в следующем году, стоит для нас меньше, чем доллар в руке сегодня. Расходы
через три года будут менее дорогостоящими, чем расходы равной величины
через два года.
Таким образом, сравнение альтернативных инвестиций осложняется тем
фактом, что они обычно различаются не только по размеру, но и по
продолжительности времени, в течение которого должны быть произведены
расходы и возвращены выгоды.
Эти факты инвестиционной жизни уже давно сделали очевидными
недостатки подходов, которые просто усредняют расходы и выгоды или сводят
их в одну кучу, как в методе "число лет до выплаты". Эти недостатки побудили
студентов, изучающих процесс принятия решений, изучить более точные методы
определения того, принесет ли одна инвестиция компании в долгосрочной
перспективе больше пользы, чем другой курс действий.
Поэтому нет ничего удивительного в том, что были приложены
значительные усилия для разработки путей повышения нашей способности
различать инвестиционные альтернативы. В центре внимания всех этих
исследований было заострение определения стоимости капитальных вложений
для компании. Споры и фурор, которые когда-то вышли в деловой прессе по
поводу наиболее подходящего способа расчета этих величин, в значительной
степени были решены в пользу метода дисконтированных денежных потоков как
разумного средства измерения нормы прибыли, которую можно ожидать в
будущем от инвестиций, сделанных сегодня.
Таким образом, существуют методы, которые представляют собой более
или менее сложные математические формулы для сравнения результатов
различных инвестиций и комбинаций переменных, которые будут влиять на
инвестиции. По мере развития этих методов математика становится все более и
более точной, так что теперь мы можем рассчитать дисконтированную
доходность до доли процента.
Но опытные руководители знают, что за этими точными расчетами стоят
данные, которые не так точны. В лучшем случае, информация о норме
доходности, которую они предоставляют, основана на среднем значении
различных мнений с различной надежностью и различными диапазонами
вероятности. Когда ожидаемые доходы от двух инвестиций близки,
руководители, скорее всего, будут подвержены влиянию нематериальных
активов—в лучшем случае это ненадежное занятие
9
.
Иначе говоря, лица, принимающие решения, понимают, что есть нечто
большее, что они должны знать, что-то в дополнение к ожидаемой норме
прибыли. То, что отсутствует, связано с характером данных, на основе которых
рассчитывается ожидаемая норма прибыли, и с тем, как эти данные
обрабатываются. Она включает в себя неопределенность, с возможностями и
вероятностями, простирающимися на широкий спектр вознаграждений и рисков.
Роль инвестиционных вложений для макроэкономической системы
сложно переоценить. Они затрагивают многие сферы жизнедеятельности
общества, вне зависимости от объекта инвестирования. Однако цель любого
инвестора – получение экономического результата, т. е. прибыли, поэтому для
оценки возможности получения дохода от инвестиционной деятельности
используют показатели рентабельности инвестиций. Они отражают возможный
объем прибыли, которую получит инвестор, и сроки окупаемости вложенных
активов.
1.4. Управление стоимостью проекта в рамках разработки бизнес-
плана проекта
Технологии бизнес-планирования различаются степенью детализации и
списком характеристик, что применяются для объяснения финансовых выгод от
осуществления бизнес-идей. Исследование методик бизнес-планирования в
компаниях демонстрирует, что большая часть из них основывается на стандартах
ЮНИДО.
9
Веснин, В.Р. Стратегическое управление / В.Р. Веснин. – Москва: Проспект, 2018. – 327 с
В согласовании со стандартами UNIDO устройство бизнес-плана обязано
содержать в себе последующие подразделы:
10
1) Резюме;
2) Описание компании и отрасли;
3) Описание продукции (услуг);
4) Маркетинг и реализация продукции (услуг);
5) Производственный план;
6) Организационный план;
7) Финансовый план;
8) Направленность и эффективность проекта;
9) Риски и гарантии;
10) Приложения (по необходимости).
Первоначальным этапом технологии UNIDO представляется подготовка
резюме. Данный пункт, представляется презентационной частью ключевых
положений бизнес-плана. Его предназначением представляется выявление
логики финансовой выгодности осуществления установленной бизнес-идеи. В
согласовании с технологии ЮНИДО резюме обязано коротко отображать все
компоненты бизнес-плана.
11
Таким образом, в случае, когда в резюме суть бизнес-идеи имеет
возможность быть раскрыта одним либо некоторыми предложениями, то на
втором и третьем этапах приведенной технологии следует привести данные о
номенклатуре и перечне продукции либо услуг, что собирается производить
(предоставлять) компания, их размер, производственные мощности компании,
местоположение, характерные черты материально-технического обеспечения
производства, план осуществления проекта и т.п.
Структура бизнес-плана по UNIDO требует, кроме того, чтобы во втором
разделе кратко формулировалась цель осуществления бизнес-идеи, а кроме того,
10
- Александрова, А.В. Стратегический менеджмент: учебник /А.В. Александрова, Н.А. Казакова, С.А.
Курашова, Н.Н. Кондрашева. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2018. - 320 c.
11
- Алексеева, М. М. Планирование деятельности фирмы. / М.М. Алексеева. - М.: Финансы и статистика, 2018. -
248 с.
чтобы были правильно установлены основоположники проекта, их адреса,
разделение ответственности за разные этапы осуществления проекта и т.д.
Тут обязана раскрываться информация об авторах бизнес-идеи и ее
заказчиках, а кроме того, о факте защиты прав интеллектуальной собственности
на инновации, осуществлены экспертизы относительно пригодности идеи к ее
фактическому осуществлению.
12
Дальнейшим этапом методики бизнес-планирования представляется
анализ рынков реализации продукции (услуг). В данном разделе совершаются
вычисления, предназначенные для объяснения значений характеристик,
приведенных в предыдущем разделе. Емкость рынка представляется
показателем, значение какого говорит о нужной производственной мощности,
необходимом размере инвестиций, необходимости в географической
диверсификации производственных подразделений и др.
Емкость рынка в существенной мере устанавливает, кроме того,
логистическую модель компании. Оценка рынков сбыта продукции (услуг), как
правило, совершается в 2-ух направленностях:
1. идентификация фактического объема рынка;
2. установление возможной емкости рынка.
На данном этапе методики бизнес-планирования, кроме того,
реализовывают структурообразование фактического нынешнего спроса на
продукцию (услуги) в разрезе частей рынка, идентификации целевых рынков,
введенные степени конкурентной борьбы и установление ключевых соперников,
моделирование динамики перемены спроса на продукцию (услуги) и методы
попадания продукции конкурентов на рынки.
13
Согласно итогам оценки рынка сбыта совершается составление плана
маркетинга. Данный этап методики бизнес-планирования складывается из 2-ух
12
- Алиев В.С. Практикум по бизнес-планированию с использованием программы ProjectExpert: учеб. пособие,
2-е изд., перераб. и доп. / В.С.Алиев. — М.: ФОРУМ, 2017. – 288 с.
13
- Аникеев, С.А. Методика разработки плана маркетинга. Сер. «Практика маркетинга» /С.А. Аникеев. – М.:
Форум, Информ-Студио, 2017. – 128 с.
частей. Одна из них приурочена выявлению сути стратегии маркетинга, иная –
тактическому планированию маркетинга.
Стандарты бизнес-плана UNIDO требуют, чтобы выбор установленной
стратегии маркетинга было аргументированным, то есть создатели бизнес-плана
обязаны внести определенные плюсы избранной стратегии по сопоставлению с
прочими стратегиями.
14
По итогам планирования производства совершается планирование
организационных мероприятий, сопряженных с осуществлением бизнес-идеи.
Данный этап технологии бизнес-планирования имеет возможность содержать:
1. совокупность мероприятий по переустройству компаний из одной
организационно-правовой формы в иную;
2. формирование новой либо реорганизации имеющейся организационной
структуры управления компанией;
3. разделение функций и полномочий среди подразделениями компании и
определенными сотрудниками;
4. установление методов выбора бизнес-партнеров и описание
мероприятий, что следует выполнить для определения деловых отношений с
ними;
5. формирование компании к добавочной эмиссии акций либо долговых
ценных бумаг.
На данном этапе формируется план кадрового обеспечения компаний и
составление аппарата управления, либо представление имеющегося аппарата
управления и оценка существующего состава сотрудников.
Последующим этапом методики бизнес-планирования представляется
финансовое планирование и финансовый анализ. Бизнес-план в формате UNIDO
подразумевает:
15
1. создание стратегии финансирования проекта осуществления бизнес-
идеи;
14
- Артеменко В.Г. Финансовый анализ / В.Г. Артеменко, М.В. Беллендир. - М.: ДИС, 2015. - 220 с.
15
- Афонасова М.А. Бизнес-планирование: Учеб. Пособие./ М.А. Афонасова. - Томск: Эль Контент, 2017. С -
108.
2. формирование плана прибылей и затрат;
3. формирование плана положительных и отрицательных денежных
потоков;
4. развитие плана активов и пассивов.
Окончательной целью данного этапа методики представляется
предоставление доводов в пользу того, что проект осуществления бизнес-идеи
гарантирует прогнозируемые экономические выгоды.
В следующем разделе следует отобразить нацеленность (к примеру,
энергосбережение, экология и др.). Чем больше направлений извлечения
результата от осуществления проекта будет выявлено и чем больше будут
включены интересы и средства органов власти различных уровней и
предпринимательских структур, тем обширнее будет область возможных
партнеров и больше всевозможных источников финансирования.
Ключевыми интегральными характеристиками производительности
проектов представляются:
1. срок окупаемости проектов;
2. индекс прибыльности (показатель прибыльности либо коэффициент
чистого дисконтированного дохода);
3. чистый дисконтированный доход
4. внутренняя норма рентабельности.
Заключительным этапом представляется исследование рисков и гарантии.
В этом разделе реализуется создание графика безубыточности, анализ рисков и
предсказания путей их ликвидации либо минимизации.
1.5. Взаимосвязь оценки стоимости проекта и его экономической
эффективности
В рамках оценки эффективности инвестиционного проекта анализируют
эффект от вложений, а значит стоиомсть проекта (инвестиционные затарты)
являются одним из основполгающих покзаателей для его оценки.
Рассмотрим подробнее оценку эффективности проектов с выделением
показателя инвестиционных затрат в расчете.
Оценка эффективности инвестиций - важнейший этап в процессе принятия
решения о том, стоит ли вкладывать средства в конкретный проект. Так как
инвестиционная деятельность затрагивает все сферы жизни
макроэкономической системы, то и эффективность вложений следует
рассматривать с разных сторон. Чем крупнее проект, тем больше параметров
эффективности следует учитывать: экономическую, коммерческую,
техническую, социальную, экологическую и бюджетную. Разумеется, для
инвестора первостепенное значение имеет экономическая эффективность.
Экономическая оценка прибыльности инвестиций Экономическая оценка
рентабельности инвестиций включает в себя: анализ производственных
мощностей объекта инвестирования; анализ уровня технического износа
основных средств и необходимости модернизации; анализ эффективности
производственных процессов и автоматизации; анализ применения научных
разработок, ноу-хау; анализ эффективности использования труда, в том числе
численность работающих и их квалификация, социальный климат в коллективе,
наличие социальных льгот для работников.
Инвестиционная деятельность связана с рисками, а экономический анализ
рентабельности инвестиций позволяет досконально изучить возможные риски и
спрогнозировать конечный результат от вложений. Для оценки прибыльности
инвестиций используют статические и динамические показатели. Статические
показатели эффективности инвестиций Эта группа показателей позволяет
оценить прибыльность проекта в целом и в каждый конкретный момент времени.
К ним относятся: Срок окупаемости вложений, иллюстрирующий период
времени, за который вложенные активы вернутся к инвестору в полном объеме.
Коэффициент рентабельности вложений (ARR), который демонстрирует
соотношение финансовых инвестиций к общему объему вложенных в проект
средств. Чистые финансовые инвестиции – объем денежных активов,
полученных в качестве инвестиций за вычетом издержек на налоги, сырье и
материалы. Расчет рентабельности инвестиций на основе статических
показателей довольно прост, однако не учитывает многие риски и не дает
возможности реально оценить прибыльность вложений.
Данная группа показателей позволяет следить за динамикой
эффективности проекта и дает возможность прогнозировать прибыльность
вложений. К динамическим показателям относятся: Приведенная чистая
стоимость проекта (NPV), которая отражает чистый доход от проекта за период.
Индекс доходности вложений (PI), показывает соотношение чистой приведенной
стоимости к общему объему вложений. Внутренняя норма доходности (IRR),
которая позволяет определить предельный уровень прибыльности проекта.
При расчете динамическим методом учитывают ставку банковского
депозита и средневзвешенную стоимость капитала. Если проценты по
банковскому вкладу выше, чем ожидаемая доходность проекта, то вкладывать
деньги в проект не имеет смысла, поскольку инвестиционные риски всегда выше,
чем по депозиту. Понятие рентабельности Показатель рентабельности
инвестиций отражает уровень доходности вложенных средств. Он позволяет
оценить, насколько эффективно были освоены вложенные в проект средства.
Его определяют как отношение чистой прибыли, полученной в процессе
хозяйственной деятельности, к сумме вложенных в этот проект средств.
Благодаря своей универсальности показатель рентабельности широко
применяется при оценке эффективности производства в целом, отдельных видов
продукции и инвестиционных проектов.
Формула рентабельности инвестиций (ROI) имеет следующий вид:
ROI = (Прибыль от инвестиций - Стоимость инвестиций) / Стоимость
инвестиций*100. (1)
Этот показатель помогает оценить, насколько эффективно были освоены
вложенные в проект средства. Для оценки доходности проекта за полный цикл
его жизни используют также коэффициент рентабельности инвестиций (ARR).
Этот показатель часто применяют для оценки целесообразности инвестирования
в конкретный объект и для сравнительного анализа инвестиционных проектов.
ARR = Среднегодовая чистая прибыль / 1⁄2(Сумма инвестиций-
Ликвидационная стоимость проекта). (2)
Относительная доходность вложений рассчитывается через показатель
индекса рентабельности инвестиций (PI):
PI = NPV / Сумма инвестиций. (3)
Этот показатель отражает уровень дохода на каждый вложенный рубль
инвестиций. Если индекс меньше единицы, инвестиции в проект
нецелесообразны. Более точным показателем является дисконтированный
индекс рентабельности вложений. Дисконтирование применяют для
долгосрочных проектов, вложения в которые имеют разбег во времени. Оценка
доходности проекта Важно проводить оценку рентабельности вложений на всех
этапах существования инвестиционного проекта: перед тем как вложить
средства, при сравнении альтернатив, в процессе реализации проекта и по его
завершении. Если показатель рентабельность инвестиций проекта больше
единицы, то вложенные активы окупятся и принесут прибыль инвестору. Если
показатель равен единице, следует провести более глубокий анализ
эффективности проекта, чтобы принять решение об инвестировании. Если же
рентабельность инвестиций меньше единицы, то проект, с высокой долей
вероятности, будет убыточным.
Выводы по главе 1
Таким образом, выбор наиболее эффективных проектов для
инвестирования это очень важная задача для каждого предприятия, ведущего
инвестиционную деятельность. Ведь от того, на сколько правильно будут
выбраны такие проекты, зависит, какой эффект предприятие получит от
вложения в их реализацию. А от того, насколько эффективно предприятие
инвестирует, напрямую зависит ее финансовая устойчивость и место на рынке.
Инвестиционные проекты имеют различные качественные и
количественные характеристики: финансовые, технологические,
организационные, временные и др.
На первый взгляд оценка доходности вложений проста, однако на практике
существует множество факторов, оказывающих влияние на рентабельность,
которые трудно поддаются прогнозированию, поэтому при принятии решения о
вложении активов рассчитывают комплекс показателей: рентабельность
вложений, чистую приведенную стоимость и внутреннюю норму доходности
проекта.
Прибыльность вложений имеет первостепенное значение для инвестора.
Для оценки рентабельности инвестиций используют статические и
динамические показатели.
Статические показатели просты в расчете, однако не учитывают сроки
вложений и влияние внешних факторов. Динамические иллюстрируют
изменение уровня рентабельность в течение временного периода.
Оценку доходности вложений проводят на всех этапах существования
проекта. Рентабельность инвестиций доказывает, насколько эффективно были
освоены активы и на какой финансовый результат может рассчитывать инвестор.
Перед вложением денег инвестор должен внимательно изучить план
развития выбранного проекта. Именно поэтому его создатели внимательно
подходят к разработке каждого этапа его развития. На сегодняшний день можно
выделить такие 4 стадии жизненного цикла инвестиционного проекта:
прединвестиционная; инвестиционная; эксплуатация вновь созданных объектов;
ликвидационно-аналитическая (характерна не для всех проектов).
Предельная эффективность инвестиций, в экономике, ожидаемые нормы
прибыли на инвестиции в качестве дополнительных единиц инвестиции
осуществляются в определенных условиях и в течение указанного периода
времени. Сравнение этих ставок с текущей процентной ставкой может
использоваться для определения прибыльности инвестиций. Норма прибыли
рассчитывается как скорость, с которой ожидаемый поток будущих доходов от