16
срок до одного месяца (краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная
дебиторская задолженность);
в) среднеликвидные – могут быть конверсированы в денежную форму в
срок от одного до шести месяцев (все формы дебиторской задолженности,
кроме краткосрочной и безнадежной, запасы готовой продукции);
г) слаболиквидные – могут быть превращены в денежные средства в
срок от полугода и выше (сырье, материалы, полуфабрикаты и незавершенное
производство);
д) неликвидные – не могут быть реализованы самостоятельно, а лишь в
составе целостного имущественного комплекса (безнадежная дебиторская
задолженность и расходы будущих периодов).
10
Еще одним критерием классификации оборотных средств является
степень риска вложения капитала. Согласно данному критерию различают
следующие оборотные средства:
а) оборотные средства, имеющие минимальный риск вложений. К таким
активам относят денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;
б) средства, имеющие малый риск вложений, а именно дебиторская
задолженность (исключая безнадежную задолженность), производственные
запасы (кроме залежалых запасов), запасы готовой продукции (товаров);
в) со средним риском вложений (незавершенное производство за
вычетом сверхнормативного, расходы будущих периодов);
г) с высоким риском вложений (безнадежная дебиторская
задолженность, залежалые производственные запасы, сверхнормативное
незавершенное производство, запасы готовой продукции и товаров, не
пользующиеся спросом).
В зависимости от стандартов учета и отражения в балансе предприятия
выделяют следующие группы оборотных средств:
а) запасы (сырье, материалы и др. аналогичные ценности, затраты в
незавершенном производстве, готовая продукция и товары для перепродажи,
10
Кириченко, Т. Т. Финансовый менеджмент / Т. Т. Кириченко. – М.: Дашков и К, 2018. С. 332
17
расходы будущих периодов, прочие запасы и затраты, НДС по приобретенным
ценностям);
б) дебиторская задолженность (товары отгруженные, расчеты с
дебиторами за товары и услуги, расчеты с дочерними предприятиями, расчеты с
прочими дебиторами, авансы, выданные поставщикам и подрядчикам, прочие
оборотные активы);
в) денежные средства (краткосрочные финансовые вложения, денежные
средства в кассе, на расчетном и валютном счетах, прочие денежные средства).
В силу того, что в структуре имущества предприятия оборотный капитал
порой занимает значительную величину, соответственно рациональное его
использование выступает важным требованием успешного ведения
экономической деятельности предприятия.
В финансовой деятельности оборотный капитал (оборотные средства)
играет важную роль, в силу того, что оказывает прямое влияние на
платежеспособность, объем дебиторской и кредиторской задолженности.
1.2 Источники формирования оборотных средств
Для обеспечения необходимого объема и состава оборотных средств
необходимы источники их формирования. Так в практике финансового
менеджмента различают три вида источников формирования оборотных
средств: собственные, заемные и привлеченные (приложение 1).
К собственным источникам формирования оборотных активов
относятся:
- уставной капитал;
- переоценка внеоборотных активов;
- добавочный капитал;
- резервный капитал (фонды, образованные в соответствии с
законодательством, а также с учредительными документами);
- целевые поступления и финансирования;
- нераспределенная прибыль.
18
Отметим, что за счет собственных источников формируется, чаще всего
небольшая и стабильная часть оборотных средств. При этом присутствие
собственных оборотных средств обеспечивает предприятию свободу
маневрирования средствами, а также рост результативности и устойчивости
своей деятельности. Кратко охарактеризуем собственные источники
финансирования.
Уставный капитал представляет собой совокупность вкладов
(рассчитываемых в денежном выражении) акционеров (учредителей) в
имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в
размерах, определенных учредительными документами
11
.
Еще одним источником, хотя и не столь значимым является резервный
капитал. Данный источник представляет собой средства, которые идут на
покрытие общих балансовых убытков при отсутствии иных возможностей их
возмещения. При этом формирование данного капитала осуществляется на
основе отчислений из чистой прибыли в соответствии с действующим
законодательством и уставом предприятия (общества). Следует отметить, что у
предприятий существует возможность формирования других фондов, которые
могут быть предусмотрены в уставе и/или в учетной политике предприятия.
Что касается переоценки внеоборотных активов, то данный источник
финансирования отражает прирост стоимости имущества в результате
переоценок основных средств и незавершенного строительства предприятия.
Добавочный капитал – это средства сформированные за счет
эмиссионного дохода, курсовых разниц, безвозмездно полученный капитал и
др. Заметим, что данный капитал, направляется на увеличение уставного
капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также
распределяется между учредителями предприятия др. Порядок использования
капитала закрепляется в учредительных документах предприятия.
Одним из важнейших источников финансирования оборотных средств
11
Финансовый менеджмент: проблемы и решения в 2 ч. Часть 1 : учебник для бакалавриата и магистратуры / А.
З. Бобылева [и др.] ; под ред. А. З. Бобылевой. — 2-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2018.
С.498
19
выступает нераспределенная прибыль. Она представляет собой накопленную
чистую прибыль, нераспределенную на выплату дивидендов, а также
неиспользуемую на другие цели. Заметим, что данные средства используются
на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его
оборотных средств в виде свободных денежных сумм, т.е. в любой момент
готовых к новому обороту.
Некоторые ресурсы, хотя и не принадлежат предприятию постоянно, но
в силу условий расчетов находятся в его обороте и являются устойчивыми
пассивами. Такие средства служат источником формирования оборотных
средств в сумме их минимального остатка. К ним, в частности, относятся
12
:
- задолженность по заработной плате работникам предприятия;
- задолженность по отчислениям на социальные нужды;
- задолженность по налогам и сборам;
- остаток резерва предстоящих расходов;
- задолженность по авансам покупателям.
Таким образом, собственный капитал предприятия реализует принцип
самофинансирования деятельности. Под самофинансированием понимается
финансирование деятельности за счет собственных средств, имеющихся в
распоряжении предприятия. Однако финансирование деятельности за счет
собственных источников не всегда возможно и целесообразно. Поэтому для
развития бизнеса и направления средств для формирования и эффективности
использования оборотного капитала необходимо привлекать дополнительные
источники финансирования. Таким источником является рынок капитала. При
этом вариантами мобилизации ресурсов являются:
- долевое финансирование (предприятие осуществляет дополнительную
продажу акций и тем самым увеличивает число собственников, либо
существующие собственники вносят дополнительные вклады);
- долговое финансирование (предприятие продает срочные ценные
12
Погодина, Т. В. Финансовый менеджмент : учебник и практикум для прикладного бакалавриата / Т. В.
Погодина. — М. : Издательство Юрайт, 2018, С. 83
20
бумаги (облигации), которые предоставляют право их держателям на
долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала
в соответствии с условиями данного облигационного займа)
13
.
При бюджетном финансировании предприятие может получать
средства из бюджетов различного уровня. К бюджетному финансированию
относят средства, получаемые предприятием на определенные цели. Средства
бюджетного финансирования могут быть направлены на осуществление
текущей деятельности и инвестиционных проектов.
Заметим, что в рамках решения задачи обеспечения собственными
источниками финансирования оборотных средств, управление оборотными
капиталами большое внимание уделяет оценке достаточности собственных
средств для формирования запасов. Именно запасы должны быть обеспечены
собственными средствами как наиболее надежным источником, ведь от этого
зависит возможность бесперебойной и ритмичной работы предприятия.
Помимо собственного капитала, для финансирования оборотных
активов используются заемные средства (заемный капитал). Данный источник
формирования оборотных активов представляет собой в основном кредиты
банка и займы, с помощью которых удовлетворяются временные
дополнительные потребности в оборотных средствах. Необходимо
подчеркнуть, что банковские кредиты предоставляются предприятиям в форме
инвестиционных (долгосрочных) или краткосрочных кредитов. Назначение
банковских кредитов заключается в финансировании расходов, которые
связанны с приобретением основных и текущих активов, а также
финансирование сезонных потребностей предприятия, временное восполнение
недостатка собственных оборотных средств, осуществление расчетов и
налоговых платежей. Краткосрочные ссуды предоставляются коммерческими
банками на основе кредитных договоров на создание сезонных запасов сырья и
материалов, временное восполнение недостатка собственных оборотных
средств, осуществление расчетов и т. д.
13
Ковалева А.М. Финансы. Учебник. – 6-е изд. - М.: Юрайт, 2015. С.326
21
Кроме банковских кредитов, источников финансирования оборотных
средств выступают коммерческие кредиты других предприятий, которые могут
оформляться в виде займов, векселей, товарного кредита или авансовых
платежей.
Долгосрочные заемные средства включают: кредиты и займы
инвестиционного характера, а также инвестиционный налоговый кредит. Стоит
заметить, инвестиционный налоговый кредит представляет собой временную
отсрочку налоговых платежей предприятия предоставляемый органами
государственной власти. При этом отложенное налоговое обязательство - это
часть отложенного налога на прибыль, которая должна привести к увеличению
налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным
или в последующих отчетных периодах
14
.
Еще одним важным видом источника финансирования выступают
привлеченные средства в виде кредиторской задолженности, которые
предоставляются предприятию во временное пользование поставщиками и
подрядчиками. В отличие от устойчивых пассивов, кредиторская
задолженность является не планируемым источником формирования
оборотных средств. Кредиторская задолженность относится к краткосрочным
обязательствам предприятия.
Кроме того, следует подчеркнуть, что кредиторская задолженность
может быть связана с существующей системой расчетов (отгрузка – оплата), а
также может возникнуть в связи с нарушением платежной дисциплины. Это
наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, она может быть выше у
более мелких предприятий, которые не всегда имеют возможность
использовать другие источники. В противном случае может возникнуть
просроченная кредиторская задолженность, что приводит к выплате штрафов и
ухудшению финансового состояния.
Кредиторская задолженность характеризует наиболее краткосрочный
14
Финансы организаций: Учебник для студентов вузов / под ред. Н.В. Колчиной, О.В. Португаловой - 6-е изд.,
перераб. и доп. – М.: Юнити-Дана, 2016. С. 119
22
вид используемых предприятием заемных средств, формируемых за счет
внутренних источников. Необходимо отметить, что кредиторская
задолженность, как форма заемного капитала, характеризуется следующими
основными особенностями
15
:
1. Это бесплатный источник используемых заемных средств. Как
бесплатный источник формирования капитала она обеспечивает снижение не
только заемной его части, но и всей стоимости капитала предприятия.
2. Размер оказывает влияние на продолжительность финансового цикла
предприятия. Он влияет в определенной степени на необходимый объем
средств для финансирования оборотных активов. Чем выше относительный
размер кредиторской задолженности, тем меньший объем средств предприятию
необходимо привлекать для текущего финансирования своей хозяйственной
деятельности.
3. Сумма кредиторской задолженности находится в прямой зависимости
от объема хозяйственной деятельности предприятия, в первую очередь - от
объема производства и реализации продукции. С ростом объема производства и
реализации продукции возрастают расходы предприятия, начисляемые в
составе кредиторской задолженности, а соответственно увеличивается ее общая
сумма, и наоборот.
Таким образом, в распоряжении предприятия имеются разнообразные
источники финансирования оборотных средств. При этом в процессе
управления оборотным капиталом формируется политика управления
оборотным капиталом. Следует согласиться с мнением Бланка И.А., что
политика управления оборотным капиталом представляет собой выбор
основных стратегических решений относительной заданных уровней для
каждой категории оборотных средств и способа их финансирования.
16
Политика управления оборотным капиталом включает два этапа:
- формирование политики управления оборотным капиталом в целом;
15
Синицкая, Н. Я. Финансовый менеджмент : учебник и практикум для прикладного бакалавриата / Н. Я.
Синицкая. — 2-е изд., испр. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2018, С.75
16
Бланк, И.А. Управление активами: учебник / И.А. Бланк. – Киев: Ника-Центр, 2014 С. 319
23
- формирование политики управления оборотным капиталом,
инвестированным в отдельные элементы оборотных активов.
В рамках управления оборотным капиталом особое внимание уделяется
стратегии финансирования оборотных средств (приложение 2). Рассмотрим
основные виды данных стратегий: умеренная, агрессивная и консервативная.
Умеренная (компромиссная) стратегия финансирования заключается в
стремлении обеспечить совпадение сроков существования активов и
источников их финансирования. В таких случаях каждая категория активов
компенсирует обязательства какого-либо вида при условии, что срок их
погашения примерно одинаков. Сущность умеренной стратегии
финансирования состоит в том, что постоянные активы должны
финансироваться при помощи постоянного капитала, который состоит из
собственного капитала, долгосрочного заемного капитала и спонтанной
кредиторской задолженности.
17
Следует отметить, что постоянная часть оборотных средств
финансируется счетами к оплате и счетами начислений, т.е. постоянными
составляющими краткосрочной кредиторской задолженности. Переменная
часть оборотных активов должна финансироваться за счет привлечения
краткосрочных кредитов и займов.
Агрессивная стратегия финансирования оборотных активов
предусматривает финансирование части постоянных оборотных активов
предприятия за счет краткосрочного кредита. В результате возникает риск,
который связан с рефинансированием потребности в капитале по истечении
срока кредита. Чем больше доля постоянных активов, финансируемых за счет
краткосрочных кредитов, тем более агрессивной является финансовая
стратегия. Заметим, что целью такой стратегии является достаточно высокий
уровень прибыли, потому что за счет привлечения дешевых источников
краткосрочного финансирования затраты на поддержание активов сводятся к
17
Кулакова Ю. Н., Оборотные средства предприятия: стратегии управления и оценка оборачиваемости
(инновационный подход) : монография / Ю. Н. Кулакова, А. Б. Кулаков. - Москва :АТиСО, 2015. С. 103.
24
минимуму
18
. Основным недостатком стратегии является высокий уровень
риска, т. к. невозобновление кредита может вызвать приостановку деятельности
или невозможность расширения производства при росте спроса.
Консервативная стратегия финансирования оборотных активов является
противоположностью агрессивной стратегии. При ее использовании на
долгосрочной основе финансируются не только постоянные активы, но и
определенная часть переменных оборотных активов. Предприятие привлекает в
данном случае краткосрочные кредиты только в те моменты, когда потребность
в средствах достигает своего максимума. При использовании данной стратегии
ценой за отсутствие риска неликвидности и устойчивое финансовое положение
предприятия является снижение потенциального уровня прибыли.
1.3 Оборачиваемость оборотных средств и способы ее оценки
Оборотным средствам отводится решающая роль в функционировании
эффективной деятельности предприятий, в обеспечении его финансовой
устойчивости и платежеспособности, прибыли и рентабельности. От
эффективного функционирования оборотных средств во многом зависит
эффективность экономической деятельности предприятий.
Анализ состояния и эффективного использования оборотных активов
осуществляется на основе следующих показателей:
- величина оборотных активов;
- структура оборотных активов;
- оборачиваемость оборотных активов и их отдельных статей;
- рентабельности оборотных активов;
- длительности финансового и операционного (производственного)
циклов.
С организационной точки зрения анализ оборотных активов
предприятия предполагает несколько этапов.
18
Кудина М.В. Финансовый менеджмент: Учебник. – 2-е изд. – М.: Юрайт, 2017. С. 130
25
На первом этапе анализа оборотных активов изучается динамики общего
объема данных активов, которыми распоряжается предприятие. В частности
исследуется динамика темпов изменений средней суммы оборотных активов с
темпами изменений объемов продаж (выручки), а также темпами изменений
средней суммы всех активов предприятия. Затем анализируется динамика
удельного веса оборотных активов в общей величине активов предприятия.
На втором этапе анализа проводится изучение динамики состава
оборотных активов по основным их видам. Следует отметить, что в рамках
данного этапа определяются и анализируются темпы изменений каждого из
отдельных видов оборотных активов в сравнении с темпами изменений
объемов производства и реализации продукции. Кроме того, определяются
удельные веса каждого вида оборотных активов в общей сумме оборотных
активов.
На третьем этапе анализа изучается оборачиваемость отдельных видов
оборотных активов и общей их суммы. Этот анализ проводится с
использованием показателей: коэффициента оборачиваемости и периода
оборота оборотных активов.
Важнейшими свойствами оборотных средств являются их ликвидность и
оборачиваемость, как следствие для оценки эффективности использования
данных средств анализируются именно эти показатели.
Следует отметить, что различают абсолютные и относительные
показатели ликвидности. Абсолютный показатель оценки ликвидности
предприятия – чистые оборотные активы, показывающие сумму оборотных
активов, которые останутся у предприятия после погашения за их счет всех
краткосрочных обязательств, и рассчитывающиеся по следующей формуле:
(1)
где ЧОА - чистые оборотные активы;
ОА - оборотные активы;
КО - краткосрочные обязательства (стр. 1500 - стр. 1530 - стр. 1540
ф.№1).