Чаще всего бизнес-ангелом являются мужчины в возрасте от 45 до 60
лет и, зачастую, каждый четвертый из них - миллионер. Бизнес-ангелы
инвестируют часть собственных средств в наиболее инновационные
компании, которые находятся на самых ранних стадиях развития, то есть
«посевной» и «start-up».Именно такие частные инвесторы заполняют разрыв
между первоначальными вложениями собственников компаний и
традиционным венчурным капиталом, размещением акций на бирже и т.д.
Бизнес-ангелы предоставляют финансирование на длительный срок (3-7 лет)
без каких либо гарантий или залогов только за долю в компании и это
является принципиально новым венчурным механизмом. Для того чтобы
обеспечить себе контроль над своими инвестициями, они покупают чуть
больше, чем блокирующий пакет акций. Их цель - это рост компаний или
проектов, с помощью, поступления и популяризации инновационных
продуктов. Свой основной доход бизнес- ангелы получают через продажу
своей доли на фондовом рынке или основателям компании при выходе из
компании. По правилам, бизнес- ангелы не требуют процентов и дивидендов
за предоставленные инвестиции за весь инвестиционный период. При таких
предпосылках бизнес-ангел должен тщательно проверять, отбирать проекты,
и, желательно, участвовать в управление бизнесом, для того чтобы снизить
рискованность вложений. Объем инвестиций может составлять от
нескольких тысяч до нескольких миллионов долларов в одну компанию.
Около одной трети проектов могут инвестироваться вложениями двух и
более бизнес- ангелов. В преимущественном большинстве, частные
акционеры изучают только те компании, которые находятся не дальше своего
региона, но при наличии определенных интересов, они могут рассматривать
и более удаленные проекты. Инвестиции бизнес- ангелов могут
способствовать дальнейшему повышению устойчивости компании и
привлечению дополнительных денежных средств из других источников.
Бизнес-ангел может стать для компании, не только источником
22
финансирования, но и источником знаний и опыта, при ее дальнейшем
развитие. 11
В России движение бизнес- ангелов гораздо менее распространено, по
сравнению с США и странами Европы. Так в США число бизнес- ангелов
доходит до 270000,в Европе их около 125000. Это связано, во-первых, с
неразвитостью институтов венчурного финансирования у нас в стране. А, во-
вторых, плохо отлажен механизм функционирования национальной научно
инновационной системы, что в свою очередь и тормозит инвестиционные
потоки в новые проекты.
В США и Европе объем от инвестиций «бизнес-ангелов» в несколько
раз превышает объем инвестиций формального сектора. А все потому, что
такой способ финансирования может устранять противоречия между
инвестором и предпринимателем, так как в его основе заложено объединение
целей и задач по увеличению стоимости бизнеса как для
предпринимательства, так и для капитала.
Чаще всего «бизнес- ангелы» напрямую инвестируют в новые проекты
и фирмы, входя в состав синдиката, для получения больших финансовых
средств. Именно поэтому в США в 2013 году в секторе промышленности и
биотехнологий, гранты являются основным источником финансирования и
составили около 102,8 млн. долл. К основным отраслям финансирования
венчурного капитала в России относятся - медицинские технологии,
автомобильная промышленность, фармакология и сфера IT технологий. В
России на 2013 год насчитывалось около 1000 бизнес- ангелов, многие из них
объединились в ассоциации и сети. Самые известные из них это:
Национальную ассоциацию бизнес- ангелов (НАБА), Национальное
содружество бизнес-ангелов (СБАР), «Стартовые инвестиции», сеть
рискового финансирования «Бизнес-Ангелы» и другие. Конечно, по
11 Чистякова О.В. Тенденции развития бизнес-ангелов в России//Вестник бурятского
университета. 2012/2. С. 123-127
23
сравнению с Соединенными штатами, где существует более 265000 бизнес-
ангелов, Россия отстает, но мы имеем большой инвестиционный потенциал.
Так в 2011 году у нас в стране было 94 тысячи миллионеров, а уже в 2013
году их насчитывалось более 98 тысяч. Но на венчурном рынке инвестиций
существуют и большие проблемы, с которыми сталкиваются бизнес-ангелы
при инвестировании средств в новые проекты и компании:
• неопределенность и высокая рискованность инновационных
проектов;
• поиск нужной компании для инвестирования осложняется слабо
развитой инфраструктурой;
• нет юридически подтвержденного статуса-«бизнес-ангел»;
• российские компании с недоверием относятся к отечественным
научно техническим разработкам;
• низкая осведомленность бизнес-ангелов в сфере инновационных
технологий. Но часть этих проблем способно решить государство
посредствам принятия законодательства, которое будет регулировать
деятельность бизнес- ангелов. 12
Конечно, термин «бизнес-ангелы» на рынке российских венчурных
инвестиций еще достаточно новый, но при наличии перспективных
инновационных компаний, высокой компетенции инвесторов, низких
инвестиционных риской и поддержке со стороны государства, их число
может значительно возрасти и приблизиться к показателям Европы и США.13
12 Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России 2012. - СПб:. РАВИ. - 2013. -
218 с
13 Кольцова Н.В. Необходимость функционирования бизнес-ангелов в
России//Современные тенденции в экономике и управление 2013. № 4 С. 124-128
24
Доходность венчурных инвестиций достаточно высокая и сопряжена
с большим риском. Так, по некоторым оценкам, средняя доходность
инвестиций в наиболее успешные такие проекты может колебаться от 30
до нескольких сотен процентов годовых, что делает их особо
привлекательными объектами для осуществления долгосрочных
капиталовложений среди искушенных инвесторов. При этом
направленность венчурного финансирования на развитие наукоемких и
высокотехнологичных производств, на создание основ для научных
открытий и технологических достижений, их внедрение в массовое
производство, а также высокая доходность подобного рода инвестиции
могут послужить важным фактором перехода к инновационному пути
развития экономик мира.14
Венчурное финансирование инновационных предприятий
осуществляется по этапам, которые обычно соответствуют фазам
жизненного цикла предприятия и его продукции. Каждый этап имеет
свои особенности, специфичные источники финансирования и риски.
В мировой практике венчурного финансирования инновационных
проектов выделяют следующие этапы:
1. Seed — этап разработки, посевная стадия;
2. Start-up — стартовый этап;
3. Early growth — ранний рост;
4. Expansion и Mezzanine — расширение и промежуточный этап
соответственно;
5. Exit — выход, этап ликвидности.
Таким образом, венчурное финансирование осуществляется на
стадиях создания и запуска фирмы, ее раннего роста и расширения, до
момента публичного размещения акций, когда долевые права
14 Алипов С., Самохин В. Зарубежный венчурный капитал в России / Венчурный капитал и
прямое инвестирование в России. Сборник статей и выступлений. - СПб.: РАВИ, 2000.
25
1.4. Основные этапы венчурного инвестирования
венчурного фонда в бизнесе продаются частным инвесторам или
основателям проекта.
Рассмотрим каждый этап поподробнее:
Seed («Этап разработки», «Посевная стадия») — на данном этапе
инновационная компания находится на стадии формирования,
существует только перспективный проект, начало осуществления
которого требует создания команды и незначительных по объемам
начальных затрат. Финансовое обеспечение данного этапа развития
основано, как правило, на личных средствах инициаторов проекта,
премиях, грантах, финансировании «посевными фондами», так
называемые 3F (family — семья, friends — друзья, fools —дураки).
Start-up («Стартовый этап») — на данном этапе развития
инновационной компании требуется значительный капитал для
реализации проекта. Это обусловлено необходимостью проведения
дополнительных исследований, осуществления выпуска опытной
партии и тестирования продукции, оплаты труда и организации
бизнеса.
Early growth («Ранний рост») — этот этап начинается после
успешного испытания и тестирования пробной партии продукции на
рынке. На данной стадии развития инновационной компании риск
становится меньше, при этом компания значительной прибыли еще не
получает. В процессе раннего роста налаживается механизм
производства инновационной продукции, формируются устойчивые
связи с поставщиками и сетями сбыта. Продукция пользуется спросом
потребителей, деятельность компании безубыточна и ее экономическое
будущее уже не вызывает сомнений. Венчурный капитал на данном
этапе является основным источником финансирования роста.
Expansion («Расширение») и Mezzanine («Промежуточный этап»)
— характеризуются наличием необходимых средств для возобновления
процесса производства, однако их недостаточно для расширения, что
26
требует привлечения дополнительных источников финансирования,
при этом особую роль среди них начинает приобретать банковское
кредитование. Это связано со стабильным положением фирмы, а,
следовательно, и привлекательными условиями кредитования.
Exit («Выход», «Этап ликвидности») — осуществление выхода
венчурных инвесторов из инвестиций. Этот выход возможен либо
путем продажи контрольного пакета акций стратегическому инвестору,
либо путем первоначального предложения акций на рынке. Таким
образом, венчурное финансирование осуществляется на стадиях
создания и запуска фирмы, ее раннего роста и расширения, до момента
публичного размещения акций, когда долевые права венчурного фонда
в бизнесе продаются частным инвесторам или основателям проекта.15
При этом наиболее рискованными (т.к. связаны с повышенными
вероятностями убытков) , являются «посевная» и «стартовая» стадия
развития инновационной компании. Они находятся в так называемой
«долине смерти» (death valley), в которой по статистике в 91 % случаев
венчурные фонды гибнут по причине низкого уровня деловой
подготовки команды слабого менеджмента, нежели из-за ошибки в НИОКР,
или неконкурентоспособности продукта.
В таблице № 2 я показал примерную продолжительность и количество
требуемых инвестиций на каждом этапе.16
15 Алипов С. Венчурный бизнес в США / Венчурный капитал и прямое инвестирование
в России. Сборник статей и выступлений. - СПб.: РАВИ, 2000.
16 Аметистов Е.В., Дмитров А.С. Высокие технологии - путь процветания //
Инновации. - 2004. - № 5 . - С. 46.
27
Таблица № 2 продолжительность и объем инвестиций необходимые для
каждого этапа.
Название
этапа
Основная
деятельность
компании
Сроки
этапа
Раунд
инвестиций
Требуемые
инвестиции, руб
Посевной Бизнес-идея
Бизнес-план
Создание компании
Защита
интеллектуальной
собственности
4 мес. -
2 года
Посевной
150 000 - 9 000 000
Начальный
Создание
прототипа
Лицензирование,
сертификация
1-3 года
Раунд А
6 000 000 - 60 000
000
Ранний
Начало
коммерциализации,
производство,
первый клиент
2-3 года
Раунд В
60 000 000 - 300
000 000
Рост
Котировка,
продажа
3-7 лет Раунд С
240 000 000 - 600
000 000
Выход Котировка,
продажа
1-6 мес. Выход
-
28
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ МИРОВОЙ СИТУАЦИИ В ВЕНЧУРНОМ
БИЗНЕСЕ
2.1 Отрасли венчурного бизнеса
Рынок венчурного капитала является лишь небольшим сегментом
отрасли прямых инвестиций в акционерный капитал. Однако его значение
трудно переоценить, так как рисковый капитал является практически
единственным источником финансовой поддержки малых инновационных
предприятий на самых ранних стадиях существования — от идеи до выхода и
закрепления их продукции на рынке.
Использование венчурного капитал, как альтернативного источника
финансирования частного бизнеса, началось в США в середине 50-х годов
ХХ века.
Основную часть корпоративного сектора составляют
независимые венчурные фонды (компании, фирмы), обычно представляющие
собой партнерства (partnerships). Участниками таких партнерств могут быть
как юридические, так и физические лица. Основной объем капитала
партнерств образуется вкладами государственных и частных пенсионных
фондов США. Помимо пенсионных фондов, активное участие в венчурных
фондах принимают коммерческие и инвестиционные банки, страховые
компании, государственные и благотворительные фонды, корпорации,
частные лица.
Часто венчурные фонды создаются как аффилированные (дочерние)
структуры отдельными банками и страховыми компаниями. Такие фонды
осуществляют инвестиции в интересах внешних инвесторов либо клиентов
материнской компании.
Помимо венчурных фондов, в корпоративном секторе представлены
венчурные фирмы, образованные нефинансовыми промышленными
29
корпорациями как филиалы, осуществляющие инвестиции в интересах
материнской компании. Такие фирмы получили название «прямые
инвесторы» или «корпоративные венчурные инвесторы».17
В настоящее время значительное развитие венчурная
индустрия получила в Северной Америке (США, Канада) и европейских
странах, в Тихоокеанском регионе, Израиле, Австралии и Латинской
Америке. Кроме того, венчурных капитал из «посевного» (seed capatal) и
«стартового» (start-up capital) перешел в более зрелые стадии развития
бизнеса и стал также «капиталом развития» (devalopment capital) и
«капиталом расширения» (expansion capital).
Таким образом, венчурный бизнес, зародившийся в середине 50-х
годов, развился в мощную мировую индустрию и зарекомендовал себя как
один из наиболее действенных инструментов поддержки и развития
реального сектора экономики. В мировой экономике венчурный капитал
оказал огромное влияние на развитие таких отраслей промышленности как
полупроводниковая электроника, вычислительная техника, информационные
технологии, биотехнологии. Различия в темпах, ключевых факторах и
условиях технологического развития стран позволяют классифицировать
страны по нескольким видам позиций технологического развития (табл.3 ).
17 Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. - СПб.: Феникс,
2005. - 372 с. 5. Аммосов Ю.П. Пора покупать ноу-хау. В Россию пришел Intel Capital -
один из крупнейших корпоративных венчурных фондов // Эксперт. - 2003. - № 19. - С. 58.
30
ТаблицаЗ Классификация стран по позициям технологического
развития
______________
________________________
_______________________
Позиция
технологического
развития
Страны Характеристики
Технологическое
п ревосходство-лидерство
США, Германия, Южная
Корея, Япония, Франция,
Тайвань, Израиль,
Сингапур и др.
Характеризуется
высокими показателями
в сфере высоких
технологий и
результатами
функционирования
технологической
инфраструктуры стран
Технологическая
адаптация-
заимствования
Китай, Индонезия и др. Характеризуется
умеренными
показателями
потенциала в сфере
высоких технологий и
высокими результатами
функционирования
технологической
инфраструктуры стран;
Технологическая
модернизация
Бразилия, Индия,
Австралия, Канада,
Италия, Нидерланды,
Россия, страны СНГ и др.
Характеризуется
умеренными
показателями
потенциала в сфере
высоких технологий и
низкими результатами
функционирования
технологической
инфраструктуры стран;
Технологическая
отсталость
Наименее развитые
страны.
Характеризуется низкими
показателями
потенциала в сфере
высоких технологий
В современных условиях мировой экономики, а также в условиях
волатильности мировых фондовых рынков процесс глобализации охватывает
и мировой рынок венчурного капитала. Процессы глобализации проявляются
в венчурной индустрии при привлечении компаниями внешнего зарубежного
финансирования, при выходе на мировые фондовые рынки, при продаже
акций компании иностранному инвестору, а также в связи с открытием
зарубежных представительств. В настоящее время глобальный рынок
венчурных инвестиций значительно подвергается влиянию кризисных и
посткризисных условий развития мировой экономики.
31