37
1.4 Основные показатели оценки акций
В настоящее время привлечение инвестиций является одним из самых
важных факторов, которые способствуют выживанию компании на рынке.
Инвестированием является размещение денежных средств инвестора в
выбранные для этих целей активы. Мотивом данного действия выступает
увеличение средств инвестора и получение положительного дохода, то есть
должная организация отношений с акционерами и владельцами
акций;
демонстрация высокого уровня корпоративного управления.
Такая политика обычно приводит к тому, что инвесторы, как
иностранные, так и внутренние, предоставляют финансирование более
охотно и на более льготных условиях. Инвесторы предпочитают открытые,
позитивно настроенные к ним предприятия, справедливо считая, что в этом
случае финансовые риски, которые они несут, значительно ниже.
Потребности эмитента в финансовом инжиниринге формируют
обширную практику IPO / выпуска акций:
проектирование финансовых продуктов, в т.ч. новых, и
внедрение финансовых технологий для удовлетворения общих и
специальных потребностей предприятия в денежных ресурсах. Совмещение
нескольких видов финансовых инструментов и сделок, включая операции с
акциями, в одну финансовую схему для решения комплексной финансовой
проблемы предприятия;
управлением риском, доходностью и ликвидностью в системе
финансового менеджмента эмитента;
управление портфелем своих собственных ценных бумаг.
Снижение стоимости капитала на основе управления портфелем акций /
долгов предприятия (откуп ценных бумаг на рынке в моменты снижения их
рыночной стоимости).
38
дохода, величина которого как минимум преобладала над величиной
инфляционных ожиданий. Вкладывая свои средства, инвестор преследует
цель получения вознаграждения, или прибыли от инвестиций в виде
текущего дохода или увеличения стоимости вложенных инвестиций.
Подводя итог вышесказанному, инвестиционная привлекательность –
это экономическая категория, характеристиками которой являются
платежеспособность, устойчивость финансового состояния компании,
К объектам вложения денежных средств можно отнести банковские
депозиты, акции, облигации, паи, движимое и недвижимое имущество, право
пользования земельным участком, право пользования интеллектуальной
собственностью и др. В своей работе я подробнее рассматриваю
инвестирование в акции компаний банковского сектора, поэтому акцентирую
внимание на вложениях в ценные бумаги именно этого вида.
Принятие инвестиционного решения зависит от понимания логики
инвестиционного процесса. Анализ компании, в которую будут вложены
инвестиционные ресурсы – один из неотъемлемых этапов такого процесса.
Для выбора объекта инвестирования необходимо определиться с
понятием «инвестиционная привлекательность». В настоящее время нет
единого подхода к определению этой категории, однако традиционно под
инвестиционной привлекательностью понимают наличие определенных
условий, которые оказывают влияние на предпочтения инвестора при выборе
объекта инвестирования. М.Н. Крейнина рассматривает инвестиционную
привлекательность как систему показателей, характеризующих финансовое
положение компании. Если сузить проблему, инвесторы анализируют
показатели курса акций, доходность капитала компании, а также уровень
дивидендов. Для усиления инвестиционной привлекательности большое
значение приобретает конкурентоспособность предприятия и его
клиентоориенторованность, стоит отметить и уровень инновационной
деятельности при планировании и реализации стратегического развития.
39
эффективность использования её имущества, должный уровень
конкурентоспособности и качества и продукции, направленность на развитие
компании и увеличение доходности капитала. Анализ инвестиционной
привлекательности акций включает в себя исследование экономической
информации для достижения следующих целей:
Исходя из сказанного выше, с целью определения инвестиционной
привлекательности акций компании необходимо проводить
фундаментальный экономический анализ положения компании, анализ
получения объективной оценки инвестиционной
привлекательности и финансовой устойчивости компании, оценки динамики
показателей в сравнении с предыдущим периодом;
повышения финансовой устойчивости анализируемой компании,
улучшения ее финансового состояния и инвестиционной
привлекательности;
принятия инвесторами обоснованных инвестиционных решений
исходя из полученных данных;
В требуемом анализе, исходя из поставленных целей, можно выделить
следующие задачи:
анализ финансовой отчетности компании, структуры активов и
обязательств, расчет динамики показателей расчет и оценка финансовой
устойчивости компании, степень обеспеченности собственными средствами,
рентабельность и ликвидность имущества;
анализ конкурентоспособности, оценка возможностей
дальнейшего расширения деятельности;
оценка влияния факторов риска и неопределенности на
инвестиционную привлекательность;
выявление перспектив улучшения финансового состояния;
анализ курса акций за период;
расчет показателей качества акций.
40
макроэкономической и перспектив развития отрасли. Расчет основных
показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия позволяет
оценить наличие, размещение и использование финансовых ресурсов, исходя
из данных различных форм бухгалтерской отчетности. На основании
полученных коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости и
рентабельности можно сделать вывод о финансовом состоянии компании.
Помимо оценки текущего состояния финансовой деятельности предприятия,
инвестору при анализе инвестиционной привлекательности необходимо
учитывать динамику изменения выручки, издержек и прибыли, отслеживать
рейтинг предприятия в отрасли, осуществлять мониторинг котировок акций
компании и её конкурентов в соответствии с тенденциями на фондовом
рынке. Из чего следует, что понятие инвестиционной привлекательности
тесно переплетается с компанией, инвестором и фондовым рынком.
Потенциальным акционерам важно брать в расчет риски вложений,
учитывая настроение рынка. Как известно, понятие риска и доходности
неразрывно связаны между собой. Так, инвестор, осуществляя вложения
может иметь небольшие доходы с минимальным уровнем риска (покупка
акций ведущих компаний, «голубых фишек»), но может получить и
потенциально высокую прибыль, прибегая к венчурному финансированию,
продвигая на рынок новые товары или услуги. При этом, улучшая свою
финансовую устойчивость, существующая компания может рассчитывать на
дополнительный приток инвестиций.
Традиционно самые большие доходы на фондовом рынке получают
инвесторы, вложив деньги в недооцененные акции. Наряду с показателями
финансовой устойчивости, стоит также учитывать значения качества акций,
которые показывают переоценку акций на рынке. Для их оценки такие
показатели стоит применять все одновременно, поскольку отдельно друг от
друга они не могут дать объективный результат.
41
EPS показывает, сколько прибыли компания заработала за период на
одну акцию. Рассчитывается EPS как частное от разности прибыли компании
и дивидендов по привилегированным акциям на количество обыкновенных
акций. Является наглядным показателем прибыли на акцию компании, но
сложности в его использовании возникают при сравнении его с EPS других
компаний, так как выражается EPS в абсолютных значениях. Вследствие чего
необходимо также учитывать относительные показатели, т. е.
мультипликаторы.
Показатели D/E и D/P – дивидендный выход и рыночная доходность
акции соответственно. Рассчитываются как отношение дивиденда к прибыли
на акцию и отношение дивиденда к рыночной цене ценной бумаги. При
стабильном росте дивидендных выплат, увеличение таких показателей
является положительным сигналом для инвестора.
Следующий показатель мультипликатор (P/E) – отношение
суммарной стоимости акций к совокупной прибыли компании. Этот
коэффициент считается самым важным при оценке привлекательности акции
компании для инвесторов. Поскольку акционерами являются
непосредственные владельцы самой компании, то и стоимость акций не
может не переплетаться с прибылью компании. Зависимость такова, что чем
выше значение данного коэффициента, тем больше переоценена акция.
Соответственно, чем ниже этот показатель, тем более она недооценена.
Поэтому, резюме P/E – насколько акция дорога или дешева по сравнению с
прибылью.
Проводя анализ акций, в которые стоит вкладывать деньги, инвесторы
обычно сравнивают данный показатель для разных компаний в одном
секторе или на одном рынке. В случае, когда показатель рассматриваемой
организации находится на достаточно высоком уровне, инвесторы ждут
роста финансовых показателей. Но если этого не произойдет, снижение цен
на акции этой компании неизбежно.
42
Следует отметить, что данный показатель имеет значение не для всех
компаний. Так, в если рассмотривать финансовый институт, то его
балансовая стоимость учитывается, но в случае рассмотрения компании по
разработке программного обеспечения, мультипликатор P/BV не имеет
Часто, покупка акций с низким значением коэффициента P/E является
залогом успеха инвестора. Этим пользуются успешные инвесторы, такие как
Уоррен Баффет.
Не менее важный мультипликатор (P/CF) – отношение капитализации
компании к свободному денежному потоку. Расчет этого коэффициента
также является полезным, так как зачастую инвесторы обращают внимание
не только на прибыль, но и на генерируемый компанией денежный поток,
ведь в конечном итоге стоимость бизнеса состоит из текущей стоимости его
будущих свободных денежных потоков.
Низкое значение P/CF свидетельствует о том, что компания успешно
осуществляет свою деятельность, она имеет хорошую прибыль и после
уплаты всех обязательных платежей у нее остается достаточное количество
денег. Эти свободные средства компания может направить на выкуп акции
или выплату дивидендов акционерам. Однако, если посмотреть на эту
ситуацию с другой стороны, то низкий уровень данного коэффициента может
свидетельствовать об обратном. Низкий P/CF может свидетельствовать о том,
что компания накапливает наличность и не инвестирует в развитие своей
деятельности либо испытывает недостаток капиталовложений, так акция
может оказаться действительно дешевой. Поэтому, оценивая
привлекательность покупки акции, стоит узнавать направления расходования
свободных денежных средств компании.
Показатель (P/BV) – отношение капитализации к балансовой
стоимости активов. Под балансовой стоимостью активов понимают разность
между активами и обязательствами компании по выплатам.
При низком уровне индикатора инвесторы могут быть спокойны.
43
практического применения, так как в балансовую стоимость не входят
стоимость брендов, патентов, и другие результаты научно-технической,
исследовательской и опытно-конструкторской деятельности компании и его
сотрудников.
Поэтому у ряда подобных компаний будет очень низкая балансовая
стоимость и завышенный показатель P/BV. Расчет (P/S) отношения
капитализации к выручке также является значимым в оценке акции
компании. Такой показатель может быть привлекателен для тех инвесторов,
которые в своем анализе уделяют большое внимание выручке. Но
необходимо иметь в виду, что хорошая выручка не является гарантом
высокой прибыли. Поэтому у компаний с низким коэффициентом P/S
существует потенциал к увеличению прибыли, иначе акция в цене не
поднимется.
Дополнительным инструментом оценки привлекательности акции
компании является анализ динамики курса ценной бумаги, т.е. динамика ее
рыночной цены, устанавливающаяся на фондовой бирже.
Рост курса акций зачастую более важен для акционеров, чем
дивиденды: если курс акции сильно вырастет, продажа ее может дать
владельцу очень большой выигрыш. Определяется курс акций, как и цена
любого другого товара на рынке, соотношением спроса и предложения. На
это соотношение большое влияние оказывают самые различные события. К
примеру, состоялось годовое собрание акционеров, на котором было
объявлено, что компания в прошлом году достигла хороших показателей и
поднимет дивиденды. Весьма вероятно, что такие события приведут к росту
спроса на акции компании и их курса. Такой же эффект будет, если станет
известно, что компания заключила большой и выгодный контракт. Напротив,
если в компании произошел несчастный случай или на нее подали в суд, курс
ее акций резко упадет.
44
На фондовой бирже ежедневно курс акций одних компаний растет, а
других падает. Но на курс акций оказывает влияние не только ситуация в
самой компании, но и в отрасли, где она функционирует. Поэтому средний
курс акций крупнейших компаний (например, знаменитый индекс Доу-
Джонса на Нью-Йоркской фондовой бирже, индекс ММВБ на Московской
бирже) является показателем, на который прежде всего смотрят, чтобы
установить, каковы дела в экономике страны. На курс акций влияют также
политические события в стране и за ее пределами, часто выборы президента
ведут к повышению курса, а политические кризисы и воины, наоборот, к
снижению.
Изменения курса акций важны не только для инвесторов и
спекулянтов, но и для самих компаний, эмитирующих акций. Ведь курс
акций – это «лицо компании», ее престиж. От курса зависит возможность
компании привлечь средства через выпуск новых ценных бумаг. Также
падение курса акций свидетельствует о том, что снизилась стоимость всей
фирмы, что может привести к поглощению или потери управления.
Резюмируя показатели, оценку инвестиционной привлекательности
акции стоит разделить на четыре этапа:
анализ общего состояния экономики страны;
отраслевой анализ;
анализ эмитента;
вывод по инвестиционной привлекательности акций компании.
45
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
И ВЫЯВЛЕНИЕ ЦЕНООБРАЗУЮЩИХ ФАКТОРОВ
2.1 Организационно – экономическая характеристика ПАО
«Газпром»
Публичное акционерное общество «Газпром» (далее – ПАО
«Газпром») и его дочерние организации (далее – Группа или Группа
Газпром) располагают одной из крупнейших в мире систем газопроводов и
обеспечивают большую часть добычи природного газа и его
транспортировку по трубопроводам высокого давления в Российской
Федерации. Группа является также крупным поставщиком природного газа в
европейские страны. Группа осуществляет добычу нефти, производство
нефтепродуктов и выработку электрической и тепловой энергии.
Правительство Российской Федерации, являясь основным акционером
ПАО «Газпром», имеет контрольный пакет акций (включая прямое и
косвенное владение) свыше 50 % в ПАО «Газпром».
Группа непосредственно осуществляет следующие виды
хозяйственной деятельности:
разведка и добыча газа;
транспортировка газа;
продажа газа в Российской Федерации и за ее пределами;
хранение газа;
добыча нефти и газового конденсата;
переработка нефти, газового конденсата и прочих углеводородов
и продажа продуктов
переработки;
производство и продажа электрической и тепловой энергии.
Прочие виды финансово-хозяйственной деятельности включают в
себя в основном производство прочих товаров, работ и услуг.
46
Общество зарегистрировано по адресу: Российская Федерация,
117997, Москва, ул. Наметкина, д. 16; имеет филиалы и представительства в
городах: Алжир, Астана, Ашхабад, Бишкек, Брюссель, Доха, Екатеринбург,
Киев, Кишинев, Краснодар, Минск, Москва, Новый Уренгой, Пекин, Рига,
Рио-де-Жанейро, Самара, Санкт-Петербург, Тегеран, Томск, Хабаровск,
Южно-Сахалинск, а также в Московской области.
17 июля 2015 года ОАО «Газпром» было переименовано в ПАО
«Газпром». Смена организационно-правовой формы отражена в новой
редакции Устава, утвержденной годовым Общим собранием акционеров.
Наименование было изменено в целях приведения его в соответствие с
положениями четвертой главы Гражданского кодекса Российской
Федерации.
В 2016 году и ранее происходило изменение организационно-
правовых форм организаций, зарегистрированных на территории Российской
Федерации в форме открытых и закрытых акционерных обществ, в целях их
приведения в соответствие с положениями четвертой главы Гражданского
кодекса Российской Федерации.
20 мая 1993 г. Министерство финансов Российской Федерации
зарегистрировало за № МФ73-1п-0204 эмиссию акций РАО «Газпром» в
количестве 236 735 129 штук, номинальная стоимость каждой из которых
составляла 1000 рублей.
21 октября 1994 г. Российский фонд федерального имущества в
соответствии с Указом Президента № 1705 от 31.12.1992 на основании
результатов специализированного чекового аукциона по продаже акций РАО
«Газпром», проводившегося с 25.04.1994 по 30.06.1994 в 61 регионе
Российской Федерации, произвел дробление акций РАО «Газпром».
Дробление было произведено следующим образом: 1 акция номинальной
стоимостью в 1000 рублей была раздроблена на 100 акций номинальной
стоимостью в 10 рублей.