44
собой изменение размера доходности займа. Чаще всего государство сокращает
выплачиваемую процентную ставку. Под секьюритизацией понимают выпуск
облигаций, обмениваемых на старый долг либо подлежащих продаже.
Секьюритизация внешнего долга происходит в случае признания заемщиком и
кредитором приоритета новых долговых обязательств.
В современных условиях управление государственных долгом является
одним из наиболее важных элементов государственной финансовой политики. В
настоящее время в России наблюдается изменение структуры заимствований:
активно увеличивается внутренний долг при относительной стабильности
внешнего долга.
Внутренний долг представляет собой финансовые обязательства
государства, которые возникают в связи с привлечением средств
негосударственных организаций и населения страны, для выполнения
государственных программ .
В свою очередь внешний долг – это составная часть государственного
долга по внешним займам и долговым обязательствам перед нерезидентами. За
последнее десятилетие внешний государственный долг РФ периодически
увеличивался и снижался, что связано с выполнением своих обязательств перед
кредиторами и приобретением новых кредитов и займов при ухудшении
экономической обстановки. Внешний долг наиболее опасен для экономики
государства, т.к. он предполагает необходимость рассчитываться ресурсами
страны
13
.
Рассмотрим структуру внешнего долга РФ в настоящее время (табл. 6).
Таблица 6
Структура внешнего долга Российской Федерации
(по состоянию на 1 марта 2016 года)
13
Кокаев З.А. Теоретические аспекты управления государственным долгом / З.А. Кокаев, А.И. Скопинский, С.И. Капова // Вестник
академии. – 2014. – №1. – С. 126–132.
45
Исходя из данных таблицы можно сделать вывод, что около 70% долга
представлены задолженностью по облигациям внешнего займа, последний срок
погашения по которым будет осуществлен только в 2043 году, а наибольшую
сумму придется выплатить в 2030 году – 12624,8 млн дол. США
14
.
Как отрицательное явление, следует рассматривать небольшой процент
использования кредитов международных финансовых организаций.
Во-первых, организации, такие как Международный валютный фонд и
Международный банк реконструкции и Развития, предлагают ресурсы на
льготных условиях.
Во-вторых, государство, которое не кредитуется у международных
организаций, не имеет никакой кредитной истории и репутации заемщика, что
14
Погодаева Т.В. Перспективы экономического роста развитых стран в контексте проблемы государственного долга // Финансы и кредит. –
2014.
46
негативно отражается на кредитном рейтинге страны. Наше государство
относится к группе стран, имеющих высокий уровень страхового риска.
Внутренний долг связан с выпуском и размещением государственных
ценных бумаг на внутреннем рынке. Он представлен в основном
государственными сберегательными облигациями (ГСО) и облигациями
федерального займа (ОФЗ).
Рассмотрим динамику государственного внутреннего долга Российской
Федерации (табл. 7).
Таблица 7
Динамика государственного внутреннего долга Российской
Федерации, млрд руб.
Согласно данным таблицы 7 наблюдается рост государственного
внутреннего долга РФ с 2009 по 2016 год в пять с половиной раз. В структуре
внутреннего долга государственные ценные бумаги составляли 95% в 2009 году,
и их объем снизился до 77% в 2015 году. Наибольший удельный вес (свыше 80%)
в структуре государственного внутреннего долга РФ, выраженного в
государственных ценных бумагах РФ, составляют ОФЗ на протяжении всего
исследуемого периода.
В целях изучения эффективности управления государственным долгом
Российской Федерации следует рассмотреть объемы государственного внешнего
и внутреннего долга страны в динамике.
На основании данных, представленных в документе «Государственный
внешний долг Российской Федерации (2011–2016 гг.)» , необходимо рассмотреть
47
и проанализировать динамику государственного внешнего долга за исследуемый
период.
На рис. 5 представлены показатели объема государственного внешнего
долга Российской Федерации 2011–2016 гг.
Рисунок 5. Объем государственного внешнего долга России в 2011–2016
гг., млн. долл. США
Внешний долг с 2011 г. по 2016 г. увеличился на 10045,4 млн. долл, и
тенденция была разнонаправленной. Так, если с 2011 по 2012 гг. объем внешнего
долга сократился на 10,4 %, то с 2012 по 2016 гг. данный показатель составил
прирост на 39,67 %.
Отмеченное увеличение государственного внешнего долга Российской
Федерации за анализируемый период обусловлено заимствованиями на внешних
финансовых рынках путем размещения государственных ценных бумаг, а также
увеличении объемов предоставляемых гарантий в иностранной валюте.
Детальное изучение величин внешнего долга Российской Федерации
позволило отметить темп прироста внешнего долга в размере 42 %. С 2013 по
2014 год долг увеличился на 9,89 %, но с 2014 г. по начало 2015 г. наблюдается
48
постепенное снижение государственного внешнего долга на 1 438,8 млн. долл в
абсолютном значении или на 3 %, а к концу 2015 г. наблюдается его резкое
снижение на 8 %.
Государственные гарантии Российской Федерации в общей сумме
государственного внешнего долга составляли в 2011 г. — 2,28 %, 2012 г. — 2,82
%, в 2013 г. — 22,43 %, в 2014 г. — 20,43 %, в 2015 г. — 22,23 %, в 2016 г. —
23,75 %. Верхний предел государственного внешнего долга Российской
Федерации на 1 января 2016 года 52,6 млрд. долларов США .
В структуре государственного внешнего долга по видам долговых
обязательств на 01.01.2016 г. наибольший вес имеют еврооблигационные займы
— 71,82 %, предоставление гарантий России в иностранной валюте — 23,75 %,
остальная часть приходится на задолженность перед международными
финансовыми организациями, бывшими станами СЭВ, странами, не вошедшими
в Парижский клуб.
На изменения объема государственного внешнего долга имеют влияние
множество показателей. В 2015 году на экономическую ситуацию в России
повлияли несколько факторов: понижение цен на нефть, конфликт на Украине,
ужесточение санкций. Несмотря на это, Россия даже в сложившихся условиях
понижает уровень своего долга.
На основании данных, представленных в документе «Объем
государственного внутреннего долга Российской Федерации» , необходимо
рассмотреть и проанализировать динамику государственного внутреннего долга
за исследуемый период.
На рисунке 6 представлены показатели объема государственного
внутреннего долга Российской Федерации 2011–2016 гг.
49
Рисунок 6. Объем государственного внутреннего долга России в
2011–2016 гг., млрд. руб.
В 2011–2016 гг. наблюдается непрерывный рост внутреннего долга.
Темп прироста долга 2012 году относительно 2011 г. составил 42,51 %, в
2013 г. — 18,78 %, в 2014 г. — 14,95 %, в 2015 г. — 26,54 %, в 2016 г. — 0,91 %.
Однако, несмотря на непрерывный рост внутреннего долга, наблюдается
снижение его темпов в 2014 г., но к 2015 г. прослеживается значительный скачок
внутреннего роста с последующим снижением в 2016 г.
Проанализируем государственные гарантии в общей сумме долга: в 2011 г.
они составили — 16,06 %, в 2012 г. — 15,2 %, в 2013 г. –18,21 %, в 2014 г. —
22,54 %, в 2015 г. — 24,38 %, в 2016 г. — 23,74 %.
Таким образом, прослеживается тенденция к увеличению государственных
гарантий в сумме внутреннего долга в течении анализируемого периода с
незначительным снижением в 2016 г. Для привлечения внутренних займов
государство выпускает разные виды ценных бумаг.
Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в
государственных ценных бумагах Российской Федерации, в динамике 1993–
2016 гг. представлен на рис. 7.
50
Рис. 7. Государственный внутренний долг Российской Федерации,
выраженный в государственных ценных бумагах Российской
Федерации, номинальная стоимость которых указана в валюте
Российской Федерации, млрд. руб.
За анализируемый период наблюдается непрерывный рост
государственного внутреннего долга Российской Федерации, выраженного в
государственных ценных бумагах Российской Федерации.
Наибольшие темпы прироста привлечения внутренних займов
посредством выпуска государством разных видов ценных бумаг отмечены в 1995
г. — 3466,67 %, в 2003 г. — 28,11 %, 2010–29,14 %, 2012 г. — 44,07 %.
По данным министерства финансов (на 01.01.2016 г.), 48,63 %
государственных ценных бумаг занимают облигации федерального займа (с
постоянным доходом); 24,17 % — облигации федерального займа (с переменным
купонным доходом); 2,54 % — облигации федерального займа с индексируемым
на инфляцию номиналом; 14,2 % — облигации федерального займа (с
амортизацией дохода); 6,47 % — государственные сберегательные облигации с
51
постоянной процентной ставкой купонного дохода; 2,37 % — облигации с
фиксированной процентной ставкой купонного дохода; 1,61 % —
облигации внутренних облигационных займов. Верхний предел
государственного внутреннего долга Российской Федерации на 1 января 2016
года 8119,8 млрд. рублей.
Рассмотренные результаты управления государственным долгом
Российской Федерации позволили отметить, что основной причиной
постоянного роста показателей является необходимость покрытия дефицита
федерального бюджета. Следует заметить, что основным источником является
внутренний, а не внешний долг.
В 2015 году состоялся выпуск нового типа финансовых инструментов –
облигаций, «защищенных» от инфляции (ОФЗ-ИН), со сроком погашения в 2023
году.
В 2013 – 2016 гг. долговая политика была ориентирована на решение, в
числе других, таких ключевых задач, как поддержание умеренной долговой
нагрузки на федеральный бюджет и экономику в целом, сдерживание роста
расходов на обслуживание государственного долга, соблюдение показателей и
индикаторов, установленных в рассматриваемой области государственной
программой «Управление государственными финансами и регулирование
финансовых рынков.
Необходимо предпринять определённые меры, для того чтобы, расходы
госбюджета были рациональными и эффективными:
1) чтобы более точно предвидеть размер государственных расходов,
необходимо перейти на среднесрочное планирование;
2) содействие достижению высокого инвестиционного кредитного
рейтинга и его дальнейшему повышению;
52
3) повышение самостоятельности местных бюджетов и
их
заинтересованности в развитии собственной ресурсной базы можно достичь за
счет формирования межбюджетных отношений;
4) обеспечение стабильного обслуживания внешних и внутренних
обязательств страны в любой кризисной ситуации;
5) для того, чтобы финансировать основные приоритетные направления
социально-экономического развития, необходимо переходить на
программноцелевой метод бюджетного планирования;
6) определение правительством перечня государственных программ на
2017–2020 годы, что позволит распределить на среднесрочный период
бюджетные ресурсы на реализацию каждой конкретной программы в рамках
установленных приоритетов социально-экономического развития
15
.
Приведенные меры являются обоснованными не только для улучшения
рынка внутреннего и внешнего государственного долга, но и для улучшения
социально-экономического благосостояния страны и ее граждан.
Проблемы, которые связаны с управлением и регулированием
государственного долга, всегда достаточно актуальны, так как успешное их
решение приводит к достижению макроэкономической стабилизации в стране.
Рассмотренные результаты управления государственным долгом
Российской Федерации позволяют отметить, что основной причиной
постоянного роста показателей является необходимость покрытия дефицита
федерального бюджета. Следует заметить, что основным источником является
внутренний, а не внешний долг.
15
Макаренко И.В. Совершенствование управления государственным внутренним долгом РФ: Дис. … канд. экон. наук. – М., 2013.
53
Политика органов власти в сфере управления государственным долгом
Российской Федерации должна быть направлена на обеспечение способности
страны осуществлять заимствования в объемах, необходимых для решения
первоочередных социально-экономических задач. Это представляется
возможным при поддержании умеренного уровня государственного долга, а
также расходов по его обслуживанию. Кроме того, целесообразно проводить
постоянный мониторинг долговой ситуации.
Таким образом, формирование и регулирование государственного долга
является важнейшим аспектом, оказывающим влияние на состояние
государственных финансов, инвестиционного климата страны, структуру
потребления, развитие международного сотрудничества и на многие другие
элементы социально-экономической жизни общества.
Выводы:
1. В последние годы наблюдается рост общей
величины
государственного долга и увеличение внутреннего государственного долга. В
Федеральном законе о бюджете на 2016 г. верхний предел государственного
внутреннего долга на 01.01.2017 г. предусмотрен в сумме 8817 млрд. рублей.
2. В период с 1 января 2013 г. по 31 декабря 2016 г. государственный
долг Российской Федерации вырос с 7,5 (10,6% ВВП) до 11,1 трлн. рублей (13,2%
ВВП), в среднем ежегодно увеличиваясь примерно на 1,0% ВВП. При этом
средние темпы прироста государственного долга, как минимум, превышали
темпы прироста ВВП страны.
3. Наблюдается рост государственного внутреннего долга РФ с 2009 по
2016 год в пять с половиной раз. В структуре внутреннего долга государственные
ценные бумаги составляли 95% в 2009 году, и их объем снизился до 77% в 2015
году. Наибольший удельный вес (свыше 80%) в структуре государственного