57
период» на 92825654 тыс. руб. По статье переоценка основных средств
наблюдается увеличение показателя на 14179189 тыс.руб. или на 21,37%.
Анализ коммерческого банка ПАО «Сбербанк» за 2017-2018 гг. показал
общее уменьшение активов и пассивов своей деятельности, который
составил 960155949 тыс.руб. Нераспределенная прибыль прошлых лет
уменьшилась на 301795792 тыс.руб. или на 16,86%. В целом произошел
небольшой спад активов и пассивов.
2.2 Анализ валютных рисков ПАО Сбербанк
Наибольшее влияние на риски и их минимизацию влияют портфельные
инвестиции. Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и
представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфель
ПАО Сбербанк представляет собой совокупность собранных воедино
различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для
достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель ПАО
Сбербанк входят ценные бумаги одного типа (акции) или различные
инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные
сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.).
ПАО Сбербанк формирует инвестиционный портфель, набирая его в
следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов
— государственные ценные бумаги, около 25 процентов — муниципальные
ценные бумаги и около 5 процентов — прочие бумаги.
Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3
портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли — 2/3.
ПАО Сбербанк придерживается следующих принципов формирования
инвестиционного портфеля:
- безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на
рынке инвестиционного капитала);
- стабильность получения дохода;
58
- ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в
немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в
цене превращаться в наличные деньги.
Диверсификация вложений - основной принцип портфельного
инвестирования ПАО Сбербанк . Диверсификация уменьшает риск за счет
того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут
компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация
риска ПАО Сбербанк достигается за счет включения в портфель ценных
бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы
избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.
Оптимальная величина - от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.
Основным преимуществом портфельного инвестирования ПАО
Сбербанк является возможность выбора портфеля для решения
специфических инвестиционных задач.
Для этого ПАО Сбербанк использует различные портфели ценных
бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между
существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой
им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих
факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.
Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на
соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при
классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого
источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за
счет текущих выплат — дивидендов, процентов.
ПАО Сбербанк имеет два основных типа портфеля:
- портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода
за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);
- портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой
стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).
Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной
59
совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован
на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой
стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными
инвестиционными свойствами. Данный тип портфеля ориентирован на
получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат.
Портфель дохода ПАО Сбербанк составляется в основном из акций
дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и
высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным
свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью
этого типа портфеля является то, что цель его создания - получение
соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы
минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора.
Поэтому объектами портфельного инвестирования ПАО Сбербанк являются
высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением
стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
Процесс управления портфелем ПАО Сбербанк направлен на
сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств,
которые бы соответствовали интересам ПАО Сбербанк .
Одним из элементов управления, является мониторинг,
представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка,
тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств
ценных бумаг, который проводит ПАО Сбербанк . Конечной целью
мониторинга ПАО Сбербанк является выбор ценных бумаг, обладающих
инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.
Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа
управления.
Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных
доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными
бумагами.
60
Специалисты ПАО Сбербанк прогнозируют состояние денежного
рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так,
если кривая доходности находится в данный момент на относительно низком
уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение
курсов твердопроцентных бумаг.
Поэтому ПАО Сбербанк следует покупать краткосрочные облигации,
которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и
реинвестироваться в более доходные активы (например ссуды). Они служат
дополнительным запасом ликвидности.
По мере снижения процентных ставок ПАО Сбербанк получает
выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости
бумаг. К моменту, когда ставки процента достигают низшей точки, ПАО
Сбербанк распродает долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от
роста курсов и в тот же день делает вложения в краткосрочные облигации.
Разумеется, стратегия «переключения» может не оправдать себя и ПАО
Сбербанк понесет убытки.
Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в
ожидании снижения процентных ставок, а они продолжают расти. Тогда
ПАО Сбербанк будет вынужден удовлетворять потребность в ликвидных
средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая
долгосрочные бумага с убытком по курсовой стоимости.
Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть
портфеля ПАО Сбербанк хранит в краткосрочных обязательствах, чтобы
обеспечить резерв ликвидности.
Как «активная», так и «пассивная» модели управления ПАО Сбербанк
могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет,
либо на основе договора.
Активное управление ПАО Сбербанк предполагает высокие затраты
по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг
клиента.
61
Формируя и оптимизируя портфель из имеющихся в его распоряжении
средств инвестора, ПАО Сбербанк осуществляет операции с фондовыми
ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегии и т.
д.
Прибыль ПАО Сбербанк в значительной степени зависит от
инвестиционного искусства менеджера, а следовательно, комиссионное
вознаграждение будет определяться процентом от полученной прибыли.
Проанализируем доходность ценных бумаг ПАО Сбербанк.
62
Таблица 5
Ценные бумаги ПАО Сбербанк
Параметры ЦБ
Виды ценных бумаг
Акция
Вексель
ОФЗ
Цена приобретения, руб.
14,29
84000
73150
Период владения ЦБ, лет
0,3
0,3
0,3
Доход, %
15
-
-
Количество, шт.
100
100
100
Номинал
10
115000
100000
Ставка налога на доход в виде курсовой
разницы (Снк), %
35
-
-
Ставка налога на доход по ЦБ в виде
процентов (Сн),%
21
-
-
Ставка дохода по депозитным
(накопительным) вкладам за период
начисления дивидендов или процентов
(Сп), %
21
-
-
Ставка налога на доход в виде дисконта
(Снд), %
-
35
35
Рассчитаем доходность ценных бумаг:
1) Акция.
Найдем зависимость цены акции от недели, используя котировку акции
и метод наименьших квадратов с помощью таблицы 6.
63
Таблица 6
Метод наименьших квадратов
Период,
Х
Цена акции,
У
Х*Х
Х*У
1
13,6
1
13,6
2
13,0
4
26,0
3
13,2
9
39,6
4
13,5
16
54,0
5
13,7
25
68,5
6
13,3
36
79,8
7
13,8
49
96,6
8
14
64
112,0
45
122,1
285
616,1
У = 12,67 + 0,18*Х.
Расчетная и фактическая цены представлены в таблице 7.
Таблица 7
Расчетная и фактическая цены
Период
Фактическая
цена,
Уф
Расчетная
цена,
Ур
(Уф - Ур)
(Уф - Ур) І
1
13,6
12,85
0,75
0,56
2
13,0
13,03
-0,03
0,0009
3
13,2
13,21
-0,01
0,0001
4
13,5
13,39
0,11
0,012
5
13,7
13,57
0,13
0,017
6
13,3
13,75
-0,45
0,2
7
13,8
13,93
-0,13
0,017
8
14
14,11
-0,11
0,012
9
14
14,29
-0,29
0,08
Уср = 13,57
1,099
22
16,63
64
На дату формирования портфеля цена акции составляет 14,29 руб. - это
цена покупки, через 3 месяца цена акции будет составлять 16,63 руб. - это
цена реализации.
На основании данных котировок выводим линейный тренд покупки.
Для нахождения суммарного дохода по акции необходимо просчитать
курсовой доход и текущий капитализированный доход.
Курсовой доход рассчитывается по формуле:
Дк = (Цр-Зкр-Цп-Зкп) - (Цр-Цп)*Снк/100 , (3)
где Н - номинальная стоимость ЦБ,руб;
С - годовая ставка текущего дохода,%
t1 - период, за который начисляется доход, мес.;
Т1- длительность года, мес.;
К- количество периодов начисления дохода за время нахождения ЦБ у
инвестора;
Сп - ставка дохода по депозитам (накопительным) вкладам за период
начисления дивидендов или процентов, %;
Р - порядковый номер члена ряда, р =1,…,К;
Снв - ставка налога на доход по депозитным (накопительным) вкладам;
Цр - цена реализации ЦБ, руб.;
Сн - ставка налога на операции с ЦБ, руб.;
Зкр - комиссионные выплаты за реализацию ЦБ. Руб.;
Цп - цена приобретения ЦБ, руб.;
Зкп - комиссионные выплаты при приобретении ЦБ, руб.;
СНК - ставка налога на доход в виде курсовой разницы, %;
Сн - ставка налога на доход по ЦБ в виде процентов,5;
Снд - ставка налога на доход в виде дисконта, %.
Текущий капитализированный - по формуле:
Дтк = Н*С/100*t1/Т1*((1+Сп/100)*(к-р))*(1-Снв/100)*(1-Сн/100)Д =
= Дк + Дтк (4)
Дк = (16,63-0,5-14,29-0,43)-((16,63-14,29)*0,35 = 0,59 руб.
65
Дтк = 10*0,15*3/12 (2,67*0,65*0,65 = 0,42 руб.
Д = 0,59 +0,42 = 1,01 руб.
Теоретическая доходность определяется по формуле:
ДТ = t/T * (Д/(Цп + Зкп)) * 100, (5)
ДТ = 12/3*(1,01/(14,29+0,43))*100 = 27,5%
2) Вексель
Куммулятивный дисконтный доход векселя определяется по формуле:
Дкд = (Н-Цп-Зкп)*(1-Снд/100) (6)
Дкд = (115000-84000-2520)/0,65= 18512 тыс. руб.
Теоретическая доходность определяется по формуле :
ДТ = t/T * (Д/(Цп + Зкп)) * 100, (7)
ДТ = 12/3*(8664,5/(84000+2520))*100 = 40,1%
3) Облигация федерального займа
Куммулятивный дисконтный доход определяется по формуле:
Дкд = (Н-Цп-Зкп)*(1-Снд/100) (8)
Дкд = (100000-73150-2194,5)*0,65 = 16026,1тыс.руб.
Теоретическая доходность определяется по формуле:
ДТ = t/T * (Д/(Цп + Зкп)) * 100, (9)
ДТ = 12/3*(16026,1/(73150+2194,5)) = 85,1%
Для оценки риска по акциям используется коэффициент вариации
Квар. = О/ у * 100, (8) (10)
где, О - средне - квадратичное отклонение,
у - среднее значение цены акции.
у = (Уф - Ур)І / n
где, Уф - фактическая цена акции,
Ур - расчетная цена акции,
n - количество периодов.
Расчетная и фактическая цены представлены в таблице 4.
Уф - Ур = 1,099
у = 1,099 /9 = 0,0999
66
Квар = 0,0999 / 13,57 * 100 = 0,74 %.
Таким образом, риск по акции составляет 0,74%.
Учитывая, что облигации федерального займа и векселя очень
надежные ценные бумаги, то риск потери дохода можно считать равным 1.
На основании данных ПАО Сбербанк формирует 3 типа фондового
портфеля, которые представлены в таблице 8.
Таблица 8
Структура портфеля ПАО Сбербанк
Виды ценных
бумаг
Размер вложений в ценные бумаги
Агрессивный
Портфель
Портфель
консервативного
роста
Портфель
умеренного
роста
Акции
0,6
0,2
0,4
ОФЗ
0,2
0,5
0,2
Вексель
0,2
0,3
0,4
Расчет доходности портфеля рассчитывается по формуле:
Дп = (Дj * xj) * К, (11)
где: Дп - доходность портфеля;
Дj - доходность j-ой ценной бумаги;
Xj - доля вложений в j-ую ценную бумагу;
К - размер возможных вложений в ценные бумаги.
Расчет доходности агрессивного портфеля
Дп = (27,5*0,6+85,1*0,2+40,1*0,2)/100*284050 = 154296тыс. руб.
Расчет доходности консервативного портфеля
Дп = (27,5*0,2+85,1*0,5+40,1*0,3)/100*284050 = 147137,9 тыс. руб.
Расчет доходности портфеля умеренного роста
Дп = (27,5*0,4+85,1*0,2+40,1*0,4)/100*284050 = 125152,4 тыс. руб.
Расчет общего риска портфеля
Общий риск портфеля рассчитывается по формуле: