.
Оборотные средства являются одной из составных частей имущества
предприятия. Состояние и эффективность их использования одно из
основных условий успешной деятельности предприятия. Развитие рыночных
отношений определяет новые условия их организации.
Инфляция, неплатежи и другие кризисные явления вынуждают
предприятия изменять свою политику по отношению к оборотным
средствам, искать новые источники пополнения, изучать проблему
эффективности их использования. Материальной основой производства
являются производственные фонды в виде средств труда. В процессе
функционирования средства труда и предметы труда по-разному и в разной
степени переносят свою стоимость на стоимость производимого продукта.
Этим и обусловлено деление производственных фондов на основные и
оборотные. Оборотные производственные фонды обслуживают сферу
производства и полностью переносят свою стоимость на стоимость готовой
продукции, изменяя первоначальную форму в процессе одного
производственного цикла. В своем обороте оборотные фонды
последовательно принимают денежную, производительную и товарную
формы, что соответствует их делению на производственные фонды и фонды
обращения
13
.
Оборотные производственные фонды представляют собой
необходимые для производства запасы сырья, основных и вспомогательных
материалов, покупных полуфабрикатов и комплектующих изделий, топлива,
12
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учебный курс. – К.: Ника-Центр, 2014. – С. 54.
13
Чурсин А.А. Теоретические основы управления конкурентоспособностью. Теория и практика. – М.:
Спектр, 2014. – С. 57.
запасных частей для ремонта, малоценных и быстро изнашивающихся
предметов, незавершенного производства.
Фонды обращения включают: готовую продукцию, денежные
средства и средства в расчетах.
Оборотные производственные фонды и фонды обращения, находясь в
постоянном движении, обеспечивают бесперебойный кругооборот средств.
Кругооборот фондов предприятий начинается с авансирования стоимости в
денежной форме на приобретение сырья, материалов, топлива и других
средств производства – первая стадия кругооборота. В результате денежные
средства принимают форму производственных запасов, выражая переход из
сферы обращения в сферу производства. Стоимость при этом не расходуется,
а авансируется, так как после завершения кругооборота она возвращается.
Вторая стадия кругооборота совершается в процессе производства, где
рабочая сила осуществляет производительное потребление средств
производства, создавая новый продукт, несущий в себе перенесенную и
вновь созданную стоимость. Авансированная стоимость снова меняет свою
форму – из производительной она переходит в товарную. Третья стадия
кругооборота заключается в реализации произведенной готовой продукции
(работ, услуг) и получении денежных средств. На этой стадии оборотные
средства вновь переходят из сферы производства в сферу обращения.
Прерванное товарное обращение возобновляется, и стоимость из товарной
формы переходит в денежную. Разница между суммой денежных средств,
затраченных на изготовление и реализацию продукции (работ, услуг) и
полученных от реализации произведенной продукции (работ, услуг),
составляет денежные накопления предприятия.
Закончив один кругооборот, оборотные средства вступают в новый.
Именно постоянное движение оборотных средств является основой
бесперебойного процесса производства и обращения. Это важнейшая
функция оборотных средств – производственная
14
.
Оборотные средства являются одной из основных финансовых
категорий, оказывающих существенное влияние на сферу производства,
сферу обращения, состояние расчетов в народном хозяйстве и, тем самым, на
денежное обращение в стране, выполняют свою вторую функцию –
платежно-расчетную.
Определение оборотных средств, как авансированных денежных
средств в создаваемые запасы оборотных производственных фондов и
фондов обращения, не раскрывает полного экономического содержания этой
категории. Оно не учитывает, что с авансированием определенной суммы
денежных средств также происходит процесс авансирования в эти запасы
стоимости прибавочного продукта, создаваемого в процессе производства.
Поэтому у рентабельных предприятий после завершения кругооборота
фондов сумма авансированных оборотных средств возрастает на
определенную сумму полученной прибыли. У нерентабельных предприятий
сумма авансированных оборотных средств при завершении кругооборота
фондов уменьшается в связи с понесенными убытками
15
.
Итак, оборотные средства представляют собой авансируемую в
денежной форме стоимость для планомерного образования и использования
оборотных производственных фондов и фондов обращения в минимально
необходимых размерах, обеспечивающих выполнение предприятием
производственной программы и своевременность осуществления расчетов.
Поскольку оборотные средства включают как материальные, так и денежные
ресурсы, от их организации и эффективности использования зависит не
только процесс материального производства, но и финансовая устойчивость
предприятия.
14
Л
и
пчиу Н.В. Ф
и
н
а
нс
ы организаций: учеб
ное пособие. – 5-е из
д. / Н.
В. Липчиу. – М.: М
а
г
истр, 2015. –
С.88.
15
Гамкрелидзе Л.И. Экономика предприятий и фирм: Учеб пособ. - 2-е изд., перераб. доп. – М.: МГИУ,
2014. – С. 119.
1.2. Структура оборотного капитала и характеристика
составляющих элементов в контексте определения стоимости капитала
Капитал организации характеризует вложенные в него для
обеспечения функционирования и получения прибыли имущественные
ценности и денежные средства. Объем, структура и динамика капитала в
сочетании с финансовыми результатами дает представление о размерах и
деловой активности организации. Для анализа капитала, его структуры и
финансового состояния организаций широко используются относительные
показатели, выраженные в процентах или коэффициентах. Относительные
показатели позволяют производить сравнение между организациями,
различающимися по размерам, между организациями, относящимися к
различным отраслям, осуществлять динамические сопоставления, сглаживая
влияние инфляционных процессов.
К основным характеристикам структуры капитала относятся его
распределение на собственные и заемные средства и на внеоборотные и
оборотные активы.
В свою очередь, каждый из вышеупомянутых структурных элементов
капитала компании так же подразделяется на более детализированные
составляющие.
Таким образом, собственный капитал включает такие источники его
формирования, как:
– уставный капитал и собственность акций, выкупленных у
акционеров;
– переоценку внеоборотных активов;
– добавочный капитал;
– резервный капитал;
– нераспределённую прибыль
16
.
Заёмный капитал предприятия формируется за счет различных
финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера.
16
Первова О. Ю. Теорет
ичес
к
ие аспекты у
пр
а
в
ле
н
и
я финансовыми пото
к
а
м
и организации / Пер
во
в
а Ольга
Юр
ье
в
н
а // Росс
и
йс
кое предпринимательство, 201
4. – С. 112.
В свою очередь, финансовые источники формирования заёмного
капитала краткосрочного характера подразделяются на:
– краткосрочные заёмные средства;
– кредиторскую задолженность;
– доходы будущих периодов;
– резервы предстоящих расходов;
– прочие краткосрочные обязательства
17
.
Финансовые источники формирования заёмного капитала
долгосрочного характера подразделяются на:
– долгосрочные заёмные средства;
– отложенные налоговые обязательства;
– оценочные обязательства;
– прочие долгосрочные обязательства
18
.
Привлечение этих источников связано с определенными затратами,
которые несет организация. Совокупность этих затрат, выраженная в
процентах к величине капитала, представляет собой стоимость капитала
фирмы.
Стоимость капитала является показателем прибыльности опера-
ционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой
формирования операционной прибыли организации. Максимизация
рыночной стоимости организации достигается в значительной степени за
счет минимизации стоимости используемых источников формирования
капитала.
Показатель стоимости капитала фирмы используется в процессе
осуществления реальных инвестиций в качестве критерия оценки
инвестиционных проектов. Он выступает как ставка дисконтирования, по
которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей
стоимости. Кроме того, он является базой сравнения с внутренней ставкой
17
Оборотный капитал компании: секреты эффективного управления, 2014. – http://consult-
dnd.com.ua/stati1/article_post/oborotnyy-kapital-kompanii-sekrety-effektivnogo-upravleniya
18
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учебный курс. – К.: Ника-Центр, 2014. – С. 89.
доходности инвестиционного проекта.
Стоимость капитала используется при оценке прибыльности и
реальной рыночной стоимости отдельных финансовых инструментов в
процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет
организации сформировать наиболее эффективный инвестиционный
портфель.
Показатель стоимости капитала используется также при принятии
решений о выборе политики формирования и финансирования организацией
своих оборотных активов и многих других
19
.
Стоимость капитала организации складывается под влиянием многих
факторов, главными из которых являются:
общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых
рынков;
конъюнктура товарного рынка;
средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом
рынке;
доступность различных источников финансирования для конк-
ретных организаций;
рентабельность операционной деятельности организации;
уровень операционного рычага;
уровень концентрации собственного капитала;
соотношение объемов операционной и инвестиционной дея-
тельности;
степень риска осуществляемых операций;
отраслевые особенности деятельности организации, в том числе
длительность производственного и операционного циклов предприятия и
др.
20
Определение стоимости капитала организации проводится в четыре
19
Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы - М.: ИНФРА-М, 2014. – С. 115.
20
Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика. 2014. – С. 29.
этапа.
На первом этапе осуществляется идентификация основных компо-
нентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. На
втором — рассчитывается стоимость каждого источника в отдельности. На
третьем этапе определяется средневзвешенная стоимость капитала на основа-
нии использования удельного веса каждого компонента в общей сумме
инвестированного капитала. В заключение (четвертый этап) разрабатываются
мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным
критериям и формированию целевой структуры капитала
21
.
Таким образом, для определения стоимости капитала наиболее
важными являются следующие источники его формирования:
– заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и
облигационные займы;
– собственные средства, которые включают обыкновенные акции,
привилегированные акции и нераспределенную прибыль.
Организация оборотных средств является основополагающей в общем
комплексе проблем повышения их эффективности. Организация оборотных
средств включает:
– определение состава и структуры оборотных средств;
– установление потребности предприятия в оборотных средствах;
– определение источников формирования оборотных средств;
– распоряжение и маневрирование оборотными средствами;
– ответственность за сохранность и эффективность использования
оборотных средств
22
.
Под составом оборотных средств понимается совокупность
элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды
обращения.
21
Косорукова И. В. Экономический анализ. – М.: Московская Финансово-Промышленная Академия, 2014. –
С. 83.
22
Оборотный капитал компании: секреты эффективного управления, 2014. – http://consult-
dnd.com.ua/stati1/article_post/oborotnyy-kapital-kompanii-sekrety-effektivnogo-upravleniya
Элементами оборотных средств являются: сырье; основные
материалы и покупные полуфабрикаты; вспомогательные материалы;
топливо и горючее; тара и тарные материалы; запчасти для ремонта;
инструменты; хозяйственный инвентарь и другие; незавершенное
производство и полуфабрикаты собственного изготовления; расходы
будущих периодов; готовая продукция; отгруженные товары; денежные
средства; дебиторы; прочие.
На основании этого отметим, что процесс эффективного управления
оборотными активами компании должен включать ряд таких этапов, как:
1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем
периоде.
2. Выбор политики формирования оборотных активов предприятия.
3. Оптимизация объёма оборотных активов.
4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей
оборотных активов.
5. Обеспечение необходимости ликвидности оборотных активов.
6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов.
7. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов
23
.
В практике планирования, учета и анализа оборотный капитал
группируется по следующим признакам:
1. В зависимости от практики контроля, планирования и управления –
нормируемые оборотные средства и ненормируемые оборотные средства.
2. В зависимости от источников формирования оборотного капитала –
собственный оборотный капитал и заемный оборотный капитал.
3. В зависимости от ликвидности (скорости превращения в денежные
средства) – абсолютно ликвидные средства, быстро реализуемые оборотные
средства, медленно реализуемые оборотные средства.
4. В зависимости от степени риска вложения капитала – оборотный
капитал с минимальным риском вложений, оборотный капитал с малым
23
Пименов Н. И. Управление издержками: всегда актуально // Институт проблем предпринимательства //
Консалтинговые решения, 2014 – С. 77.
риском вложений, оборотный капитал со средним риском вложений,
оборотный капитал с высоким риском вложений.
5. В зависимости от стандартов учета и отражения в балансе
предприятия – оборотные средства в запасах, дебиторская задолженность,
краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные
активы.
6. В зависимости от материально-вещественного содержания –
предметы труда, готовая продукция и товары, денежные средства и средства
в расчетах
24
.
Под структурой оборотных средств понимается соотношение между
элементами в общей сумме оборотных средств.
Состав и структура оборотных средств не одинаковы в разных
отраслях экономики. Они определяются многими факторами
производственного, экономического и организационного порядка.
Так для промышленных предприятий характерной чертой является то,
что большую часть в их оборотных средствах занимают запасы товарно-
материальных ценностей и дебиторская задолженность.
Одним из основных принципов организации оборотных средств
является нормирование. Реализация этого принципа позволяет экономически
обоснованно установить необходимый размер собственных оборотных
средств и тем самым обеспечить условия для успешного осуществления ими
производственной и платежно-расчетной функций. Ошибочная практика
нашего времени отказа от нормирования оборотных средств является одной
из причин кризисного состояния платежно-расчетной дисциплины.
Важнейшим принципом правильной организации оборотных средств
является использование их строго по целевому назначению. Нарушение этого
принципа путем отвлечения из производственного оборота авансированных
оборотных средств на покрытие убытков, потерь по бесхозяйственности, на
оплату завышенных банковских процентов по ссудам, на взносы в бюджет
24
Макарьева В.И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. - М.: Финансы и статистика,
2014. – С. 108.