45
большего «эффекта плеча» можно добиться с опционами, чем осуществляя
работу с фьючерсами («плечо» соответственно зависит от размера премии,
которая была уплачена).
Рубль в текущем году укрепился по отношению к доллару на 10,7%.
Доходность российских инструментов на фондовом рынке значительно
превышает доходности на развитых рынках Европы и США даже в условиях
понижения ключевой ставки, что обеспечило приток денежных средств на
российский рынок и поддержало национальную валюту. Существенный рост
курса доллара наблюдался в августе по окончании дивидендного сезона и
введения запрета для американских лиц и организаций на покупку российского
госдолга на первичном рынке.
Рисунок 6 – Динамика и волатильность курса USD/RUB в 2019
году
1
1
Итоги 2019 года на российском фондовом рынке и перспективы на 2020 год [Электронный
ресурс]. URL: https://qbfin.ru/analytics/reviews/itogi-2019-goda-na-rossiyskom-fondovom-rynke-
i-perspektivy-na-2020-god/ (дата обращения: 10.05.2020)
46
На рисунке 7 представлен график индекса Московской биржи.
Рисунок 7 – График индекса IMOEX Московской биржи, 2019-
2020 гг
.
1
Из графика на рисунке 7 следует, что индекса IMOEX резко снизилась в
середине марта 2020 года в период, который характеризовался всеобщим
финансовым кризисом, связанным с пандемией, однако сегодня уже отмечается
положительная динамика.
Общий объем сделок по опционам и фьючерсам всего за 2019 год
примерно составил около 270 трлн. рублей. В таблице 3 представлены ведущие
лидеры рынка опционов и фьючерсов в зависимости от объема сделок.
1
Торговля фьючерсами на Московской бирже: специфика работы, максимизация доходности
и управление рисками [Электронный ресурс] // Блог Светланы Вега. URL:
https://vegatrend.ru/torgovlya-na-finansovyh-rynkah/torgovlya-fjuchersami-na-moskovskoj-birzhe
(дата обращения: 10.05.2020)
47
Таблица 4
Месячный оборот крупных российских компаний по фьючерсам и
опционам за 2019 год
1
Позиция
в
рейтинге
Наименование расчётной формы
Оборот, руб.
1.
ООО «Компания БКС»
5
0
591
0
674
0
152
0
536
2.
Финансовая группа «ОТКРЫТИЕ»
2
0
681
0
700
0
017
0
903
3.
ОАО «ИК «Ай Ти Инвест»
2
0
075
0
724
0
409
0
858
4.
Ренессанс Капитал
1
0
451
0
712
0
495
0
779
5.
ОАО ИК ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент
1
0
143
0
029
0
483
0
370
6.
АО «ФИНАМ», АО «Инвестиционная
компания «ФИНАМ»
1
0
099
0
118
0
129
0
667
7.
ГК «АЛОР»
593
0
933
0
660
0
786
8.
Сбербанк
549
0
948
0
413
0
967
9.
ПАО «Бест Эффортс Банк»
408
0
213
0
361
0
674
10.
АО «АЛЬФА_БАНК»
399
0
217
0
646
0
718
Суммируя изложенное, отметим, что рынок фьючерсов и опционов в
современных экономических условиях в своей биржевой форме приближается
максимально к характеристикам модели эффективного рынка. Он является
действующим регулярно, ликвидным рынком стандартизированных
контрактов, который централизует движение финансовых ресурсов, которые
являются свободными. В связи с этим эффективному выполнению своих
функций рынком благоприятствует практически свободный доступ инвесторов
на рынок и низкий уровень трансакционных издержек. Следовательно,
фьючерсы и опционы в развитии современной биржевой торговли выступают
главными инструментами.
1
Итоги 2019 года на российском фондовом рынке и перспективы на 2020 год [Электронный
ресурс]. URL: https://qbfin.ru/analytics/reviews/itogi-2019-goda-na-rossiyskom-fondovom-rynke-
i-perspektivy-na-2020-god/ (дата обращения: 10.05.2020)
48
2.3 Оценка деятельности биржевых площадок
Анализируя современное состояние биржевой деятельности в
Российской Федерации, отметим, что главное направление сфокусировано на
отчете ПАО Московская Биржа (MOEX) о собственных финансовых
результатах за 2019 год. Полученные положительные финансовые результаты
обусловлены были соответствующим увеличением объема торгов на денежном,
валютном рынках и рынке облигаций, ростом процентного дохода в сочетании
со строгим контролем расходов.
На современном этапе развития осуществляя оценку биржевой
деятельность, отметим, что к ведущим финансовым результатам деятельности
биржи в 2019 году, представленным в таблице 4:
Из данных таблицы можно сделать такие выводы:
– с 2018 года чистая прибыль возросла на 74,1% и соответственно
достигла 27,9 млрд рублей;
– с 2018 года базовая прибыль возросла с 7,2 рубля до 12,5 рубля;
– по сравнению с 2015 годом операционные доходы биржи увеличились
на 51,3% и составили 46,0 млрд рублей;
– на 68,9% показатель EBITDA вырос и закрепил значение на 36,52 млрд
рублей;
– в 2019 году рентабельность по EBITDA возросла до 79,4% с 71,1% в
предыдущем году;
– операционные расходы составили 11,3 млрд рублей, при этом
увеличившись на 8,7% по сравнению с 2018 годом, что составляет отметку
значительно ниже существующего уровня инфляции
1
.
1
Зиятдинов А.Ш. Метод реальных опционов для оценки инвестиционных проектов
[Электронный ресурс] / А.Ш. Зиятдинов // Экономические науки. – 2020. – № 3. URL:
http://ecsocman.hse.ru/data/2011/06/16/1267351508/28.pdf (дата обращения 10.05.2020)
49
Таблица 4
Финансовые показатели деятельности бирж в 2019 году
1
Финансовые
показатели
(в миллионах
рублей)
2018
2019
Измене
ния
4 кв.
2018
4 кв.
2019
Измен
ения
Операционные
доходы
0
45
0
990,
00
30
0
394,0
0
51,3%
12
0
771,1
9
0
823,5
0
0
30,0%
Комиссионные
доходы
17
0
784,0
0
15
0
586,0
0
0
14,1%
5
0
136,4
4
0
957,2
0
0
3,6%
Процентные и
прочие
финансовые
доходы
28
0
084,9
0
14
0
279,4
0
0
96,7%
7
0
602,3
4
0
842, 8
0
57,0%
Прочие
операционные
доходы
0
121,1
0
0
582,7
0
-
77,1%
0
32,4
0
0
23,5
00
0
37,9%
Операционная
прибыль
34
0
718,1
0
20
0
020,7
0
0
73,4%
9
0
517,6
6
0
605,0
0
0
44,
1%
Чистая прибыль
27
0
852,1
0
15
0
993,2
0
0
74,1%
7
0
667,6
5
0
285,9
0
0
45,1%
Базовая
прибыль
12,5
7,2
73,5%
3,1
2,4
32,1%
1
Московская биржа объявляет финансовые результаты 2019 года [Электронный ресурс].
URL: https://www.moex.com/n27206/?nt=106 (дата обращения: 10.05.2020)
50
Финансовый рынок России в 2019 году, как и многие из развивающихся
рынков, которые столкнулись с очень серьезными проблемами: различными
негативными тенденциями в сфере экономики и уменьшение средств
соответствующих институциональных инвесторов. Дополнительно осложнение
ситуации характеризовалось сохраняющимися ограничениями в новейших
заимствованиях, имеющих место на рынках капитала.
При этом, рекордных финансовых и операционных показателей смогла
достичь Московская биржа, что подтверждает правильность принятой в 2019
году Стратегии развития, определенной востребованности выстроенной
линейки продуктов. В связи с этим увеличение комиссионного дохода
предопределено именно ростом объемов соответствующих торгов, так как
тарифы Биржи не шли в рост, даже при существующей инфляции. Все больший
вклад в доходы Биржи соответственно вносят новые сервисы, в частности,
торги драгметаллами и репо с центральным контрагентом.
Операционные доходы возросли на 51,3% по сравнению с 2018 годом
(до 46,2 млрд рублей) за счет активного роста комиссионных доходов (14,3% по
сравнению с 2018 годом) рынка облигаций, денежного, валютного рынков и
роста процентного дохода за счет роста стоимости портфеля ценных бумаг и
более высоких процентных ставок.
На рынке акций комиссионные доходы по сравнению с предыдущим
годом сократились до 1,66 млрд рублей на 7,0%. В 2019 году общий объем
торгов составил 9,39 трлн рублей, что на 8,6% ниже, чем в 2018 году, при этом
на конец 2019 года общая капитализация рынка акций составила 28,7 трлн
рублей (393,3 млрд долларов США)
1
.
Комиссионные доходы рынка облигаций возросли на 14,3% до 1,18 млрд
рублей, в основном, в связи с большим объемом первичных размещений.
Объем размещений ОФЗ возрос на 359,6% по сравнению с 2018 годом,
вместе с тем объем размещений корпоративных облигаций получил
1
Зиятдинов А.Ш. Метод реальных опционов для оценки инвестиционных проектов
[Электронный ресурс] / А.Ш. Зиятдинов // Экономические науки. – 2020. – № 3. URL:
http://ecsocman.hse.ru/data/2011/06/16/1267351508/28.pdf (дата обращения 10.05.2020)
51
максимально высокое значение 2,1 трлн рублей (рост 5,2% по сравнению с
прошлым годом). При этом, суммарный объем торгов в 2019 году составил 11,3
трлн рублей, что выше показателя 2018 года на 5,3%.
Доходы от услуг листинга и прочих сервисов увеличились на 28,7% до
451,5 млн рублей.
Отметим, что комиссионные доходы валютного рынка увеличились до
4,3 млрд рублей на 27,0%. На валютном рынке общий объем торгов составил
310,8 трлн рублей, что выше аналогичного показателя предыдущего года на
36,0%. Объем торгов рынка спот на фоне высокой волатильности курсов валют
в 2019 году вырос на 32,8%, а объем операций своп - на 37,6% в виду
повышенного спроса на инструменты, связанные с управлением ликвидностью.
По сравнению с 2018 годом комиссионные доходы денежного рынка
возросли на 19,8% за счет того, что увеличился средний срок сделок репо с 5,1
до 6,7 дней, что составило 3,8 млрд рублей. Общий объем торгов на рынке,
включая депозитно-кредитные операции и сделки репо, возрос до 213,7 трлн
рублей на 4,7%. Продолжился активный рост объема операций репо с
центральным контрагентом: по сравнению с прошлым годом составил 36,8% от
общего объема сделок репо и вырос в 2,7 раза - 78,9 трлн рублей.
На срочном рынке комиссионные доходы составили 1,5 млрд рублей,
сократившись на 10,3% по сравнению с 2018 годом. Объем торгов в контрактах
увеличился до 1,8 млрд контрактов на 17,5% или 93,8 трлн рублей, в основном,
при помощи сделок с соответствующими валютными инструментами. По
итогам года объем открытых позиций достиг 590,0 млрд рублей, при этом
увеличившись на 28,0%.
1
Доходы от проведения расчетов и депозитарной деятельности по
сделкам возросли на 8,7% и составили 3,5 млрд рублей. На хранении в НРД
объем активов увеличился до 31,68 трлн рублей на конец 2018 года (среднее
1
Московская биржа объявляет финансовые результаты 2019 года [Электронный ресурс].
URL: https://www.moex.com/n27206/?nt=106 (дата обращения: 10.05.2020)
52
значение составило 29,09 трлн рублей) с 24,97 трлн рублей (на конец 2018
года).
Доходы от иных видов деятельности Биржи увеличились на 41,8% и
составили 1,39 млрд рублей. Большую часть из них сформировали
соответственно оказание информационных услуг и продажа рыночных данных
(рост на 57,8% – 688,4 млн рублей), а также реализация обеспечения
программно-технического характера (рост на 6,2% –526,7 млн рублей)
1
.
Процентные и прочие финансовые доходы Биржи увеличились на 96,5%
по сравнению с 2018 годом и составили 28,2 млрд рублей. Главными
факторами, которые спровоцировали рост стало значительное увеличение
размера соответствующего инвестиционного портфеля (среднедневной объем в
2019 году составил 1,2 трлн рублей по сравнению с 700,00 млрд рублей в 2018
году) и соответственно высокие процентные ставки.
Отметим, что в 2019 году операционные расходы биржи составили 11,32
млрд рублей, соответственно увеличение составило 8,7% по сравнению с
прошлым годом. Осуществление строгого контроля расходов позволило бирже
третий год подряд сдерживать увеличение расходов ниже определённого
уровня инфляции.
Обратим внимание, что сумма административных и прочих
операционных расходов в 2019 году составила 5,6 млрд рублей и
соответственно выросла на 10,4%, в основном, за счет роста расходов на
амортизацию нематериальных активов, а также ремонт и содержание
оборудования и нематериальных активов. Расходы на персонал возросли на
7,3% по сравнению с прошлым годом и составили 5,8 млрд рублей. В 2019 году
объем капитальных затрат составил 2,7 млрд рублей, из которых 2,2 млрд
рублей были направлены на разработку, приобретение и совершенствование
необходимого программного обеспечения и оборудования
2
.
1
Московская биржа объявляет финансовые результаты 2019 года [Электронный ресурс].
URL: https://www.moex.com/n27206/?nt=106 (дата обращения: 10.05.2020)
2
Там же.
53
По итогам 2019 года размер собственных денежных средств биржи
составил 78,0 млрд рублей. По состоянию на 31 декабря 2019 года биржа
долговых обязательств не имела.
Таким образом, отметим, что анализируя деятельность биржи в 2018 и
2019 годах не наблюдалось больших потерь. Наоборот были характерны
соответствующие результаты, обусловленные увеличением объема торгов на
денежном, валютном рынках и рынке облигаций, увеличением процентного
дохода в сочетании со строгим контролем расходов. Биржа продолжила
осуществлять активное развитие собственного инструментария при
возрастающих потребностях клиентов, а росту процентного дохода
способствовали высокие процентные ставки на рынке.
Выводы по 2 главе.
Анализ второй главы показал, что рыночная среда определяет
существование различных формирований, охватывающих рыночные элементы
и экономические отношения, связывающие их друг с другом с учетом
экономической природы и правовых условий.
Определено, что наиболее типичным является выделение рынков по
признакам субъектов и предметов обращения. В современных условиях
хозяйствования группировка финансовых ресурсов происходит с применением
механизмов и инструментария финансового рынка, что вместе с ускорением
темпов реформирования финансовой сферы значительно усложняет механизмы
протекания процессов формирования, функционирования и регулирования
политики банковских учреждений, вызывая настоятельную потребность в
дополнительном исследовании.
Одной из важнейших проблем экономики Российской Федерации,
которая требует неотложного решения является неудовлетворительное
финансовое состояние, что проявляется в неэффективном размещении
финансовых ресурсов, недостаточном финансовом обеспечении дальнейшего
развития на финансовом рынке, несостоятельности удержать конкурентные
позиции. Рынок финансовых услуг является одним из механизмов обеспечения
54
конкурентоспособности экономики страны, поскольку он позволяет направить
инвестиционные потоки в наиболее привлекательные сегменты экономики и
тем самым способствовать экономическому росту.
Именно поэтому укрепление рынка финансовых услуг требует
исследования современного состояния его развития, выявление проблем и
своевременности определения основных направлений его развития, что в
совокупности влияет на эффективность функционирования экономики страны в
целом. Государственная политика в сфере повышения эффективности
функционирования финансового рынка России должна включать единый
сбалансированный комплекс мер, направленных на обеспечение стабильности и
устойчивости финансовой системы, эффективный контроль движения
финансовых потоков, рациональное использование финансовых ресурсов.
Установлено, что прежде всего, следует учитывать, что валютный рынок
всегда выступает как конкурентный рынок. Конкуренция является
инструментом получения дохода. Субъекты рынка конкурируют между собой
по поводу получения наибольшего дохода.
Во-вторых, любые обменные операции на валютном рынке содержат в
себе элементы валютного риска. Речь идет не только о чисто спекулятивных
операциях, связанных с «игрой» на валютных курсах, что в принципе является
также естественной атрибутикой любого рыночного механизма. Валютный
риск органически связан с конкуренцией, с действием стихийных сил, с
элементами неопределенности экономической конъюнктуры, наконец, с
обязательным присутствием элементов субъективности в поведении
контрагентов, которые не всегда в полной мере можно прогнозировать.
Поэтому важным атрибутом валютного рынка является введение
функциональных элементов его регулирования. Они влияют на формирование
доходов, расходов и финансовых результатов, развитию их видов уделяется
первостепенное значение.
Основными направлениями совершенствования валютного
регулирования в России должны быть: обеспечение стабильности