12
дорогим (известно, что банки устанавливают повышенные ставки для
субъектов с неблагоприятной кредитной историей).
Итак, кредитные отношения играют важную роль в развитии рыночной
экономической системы. Финансовые ресурсы, которые предоставляют
кредитные организации, позволяют организациям и населению реализовывать
свои планы в настоящий момент времени. Поэтому о развитости
экономической системы можно судить по развитости кредитных отношений.
Современные экономические условия, в которых вынуждены
функционировать и развиваться отечественные предприятия, предъявляют
серьезные требования к эффективности производства (продаж, если
рассматривать сферу торговли или услуг). Большое количество предприятий
работает на старом производственном оборудовании, которое нуждается в
модернизации. Однако, оборотных средств едва хватает на текущие расходы –
поэтому затраты на модернизацию попросту не предусмотрены в планах-
графиках расходов. При этом, модернизация производственных объектов
должна привести к повышению эффективности за счет более высокой
производительности труда и повышения отдачи оборудования.
Но привлечь средства для модернизации – крайне непростая задача.
Одним из самых распространенных способов является привлечение заемных
средств, или, проще говоря, банковский кредит. В странах с развитой рыночной
экономикой банковские кредиты пригодны практически для любого случая.
Действительно, банки выдают кредиты под крайне низкие (по российским
меркам) проценты – ставка может составлять от 4 до 8% годовых. В России,
только уровень процентной ставки составляет 11%. Если добавить к этому
процент банка (норма прибыли, премия за риск и т.п.), то выйдет ставка в 20%
годовых. При рентабельности многих производств ниже 10%, данный кредит
оказывается крайне невыгодным, к тому же срок окупаемости резко возрастает.
13
1.2 Классификация и источники финансирования заемного капитала
Капитал – важнейший элемент финансовой структуры предприятия,
определяющий основные характеристические показатели его финансового
состояния. Понятие капитала не выделяется в стандартах РСБУ (Российские
стандарты бухгалтерского учета), однако, существует рекомендация по
дифференциации источников средств по следующей схеме (рисунок 1.3) [18]:
Рисунок 1.3 - Дифференциация финансовых источников
средств предприятия по РСБУ
Представим в таблице 1.1 различные подходы ученых к трактовке
определения «финансовые инструменты»:
Таблица 1.1
Трактовка определения «Финансовые инструменты»
Автор
Определение «финансовые инструменты»
Майерс С.
Финансовый инструмент – инструмент финансового
менеджмента, обеспечивающий диверсификацию
портфелей активов предприятий
Ковалев В.В.
Финансовый инструмент – любой контракт,
Финансовые источники средств
Собственные
Уставный капитал
Добавочный
капитал
Резервный
капитал
Нераспределенная
прибыль
Заемные
Долгосрочные
обязательства
Краткосрочные
обязательства
14
приводящий к увеличению финансовых активов
одного предприятия, и обязательств другого
предприятия
Фельдман А.Б.
Финансовый инструмент – это финансовый документ,
который позволяет осуществлять операции между
физическими и юридическими лицами на рынке
Селезнева Н.Н.
Финансовый инструмент – это любой способ (метод)
управления финансами предприятия, направленный
на решение тактических и стратегических целей
Как видно из представленных выше определений, финансовые
инструменты позволяют осуществлять перераспределение капиталов
посредством финансовых вложений (инвестиций). Систематизировав
представленные трактовки, автором выработано следующее определение:
финансовые инструменты – это контракты, использующиеся для
диверсификации различных рисков, приводящие к увеличению активов одного
предприятия и обязательств другого.
Представим классификацию финансовых инструментов, которые
наиболее распространены в российской практике (рисунок 1.4):
Финансовые инструменты
Первичные
Кредиторская
задолженность
Дебиторская
задолженность
Ценные бумаги
Займы, кредиты
Производные
Фьючерсы
Опционы
15
Рисунок 1.4 – Классификация финансовых инструментов
Рассмотрим представленные на схеме финансовые инструменты более
подробно:
1) К первичным финансовым инструментам предприятия относятся:
- кредиторская задолженность. Под кредиторской задолженностью можно
понимать обязательства перед поставщиками сырья, материалов,
комплектующих – то есть товарно-материальных ценностей, использующихся в
деятельности предприятия. В настоящее время на рынке выделяют два способа
расчетов – по предоплате и с отсрочкой платежа. Именно обязательства с
отсрочкой, в конечном итоге, формируют кредиторскую задолженность
предприятия. Управление кредиторской задолженностью в современных
условиях имеет первостепенное значение – поскольку именно на основании ее
величины можно сделать вывод о платежеспособности предприятия. Известно,
что многие интернет-ресурсы предоставляют информацию с сайта Росстата, в
которой отображаются показатели баланса и финансовых результатов. По
мнению автора исследования, на основании анализа практической деятельности
финансовых взаимоотношений предприятий, целесообразной является
следующая классификация предприятий по платежеспособности на основании
коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности (1.1):
????
????
где Кобкз (доли) – коэффициент оборачиваемости кредиторской
задолженности;
R (рублей) – выручка предприятия за отчетный период;
КЗ (рублей) – кредиторская задолженность предприятия за отчетный
период.
а) неплатежеспособные предприятия, сотрудничество с которыми связано
с высоким риском возникновения невозвратной дебиторской задолженности.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности меньше 2, то есть
средний срок возврата платежа превышает 180 суток;
16
б) предприятия с низким уровнем платежеспособности с коэффициентом
оборачиваемости кредиторской задолженности от 2 до 4. Сотрудничество с
данными предприятиями также сопряжено с высоким уровнем риска невозврата
платежа. Однако, для некоторых сегментов предпринимательского сектора
данные показатели являются вполне нормальными – к примеру, для
предприятий оптовой торговли;
в) предприятия со средним уровнем платежеспособности с
коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности от 4 до 6.
Автором был сделан вывод, что для большинства предприятий малого и
среднего бизнеса данный показатель в условиях кризиса является приемлемым;
г) предприятия с высоким уровнем платежеспособности с
коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности больше 6.
- вторым финансовым инструментом, который является антагонистичным
кредиторской задолженности, является дебиторская задолженность. Основное
заблуждение руководителей предприятий состоит в следующем – при
управлении достаточно поддерживать уровень кредиторской задолженности на
уровне дебиторской задолженности. В принципе, коэффициенты ликвидности
(срочной и текущей) характеризуют платежеспособность предприятия. Однако,
на практике дело состоит несколько иначе. Для того, чтобы понять, как
происходят современные процессы финансовых взаимоотношений между
предприятиями, рассмотрим следующую производственную цепочку для
предприятия пищевой индустрии (рисунок 1.5):
Рисунок 1.5 – Производственная цепочка для предприятия
пищевой индустрии
Поставщик
сырья
Производитель Потребитель
17
Финансовые взаимоотношения (в данном случае, пример рассмотрен с
точки зрения производителя) будут напрямую зависеть от продукции,
производимой предприятием:
а) если продукция пользуется спросом, который практически неэластичен
по доходам, то для производителя платежеспособность, рассчитанная на
основании коэффициента срочной ликвидности, будет верна. Как правило,
потребителем в случае значительных объемов производства выступают
региональные и федеральные торговые сети, производящие ранжировку по
срокам оплаты для разных производителей в зависимости от уровня спроса на
продукцию. Продукция с высоким спросом оплачивается с наименьшей
отсрочкой;
б) если спрос на продукцию эластичен по доходам, то коэффициент
срочной ликвидности не отражает реальную платежеспособность предприятия.
Поставщики сырья будут требовать исполнения договорных обязательств по
отсрочке. В то же время, для сетей данные производители являются
источником кредитования. Таким образом, растущая дебиторская
задолженность не будет компенсировать обязательства по задолженности перед
поставщиками.
1.3 Использование заемного капитала в инвестиционной
деятельности предприятия
Использование капитала в инвестиционной деятельности
характеризуется, преимущественно, привлечением кредитного и лизингового
финансирования. Кредитное финансирование было рассмотрено выше,
перейдем к рассмотрению лизингового финансирования.
Лизинг – особая форма кредитных отношений, позволяющая проводить
модернизацию за счет привлечения финансовых ресурсов. Важной
особенностью лизинга является то, что объектом может выступать только
18
имущество с высоким сроком износа – оборудование, транспорт,
производственные помещения и т.д.
На рисунке 1.6 представлены 3 основных субъекта лизинговых
отношений:
Рисунок 1.6 – Субъекты лизинговых отношений
Лизингополучателем является физическое или юридическое лицо,
обладающее потребностью в технике. Многие предприятия в современных
условиях используют старое советское оборудование, перешедшее в
собственность владельцев. При этом, рыночные тенденции свидетельствуют о
существенном развитии оборудования и транспортных средств. К примеру,
пассажирские автобусы становятся более комфортабельными и экономичными
в плане расхода топлива. То есть основная потребность лизингополучателя
состоит в необходимости модернизации с учетом развития рынка.
Лизингодателем выступает специализированная кредитная организация,
как правило, банк, основной целью которой является извлечение дохода от
лизинговой операции. Отметим, что именно банковские структуры
устанавливают условия лизинговых платежей в зависимости от степени
кредитоспособности лизингополучателя.
Производитель техники также заинтересован в совершении лизинговой
операции – это позволяет за счет повышения объемов реализации загружать
Лизингополучатель
Лизингодатель
Производитель техники
19
производственные мощности. Как правило, производители техники обладают
мощным производственным и финансовым ресурсом, который не сравним с
финансовым ресурсом лизингополучателей.
Сформулируем основные преимущества лизинга:
1) Одним из основных преимуществ является снижение налоговой
нагрузки, которое заключается в возможном удвоенном начислении
амортизации. Таким образом, часть прибыли переходит в амортизационные
отчисления, и предприятие получает существенную экономию в налоге на
прибыль;
2) Лизинг имеет целевое назначение, а его предметом, как правило,
выступают новейшие образцы оборудования и транспорта. Кредит может иметь
как целевое, так и нецелевое назначение – при этом присутствует риск, что
приобретаемое оборудование окажется устаревшим и не подготовленным к
современным рыночным условиям;
3) В отличие от кредита, при получении лизинга в значительных суммах
не требуется залога или поручительства. Таким образом, существенно
снижается процедура получения лизинга, в особенности, для малых
предприятий, не обладающих достаточным имуществом для обеспечения
залога;
4) Как правило, все кредитные договоры обязательно составляются со
страховым пакетом, также требующим оплаты. Если рассматривать
автотранспорт, то обязательное условие – заключение договора КАСКО,
стоимость полиса по которому в разы превышает стоимость полиса ОСАГО.
Таким образом, компания также существенно экономит на страховании;
5) Банки рассматривают процедуру получения лизинга значительно
быстрее, для этого им не требуется весомый пакет документов, как при
получении банковского кредита. Заявки на кредит могут рассматриваться в
течение длительного времени, которое крайне важно для предприятия в
современных динамичных условиях (высокая волатильность
20
макроэкономических факторов, таких как курс национальной валюты, уровень
инфляции и т.п.).
Плюсы лизинга для компании очевидны. Однако, лизинговое
финансирование имеет и минусы по сравнению с кредитным, которые
заключаются в следующем:
1) Имущество не переходит в право собственности лизингополучателя до
полного расчета по лизинговым платежам. Это означает, что в случае
объявления предприятия банкротом, оно не сможет реализовать полученное по
лизингу оборудование или транспорт (которое точно будет пользоваться
спросом на рынке ввиду его высокой конкурентоспособности и ликвидности).
Если же компания выбирает кредитное финансирование, то она сразу вступает
в право собственности;
2) Региональная неравномерность предоставления лизинговых услуг,
объясняемая тем, что в производственном плане регионы развиваются
неравномерно – существуют как производственные центры, так и отсталые в
экономическом плане регионы. Безусловно, лизинг возможно оформить в
любом регионе, однако, это повлечет дополнительные затраты на
транспортировку оборудования;
3) Существует вероятность отзыва лизинга в случае ухудшения
платежеспособности заемщика. Данные ситуации на практике нередки и могут
быть спровоцированы внешними факторами. Так, резкий прирост
краткосрочных обязательств приводит к существенной потере
платежеспособности, а компания не получает имущество даже выплатив часть
лизинговых платежей;
4) Проценты по лизингу, как правило, выше, чем проценты по кредиту.
Номинальное финансирование без учета экономии на налоге на прибыль при
лизинге оказывает выше, чем по кредитному договору.
Таким образом, при выборе схемы финансирования необходим детальный
учет возможных факторов, которые, в конечном итоге, окажут влияние на
эффективность той или иной схемы.
21
Представим в таблице 1.2 сравнительную характеристику лизингового и
кредитного финансирования по основным параметрам:
Таблица 1.2
Сравнительная характеристика лизингового и кредитного
финансирования по основным параметрам
Параметр сравнения
Лизинг
Кредит
Нахождение имущества на
балансе
Лизингодатель
Заемщик
Амортизация
Возможна ускоренная
амортизация
Возможность ускоренной
амортизации отсутствует
Налог на имущество
Оплачивает лизингодатель
Оплачивает заемщик
График платежей
По договоренности (выбор
периодичности платежа,
убывающие или равные
платежи)
Жесткий с регулярными
платежами
Бухгалтерский учет затрат
Все лизинговые платежи
Только проценты по
кредиту
Налог на добавленную
стоимость
Возмещается с каждого
платежа
Уплачивается разово при
покупке
Дополнительные комиссии
Редкие
Частые
Страховка
Оплачивает лизингодатель
Оплачивает заемщик
Техническое обслуживание
Оплачивает лизингодатель
Оплачивает заемщик
Как видно из представленной таблицы, лизинг выгоднее в экономическом
плане. Данный тип финансирования ориентирован не на бухгалтерскую, а на
экономическую выгоду. При этом, требования к получателю лизинга
существенно ниже, чем к получателю кредита. Впрочем, выше были отмечены
и минусы данного типа финансирования. При выборе схемы финансирования
компания должна ориентироваться не только на внутренние, но и на внешние
факторы, которые могут повлиять на ее финансовое состояние.
1.4 Система показателей и методика анализа эффективности
заемного капитала
Оценка финансового состояния организации является неотъемлемой
процедурой на предприятиях любого типа и любых возможностей. Даже если
мы рассматриваем сверхмалое предприятие, то оно все равно проводит оценку
собственного финансового состояния [14].