34
– 1,61 %.
7
Если внутренние займы Российской Федерации основываются на кредитах,
получаемых государством в результате выпуска и размещения ценных бумаг, то
внешние государственные займы привлекаются у иностранных юридических
лиц, государств, субъектов международного права и международных
организаций. Внешний долг затрагивает интересы Российской Федерации на
международной арене.
История современного внешнего долга Российской Федерации начинается
с 1991 г. Тогда в Минске был подписан «Договор о правопреемстве в отношении
внешнего государственного долга Союза ССР». По данному соглашению доля
России, как в зарубежных активах, так и во внешних обязательствах СССР
составляла 61,34%. Сумма внешних государственных финансовых обязательств
в России на 1992 г. составляла 107 млрд. долл. США, из них долг бывшего СССР
– 100,4 млрд., новый российский долг – 6,3 млрд.
8
В 1993 г. Российская Федерация подписала двусторонние соглашения и
взяла на себя активы и долги всех остальных республик бывшего СССР, а в
структуре российского внешнего долга появилась графа – «долг бывшего СССР».
На 1 января 2000 г. объем унаследованных от СССР обязательств составлял 89
млрд. долл. Помимо этого, Россия, будучи в условиях глубокого
экономического кризиса, произвела собственные заимствования на сумму 77,1
млрд. долл.
9
Начиная с 2000 г., внешний государственный долг Российской Федерации
неуклонно рос. Так в период с 2004 – по 2008 гг. государственная задолженность
7
Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах Российской Федерации/ URL:
http://minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/structure/duty/# Минфин России// Министерство финансов Российской Федерации: [офиц.
сайт].
8
Новожилова Т.Н. Государственный долг Российской Федерации: история становления, современное состояние: учебное пособие/ Т.Н.
Новожилова. – Н. Новгород: Из-во ВВАГС, 2007. – с.16
9
Новожилова Т.Н. Государственный долг Российской Федерации: история
становления, современное состояние: учебное пособие/ Т.Н. Новожилова. – Н. Новгород: Из-во ВВАГС, 2007. – с.16
35
возросла более чем в два раза – с 213,4 до 479,8 млрд. долл. В 2009, 2010 гг.
задолженность находилась примерно на одном уровне, и с 2011 г.
снова стала возрастать.
Проанализируем динамику внешнего долга с 2011- по 2015 гг.:
Таблица 2.
Внешний долг Российской Федерации
01.01.2012
01.01.2013
01.01.2014
01.01.2015
01.01.2016
Внешний долг Российской
Федерации
538 884
636 421
728 864
599 901
515 848
Внешний долг
государственного сектора
в расширенном
определении*
221 595
298 930
375 905
304 892
268 073
Внешний долг частного
сектора
317 290
337 490
352 959
295 009
247 774
Прочие секторы
227 758
251 296
271 603
231 652
204 436
На 01.01.2017 г. верхний предел государственного внешнего долга
Федеральным законом о бюджете на 2016 г. предусмотрен в объеме 55,1 млрд.
долл. США. Следует отметить, что в связи с глобальным финансовым кризисом
2008 г. внешний корпоративный долг Российской Федерации превысил объем
золотовалютных резервов. Государственные корпорации получили кредиты
рефинансирования, однако проблема корпоративного долга остается актуальной
и сегодня.
«Существенное влияние на основные параметры федерального бюджета
оказывает принятие обязательств по государственным гарантиям, объем которых
формирует условные обязательства государства и включается в совокупный
объем государственного долга страны. По этой причине увеличение объема
36
гарантийных обязательств непосредственно влияет на рост госдолга, расходы
бюджета и источники покрытия его дефицита».
9
Чтобы понять, насколько государственный долг Российской Федерации
соотносится с ее экономикой, проанализируем такие показатели долговой
устойчивости, как отношение государственного долга к ВВП и долю расходов на
обслуживание государственных заимствований.
Таблица 3.
Показатели долговой нагрузки на российскую экономику в 2012-
2015 гг.
10
№
Показатель
2012
2013
2014
2015
Пороговое
значение
1
Отношение государственного
долга к ВВП,%
11,8
13,1
13,7
13,4
25
2
Доля расходов на
обслуживание
государственного долга
Российской Федерации в
общем объеме расходов
федерального бюджета
2,6
3,2
3,4
3,3
10
Динамика данных показателей отражает рост величины государственного
долга и увеличение расходов по его обслуживанию.
Исследовав государственный внешний и внутренний долг, можно сделать
следующие выводы:
• В последние годы наблюдается рост общей величины
государственного долга и увеличение внутреннего государственного долга;
9
Соболев В.И. Управление государственным долгом в целях обеспечения сбалансированности государственного бюджета России// V
Международная научно-практическая конференция «Актуальные проблемы науки XXI века», сборник статей, 3 часть. – М.:
Международная исследовательская организация «Cognitio», 2015 г., с. 126
10
Источник: Основные направления государственной долговой политики Российской Федерации на 2013-2015 гг. / Минфин России//
Министерство URL: http://minfin.ru/common/img/uploaded/library/2012/12/dolgovaya_politika_rossiyskoy_federatsii_na_2013-1015.pdf финансов
Российской Федерации: [офиц. сайт].
37
• Неуклонный рост внешнего корпоративного долга
Решения о размещении государственных займов принимаются в рамках
долговой политики Российской Федерации.
Как отмечено в документе «Основные направления бюджетной политики
на 2016 год и на плановый период 2017 и 2018 годов», наращивание
государственных заимствований не будет препятствовать своевременно и в
полном объеме выполнять долговые обязательства, и объем государственного
долга не превысит предельные 15-20% ВВП.
В период 2013 – 2016 гг. принципиально изменились как внутренние, так и
внешние условия государственных заимствований. На отрицательных значениях
оказались темпы роста российской экономики, что существенно уменьшило
доходы федерального бюджета и потребовало задействования всех источников
покрытия его дефицита. Иностранные государства ввели ограничения во
взаимной торговле и инвестициях, фактически закрыв доступ к международному
рынку капитала для многих национальных корпоративных заемщиков. Данные
обстоятельства, а также усиление геополитической напряженности привели к
существенному ослаблению национальной валюты, ускорению инфляции,
снижению цен на российские активы, утрате Россией и российскими компаниями
кредитных рейтингов «инвестиционного» уровня.
В период с 1 января 2013 г. по 31 декабря 2016 г. государственный долг
Российской Федерации вырос с 7,5 (10,6% ВВП) до 11,1 трлн. рублей (13,2%
ВВП), в среднем ежегодно увеличиваясь примерно на 1,0% ВВП. При этом
средние темпы прироста государственного долга, как минимум, превышали
темпы прироста ВВП страны.
Сложившаяся в настоящее время и структура государственного долга
Российской Федерации в валюте РФ в 2009-2016гг приведена на рисунке 3.
Структура государственного долга также выгодно отличает Российскую
Федерацию от многих других суверенных дебиторов, опирающихся на
38
привлечение банковских кредитов в иностранной валюте, в том числе –
краткосрочных займов. В структуре российского долга преобладают ценные
бумаги – около 75%, причем основная часть государственных обязательств
выражена в национальной валюте – 71%.
Рисунок 3. Структура государственного долга РФ.
Риски рефинансирования государственного долга находятся на
приемлемом уровне, так как в структуре госдолга, выраженного в ценных
бумагах, преобладают среднесрочные (от 4 до 10 лет) – 46% и долгосрочные (от
10 лет) облигации – 26%, доля условно считаемых краткосрочными облигаций
(до 3 лет) составляет 28%, в т.ч. обязательства, погашаемые в течение 2017 г. –
9,2% или 707,3 млрд. рублей.
50% объема портфеля государственных ценных бумаг, номинированных в
национальной валюте, составляют «стандартные» облигации федеральных
займов с постоянным купонным доходом и единовременной выплатой основной
части долга - ОФЗ-ПД. Другая крупная категория государственного внутреннего
долга (28%) - ОФЗ-ПК.
39
Роль долговых инструментов иных видов - ГСО, ОФЗ-АД, ОФЗ-ИН, ОВОЗ,
– относительно незначительна (Рисунок 4).
Рисунок 4. Структура государственного внутреннего
долга.выраженного в ценных бумагах, по типу долговых
инструментов, %
На основании данных, представленных в документе «Объем
государственного внутреннего долга Российской Федерации»
11
проанализируем и рассмотрим государственные гарантии в общей сумме долга
государственного внутреннего долга за исследуемый период.
В таблице 4 представлены показатели объема государственного
внутреннего долга Российской Федерации 2012-2016 гг. с учетом
государственных гарантий РФ в валюте РФ.
Таблица 4
Объем государственного внутреннего долга России
По состоянию
Объем государственного внутреннего долга
Российской Федерации, млрд. руб
11
Объем государственного внутреннего долга Российской Федерации [Электронный ресурс] / Официальный сайт Минфин России. – 2016.
– 15 февр. – Режим доступа: http://minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/structure/total/
40
на
Всего
в т.ч.
государственные
гарантии Российской
Федерации в валюте
Российской
Федерации
01.01.2012
4190,55
637,33
01.01.2013
4977,90
906,6
01.01.2014
5722,24
1289,85
01.01.2015
7241,17
1765,46
01.01.2016
7307,61
1734,52
В 2013-2016 гг. наблюдается непрерывный рост внутреннего долга. Темп
прироста долга 2013 году относительно 2012 г. составил 18,79 %, в 2014г. –
14,95%, в 2015 г. – 26,54 %, в 2016 г. – 0,92 %.
Для привлечения внутренних займов государство выпускает разные виды
ценных бумаг. По данным Министерства финансов (на 01.12.2015), 50,0%
государственных ценных бумаг занимают облигации федерального займа (с
постоянным доходом); 24,5% – облигации федерального займа (с переменным
купонным доходом); 14,7% – облигации федерального займа (с амортизацией
дохода); 6,7% –государственные сберегательные облигации с постоянной
процентной ставкой купонного дохода; 2,4% –облигации с фиксированной
процентной ставкой купонного дохода; 1,7% – облигации внутренних
облигационных займов.
Далее рассмотрим структуру погашения государственного внутреннего
долга на начало 2015 г. (таблица 5).
13
Таблица 5.
Структура погашения государственного внутреннего долга (млрд.
руб.).
Годы
Сумма
руб.)
к
погашению
(млрд.
1
2
41
2015
430,5
2016
472,6
2017
486,9
2018
537,3
2019
611,4
2020
244,0
2021
375,0
2022
262,7
13
График погашения государственного внутреннего долга [Электронный ресурс] / Единый портал бюджетной системы Российской
Федерации. – 2016. – Режим доступа: http://budget.gov.ru/epbs/faces/
1
2
2023
446,8
2024
88,5
2025
326,1
2026
48,5
2027
412,0
Существенных изменений во временной структуре погашения не
происходит. Наиболее значительные погашения произойдут до 2026 года. При
этом периоды 2024 и 2026 гг. характеризуются невысокими объемами выплат
основной суммы внутреннего долга РФ. До 2019 г. формируется относительно
ровная структура, предусматривающая периоды пиковых платежей.
Подводя итог проведенному исследованию, можно сказать, что отсутствие
необходимости в финансировании бюджетных расходов за счет займов
(вследствие небывало благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры)
отнюдь не означает, что не нужно развивать рынок государственных ценных
бумаг в России
42
Кроме того, в стране давно назрела необходимость проведения реформ по
важнейшим направлениям, требующим существенных финансовых ресурсов. В
такой ситуации внутренний рынок государственных ценных бумаг может стать
одним из источников их финансирования.
Проанализировав государственный внутренний долг, рассмотрев детально
структуру, мы можем сделать вывод, что на данный момент величина
внутреннего долга находится на приемлемом уровне, однако в анализируемом
периоде наблюдается устойчивый рост государственных заимствований, что
негативно сказывается на экономическом росте страны. Положительным
моментам является то, что основная задолженность приходится на внутренний, а
не на внешний долг.
Наибольшую долю задолженности занимают государственные ценные
бумаги, то есть государство погашает задолженность за счет выпуска различных
долговых ценных бумаг, но рано или поздно заимствования выходят за рамки
возможностей государства.
Ещё одним положительным моментом является, то что мы имеем низкую
долю внутреннего долга по отношению к ВВП. Однако, данная ситуация требует
постоянного контроля.
2.2 . Управление государственным внутренним долгом РФ
на современном этапе
Актуальной задачей для России является эффективное управление
долговым портфелем. «Управление государственным долгом представляет собой
комплекс мер, осуществляемых государством в лице его уполномоченных
43
органов по определению условий размещения и погашения государственных
займов, а также по гармонизации интересов заемщика и кредитора»
12
.
Перечислим методы управления государственным долгом, используемые в
разных странах мира. Самым распространенным методом является
рефинансирование государственного долга – размещение новых займов с целью
погашения старых. Однако для использования данного метода у страны должна
быть высокая финансовая репутация. Без условий значительного смягчения
кредитования этот метод не всегда хорош, так как затягивает страну в еще
большую задолженность.
В условиях финансового кризиса страны пользуются методом
реструктуризации – изменение графика выплаты долга, продление льготного
периода, во время которого выплачиваются только проценты, и изменение срока
платежей. При этом долг не уменьшается, а даже увеличивается из-за
дополнительных процентов в новый период его погашения, но в то же время
государство-должник получает краткосрочное облегчение.
Другими административными методами регулирования долга, помимо
реструктуризации и рефинансирования, являются списание и аннулирование
долга. Как правило, аннулирование долга связано с политическими причинами.
Аннулирование долговых обязательств происходит либо в случае финансовой
несостоятельности государства, либо в случае отказа от выплаты долга. Однако
в таком случае подрывается доверие к стране-должнику, перспективы
дальнейших заимствований становятся ограниченными, сокращается внешняя
торговля с другими странами.
Обратимся к некоторым экономическим методам регулирования
государственного долга – конверсии и секьюритизации. Конверсия представляет
12
Лупей Н.А., Соболев В.И. Финансы: учебное пособие, 3-е издание – М.: Магистр : ИНФРА-М, 2016. – с. 164