16
включена в приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5).
Таким образом, информационной основой для управления пассивами
является бухгалтерский баланс предприятия, другие формы отчетности,
которые дополняют информацию бухгалтерского баланса.
Что касается нормативной основы функционирования пассивов, то здесь
следует отметить, многочисленную базу законодательных актов, которые
регулируют формирование и функционирование различных видов пассивов.
Так, например, по пассивам, представляющим собственный капитал,
основными законодательными актами являются: Налоговый кодекс,
Федеральный закон об акционерных обществах, Федеральный закон об
обществах с ограниченной ответственностью, в части регулирования,
Федеральный закон о бухгалтерском учете. В отношении пассивов состоящих
из привлеченных средств (кредиты, лизинг, облигации и др.) действует ряд
законов, определяющих право и возможности их использования в качестве
источников финансирования.
Следовательно, организация на предприятии системы управления
базируется на учете законодательных актов определяющих особенности
функционирования данных пассивов.
1.2 Принципы, цель, задачи и подходы к управлению пассивами
Управление пассивами является одной из насущных задач финансового
менеджера, поэтому возникает необходимость разработки политики
управления пассивами, которая направлена на эффективное формирование и
использование пассивов.
Необходимо заметить, что эффективное управление пассивами
подразумевает системный подход, а также использование ряда принципов,
которые позволят сформировать такую политику управления, которая
обеспечит достижение целей управления. Основные принципы управления
пассивами представлены схематично на рисунке 1 приложения 3. Рссмотрим
их более подробно.
17
К принципам управления формированием пассивами следует отнести:
1. Учет стратегических потребностей предприятия.
2. Достаточность финансирования активов предприятия.
3. Альтернативность в выборе при принятии решений о формировании
пассивов. Выбор лучшего варианта на основе критериев оптимальности,
которые устанавливаются предприятием.
4. Рост стоимости капитала. Данный принцип предполагает, что
формируемая структура пассивов должна обеспечивать увеличение стоимости
капитала предприятия.
5. Оптимизация стоимости пассивов.
6. Обеспечение ускорения оборота пассивов.
6
Таким образом, применяя данные принципы при формировании
пассивов предприятия можно обеспечить эффективную структуру пассивов.
При этом стоит отметить, что в рамках политики формирования пассивов
определяются основные критерии формирования пассивов. К таким критериям
формирования можно отнести: вид пассивов должен соответствовать виду
активов; объем пассивов; срок использования пассива; обоснованность оценки
стоимости пассивов с позиций: экономической, рыночной, юридической,
рисковой и других; структура пассивов: собственные, заемные; направленность
использования пассивов (инвестиции, потребление)
Что касается эффективного управления использованием пассивов
предприятия, то оно обеспечивается реализацией ряда принципов, основными
из которых являются:
1. Интегрированность с общей системой управления предприятием.
Обеспечение эффективности всех сфер деятельности предприятия прямо или
косвенно связано с формированием и использованием пассивов, обеспечением
необходимой его доходности. Управление пассивами непосредственно связано
со всеми иными направлениями финансового менеджмента (составляя его
6
Кокин А.С., Ясенев В.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие для студентов вузов. - М.:
Юнити-Дана, 2013. c. 288
18
основу), с производственным, инвестиционным и некоторыми другими видами
функционального менеджмента. Это определяет необходимость органической
интегрированности управления пассивов с другими функциональными
системами управления и общей системой управления предприятием.
2. Комплексный характер формирования управленческих решений. Все
управленческие решения в области обеспечения эффективного использования
пассивов и организации его оборота теснейшим образом взаимосвязаны и
оказывают прямое или косвенное воздействие на конечные результаты
финансовой деятельности предприятия в целом. Поэтому управление
использованием пассивов должно рассматриваться как комплексная
функциональная управляющая система, обеспечивающая разработку
взаимозависимых управленческих решений, каждое из которых вносит свой
вклад в общую результативность деятельности предприятия.
3. Высокий динамизм управления. Даже наиболее эффективные
управленческие решения в области использования пассивов в операционном
или инвестиционном процессе, разработанные и реализованные на предприятии
в предшествующем периоде, не всегда могут быть повторно использованы на
последующих этапах его хозяйственной деятельности. Прежде всего, это
связано с высокой динамикой факторов внешней среды на стадии перехода к
рыночной экономике, и в первую очередь, - с изменением конъюнктуры рынка
капитала и отдельных капитальных товаров. Кроме того, меняются во времени
и внутренние условия функционирования предприятия, особенно на этапах
перехода к последующим стадиям его жизненного цикла. Поэтому системе
управления использованием пассивов должен быть присущ высокий динамизм,
учитывающий изменение факторов внешней среды, потенциала формирования
собственных финансовых ресурсов, темпов экономического развития, форм
организации производственной и финансовой деятельности, финансового
состояния и других параметров функционирования предприятия.
4. Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих
решений. Реализация этого принципа предполагает, что подготовка каждого
19
правленческого решения в сфере использования пассивов, выбора направлений
и форм этого использования в различных видах деятельности предприятия
должно учитывать альтернативные возможности действий. При наличии
альтернативных проектов управленческих решений в этой области их выбор
для реализации должен быть основан на системе критериев, определяющих
финансовую идеологию, финансовую стратегию или конкретную финансовую
политику предприятия. Система таких критериев в области использования
капитала устанавливается самим предприятием.
5. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.
Каким бы эффективным не казались те или иные проекты управленческих
решений в области использования пассивов в операционном или
инвестиционном процессе в текущем периоде, они должны быть отклонены,
если они вступают в противоречие с миссией (главной целью деятельности)
предприятия, стратегическими направлениями его развития, подрывают
экономическую основу эффективного использования пассивов предстоящем
периоде.
7
Эффективная система управления пассивами, организованная с учетом
изложенных принципов, создает основу высоких темпов развития предприятия,
достижения необходимых конечных результатов его хозяйственной
деятельности и постоянного роста его рыночной стоимости.
В процессе реализации своей главной цели управление пассивами
направлено на решение следующих основных задач:
1. Обеспечение достаточного объема пассивов для плановых темпов
развития предприятия. Решение данной задачи определяет необходимость
определения потребностей предприятия в пассивах и формирование их в
объеме который позволит предприятию достичь плановых темпов развития.
2. Достижение максимальной доходности формируемых пассивов при
заданном уровне риска. Задача предполагает формирование такой структуры
7
Финансовый менеджмент. / Под ред. Н.А. Адамова. – 3-е изд. - М.: Экономическая газета, 2012. c.
407
20
пассивов которая с одной стороны будет обеспечивать заданный уровень
доходности, а с другой учитывать риск возникающий при привлечении заемных
средств. В рамках данной задачи финансовый менеджер должен использовать
такой инструмент как эффект финансового рычага, который позволит
правильно определить наиболее эффективную структуру пассивов.
Максимизация доходности пассивов достигается за счет их авансирования в
наиболее эффективные виды активов, обеспечивающих генерирование
высокого уровня прибыли в процессе операционной и инвестиционной
деятельности предприятия; осуществления высокорентабельных хозяйственных
операций с участием сформированных пассивов.
3. Формирование такой структуры пассивов, которая обеспечит
финансовую устойчивость предприятия. В рамках данной задачи должна
учитываться негативная черта заемного капитала, которая заключается в том,
что существует прямая зависимость между ростом доли заемных средств и
сокращением финансовой устойчивости и потерей платежеспособности
предприятия.
4. Оптимизация распределения сформированных пассивов по видам
деятельности и направлениям использования данных пассивов. Эта задача
реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного
использования пассивов в отдельных видах деятельности предприятия и
хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего
использования пассивов, обеспечивающих достижение условий наиболее
эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости
предприятия.
5. Обеспечение максимальной доходности используемых пассивов при
предусматриваемом уровне финансового риска.
6. Обеспечение минимизации финансового риска использования
пассивов при предусматриваемом уровне доходности. Если уровень доходности
используемых пассивов задан или спланирован заранее, важной задачей
является снижение уровня финансового риска операций или видов
21
деятельности, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая
минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации
хозяйственных операций и направлений деятельности предприятия, связанных
с использованием пассивов. Кроме того минимизация рисков использования
пассивов должно включать методы избегания отдельных видов финансовых
рисков а также применение эффективных форм их внутреннего и внешнего
страхования.
7. Оптимизация оборота пассивов. Эта задача решается путем
эффективного управления потоками различных форм пассивов в процессе
отдельных циклов их кругооборота на предприятии; обеспечением
синхронности формирования отдельных видов потоков пассивов, связанных с
операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов
такой оптимизации является минимизация средних размеров пассивов,
временно не используемых в хозяйственной деятельности предприятия и не
участвующих в формировании его доходов.
8
8. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над
предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль
обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом
капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии
последующего формирования пассивов в процессе развития предприятия
необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из
внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению
предприятия сторонними инвесторами.
9. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она
характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом
рынке необходимый объем дополнительного капитала (пассивов) при
неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений
или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая
финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за
8
Ромашова И.Б. Финансовый менеджмент: Учебник. – 6-е изд. - М.: КноРус, 2010. с. 211
22
счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов,
долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня
финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.
10. Обеспечение своевременного реинвестирования пассивов. В связи с
изменением условий внешней экономической среды или внутренних
параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм
использования пассивов могут не обеспечивать предусматриваемый уровень
его доходности.
Управление пассивами предприятия предполагает формирование
стратегии и тактики управления, т.е. разрабатываются мероприятия
определяющие изменения в составе и структуре пассивов в долгосрочном
периоде и мероприятия, направленные на управление пассивами в
краткосрочном периоде. Говоря о тактике управления чаще всего речь идет об
принятии управленческих решений в отношении краткосрочных пассивов.
В финансовом менеджменте существует три основных подхода к
формированию политики управления текущими пассивами предприятия:
консервативный, агрессивный и умеренный подход. При консервативном
подходе политики управления текущими пассивами структура пассивов
отражает отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в
общей сумме всех пассивов предприятия. Поэтому активы предприятия
финансируются в основном за счет постоянных пассивов, которые включают
долгосрочные кредиты и займы, а также собственный капитал.
Выбор агрессивной политики управления текущими пассивами
свидетельствует о том, что предприятие активно использует краткосрочные
кредиты и займы. Поэтому признаком агрессивной политики управления
является высокая доля краткосрочных кредитов и займов в общей сумме всех
пассивов. Такая политика управления предполагает использование эффекта
финансового рычага для повышения эффективности использования
собственного капитала. Кроме того, в рамках данной политики необходимо
учитывать, тот факт, что постоянные затраты предприятия при такой политике
23
отягощаются необходимость выплачивать проценты за кредита, как следствие
увеличивается сила воздействия операционного рычага, однако в меньшей
степени, чем при консервативном подходе.
Умеренный тип политики управления пассивами предполагает , что
предприятие формирует средний уровень краткосрочных пассивов в общей
сумме пассивов предприятия.
Таким образом, с учетом целей предприятия и сложившейся структурой
активов формируется политика управления текущими пассивами, которая
должна быть созвучная подходу формирования активов. В результате
сочетания двух политик формируется комплексная политика управления.
Необходимо отметить, что при формировании тактики управления пассивами
нужно помнить, что агрессивный подход к управлению активами не может
сочетаться с консервативным подходом к управлению текущими пассивами, а
консервативный подход к управлению активами не сочетается с агрессивным
подходом к управлению пассивами. Умеренный тип управления пассивами
соответствует любым типам управления текущими активами.
1.3 Методика анализа формирования и использования пассивов
предприятия
Информационная основа для проведения анализа пассивов предприятия
состоит из использования данных бухгалтерского баланса и приложений к
балансу.
Баланс является основной формой бухгалтерской отчетности и именно
половина его данных описывает пассивы предприятия. Поэтому методика
анализа пассивов предприятия базируется в первую очередь на методах чтения
бухгалтерской отчетности. Основными методами выступают вертикальный и
горизонтальный анализ. Как отмечают Гаврилова А.Н. и Попов А.А.
назначение вертикального анализа в возможности проанализировать целое
через элементы, составляющие это целое. При рассмотрении пассивов в
бухгалтерском балансе с помощью вертикального анализа можно оценить
24
удельный вес каждой статьи пассива в общей величине пассивов предприятия.
9
Применение горизонтального анализа для изучения пассивов позволяет
определить изменения, произошедшие в определенный период времени в
сравнении с предыдущим периодом. Таким образом, с помощью
горизонтального анализа осуществляется сравнение статей пассивов, что дает
возможность оценить динамку статей.
Несмотря на достаточно высокую ценность горизонтального и
вертикального анализа, их недостаточно для исследования пассивов
предприятия, поэтому используется еще метод финансовых коэффициентов.
Данный метод позволяет с помощью расчета относительных показателей
охарактеризовать состояние пассивов предприятия.
Анализов пассивов проводится с целью определения степени
зависимости компании от заемных средств, выявления резервов обеспечения
восстановления платежеспособности, выявлении обязательств, которые могут
быть оспорены или прекращены, оценки оптимальности структуры капитала.
Анализ изменения статей и структуры пассива баланса показывает:
1. Какова общая величина капитала, которым располагает предприятие и
как меняется его величина.
2. Каковы абсолютные суммы прироста и темпы роста собственного и
заемного капитала.
3. Какова величина и темпы роста основных элементов собственного
капитала: уставного капитала, резервов, добавочного капитала,
нераспределенной прибыли.
4. Каково соотношение собственного и заемного капитала.
5. Какова доля краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности
в составе текущих обязательств.
6. Каковы размеры обязательных платежей в рамках общей величины
кредиторской задолженности.
7. Каковы размеры устойчивых пассивов компании, какова доля
9
Гаврилова А.Н., Попов А.А. Финансы организации: Учебник. - М.: КноРус, 2011. c. 50
25
долгосрочных обязательств в их составе.
10
Последовательность аналитических процедур при исследовании
формирования и использования пассивов предприятия может быть
представлена следующим образом:
1. На данном этапе осуществляется оценка динамики пассивов на основе
данных агрегированного бухгалтерского баланса. Для оценки динамики
используется горизонтальный (сравнительный) анализ.
2. На следующем этапе проводится анализ темпов роста (сокращения)
статей пассивов, т.е. используется трендовый анализ.
3. На третьем этапе осуществляется структурный анализ пассивов
предприятия, который позволяет оценить удельный вес отдельных элементов в
составе пассивов. При этом анализируется структура как в общем пассивов, так
по собственному капиталу и по заемным средствам.
4. На четвертом этапе осуществляется расчет финансовых
коэффициентов, характеризующих пассивы предприятия. Так в качестве
основных коэффициентов структуры пассивов предприятия анализируются
такие коэффициенты как: коэффициент автономии, коэффициент финансовой
зависимости, коэффициент концентрации заемного капитала, коэффициент
структуры долгосрочных вложений, коэффициент долгосрочно привлеченных
заемных средств, коэффициент структуры заемного капитала, коэффициент
соотношения заемного капитала и собственного капитала. Кроме того, на
данном этапе рассчитывается достаточность источников финансирования для
оценки финансовой устойчивости положения предприятия.
Представим формулы расчета перечисленных коэффициентов:
Коэффициент автономии отражает степень независимости предприятия
от внешних источников финансирования. Формула расчета коэффициента
имеет вид:
(1)
где СК – собственный капитал (стр.1300 в бухгалтерском балансе);
10
Гаврилова А.Н., Попов А.А. Финансы организации: Учебник. - М.: КноРус, 2011. c. 52