54
внутреннего долга РФ, выраженного в государственных ценных бумагах РФ,
составляют ОФЗ на протяжении всего исследуемого периода.
4. За анализируемый период наблюдается непрерывный рост
государственного внутреннего долга Российской Федерации, выраженного в
государственных ценных бумагах Российской Федерации.
Наибольшие темпы прироста привлечения внутренних займов
посредством выпуска государством разных видов ценных бумаг отмечены в 1995
г. — 3466,67 %, в 2003 г. — 28,11 %, 2010–29,14 %, 2012 г. — 44,07 %.
По данным министерства финансов (на 01.01.2016 г.), 48,63 %
государственных ценных бумаг занимают облигации федерального займа (с
постоянным доходом); 24,17 % — облигации федерального займа (с переменным
купонным доходом); 2,54 % — облигации федерального займа с индексируемым
на инфляцию номиналом; 14,2 % — облигации федерального займа (с
амортизацией дохода); 6,47 % — государственные сберегательные облигации с
постоянной процентной ставкой купонного дохода; 2,37 % — облигации с
фиксированной процентной ставкой купонного дохода; 1,61 % — облигации
внутренних облигационных займов. Верхний предел государственного
внутреннего долга Российской Федерации на 1 января 2016 года 8119,8 млрд.
рублей.
Рассмотренные результаты управления государственным долгом
Российской Федерации позволили отметить, что основной причиной
постоянного роста показателей является необходимость покрытия дефицита
федерального бюджета. Следует заметить, что основным источником является
внутренний, а не внешний долг.
5.Проанализировав государственный внутренний долг, рассмотрев
детально структуру, мы можем сделать вывод, что на данный момент величина
внутреннего долга находится на приемлемом уровне, однако в анализируемом
периоде наблюдается устойчивый рост государственных заимствований, что
55
негативно сказывается на экономическом росте страны. Положительным
моментам является то, что основная задолженность приходится на внутренний, а
не на внешний долг.
Наибольшую долю задолженности занимают государственные ценные
бумаги, то есть государство погашает задолженность за счет выпуска различных
долговых ценных бумаг, но рано или поздно заимствования выходят за рамки
возможностей государства.
Ещё одним положительным моментом является, то что мы имеем низкую
долю внутреннего долга по отношению к ВВП.
56
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ ОПТИМИЗАЦИИ
УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ВНУТРЕННИМ
ДОЛГОМ
3.1 Основные проблемы управления государственным
внутренним долгом РФ
Вопрос государственного долга является одним из основных для
российской экономики и оказывает непосредственное влияние, как на темпы
экономического роста страны, так и на направления финансовой и бюджетной
политики.
В настоящее время существует несколько подходов к понятию
«государственный долг». Приведём одну из трактовок понятия:
«государственный долг как экономическая категория представляет собой
определённую систему отношений, возникающую между органами
государственного управления, с одной стороны, частными лицами,
негосударственными институтами - с другой, по поводу формирования и
погашения задолженности органов государственного управления, возникающих
в результате формирования дополнительных средств государства»
16
.
Государственный долг, являясь достаточно многогранным экономическим
явлением, не может рассматриваться как исключительно положительный или
отрицательный фактор. В этом и состоит сложность его оценки. Экономисты
прошлого и настоящего уделяют пристальное внимание изучению всех
возможных прямых и косвенных направлений воздействия государственного
долга на экономику. Адам Смит считал, что государственный долг сравним с
«улицей с односторонним движением, вступив на которую однажды нельзя
повернуть обратно»
19
. С его точки зрения, внутренний и внешний
16
Зуев Д. С. Государственный долг в системе экономических и бюджетных отношений // Инициативы XXI века. 2009. - № 4. - С. 108.
19
Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: Эксмо, 2007. - 960 с.
57
государственный долг имеют равное негативное влияние на экономику. А. Смит
писал: «Огромные долги, которые сейчас подавляют, а в долгосрочном плане,
возможно, разрушат все великие нации Европы, прогрессируют» .
17
Государственный внешний долг России по состоянию на 01.01.2016 г.
составил 50 002,3 млн. долл. США, на 01.02.2016 г. - 49 995,5 млн. долл. США,
на 01.03.2016 года - 49 987,4 млн. долл. США, на 01.04.2016 г. - 49 363,2 млн.
долл. США, а на 01.05.2016 г. - 49 253,4 млн. долл. США.
Таким образом, с января 2016 г. по сравнению с маем 2016 г. внешний
государственный долг РФ уменьшился на 742,1 млн. долл. США.
Однако в области государственного долга существует ряд важнейших
проблем, которые требуют решения. В целом за период с 1993 года наблюдается
тенденция роста задолженности государства, как по внутренним, так и по
внешним заимствованиям. Особенно вызывает тревогу существенный рост
внутреннего долга, который с 2007 года увеличился более чем в пять раз. Следует
отметить, что государственный внутренний долг РФ на 85 % состоит из
государственных ценных бумаг, при этом наблюдается более быстрый рост
общей суммы долга по отношению к сумме государственных гарантий, что
заслуживает отрицательной оценки. Это означает, что интенсивные методы
применения госгарантий себя исчерпали, и накопленный по ним долг требует
применения усовершенствованных подходов к оказанию государственной
гарантийной поддержки. Негативное влияние данного факта выражается в
стремительном росте объёмов, предусматриваемых в федеральном бюджете
средств на исполнение государственных гарантий РФ.
17
Алехин Б.И. Государственный долг: пособие для студентов академии бюджета и казначейства. М.: ЮНИТА-ДАНА, 2009. - 302 с.
58
Кроме того, в России отсутствуют законодательно закрепленные нормы
определения объёма государственного внешнего долга, соответствующие
международным стандартам.
Тем не менее, управление государственным долгом в России за последние
шестнадцать лет с 01.01.2000 г. по 01.01.2016 г. характеризуется постепенным
снижением внешнего государственного долга. Уменьшается процентное
соотношение величины долга к ВВП по номинальной стоимости.
Исходя из параметров, заложенных в прогнозе социально-
экономического развития РФ в 2016-2018 гг., и с учётом планируемых объёмов
заимствований, значения показателей долговой устойчивости РФ в предстоящий
период будут по-прежнему вне опасных зон. Вместе с тем по ряду параметров
имеющийся «запас прочности» не может рассматриваться как безусловный в
плане обеспечения долговой устойчивости Российской Федерации
18
.
Во-первых, темпы роста государственного долга и расходов на его
обслуживание являются весьма высокими.
Во-вторых, имеются риски ухудшения макроэкономической ситуации, что
соответствующим образом скажется и на показателях долговой устойчивости.
Основными негативными последствиями привлечения государственных
займов и возникновения и роста задолженности являются:
• возможное снижение эффективности экономики ввиду того, что для
обслуживания долга необходимо перераспределять средства и «отнимать» их у
производственного сектора экономики;
• перекладывание бремени выплаты долга на будущие поколения;
• снижение уровня национальных сбережений;
18
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации [электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://minfin.ru/ru/
59
• появление угрозы долгового кризиса вследствие непродуманной
политики в сфере управления государственным долгом;
• возможность в долгосрочной перспективе роста темпов инфляции,
соответственного увеличения денежной массы (это может привести к
замедлению экономического развития);
• выплата процентов по внешнему долгу (или выплата основной
суммы• долга), вызывающая перевод определённой части реального продукта за
рубеж.
В современных условиях важным фактором, оказывающим воздействие на
состояние рынка государственных долговых обязательств, являются доверие
кредиторов к проводимой в стране экономической политике.
В соответствии с Основными направлениями долговой политики
Российской Федерации на 2017–2019 года, государственная долговая политика
будет реализовываться в принципиально иных, чем в предшествующие годы
условиях. Предстоящий период будет характеризоваться сохранением
относительно низких темпов роста ВВП, структурными ограничениями его роста
и, как следствие, существенными рисками при исполнении федерального
бюджета. Новой реальностью для России станет типичная для суверенных
заемщиков ситуация финансирования бюджетного дефицита преимущественно
за счет заемных источников, а не накопленных резервов, при относительно
малоблагоприятной рыночной конъюнктуре. Как следствие, предстоит
оперативно адаптировать государственную заемную политику к новым реалиям,
скорректировать стратегию присутствия России на долговых рынках в качестве
заемщика, выработать комплекс мер, направленных на сохранение гибкости при
осуществлении государственных заимствований.
19
19
Основные направления государственной долговой политики Российской Федерации на 2017-2019 гг.
60
Помимо обеспечения финансирования федерального бюджета путем
привлечения ресурсов на внутреннем и международном рынках капитала,
заемная / долговая политика будет направлена на достижение оптимального
соотношения дюрации и доходности суверенных долговых обязательств,
дальнейшее развитие внутреннего рынка долгового капитала, восстановление и
повышение кредитных рейтингов, формирование адекватных ориентиров по
уровню кредитного риска для корпоративных заемщиков. Одновременно будут
решаться и такие «сопутствующие» задачи, как стимулирование субъектов
Российской Федерации и муниципальных образований к проведению
ответственной заемной / долговой политики, совершенствование системы
мониторинга рисков внешних заимствований корпоративного сектора,
повышение адаптивности механизма предоставления государственных гарантий
к потребностям роста экономики и диверсификации ее структуры
Предстоящий период 2017 – 2019 гг. несет в себе значительную
макроэкономическую неопределенность и существенные риски для
национальной экономики. Их материализация может привести как к
недополучению федеральным бюджетом доходов и ограничению числа
источников финансирования дефицита федерального бюджета, так и к
появлению инициатив, направленных на увеличение государственных расходов.
Согласно «Основным направлениям бюджетной политики на 2017-2019
гг.» к внешним условиям, которые будут оказывать значительное влияние на
развитие национальной экономики, отнесены медленное восстановление
мирового экономического роста, слабый внешний спрос и «подавленность»
традиционных для России сырьевых рынков. Накопленные структурные
дисбалансы могут проявить себя в странах с формирующимися рынками, в том
числе в России, и будут усугублять замедление темпов роста глобального ВВП.
Наряду со сравнительно неблагоприятными внешними условиями, в российской
экономике остается ряд нерешенных специфических проблем.
61
В их числе – низкий уровень диверсификации экономики, сложная
демографическая ситуация, снижение доли населения в трудоспособном
возрасте и рост населения старше трудоспособного возраста, низкий – по
отношению к ВВП – уровень и качество инвестиций, существенные масштабы
структурного дефицита федерального бюджета при большой доле бюджетных
расходов в ВВП, неэффективная – с точки зрения стимулирования спроса –
структура бюджетных расходов, низкая эффективность государственных
компаний и высокий уровень регулируемых тарифов естественных монополий.
Указанные внутренние условия будут в значительной степени ограничивать
восстановление темпов роста российской экономики.
В предстоящем периоде одним из ключевых рисков для российской
экономики по-прежнему будет являться динамика нефтяных цен. С учетом
глобальных тенденций спроса и предложения ожидается, что в указанном
периоде цены на нефть будут колебаться в пределах 40-60 долл. США/барр.
Кроме того, существенным риском остается сохранение геополитической
напряженности, затрудняющей доступ ряда системно значимых российских
компаний к мировому рынку заемного капитала. Угроза эскалации этой
напряженности негативно влияет на деловую и потребительскую активность.
Другим фактором, негативно влияющим на уровень спроса на
национальном долговом рынке, стало решение о «заморозке» до 2019 г.
формирования гражданами России накопительной части пенсии. Эта
составляющая пенсионной системы, по своей сути, является естественным
источником «длинных» денег, наличие которых относится к числу важнейших
предпосылок для стабильности рынка долгового капитала в любой стране.
3.2 Основные направления повышения эффективности
управления государственным внутренним долгом
62
Совершенствование системы управления государственным долгом
включает в себя следующие актуальные для современного состояния российской
экономики направления:
23
• более эффективному управлению государственным долгом может
способствовать увеличение активов правительства, аккумулируемых в
23
Сладкова Н.А. Пути совершенствования системы управления государственным долгом. // Научное сообщество студентов XXI столетия.
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ: сб. ст. по мат. XLIII междунар. студ. науч.-практ. конф. № 6(43).
URL: https://sibac.info/archive/economy/6(43).pdf
резервном фонде, наличие которого будет способствовать формированию
атмосферы предсказуемости на рынке государственных обязательств и доверия
к государству-должнику. Основной его задачей является накопление в
благоприятные периоды резервов с тем, чтобы обеспечивать выплаты по
государственному долгу в менее благоприятные периоды без значительных
потрясений для бюджетной системы. Создание резервного фонда позволило бы
увеличить предложения государственных облигаций, что дало бы толчок
развитию внутренних финансовых рынков. Развитие внутреннего рынка
государственных заимствований создаст для Правительства и Банка России
дополнительные инструменты финансового регулирования;
• необходима постоянная работа, направленная на повышение
кредитного рейтинга России, что позволит проводить политику «удлинения»
государственного долга и снижения стоимости его обслуживания.
Такая политика может быть реализована, в частности, путем покупки
старых обязательств за счет выпуска новых, более дешевых и «длинных».
Деньги, вырученные от размещения более дешевых и «длинных» бумаг, должны
идти не на финансирование текущих расходов, а на выкуп предыдущих долгов;
• стабилизация ситуации на рынке государственного долга возможна
только при условии скоординированности бюджетной и денежно-кредитной
63
политики, а также успешного проведения ряда крупномасштабных реформ,
связанных с повышением эффективности государственных расходов и
активизацией стимулирующей функции налоговой системы.
Масштабное финансирование расходов за счет увеличения
государственного долга приводит к вытеснению частных инвестиций,
увеличению налогового бремени в долгосрочной перспективе, а также
препятствует накоплению капитала;
• решение задачи эффективного управления государственным долгом
предусматривает всестороннее развитие финансовых методов управления
государственным долгом.
Более того, в вопросах обслуживания и сокращения государственного
долга в значительной степени сконцентрированы не только проблемы
экономического характера, но и многие политические проблемы, связанные с
активной ролью нашей страны в современном мире, с её экономической и
политической независимостью. Политика в области управления
государственным долгом и система управления долгом являются необходимыми
условиями для формирования обоснованной бюджетной политики и
нормального функционирования бюджетного процесса
Система управления государственным долгом представляет собой
взаимосвязь бюджетных, финансовых, учетных, организационных и других
процедур, направленных на эффективное регулирование государственного долга
и снижение влияния долговой нагрузки на экономику страны.
Система управления государственным внутренним долгом выполняет
весомую функцию в государственной финансовой политике, формируя
дополнительные денежные ресурсы в условиях значительного увеличения
объемов государственных заимствований, обусловленных существенным
сокращением размеров Резервного фонда и объективной необходимостью
финансирования дефицита государственного бюджета.