24
обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлениям
использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в
какой мере погашалась сумма основного долга по привлеченным ранее
кредитам и займам. На третьем этапе анализа рассматривается
сбалансированность положительного и отрицательного де нежных потоков по
общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как
важнейшего результативного показателя финансовой деятельности
предприятия и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в
целом. В процессе анализа определяется роль и место чистой прибыли
предприятия в формировании его чистого денежного потока; выявляется
степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого
обновления основных средств и нематериальных активов.
Особое место в процессе этого этапа анализа уделяется "качеству чистого
денежного потока" - обобщенной характеристике структуры источников
формирования этого показателя. Высокое качество чистого денежного потока
характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет
роста выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое — за счет
увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию,
осуществлением внереализационных операций и т.п.
Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этом этапе, является
определение достаточности генерируемого предприятием чистого денежного
потока с позиций финансируемых им потребностей. В этих целях используется
коэффициент достаточности чистого денежного потока, который
рассчитывается по следующей формуле:
ЧДПо = РП+ППо-Зтм-ЗП оп-ЗП ау-НБб-НПвф-ПВ (8)
где ЧДПо —коэффициент достаточности чистого денежного потока
предприятия в рассматриваемом периоде;
ЧДП—сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом
25
периоде;
ОД —сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным
кредитам и займам предприятия;
ДЗ
ТМ
—сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в
составе оборотных активов предприятия;
Д
У
— сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам
предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).
В целях устранения влияния хозяйственных циклов, расчет коэффициента
достаточности чистого денежного потока предприятия рекомендуется
осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйственный
год).
На четвертом этапе анализа исследуется синхронность формирования
положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных
интервалов отчетного периода; рассматривается динамика остатков денежных
активов предприятия, отражающая уровень этой синхронности и
обеспечивающая абсолютную платежеспособность. В процессе исследования
синхронности формирования различных видов денежных потоков
рассчитывается динамика коэффициента ликвидности денежного потока
предприятия в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода.
Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
КЛдп= ПДП- (Дак-Дан)/ОДП (9)
где КЛдп - коэффициент ликвидности денежного по тока предприятия в
рассматриваемом пери оде;
ПДП - сумма валового положительного денежного потока (поступления
денежных средств);
Дак - сумма остатка денежных активов предприятия на конец
рассматриваемого периода;
Дан - сумма остатка денежных активов предприятия на начало
26
рассматриваемого периода;
ОДП - сумма валового отрицательного денежного потока (расходования
денежных средств).
На пятом этапе анализа определяется эффективность денежных потоков
предприятия. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент
эффективности денежного потока предприятия, который рассчитывается по
следующей формуле:
КЭ дп = ЧДП/ОДП (10)
где КЭ
ДП
- коэффициент эффективности денежного по тока предприятия
в рассматриваемом пери оде;
ЧДП - сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом
периоде;
ОДП - сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в
рассматриваемом периоде.
Определенное представление об уровне эффективности денежного потока
позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного
потока, который рассчитывается по следующей формуле:
КР чдп = (ЧДП-Ду) / (РИ+ФИ д) (11)
где КР
ЧДП
— коэффициент реинвестирования чистого де нежного потока
в рассматриваемом периоде;
ЧДП - сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом
периоде;
Д
у
- сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам
предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);
РИ - сумма прироста реальных инвестиций пред приятия (во всех их
формах) в рассматриваемом периоде;
27
ФИд - сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций
предприятия в рассматриваемом периоде.
Расчет этого коэффициента рекомендуется осуществлять за три
последних года (но не менее чем за один хозяйственный год).
Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частых
показателей — коэффициентом рентабельности использования среднего
остатка денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях;
коэффициентом рентабельности использования среднего остатка
накапливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых
вложениях и т.п.
Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации
денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период.
3. Оптимизация денежных потоков предприятия. Такая оптимизация
является одной из важнейших функций управления денежными потоками,
направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде.
Важнейшими задачами, решаемыми в процессе этого этапа управления
денежными потоками, являются: выявление и реализация резервов,
позволяющих снизить зависимость предприятия от внешних источников при
влечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности
положительных и отрицательных денежных потоков во времени и по объемам;
обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам
хозяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества
чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью
предприятия.
4. Планирование денежных потоков предприятия в разрезе различных их
видов. Такое планирование носит прогнозный характер в силу
неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование
денежных потоков осуществляется в форме многовариантных плановых
расчетов этих показателей при различных сценариях развития отдельных
факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом).
28
Методические основы этого планирования излагаются в последующих
специальных разделах.
5. Обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия.
Объектом такого контроля являются выполнение установленных плановых
заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по
предусмотренным направлениям; равномерность формирования денежных
потоков во времени; контроль ликвидности денежных потоков и их
эффективности. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга
текущей финансовой деятельности предприятия.
Наиболее благоприятной может считаться ситуация, при которой основным
источником поступления денежных средств является текущая (операционная)
деятельность предприятия. Следовательно, первоочередной целью управления
денежными потоками корпорации является обеспечение ее ликвидности. Важной
причиной для поддержания ликвидности служат последствия длительной
неплатежеспособности (банкротство хозяйствующего субъекта).
Таким образом, анализ движения денежных потоков, дает возможность
сделать более обоснованные выводы о том: в каком объеме и из каких
источников были получены поступившие денежные средства, каковы
направления их использования; достаточно ли собственных средств
предприятия для инвестиционной деятельности; в состоянии ли предприятие
расплатиться по своим текущим обязательствам; достаточно ли полученной
прибыли для обслуживания текущей деятельности; в чем объясняются
расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств.
1.3. Факторы, влияющие на формирование и использование денежных
потоков предприятия
Важнейшей предпосылкой разработки политики формирования и
использования денежных потоков предприятия является изучение факторов,
влияющих на их объемы и характер формирования во времени. Эти факторы
29
можно подразделить на внешние и внутренние. В системе внешних факторов
основную роль играют следующие:
1. Конъюнктура товарного рынка. Изменение конъюнктуры этого
рынка определяет изменение главной компоненты положительного денежного
потока предприятия - объема поступления денежных средств от реализации
продукции. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого
предприятие осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту
объема положительного денежного потока по этому виду хозяйственной
деятельности. И наоборот - спад конъюнктуры вызывает так называемый
“спазм ликвидности”, характеризующий вызванную этим спадом временную
нехватку денежных средств при скоплении на предприятии значительных
запасов готовой продукции, которая не может быть реализована [25; 34; 38].
2. Конъюнктура фондового рынка. Характер этой конъюнктуры
влияет прежде всего на возможности формирования денежных потоков за счет
эмиссии акций и облигаций предприятия. Кроме того, конъюнктура фондового
рынка определяет возможность эффективного использования временно
свободного остатка денежных средств, вызванного несостыкованностью
объемов положительного-и отрицательного денежных потоков предприятия во
времени. Наконец, конъюнктура фондового рынка влияет на формирование
объемов денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг
предприятия, в форме получаемых процентов и дивидендов.
3. Система налогообложения предприятий. Налоговые платежи
составляют значительную часть объема отрицательного денежного потока
предприятия, а установленный график их осуществления определяет характер
этого потока во времени. Поэтому любые изменения в налоговой системе -
появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена
или предоставление налоговых льгот, изменение графика внесения налоговых
платежей и т.п. - определяют соответствующие изменения в объеме и характере
отрицательного денежного потока предприятия [2; 3; 17].
4. Сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей
30
продукции. Эта практика определяет сложившийся порядок приобретения
продукции - на условиях ее предоплаты; на условиях наличного платежа
(“платежа против документов”); на условиях отсрочки платежа так и
отрицательного денежного потока предприятия во времени.
5. Система осуществления расчетных операций хозяйствующих
субъектов. Характер расчетных операций влияет на формирование денежных
потоков во времени: если расчет наличными деньгами ускоряет осуществление
этих потоков, то расчеты чеками, аккредитивами и другими платежными
документами эти потоки соответственно замедляют.
6. Доступность финансового кредита. Эта доступность во многом
определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка (поэтому этот
фактор рассматривается как внешний, не учитывающий уровень
кредитоспособности конкретных предприятий). В зависимости от
конъюнктуры этого рынка растет или снижается объем предложения
“коротких” или “длинных”, “дорогих” или “дешевых” денег, а соответственно
и возможность формирования денежных потоков предприятия за счет этого
источника (как положительных - при получении финансового кредита, так и
отрицательных - при его обслуживании и амортизации суммы основного долга)
[15; С. 23].
7. Возможность привлечения средств безвозмездного целевого
финансирования. Такой возможностью обладают в основном государственные
предприятия различного уровня подчинения. Влияние этого фактора
проявляется в том, что, формируя определенный дополнительный объем
положительного денежного потока, он не вызывает соответствующего объема
формирования отрицательного денежного потока.
В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:
1. Жизненный цикл предприятия. На разных стадиях этого жизненного
цикла формируются не только разные объемы денежных потоков, но и их виды
(по структуре источников формирования положительного денежного потока и
направлений использования отрицательного денежного потока).
31
2. Продолжительность операционного цикла. Чем короче
продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные
средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше
объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного
денежных потоков предприятия [17; 23; 35; 41].
3. Сезонность производства и реализации продукции. По источникам
своего возникновения (сезонные условия производства, сезонные особенности
спроса) этот фактор можно было бы отнести к числу внешних, однако
технологический прогресс позволяет предприятию оказывать
непосредственное воздействие на интенсивность его проявления. Этот фактор
оказывает существенное влияние на формирование денежных потоков
предприятия во времени, определяя ликвидность этих потоков в разрезе
отдельных временных интервалов.
4. Неотложность инвестиционных программ. Степень этой
неотложности формирует потребность в объеме соответствующего
отрицательного денежного потока, увеличивая одновременно необходимость
формирования положительного денежного потока.
5. Амортизационная политика предприятия. Избранные предприятием
методы амортизации основных средств, а также сроки амортизации
нематериальных активов создают различную интенсивность амортизационных
потоков, которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются.
Это порождает иллюзивную точку зрения, что амортизационные потоки к
денежным потокам отношения не имеют. Вместе с тем, амортизационные
потоки - их объем и интенсивность, - являясь самостоятельным элементом
формирования цены продукции, оказывают существенное влияние на объем
положительного денежного потока предприятия в составе основной его
компоненты - поступлении денежных средств от реализации продукции.
Влияние амортизационной политики предприятия проявляется в особенностях
формирования его чистого денежного потока. При осуществлении ускоренной
амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля
32
амортизационных отчислений и соответственно снижается доля чистой
прибыли предприятия [15; 23; 41].
6. Коэффициент операционного левериджа. Этот показатель оказывает
существенное воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого
денежного потока и объема реализации продукции.
7. Финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия.
Выбор консервативных, умеренных или агрессивных принципов
финансирования активов и осуществления других финансовых операций
определяет структуру видов денежных потоков предприятия (объемы
привлечения денежных средств из различных источников, а соответственно и
структуру направлений возвратных денежных потоков), объемы страховых
запасов отдельных видов активов (а соответственно и денежные потоки,
связанные с их формированием), уровень доходности финансовых инвестиций
(а соответственно и объем денежного потока по полученным процентам и
дивидендам).
Исследование перечисленных выше факторов позволяет оценить
внешние возможности и внутренний потенциал формирования денежных
потоков предприятия в процессе разработки политики управления ими.
33
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
ООО «МИР СТОЛЯРНЫХ ИЗДЕЛИЙ»
2.1. Характеристика предприятия
Общество с ограниченной ответственностью «Мир столярных изделий»
является юридическим лицом, действует на основании Устава и закона РФ «Об
обществах с ограниченной ответственностью» и в соответствии с Гражданским
Кодексом Российской Федерации.
ООО «Мир столярных изделий» создано 29 марта 2007 года с целью
ведения предпринимательской деятельности и получения прибыли. ООО «Мир
столярных изделий» для достижения уставных целей осуществляет следующие
виды деятельности: ведение торгово-закупочной деятельности; розничная и
оптовая торговля; заготовка, хранение, переработка древесины; изготовление
изделий из древесины; производство пиломатериалов; производство и
реализация продукции производственно-технического назначения;
изготовление строительных материалов и конструкций.
Местонахождения: РФ, г.Иркутск, бульвар Постышева, 29.
На основе данных бухгалтерской отчетности проведем анализ основных
показателей деятельности ООО «Мир столярных изделий» за 2016- 2018 гг.
(таблица 5).
По данным таблицы 5 можно сделать вывод, что ООО «Мир столярных
изделий» работало в течение 2016-2018 гг. периода эффективно, так как в
анализируемом периоде имело чистую прибыль.
Выручка от реализации продукции в 2017 году увеличилась на 12,32 % в
относительных показателях, но в 2018 году наблюдается резкий спад выручки
(на 21,48% по сравнению с 2017 годом). При этом важно отметить, что
динамика себестоимости имеет похожую тенденцию - в 2017 году она имеет
тенденцию роста, а в 2018 году - тенденцию спада. Соответственно и чистая
прибыль ведет себя аналогично предыдущим показателям. Всего в 2018 году
ООО «Мир столярных изделий» получило 478 тыс. руб. чистой прибыли. При