35
Все аналитики и финансисты предприятия, а также экономисты при
осуществлении расчетов по прогнозированию деятельности предприятия и
привлечении ресурсов со стороны, знают, что в составе источников заемных
средств, у предприятия есть источники которые, не требуют платы за их
использование, то есть предприятие не тратит средства на привлечение этих
заемных источников. В состав таких источников принято включать
кредиторскую задолженность за товары, работы и услуги, задолженность
перед персоналом по оплате руда и по прочим расчетам, кроме того это
задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами по платежам по
рассчитанным налогам и сборам, это задолженность перед прочими
кредиторами.
Согласно определениям Гражданского кодекса, это именно
задолженность, которая возникает в результате осуществления своей
финансово-хозяйственной деятельности, приводящая к росту активов, то есть
оборотных и основных средств с одной стороны, и с другой к росту
обязательств с другой стороны. В этом случае, когда экономисты приступают
к расчету суммы привлекаемой задолженности (заемных источников) со
стороны, для расчета WACC, тогда сумму кредиторской задолженности
обычно вычитают. Кредиторскую задолженность, еще чаще всего, в различных
источниках называют спонтанно возникающей задолженностью предприятия.
[20,c.258]
Формирование окончательной цены капитала связывают
непосредственно с такими его элементами как, добавочный капитал,
резервный капитал, нераспределенная прибыль, наличие простых
(обыкновенных) и привилегированных акций, это собственного капитала
организации. Что касается составляющих заемного капитала , то в первую
очередь сюда включены составляющие долгосрочных кредитов и займов,
долгосрочные целевые финансирования и поступления, краткосрочные
финансовые обязательства, в том числе, это краткосрочные кредиты и
краткосрочные займы. Вот именно весь этот перечень источников и будет
36
включен в цену капитала.
Согласно Положению по оценке имущества организации, собственный
капитал возможно оценить исходя из его балансовой стоимости, это чаще
всего относится именно к части собственного капитала (за исключением
добавочного капитала) и по рыночной стоимости, это относится к заемному
капиталу, за исключением кредиторской задолженности. Именно кредиторская
задолженность и относится к балансовой задолженности, так именно она
формируется в результате фактически возникшей задолженности по
оказанным услугам, выполненным работам и или осуществленным поставками
предприятию.
При оценке капитала организации, необходимо учитывать и такой факт,
что согласно законодательным актам, в частности это Федеральный закон от
26.12.95 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах», который предусматривает,
что для возможной оценки финансовой устойчивости экономического
субъекта, возможно использование такого показателя как коэффициент чистых
активов, который принято рассчитывать как разницу между суммами
обязательств , которые были приняты к учету и по которым предприятие будет
осуществлять расчет, и суммами активов имеющихся в наличии у
предприятия. [2]
Для учета активов, которые числиться на предприятии, необходимо
учитывать внеоборотные и оборотные активы, которые принадлежат
предприятию на правах собственности, кроме того, согласно налоговому
законодательству РФ. В состав активов, так были включены отложенные
налоговые активы.
Весь состав оборотных активов, включен в состав второго раздела
бухгалтерского баланса, и характеризует его мобильную часть. Однако, при
расчетах, не нужно забывать, про одну часть активов, это задолженность
учредителей или участников по вкладам или взносам в уставной капитал.
Именно эта задолженность подлежит вычетам из общей суммы оборотных
активов.
37
Однако, когда предприятие осуществляет расчет пассивов которые
будут приниматься к расчету, в их состав предприятие обычно включает все
виды обязательств и в том числе отложенные налоговые обязательства, в том
числе и задолженность учредителям по доходам. Если предприятие создает
резервы предстоящих расходов и платежей, также в состав расчетов, данные
платежи должны быть включены.
Если акционерные общества производят расчет данных показателей по
этому принципу, то обычно рассчитанные чистые активы совпадают с
расчетной величиной собственного капитала организации.
Согласно законодательным актам по регулированию взаимоотношений
акционерных обществ, если по окончанию первого года и последующих лет
функционирования предприятия, его размер чистых активов, будет меньше
размера его уставного капитала, тогда согласна статьям данных
законодательных актов, акционерное общество обязано уменьшить размер
своего уставного капитала до размера своих чистых активов.[40,c.147]
Для того чтобы определить устойчивое финансовое положение любого
коммерческого предприятия, в том числе и акционерного общества,
необходимо использовать только разницу между исходным (уставным)
капиталом предприятия реального собственного капитала.
Если полученный результат, расчета чистых активов, окажется меньше
чем установленный законом размер уставного капитала, то акционерное
общество подлежит ликвидации.
Если по определенным причинам, будет видно, что предприятие
осуществляет свою деятельность недостаточно эффективно, и не происходит
рост прибыльности и рентабельности, то все действия предприятия должны
быть направлены на увеличение резервного капитала, так как именно
резервный капитал послужит основным источником погашения возможных
убытков.
Часть прибыли должна быть направлена на погашение обязательств
перед учредителями, что снизит размер задолженности предприятия, а это в
38
свою очередь даст возможность снизить долю заемного капитала, и повысит
финансовую устойчивость предприятия.
Применяемый анализ расчета эффективности использования как
заемного, так и собственного капитала организации, отражает способность
накапливать и трансформировать информацию, полученную из бухгалтерских
отчетов, для следующих целей:
рассматривать способность предприятия, при расчете прогнозных и
перспективных данных, оценить возможность четкого и правильного
сочетания заемного и собственного капитала;
дать четкое обоснование тем рассчитанным перспективным темпам
развития, направлениям формирования основных показателей деятельности
предприятия, отвечающим за финансовое его оздоровление;
составлять прогнозы развития на перспективу с извлечением
дополнительного дохода. [15,c.358]
Для проведения анализа эффективности использования капитала
организации, экономисты на местах могут использовать различные модели,
которые дают возможность создать нормальную структуру капитала и
реализовать его взаимосвязь с основными показателями деятельности
экономического субъекта.
Самыми распространенными моделями являются модели, так
называемые дискриптивные модели. Чаще всего, экономисты применяемые
данные модели для анализа считают, что именно данная модель относится к
самой эффективной модели, которая возможна к использованию для
получения самых точных расчетов. Но при том, при всем, конечно возможно
использование и других моделей, не менее эффективных по мнению
практикующих экономистов, таких как предикативные модели и нормативные
модели.
Для оценки финансового состояния коммерческого предприятия,
целесообразно применять, дескриптивные модели, так как было сказано выше,
дают более точную оценку эффективности использования собственного и
39
заемного капитала организации.
Эта модель в частности предполагает, что предприятие использует в
своей работе систему отчетных бухгалтерских балансов, но кроме этого,
самым главным аргументом является составление аналитических таблиц,
детализирующих показатели отчетности, дающих возможность в проведении
не только динамичного горизонтального анализа, но и вертикального анализа
деятельности предприятия, по его основным показателям.[16,c.85]
Дополнительным источником информации будут служить данные
пояснительных записок и иных примечаний к отчетности включающие
дополнительную информацию, основанную на дынных бухгалтерской и
статистической отчетности.
Коэффициентный анализ — ведущий метод анализа эффективности
использования капитала организации, применяемый различными группами
пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами,
кредиторами и др.
Известно множество таких коэффициентов, поэтому для удобства
разделим их на несколько групп:
коэффициенты оценки движения капитала предприятия;
коэффициенты деловой активности;
коэффициенты структуры капитала;
коэффициенты рентабельности и др. [5,c.94]
К коэффициентам оценки движения капитала (активов) предприятия
относят коэффициенты поступления, выбытия и использования,
рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим.
Коэффициент поступления всего капитала (А) показывает, какую часть
средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые
источники финансирования и рассчитывается по формуле (2):
К
пост.всего капитала
(
А
)
=
Пост.капитал (Апост)
Стоимость капитала на конец периода (Акг)
(2)
Коэффициент поступления собственного капитала (СК) показывает,
40
какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного
периода составляют вновь поступившие в его счет средства. Он
рассчитывается по формуле (3):
К
пост
СК =
Поступивший СК
СК на конец периода
(3)
Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую
часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода
составляют вновь поступившие заемные средства. Данный коэффициент
рассчитывается по формуле (4):
К
пост
ЗК =
Поступившие заемные средства (ЗКпост)
ЗК на конец периода
(4)
Коэффициент использования собственного капитала показывает, какая
часть собственного капитала, с которым компания начала деятельность в
отчетном периоде, была использована в процессе деятельности
хозяйствующего субъекта и рассчитывается по формуле (5):
К
исп
СК =
Использованная часть СК
СК на начало периода
(5)
Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть
выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и
займов и рассчитывается по формуле (6):
К
выб
ЗК =
Выбывшие заемные средства
ЗК наначало периода
(6)
Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать,
насколько эффективно предприятие использует свой капитал. Как правило, к
этой группе относятся различные коэффициенты оборачиваемости.
Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая в оборотах,
определяется как отношение объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой
стоимости собственного капитала (СК) и рассчитывается по формуле (7):
Оборачиваемость СК (обороты) =
????
Среднегодовая стоимость СК
(7)
Если данный показатель значительно превышает уровень реализации
над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных
ресурсов и возможность достижения того предела, за которым кредиторы
41
начинают активнее участвовать в деле, чем собственники компании. [8,c.341]
Оборачиваемость инвестиционного капитала (ИК) определяется как
частное от деления объема реализации на стоимость собственного капитала
плюс долгосрочные обязательства и рассчитывается по формуле (8):
Оборачиваемость ИК
(
обороты
)
=
????
СК
+ Долгосрочные обязательства (8)
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного
капитала для оплаты выставленных ей счетов, рассчитывается по формуле (9):
Оборачиваемость КЗ
(
обороты
)
=
Себестоимость реализованной продукции
Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности
(9)
Коэффициент собственного капитала характеризует долю собственного
капитала в структуре капитала (А) компании. Этот коэффициент еще
называют коэффициентом автономии, он рассчитывается по формуле (10):
КСК = СК / А (10)
В практике считается, что данный коэффициент желательно
поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае он
свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают
предпочтение кредиторы. [14,c.205]
Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала,
выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников
финансирования валюты баланса (ВБ). Рассчитать его можно по формуле (11):
КЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ (11)
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала
характеризует степень зависимости организации от внешних займов
(кредитов). Данный коэффициент рассчитывается по формуле (12):
К
соотн
= ЗК / СК (12)
Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб.
собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и
тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к
банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную
42
опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.
1.3 Информационное обеспечение и методика
анализа заемного капитала
Для непрерывного осуществления своей деятельности организация
должна располагать материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами.
Главной целью финансовой деятельности организации является увеличение
собственного капитала и укрепление рыночных позиций на рынке. Для
достижения этой цели необходимо постоянно увеличивать объем продаж и
прибыль, поддерживать платежеспособность и рентабельность, а также
оптимальную структуру активов и пассивов.
Пассив, в свою очередь, включает обязательства и капитал
предприятия, а также собственные и заемные источники. При формировании
структуры пассива необходимо учитывать особенности каждого из его
компонентов, так как эти особенности непосредственно влияют на
эффективность и рациональность использования всего капитала предприятия.
Все это особенно влияет на важность анализа капитала компании, в том числе
и заемного.
Основные задачи анализа использования заемных средств:
1) изучение состава, структуры и динамики заемных источников
формирования капитала предприятия;
2) установление факторов изменения их величины;
3) определения стоимости отдельных источников привлечения и его
средневзвешенной цены, а также факторы ее изменения;
4) оценки эффективности использования заемных ресурсов. [18,с.258]
Источниками данных для анализа служат бухгалтерские отчеты,
которые являются общими для организаций всех форм собственности, а также
данные первичного и аналитического учета, которые расшифровывают и
детализируют отдельные статьи баланса. Финансовая отчетность состоит из
следующих форм:
43
1) Форма № 1 «Бухгалтерский баланс»;
2) Форма № 2 «Отчет о прибылях»;
3) Форма № 3 «Отчет об изменениях в капитале»;
4) Форма № 4 «Отчет о движении денежных средств»;
5) Форма № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу».
Данные о составе и динамике заемных средств отражаются в четвертом
и пятом разделе пассива бухгалтерского баланса, а также шестом и седьмом
разделах приложения к бухгалтерскому балансу.
К ним относятся: краткосрочные кредиты и займы; долгосрочные
кредиты и займы; кредиторская задолженность предприятия поставщикам и
подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем
получения товарно-материальных ценностей или потреблением услуг и его
фактической оплаты; задолженность по платежам в бюджет в результате
разрыва между временем начисления и датой платежа; долговые обязательства
предприятия перед своими работниками по оплате их труда; задолженность по
социальному страхованию и обеспечению, которая образовалась вследствие
разрыва между временем обязательства и датой платежа; задолженность
предприятия перед другими хозяйствующими субъектами.
Во второй форме, можно получить информацию о полученных доходах
компании, как с учетом налогов, так и без налогов. Кроме того, здесь
содержится информация о прибыли (балансовой и чистой) или убытка от
основной и не основной деятельности компании.
Приложение к бухгалтерскому балансу позволяет изучить состав, и
срок появления кредиторской задолженности, наличие, частоту образования
просроченной задолженности перед поставщиками ресурсов, перед
персоналом организации по оплате, перед бюджетом, а также определить
сумму выплаченных пеней.[3,c,76]
Анализ обязательств предприятия требует оценки условий погашения
заемных средств, возможности постоянного доступа к данному источнику
финансирования, связанных с выплатой процентов и другие расходы по
44
обслуживанию долга, а также условия, ограничивающие заимствования.
При анализе краткосрочных и долгосрочных кредитов, необходимо
решить вопрос залогового обязательства. На практике могут применяться
различные виды ограничений на отчуждение активов, включая требование не
использовать активы в качестве обеспечения по любым другим
обязательствам. Такой вид требований к компании-должнику назывался
отрицательным обеспечением.
Особый интерес для анализа обязательств может представлять изучение
динамики обязательств предприятия по нерыночным операциям:
задолженности по заработной плате, социальному страхованию и
страхованию, перед бюджетом. Значительное увеличение просроченной
задолженности по этим статьям обычно свидетельствует о серьезных
проблемах с текущей платежеспособностью.
Если говорить о видах проведения анализа, стоит отметить несколько
основных:
1. Горизонтальный анализ - каждая позиция отчетности сравнивается
с предыдущим периодом. Процедура заключается в построении
специализированных аналитических таблиц, в которых абсолютные
показатели дополняются темпами роста. При этом стоит отметить, что в
условиях инфляции общая ценность результатов проведения такого анализа
существенно снижается.
2. Вертикальный анализ - определяется структура итоговых
финансовых показателей с определением того, насколько каждая позиция
отчетности сказывается на конечном результате.
3. Сравнительный анализ представляет собой внутрихозяйственное
сравнение по определенным показателям компании, ее дочерних организаций,
цехов и определенных подразделений, а также предусматривает сравнение
полученных результатов с аналогичными параметрами конкурентов или
среднеотраслевыми показателями. [20,с.264]
По результатам проведенных исследований в первой главе работы,