15
что успех коммерческой деятельности и надежности предприятия как делового
партнера на рынке напрямую зависит от наличия у предприятия достаточного
количества финансовых ресурсов. На развитом рынке значительно возрастает
ответственность хозяйствующих субъектов за финансирование своей
деятельности. В связи с этим возникает необходимость в умелом управлении
как предприятием в целом, так и его финансовыми ресурсами, как
собственными, так и заемными, для их самостоятельного роста.
Основными целями управления капиталом являются:
определение соответствующего количества акций;
увеличение, при необходимости, собственного капитала за счет
нераспределенной прибыли или дополнительных выпусков акций;
определение рациональной структуры вновь выпущенных акций;
определение и реализация дивидендной политики. [19,с.71]
Разработка финансовой политики компании в области формирования
собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующим этапам.
1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов
предприятия в предыдущем периоде.
На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования
собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов роста собственного
капитала темпам роста активов и объемам реализуемой продукции
предприятия, динамика доли собственных ресурсов в общей сумме
финансовых ресурсов на ближайший период.
На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования
собственных финансовых ресурсов.
На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных
финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в плановый период.
2. Определение общей потребности в финансовых ресурсах. Это
требование определяется по формуле (1):
П
сфр
= (П
к
* У
ск
) / 100 – СК
н
+ П
р
, (1)
16
где П
сфр
– общая потребность в собственных финансовых ресурсах
предприятия в планируемом периоде;
П
к
– общая потребность в капитале на конец планового периода;
У
ск
– планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;
СК
н
– сумма собственного капитала на начало планируемого периода;
П
р
– сумма прибыли направляемой на потребление в плановом периоде.
Общую расчетную потребность охватывает необходимую сумму
собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних и внешних
источников. [24,с.125]
Оценка стоимости привлечения капитала из различных источников.
Данная оценка проводится в разрезе основных элементов собственного
капитала, формируемых внутренними и внешними источниками.
Результаты этой оценки служат основой для разработки
управленческих решений относительно выбора альтернативных источников
формирования собственных финансовых ресурсов, которые обеспечивают
рост собственного капитала компании.
Все проблемы использования привлеченного капитала в компании
можно разбить на несколько групп теоретических, методологических и
организационно-методических проблем.
Первая группа связана с рассмотрением теоретических вопросов,
связанных с привлечением и анализом заемного капитала. Долговой капитал
является катализатором бизнес-процессов, позволяющих предприятиям
увеличить прибыль и стоимость компании.
Существует взаимосвязь между темпами роста национальной
экономики и объемов заимствований российских предприятий. Ограничением
на размер капитала является заинтересованность заемщика в его
использовании, а также возможность возврата денежных средств с учетом их
стоимости в установленные сроки.
Привлечение заемных средств должно соответствовать финансовой
стратегии компании и быть определено под конкретные проекты.
17
Собственники бизнеса зачастую боятся использовать заемный капитал,
но при грамотном подходе к выбору источника займа и мониторинге рынка,
страхи не оправданы. При анализе следует учесть потенциальную прибыль от
использования заемного капитала и ставку его привлечения. Сравнив по двум
критериям, смело можно сделать вывод о походе в банк, например. Анализ
заемного капитала отражает степень финансовой зависимости компании,
направление его использования, а также риск возможного банкротства в
случае срочного предъявления требований со стороны кредиторов о возврате
суммы долгов.
Основополагающими принципами привлечения средств должны стать
контроль за формированием долгового капитала компании и оперативное
реагирование на изменения условий заимствования.
Таким образом, можно решить ряд проблем, связанных с увеличением
или снижением цены источника заемного капитала. Мониторинг условий
рынка актуален не только на начальной стадии привлечения ресурсов, но и
тогда, когда уже сформировали портфель.
В структуре заемного капитала имеются источники, требующие их
покрытия для привлечения. Качество покрытия определяется его рыночной
стоимостью, степенью ликвидности или возможностью компенсации средств.
В литературе этот вопрос рассматривается довольно просто: заемный
капитал делится на источники, которые требуют покрытия и не требуют
покрытия. Банковский кредит может быть в виде кредита, который не требует
покрытия, и может быть выдан для предстоящих доходов от продаж, для
недвижимости в виде ипотеки.
Основными видами заемных средств являются:
Долгосрочные и краткосрочные кредиты отечественных и иностранных
банков. Самый распространенный класс заемных средств в российской
практике. Для получения кредита потребуется время для сбора пакета
документов в банк, время на рассмотрение кредитной заявки и само собой
хорошие экономические показатели деятельности фирмы. При оформлении
18
кредита обратите внимание именно на эффективную процентную ставку
(банки обязаны указывать ее в договоре), представляющую собой полную
плату за кредит.
Лизинг. Лизинговые компании «попроще» относятся к своим клиентам,
процент отказов значительно ниже, чем у банков. Связано это с тем, что
предмет лизинга всегда ликвиден, и лизингодатель меньше опасается дефолта
заемщика. Выпуск и продажа облигаций компании. Данный инструмент
привлечения инвестиций очень гибок с точки зрения компании эмитента: все
параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки,
условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом
самостоятельно. Процедура эмиссии достаточно сложная.[38,c.201]
Синдицированные кредиты – кредит, предоставляемый заемщику, по
меньшей мере, двумя кредиторами (синдикат кредиторов) в рамках единого
кредитного соглашения. Если сумма запрашиваемых у банка средств
значительна, следует рассмотреть возможность данного финансового
инструмента. Субсидии, дотации, инвестиции из бюджетных и внебюджетных
фондов. Для государства бизнес – это основа формирования бюджета, поэтому
оно заинтересовано в развитии малого и среднего предпринимательства.
Компании следует подготовить развернутый бизнес-план проекта, указав
затраты на его реализацию, и подать заявку для ознакомления комиссии.
В 2018 году система государственной поддержки малого и среднего
бизнеса стала более усовершенствованной.
Использование лизинговой схемы возможно при залоге имущества,
залоге или ином дополнительном обеспечении, гарантии (поручительство)
третьих лиц или при дополнительном страховании. Исполнение обязательств
по облигациям также может быть покрыто и раскрыто. Обеспеченные
облигации – это ценная бумага, исполнение обязательств по которой
покрывается залогом, гарантией, банковской гарантией, государственной или
муниципальной гарантией.
Таким образом, классификационный признак источников, требующих
19
его охвата, должен быть представлен по категориям:
1) без покрытия;
2) по предстоящей выручке (от продажи товаров, от продажи услуг);
3) по праву на недвижимое имущество (движимое, недвижимое
имущество);
4) по праву требования долга (собственного, совместного);
5) на депозит (текущий, срочный, на договорных условиях);
6) под гарантию (за плату, по договоренности);
7) страхование (риска невозврата, имущества);
8) гарантии (банковские, государственные). [28,с.130]
Классификация источников, требующих их охвата, позволяет
учитывать их с корректировкой на возможные дополнительные затраты,
которые могут возникнуть на этапе привлечения ресурсов. Кроме того, это
позволяет учитывать источники заемного капитала с точки зрения имеющихся
возможностей.
Это дополнение позволяет четко ранжировать источники заемного
капитала на этапе оценки возможных вариантов, что, несомненно, важно и
необходимо для привлечения и анализа заемного капитала.
Долговой капитал - это структура, которая постоянно взаимодействует
с внешней средой, что приводит к изменению качества всего капитала
предприятия. Характер долгового капитала также определяется его влиянием
на увеличение стоимости предприятия. Результат четко сформулированной и
реализованной политики привлечения капитала, с учетом научных работ и
практического опыта в этой области, позволит повысить благосостояние
компании. В современных условиях российской экономики предприятия
имеют большой выбор источников долгового финансирования, и это в первую
очередь связано с тем, что сегодня рынок капитала предлагает огромный
выбор инструментов как заемщикам, так и кредиторам.
Одним из основных принципов заимствования является оплата.
Выплата процентов, возврат основного долга является неотъемлемой частью
20
процесса привлечения капитала. По определению, стоимость капитала - это
общая сумма средств, которая должна быть выплачена за привлечение и
использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в
процентах от этого объема.
Практика показывает, что при расчете стоимости привлечения и
использования заемного капитала может быть сложно определить общую
сумму средств, затраченных на привлечение капитала, которая не всегда
устанавливается заранее. Для расчета суммы потраченных денег, предлагается
учитывать затраты, сопровождающие привлечение капитала таким образом,
чтобы на этапе расчета цены капитала была определена реальная ставка
привлечения средств.
С появлением новых способов финансирования привлечь
дополнительные ресурсы становится проще. Однако сумма денег, которую
компания рассчитывает потратить на привлечение капитала в подавляющем
большинстве случаев, меньше, чем она должна потратить в реальности.
Формулы, используемые для расчета скорости привлечения ресурсов,
не точно отражают реальную скорость.
Необходимо учитывать такой элемент, как сопутствующие затраты,
которые характеризуют все затраты, связанные с заимствованием. Эта
категория может включать:
1. Страхование (ответственность, имущество, жизнь, риски, комплекс).
2. Стоимость регистрации. Когда вы делаете банковский кредит, вы
можете понести расходы, когда вы получаете сертификаты или другие
документы, необходимые для получения кредита. Также к этому пункту
можно отнести нотариальное заверение документации, необходимой для
совершения сделки.
3. Стоимость первоначального взноса. При получении банковского
кредита или лизинга не редкость сделать обязательный минимальный платеж
или первоначальный взнос.
4. Договорные расходы. Иногда банки могут требовать, чтобы
21
ежедневный баланс текущего счета компании, на который получен кредит,
был не меньше определенной суммы. [31,с.210]
Таким образом, определение реальной ставки каждого источника важно
в двух случаях: во-первых, компания может выбрать источники
финансирования с наименьшими затратами на их привлечение и
использование; во-вторых, определение реальной ставки необходимо при
принятии финансовых решений, так как цена капитала не должна превышать
уровень дохода, иначе компания получит убытки.
Наличие источников финансирования также необходимо рассматривать
с точки зрения бюрократических, регулятивных, правовых барьеров и
аналогичных условий, которые увеличивают реальные темпы привлечения
средств, что в конечном итоге может сделать его невыгодным или
недоступным.
Любое финансовое решение о привлечении заемного финансирования
прямо или косвенно влияет на эффективность деятельности предприятия.
Поэтому заимствования следует рассматривать в совокупности со стратегией
развития предприятия в целом.
Изменение условий функционирования рынка долгового капитала
обосновывает необходимость разработки финансовых решений по
привлечению заемных источников финансирования деятельности компании с
учетом изменения факторов внутренней и внешней среды, темпов роста
предприятия.
Многие компании полагаются только на собственный капитал, не
используя эффект финансового рычага. Решение этой проблемы возможно
только путем создания условий для нормального извлечения прибыли в сфере
товарно-материального производства.
Вторая группа проблем связана с вопросами определения потребности
во внешнем финансировании, а также раскрывает особенности привлечения
основных видов заемного капитала.
Заимствования капитала является одним из вариантов устранения
22
разрыва во времени между притоком и оттоком денежных средств. Дефицит
наличности может возникнуть в случае дефицита наличности, а также в случае
проекта, требующего финансирования.
Для выбора наиболее оптимального источника финансирования
необходимо провести предварительную оценку воздействия принятых
решений. Процесс расчета потребности в заимствовании включает два этапа:
выявление недостатка ресурсов (выявление потребности во внешнем
финансировании) и анализ использования различных альтернатив для
покрытия выявленного дефицита.
Задача первого этапа должны быть реализована в рамках оперативного
управления предприятием на основе системы бюджетирования - технологии
планирования, учета и контроля денежных средств и финансовых результатов.
Задачи второго этапа - найти решение проблемы необходимых ресурсов или
устранить причину бюджетного дефицита.
Вся информация, необходимая для решения задачи выявления кассовых
разрывов, их величины и длительности, должна быть включена в бюджет
движения денежных средств (БДДС). БДДС - финансовый документ,
представляющий в систематизированной форме на заданном временном
интервале ожидаемые значения поступлений и выбытия средств компании.
Однако бывают такие ситуации, когда должники задерживают платежи,
а кредиторы не задерживают платежи, что приводит к снижению
эффективности БДДС.[43,c.236]
Можно создать модернизированный календарь платежей, который
сравнивает дату фактического поступления и запланированную дату после
каждого поступления денежных средств. Сравнивая эти две даты, можно
определить отклонение в днях (необходимо рассчитать сезонные отклонения, в
целом, за год, а также среднее, максимальное и минимальное значение).
При детальном рассмотрении вопроса финансирования предприятий
через банковское кредитование было установлено, что одной из основных
проблем является нежелание банков отдавать деньги на финансирование
23
новых, свободных от кредитов предприятий. Но именно в этот период
особенно важен заемный капитал для таких предприятий. Кроме того,
проблему высоких ставок для новых предприятий пока также сложно решить.
В других случаях привлечение банковского кредита является одним из
самых популярных способов финансирования предприятия. Основной
особенностью банковского кредитования является упрощенная процедура (за
исключением случаев синдицированных банковских кредитов и относительно
больших объемов кредитования). Кроме того, своевременное погашение
заемных средств, формирует позитивную кредитную историю заемщика,
которая будет учитываться в случае повторного обращения для целей
кредитования. [38,с.258]
В большинстве случаев, привлечение банковских кредитов
подразумевает наличие ликвидного залога, т. е. охват источников
задолженности. В некоторых случаях банки требуют, чтобы предприятия
держали на счете неприводимый баланс. Таким образом, компания становится
«привязанной» к одному банку.
Главной особенностью лизинговых технологий является сокращение
налоговой базы, ускоренная амортизация и наличие первоначального взноса.
Соответственно, при выборе лизинговой технологии необходимо планировать
денежные потоки, исходя из графика платежей или составлять график
платежей на основе графика движения денежных средств. Представление
лизингополучателем наиболее четкого и полного бизнес-плана лизинговой
компании является первым шагом к совместной разработке наиболее
оптимального вида договора.
Основным преимуществом лизинговой схемы является снижение
платежей по налогу на прибыль и снижение платежей по налогу на имущество.
Кроме того, следует также учесть связанные с этим расходы на привлечение
этого источника: затраты на страхование имущества, таможенные платежи,
стоимость доставки оборудования и т. д.
Лизинговые операторы становятся все более профессиональными и
24
предлагают достаточно широкий ассортимент продукции. Кроме того, к ним
относятся страховые компании, дополнительные источники финансирования и
другие элементы, необходимые для реализации более сложных проектов в
лизинговых схемах.
Российский лизинговый рынок научился адекватно реагировать на
меняющиеся потребности своих участников. Но для более интенсивного
развития необходимо вовлечение государства в законодательную сферу по
вопросам лизингового финансирования.
Облигационные займы наиболее актуальны для компаний, потребности
которых во внешнем финансировании достаточно высоки. Основной и главной
особенностью данного вида финансирования является создание имиджа
компании, который является участником фондового рынка. При первом
выпуске облигаций необходимо заинтересовать инвесторов привлекательными
ставками, а второй и последующие выпуски будут проводиться на условиях,
объективно отражающих позицию эмитента на фондовом рынке. Привлекая
средства через облигационный заем, компания делает свой бизнес
прозрачным, открытым для финансовых вливаний. Однако есть компании,
которые не хотят публично раскрывать свое финансовое состояние. В таких
случаях (при достаточно большой потребности во внешнем финансировании)
целесообразно обращаться за синдицированным банковским кредитом.
[42,с.103]
Однако большинство отечественных предприятий по-прежнему не
имеют достаточных внешних источников финансирования. Риски невозврата
привлеченных средств, которые приводят к удорожанию капитала, остаются
высокими. Таким образом, основным источником заемного капитала остается
кредиторская задолженность, краткосрочные кредиты и займы. Тип
фактически используемого долга будет зависеть от конкретных активов,
которые необходимо финансировать, а также от условий рынка капитала в
момент привлечения дополнительных источников капитала.
Третья группа проблем связана с рекомендациями по заимствованию с