18
случае называется премией. Если курс форвард ниже курса спот, он
представляет собой курс спорт, из которого вычтена форвардная маржа,
называемая в этом случае дисконтом.
В межбанковской торговле банк, котирующий валюту обычно называет
курсы покупки и продажи. Курс покупки обозначается как курс Bid, курс
продажи – Offer. При прямой котировке курс Bid является курсом, по
которому банки покупают торгуемую (иностранную) валюту и продают
национальную. Курс Offer является курсом, по которому банк продает
иностранную валюту и покупает национальную. Величина, на которую курс
Bid отличается от курса Offer, называется спредом.
Валютный риск непосредственно зависит от изменения валютных
курсов во времени. Изменение валютного курса измеряется с помощью
индивидуальных индексов валютного курса. На изменение валютного курса
оказывают влияние не только спрос и предложение на данную валюту, но и
спрос и предложение на валюту, по отношению к которой установлен курс.
Поэтому для анализа валютного риска используется индекс эффективного
валютного курса, который позволяет в большей степени учесть валютный риск.
Он определяется отношением средневзвешенных курсов валют различных
стран («валютной корзины») текущего и базисного периодов
12
.
На обменный курс в значительной степени могут повлиять тенденции
экономического развития страны и различные политические моменты, начиная
с изменений в политике валютного регулирования и заканчивая степенью
социальной напряженности.
Риск конвертирования связан с ограничениями в проведении обменных
операций, установлением определенных лимитов и регулятивных норм и
правил.
Коммерческие риски возникают из-за нежелания или невозможности
должника рассчитаться по своим обязательствам в связи с изменением
11
Экономический анализ деятельности коммерческого банка: Учебное пособие / Ю.Г. Вешкин, Г.Л. Авагян. - 2-
e изд., перераб. и доп. - М.: Магистр: НИЦ ИНФРА-М, 2014. – С. 32
12
Воеводская П.О. Теоретические аспекты банковских рисков // Вестн. ОрелГАУ. - 2014. - № 1. - С. 158
19
финансового положения субъекта сделки или осложнения в международной
обстановке.
Конверсионные риски – это риски валютных потерь по конкретным
операциям (сделкам). В группу конверсионных рисков можно отнести риски
открытых валютных позиций, риск перевода, риск сделок
13
.
Риск открытой валютной позиции возникает в случае несоответствия по
объемам требований банка и его обязательств, выраженных в иностранной
валюте. Он связан с тем, что стоимость активов и пассивов банка может
меняться из-за будущих платежей. Выдача валютных кредитов, ресурсы для
которых привлечены в национальной валюте, будут влиять на размер будущего
потока платежей, и размер платежей по погашению этих кредитов будет
изменяться при переводе стоимости иностранной валюты в национальный
эквивалент. Таким образом, банк подвергается валютному риску в будущем, но
учитывать его должен в настоящем.
Риск перевода – риск изменения стоимости активов и пассивов банка,
связанный с падением курса валюты и необходимостью переоценки активов и
капитала банка, выраженных в иностранной валюте. Оценка и анализ риска
перевода проводятся по данным движения стоимости валют и прогнозам
изменения курса. Риск перевода возникает из-за неблагоприятного изменения в
валютно-финансовом положении страны, что может явиться основанием для
введения там дополнительных валютных ограничений или привести к
ужесточению ранее принятого валютного регулирования. Данная ситуация
может стать причиной отказа или неперевода за границу иностранной валюты в
погашение задолженности, даже несмотря на желание должника выполнить
обязательства и возможность в установленные сроки рассчитаться со своими
кредиторами или возвратить осуществленный платеж
14
.
С экономической точки зрения более важным является риск сделки,
который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток
13
Современные подходы к корпоративному риск-менеджменту: методы и инструменты / Домащенко Д.В.,
Финогенова Ю.Ю. - М.:Магистр, НИЦ ИНФРА-М, 2016. – С. 204 с.
20
платежей, а следовательно, на будущую прибыльность банка. Данный вид
риска возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте
инвалютной сделки в будущем. Риск сделки присутствует в любой операции,
связанной с иностранной валютой.
Это может быть обычная сделка по купле-продаже иностранной валюты,
осуществление расчетов по которым предусматривает использование
иностранных валют, валютный кредит, валютные инвестиции и т.п.
15
Трансляционные (или бухгалтерские) риски возникают при переоценке
активов и пассивов баланса банка. Эти риски зависят от выбора валюты
пересчета, ее устойчивости и ряд других факторов. Пересчет может
осуществляться двумя методами: по методу трансляции (предполагается
пересчет по текущему курсу на дату пересчета) и по историческому методу, т.е.
по курсу на дату совершения конкретной операции. Некоторые банки
учитывают все текущие операции по текущему курсу, а долгосрочные – по
историческому, другие – анализируют уровень риска финансовых операций по
текущему курсу, а прочих – по историческому, третьи выбирают один из двух
способов учета и с его помощью контролируют всю совокупностью своих
рисковых операций
16
.
Риски форфейтирования – это риски экспортера, которые принимает на
себя банк (форфейтер) без права регресса
17
.
Технологический риск связан с использованием в деятельности банка
различной техники и технологий. К нему относятся риски сбоя технологии
операций (риски сбоя компьютерной системы, потери документов из-за
отсутствия хранилища, сбоя в системе межбанковских расчетов, например, в
системе SWIFT, утраты или порчи компьютерного оборудования, утраты или
изменения системы электронного аудита или логического контроля,
14
Банковское право Российской Федерации: Учебное пособие / Отв. ред. Е.Ю. Грачева. - 2-e изд., перераб. и
доп. - М.: Норма: НИЦ Инфра-М, 2016. – С. 40
15
Основы банковского дела: Учебник / Е.Б. Стародубцева. - 2-e изд., перераб. и доп. - М.: ИД ФОРУМ: НИЦ
ИНФРА-М, 2015. – С. 88
16
Техника валютных операций: Учебное пособие / Бурлак Г. Н., Кузнецова О. И. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.:
Вузовский учебник, НИЦ ИНФРА-М, 2016. – С. 127
21
уничтожения или исчезновения компьютерных данных, компьютерного
мошенничества). При анализе данного вида риска изучают количества
произошедших случаев и вероятность их повторения.
Банки, в зависимости от выполняемой операции, постоянно подвержены
тому или иному виду риска. Так как риску подвержены не только средства
банка, но и средства клиентов в иностранной валюте, то можно говорить о
высокой значимости умения грамотно управлять подобным риском, умения
соотнести риск и прибыль, и получить максимальную выгоду. То есть при
совершении операций в иностранной валюте на первый план выходит умение
управлять валютным риском, о чем и пойдет речь в следующем параграфе
выпускной квалификационной работы.
1.2. Процесс управления валютными рисками в коммерческом банке
Измерение и идентификация риска на сегодняшний день является
только первым шагом управления рисками и контроля за ними в банковском
секторе. Банкиры должны рассматривать управление рисками как логическую
последовательность действий от постановки проблемы до её разрешения.
Ключевые стадии процесса управления рисками в банковском секторе
заключаются в следующем
18
:
1. Идентификация и измерение чувствительности банка к риску.
Руководство должно решить, какие факторы риска опасны для различных
подразделений банка, а также как измерять величину и степень этих рисков.
2. Обзор оперативной политики каждого из подразделений банка и
повседневного воплощения этой политики в жизнь для определения того,
адекватно ли она покрывает каждый из факторов риска. Руководство банка
должно установить, необходимы ли изменения в повседневной деятельности
или стратегических установок для борьбы с основными и наиболее серьезными
факторами риска каждого из подразделений.
17
Организация деятельности коммерческого банка: Учебник / Маркова О.М. - М.: ИД ФОРУМ, НИЦ ИНФРА-
М, 2016. – С. 96
18
Деньги, кредит, банки: Учебное пособие / Н.А. Агеева. - М.: ИЦ РИОР: НИЦ ИНФРА-М, 2014. – С. 36
22
3. Анализ результатов мероприятий банка, проводимых в сфере
управления рисками, и вытекающих из них изменений для краткосрочных и
долгосрочных планов банка. Руководство банка должно решить, соответствует
ли реакция банка на различные факторы риска поставленным целям. Нужно ли
изменит план для того, чтобы отразить новую ситуацию, сложившуюся для
банка с точки зрения риска.
4. Анализ результатов мероприятий и решений в области управления
рисками в ходе и по окончании каждого отчетного периода. Руководство банка
должно знать, насколько хорошо оно распознавало факторы потенциального
риска и содействовало их нейтрализации с точки зрения целей, поставленных в
краткосрочных и долгосрочных планах банка.
Валютные риски обычно управляются в банках различными методами.
Первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка
является установление лимитов на валютные операции. Так, например, очень
распространены следующие виды лимитов
19
:
1. Лимиты на иностранные государства (устанавливаются
максимально возможные суммы для операций в течение дня с клиентами и
контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны).
2. Лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами
(устанавливается максимально возможная сумма для операций на каждого
контрпартнера, клиента или виды клиентов).
3. Лимит инструментария (установление ограничений по
используемым инструментам и валютам с определением списка возможных к
торговле валют и инструментов торговли).
4. Установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно
устанавливается размер максимально возможной открытой позиции по
торгуемым иностранным валютам, возможный доля переноса на следующий
рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного
инструмента).
23
5. Лимит убытков (устанавливается максимально возможный размер
убытков, после достижения которого все открытые позиции должны быть
закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимит устанавливается на
каждый рабочий день или отдельный период (обычно 1 месяц), в некоторых
банках он подразделяется на отдельные виды инструментов, а в некоторых
банках может также устанавливаться на отдельных дилеров.
Степень валютного риска можно снизить, используя два метода
20
:
– правильный выбор валютной цены;
– регулирование валютной позиции по контрактам.
Метод правильного выбора валюты цены внешнеэкономического
контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте,
изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера
такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в
течении срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта,
курс которой снижается. Следует иметь ввиду, что прогноз движения курса
валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме
того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту,
так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и,
следовательно, выбирая благоприятную валюту, придется уступить по какому-
либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда
возможно и выгодно.
Метод регулирования валютной позиции по заключаемым
внешенэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими
субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок
с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в
обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и
обязательств по заключенным контрактам.
19
Плещанская И.В. Организация деятельности коммерческого банка: учебное пособие / Под ред. И.В.
Плещанской – М: ИНФРА-М, 2015. – С. 221 с.
20
Белоглазова, Г.Н. Банковское дело: Учебник для вузов / 2-е изд. - СПб.: Питер, 2012. – С. 65
24
К распространенным инструментам управления валютными рисками
относятся защитные оговорки, инструменты срочного валютного рынка
(форвардные, фьючерсные, опционные контракты, свопы). Использование
различных методов и инструментов управления валютным риском не является
взаимоисключающим. Какие конкретно методы и инструменты выбирать и как
их сочетать, зависит от выбранной стратегии управления риском
21
.
Защитные оговорки представляют собой специально включаемые в
текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть
пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса
валюты платежа по отношению к валюте оговорки
22
.
Защитные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с
изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее
распространенный метод страхования от валютных рисков.
Оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными
23
.
Косвенная оговорка применяется в тех случаях, когда цена товара
зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных
расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж
предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте.
Прямая оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают, но
величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость
от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более
стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая оговорка
направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем
уровне.
Мультивалютные оговорки – это оговорки, действие которых основано
на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты
платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная
21
Белотелова, Н. П. Деньги. Кредит. Банки [Электронный ресурс]: Учебник для бакалавров / Н. П. Белотелова. -
4-е изд. - М.: Дашков и К, 2013. – С.268
22
Деньги. Кредит. Банки: учеб. для вузов/ Под ред. профессора Е. Ф. Жукова. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,
2014. – С. 392
25
корзина), курс которых рассчитываются как их средняя величина по
определенной методике, например, на базе среднеарифметического процента
отклонения курса каждой из валют “корзины” от исходного уровня или на базе
изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора
валют
24
.
Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков
заключается в следующем. Форвардная валютная сделка – продажа или
покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между
заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом
курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или
чистые расходы по процентам
25
.
Чистые доходы или чистые расходы выражаются через «пипсы» и
соответственно добавляются или вычитываются из курса спот. В случае
использования форвардных операций экспортер, при подписании контракта
примерно узнав график поступления платежей, заключает со своим банком
сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по
заранее определенному курсу. Преимущество экспорта является то, что он
определяет выручку в национальной валюте до получения платежа исходя из
этого устанавливает цену контракта. Банк, заключающий форвардную сделку,
обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент
национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от
реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на эту
дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или
представить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от
принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне)
26
.
23
Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / В.П. Климович. - 4-e изд., перераб. и доп. - М.: ИД
ФОРУМ: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – С. 147
24
Финансы и кредит: Учебник / А.Н. Трошин, Т.Ю. Мазурина, В.И. Фомкина. - 2-e изд., доп. - М.: НИЦ
ИНФРА-М, 2013. – С. 156
25
Деньги, кредит, банки: Учебное пособие / Б.Х. Алиев, С.К. Идрисова, Д.А. Рабаданова. - М.: Вузовский
учебник: НИЦ ИНФРА-М, 2014. – С. 132
26
Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / В.А. Галанов. - 2-e изд. - М.: Форум: НИЦ ИНФРА-М,
2014. – С. 157
26
Импортер напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью
форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса
валюты платежа, зафиксированной в контракте.
Аналогично иностранный инвестор может застраховать риск, связанный
с возможным снижением курса валюты – инвестиций, с помощью продажи её
банку на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь.
Таким образом, клиент застраховал свои риски. С этого момента
принятый риск необходимо застраховать самому банку. Поэтому банк, обычно,
в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку
форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной
бирже.
Также, для ограничения валютных рисков применяется хеджирование.
Хеджирование – это процесс уменьшения риска возможных потерь. Банк
может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или
хеджировать что-то выборочно. Он также может спекулировать, будь то
осознано или нет
27
.
Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, банк
может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во –
вторых он может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут
оставаться неизменными или изменяться в его пользу. В результате банк будет
спекулировать: если его ожидания окажутся правильными, он выиграет, если
нет – он понесет убытки.
Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью
избежать. Однако чаще отдают предпочтение выборочному хеджированию.
Если считается, что курсы валют или процентные ставки изменятся
неблагополучно, то хеджируют риск, а если движение будет положительным –
оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция
28
.
27
Деньги, кредит, банки: Учебное пособие / Н.А. Агеева. - М.: ИЦ РИОР: НИЦ ИНФРА-М, 2014. – С. 394
28
Нешитой, А. С. Финансы и кредит [Электронный ресурс] : Учебник / А. С. Нешитой. - 6-е изд., перераб. и
доп. - М. : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2013. – С. 410
27
Одним из недостатков хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков)
являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и
премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один
из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски после
того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня.
Спекулянтов не интересует осуществление или прием поставки
конкретного вида товара (валюты). Рынок привлекает их ожидаемыми
колебаниями цен. Поэтому они занимают определенные валютные позиции.
Размер партии при заключении фьючерсных сделок невелик, и поэтому
спекулянт обладает большой свободой маневра. Однако эта свобода влечет за
собой риск.
Важным моментом является также то, что спекулянт обычно вовлечен в
операции лишь на одном рынке. Если хеджер может компенсировать свои
потери на фьючерсном рынке прибылью, полученной на рынке реального
товара, то спекулянт должен быть готов к возможным убыткам на фьючерсном
рынке.
При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит
гарантийный взнос, которым и определяется величина риска.
Если курс валюты снизился, то спекулянт, купивший ранее контракт,
теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если же курс валюты вырос, то
спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает
дополнительный доход от разницы в курсах валют и купленного контракта.
Рассмотрим подробнее способы валютного хеджирования
применительно к практике. Традиционным и наиболее распространенным
видом хеджирования валютных операций являются срочные (форвардные)
сделки.
Одним из видов срочного контракта являются валютные фьючерсы,
которые торгуются на крупнейших специализированных биржах.
Валютный фьючерс – срочная сделка на бирже, представляющая собой
куплю продажу определенной валюты по фиксированному на момент