60
Поэтому необходимо изучить структуру источников предприятия и
оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой
целью рассчитаем следующие показатели:
- коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельный
вес собственного капитала в его общей сумме; рассчитывается как
отношение разности стр.590 / стр. 890.
- коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в
общей валюте баланса; рассчитывается как отношение строк 790 /стр. стр.
890.
- коэффициент текущей задолженности - отношение краткосрочных
финансовых обязательств к общей валюте баланса; рассчитывается как
отношение (стр. 710 / стр. 890).
- коэффициент долгосрочной финансовой независимости (или
коэффициент финансовой устойчивости) - отношение собственного и
долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса; рассчитывается
как отношение (стр. 590 + стр.720 / стр. 890).
- коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент
платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному;
рассчитывается как отношение стр. 590 / стр. 790;
- коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового
риска - отношение заемного капитала к собственному; рассчитывается как
отношение стр. 790 / стр. 590.
Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже
второго, третьего и шестого, тем устойчивее финансовое состояние
предприятия.
В ОАО «Белшина»» доля собственного капитала как уж отмечалось в
подразделе 2.3 настоящей дипломной работы, имеет тенденцию к
повышению. За исследуемый период, как видно из показателей таблицы 2.4,
она увеличилась на 14,4 %, так как наблюдается разнонаправленное
движение названных групп капитала.
61
Таблица 2.4. Структура пассивов (обязательств) ОАО
«Белшина» в 2012-2014 гг.
Показатель
Уровень показателя
+ / - к уровню
на
1.01.13
на
1.01.14
на
1.01.15
1.01.
2013
1.01.
2014
1. Удельный вес собственного
капитала в общей валюте
баланса (коэффициент
финансовой автономии
предприятия), %
0,733
0,747
0,877
0,144
0,130
2. Удельный вес заемного
капитала (коэффициент
финансовой зависимости), %
0,269
0,257
0,126
-0,144
-0,132
3. Коэффициент текущей
задолженности
0,050
0,071
0,007
-0,042
-0,064
4. Коэффициент
долгосрочной финансовой
независимости
0,884
0,860
0,912
0,029
0,052
5. Коэффициент покрытия
долгов собственным
капиталом
2,721
2,902
6,986
4,265
4,083
6. Коэффициент финансового
левериджа (плечо
финансового рычага)
0,367
0,345
0,143
-0,224
-0,201
П р и м е ч а н и е . Источник: собственная разработка по данным формы
№1 по ОКУД
При том, что собственный капитал предприятия за 2012-2014 гг.
увеличился на 459829 млн.руб. размеры обязательств за этот же период
снизились на 36639 млн.руб. Плечо финансового рычага уменьшилось на
202,4%. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость
предприятия от внешних инвесторов снизилась.
В целом, по результатам расчета коэффициентов можно
констатировать укрепление финансового состояния предприятия, по
причине:
1) возросшего удельного веса собственного капитала в общей валюте
баланса;
2) роста коэффициентов долгосрочной финансовой независимости и
покрытия долгов собственным капиталом;
62
3) снижения коэффициентов заемного капитала, текущей
задолженности и финансового левериджа.
Наиболее обобщающим показателем среди выше рассмотренных
является коэффициент финансового левериджа. Все остальные показатели в
той или иной мере определяют его величину.
Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически
не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и
предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании
активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от
отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно
оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент
финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где
оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он
может быть значительно выше.
Уровень финансового рычага зависит также от конъюнктуры товарного
и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии
жизненного цикла предприятия и т.д.
Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой
автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо
исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых
подходов к их финансированию.
Исходя из рассчитанных коэффициентов финансовой автономии,
финансовой зависимости и финансового рычага:
- 2012 г.: 0,733; 0,884; 0,367;
- 2013 г.: 0,747; 0,860; 0,345;
- 2014 г.: 0,877; 0,912; 0,143;
согласно нормативов, предложенных Г.В.Савицкой, можно сделать
вывод об умеренной финансовой политике, проводимой комбинатом, и
степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сло-
жившейся структуре активов предприятия.
63
Рассчитаем уровень финансового левериджа (отношение темпов
прироста чистой прибыли (ΔЧП %) к темпам прироста валовой прибыли
(ΔП%):
У
ф.л. .
= ΔЧП % / Δ П% (2.2)
Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли
превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение
обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих
которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному).
Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся
условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.
Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением
степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств
для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение
валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях
высокого финансового левериджа может привести к значительному
изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.
Рассчитаем уровень финансового левериджа ОАО «Белшина» по
данным анализа в таблице 2.5.
Таблица 2.5. Расчет уровня финансового левериджа по данным
ОАО «Белшина» за период 2012-2014 гг.
Показатели
Годы
Прирост,
%
2012
2014
Выручка (нетто) от реализации,
млн.руб. (ф.№2по ОКУД, стр.010)
453830
1276273
181,2
Прибыль от реализации, млн.руб.
(ф.№ 2 по ОКУД, стр.070)
26199
287022
995,5
Чистая прибыль, млн. руб.
(ф.№ 2по ОКУД., стр.240)
19
172382
907173,7
П р и м е ч а н и е . Источник: собственная разработка по данным ф.№2
по ОКУД
64
Таким образом, финансовый леверидж ОАО «Белшина» составляет:
Уф.л = 907173,7/995,5 = 911,2.
На основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся
структуре источников капитала каждый процент прироста валовой прибыли
обеспечивает увеличение чистой прибыли на 911,2%. Поскольку данная
ситуация не может быть типичной, скорее исключением, влияние на которое
оказали налоговые льготы, отсрочка выплаты долгов предприятия, поэтому,
на основании расчетов таблицы 2.6, исчислим показатель финансового
левериджа за 2 последних года (2013 - 2014 гг.)
Уф.л = 452,84 / 379,48 = 1,193.
Таблица 2.6. Расчет уровня финансового левериджа по данным
ОАО «Белшина» за период 2013 - 2014 гг.
Показатели
Годы
Прирост,
%
2013
2014
Выручка (нетто) от реализации,
млн.руб. (ф.№2по ОКУД, стр.010)
642896
1276273
98,52
Прибыль от реализации, млн.руб.
(ф.№ 2 по ОКУД, стр.070)
59861
287022
379,48
Чистая прибыль, млн. руб.
(ф.№ 2по ОКУД., стр.240)
31181
172382
452,84
П р и м е ч а н и е . Источник: собственная разработка
Таким образом, при сложившейся структуре источников капитала
каждый процент прироста валовой прибыли обеспечивает увеличение чистой
прибыли на 1,193 %. В такой же пропорции будут изменяться данные
показатели и при спаде производства.
Показатели, которые характеризуют структуру капитала,
определяющими устойчивость предприятия:
- сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса.
- величина чистых активов (реальная величина собственного капитала).
65
Величина чистых активов является довольно условной, поскольку она
рассчитана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в
котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам. Тем не
менее, величина их должна быть больше уставного капитала.
На анализируемом предприятии, как видно из таблицы 2.7, величина
чистых активов на 1.01.15 составила 836511 млн.руб. или возросла за
исследуемый период на 390480 млн.руб. (плюс 87,5% к уровню 2012 года).
Поскольку чистые активы ОАО «Белшина» в 2,44 раза превышают
величину уставного фонда (342464 млн.руб.; см. стр.510 Баланса),
следовательно, никакого риска для собственников предприятия в случае его
ликвидации нет. Они вернут вложенные в уставной фонд средства.
При дальнейшем анализе необходимо изучить запас финансовой
устойчивости.
Таблица 2.7. Величина чистых активов в ОАО «Белшина» в
2012 - 2014 гг.
Показатели
На 1.01.13
На 1.01.15
Общая величина активов, млн.руб. (стр.390, ф.1)
623118
1044887
Вычитаются:
Налоги по приобретенным ценностям (стр.220
ф.1)
3339
7417
Задолженность учредителей по взносам, в
уставный капитал
0
0
Стоимость акций, выкупленных у акционеров
0
0
Целевое финансирование и поступления (стр.560
ф.1)
5907
69757
Долгосрочные финансовые обязательства
(стр.410; стр.720)
93854
36892
Краткосрочные финансовые обязательства (стр.
510+ 530 + стр.540); (стр.710+стр.730+стр.740)
73987
94310
Итого вычитается
177087
208376
Чистые активы (реальная величина собственного
капитала)
446031
836511
Доля чистых активов в валюте баланса, %
71,58
80,06
П р и м е ч а н и е . Источник: собственная разработка
Из таблицы 2.8 видно, что запас финансовой устойчивости ОАО
«Белшина» за анализируемый период (2012 - 2014 гг.) увеличился с 139098
66
млн.руб. до 852303 млн.руб. или на 713204 млн.руб. в абсолютном
выражении. В относительном выражении запас финансовой устойчивости
возрос в 5,12 раза.
Показатель запаса финансовой устойчивости говорит о том, что на
данном предприятии производство продукции может стать убыточным при
уменьшении выручки от реализации продукции (за минусом обязательных
платежей) до менее на 330181 млн. руб. (по итогам 2014 года).
Таким образом, запас финансовой устойчивости комбината по итогам
2012 года в 1,57 раза превышал критический уровень (точку
безубыточности), по итогам 2014 года – в 3,58 раза, и, следовательно,
анализируемое предприятие является стабильно финансово устойчивым.
В целом исчисленные в разделе 2.4 показатели свидетельствуют об
отсутствии предпосылок угрозы финансовой устойчивости Открытого
акционерного общества «Белшина».
Таблица 2.8. Расчет и анализ запаса финансовой
устойчивости ОАО «Белшина» за 2012 - 2014 гг.
Показатели
1.01.2013
1.01.2015
Измене-
ние
1. Выручка от реализации продукции
(за минусом платеже из выручки)(стр.
010, ф.2), млн.руб.
383077
1182484
799407
2. Себестоимость реализованной
продукции (стр. 040, ф.2), млн.руб.
353485
889537
536052
3. Прибыль (стр. 070, ф.2), млн.руб.
26199
287022
260823
4. Сумма переменных затрат, млн.руб.
307532
778345
470813
5. Сумма постоянных затрат, млн.руб.
45953
111192
65239
6. Сумма маржинального дохода (3 +5)
72152
398214
326062
7. Доля маржинального дохода в
выручке (6 : 1) * 100, %
19
34
15
8. Безубыточный объем продаж (5 : 7) *
100, %
243979
330181
86203
9. Запас финансовой устойчивости (1 –
8), % (1 – 8) / 1 * 100
139098
852303
713204
П р и м е ч а н и е . Источник: собственная разработка
67
В то же время, необходимо заметить, что с точки зрения
администрации предприятия, желательно активное привлечение заемного
капитала. Это объясняется следующим:
1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются
как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;
2) расходы на выплату процентов ниже прибыли, полученной от
использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего
повышается рентабельность собственного капитала (см. рассчитанный
эффект финансового рычага)
В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля
собственного капитала вовсе не означает улучшения положения
предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового
климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о
гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их,
т.е. о доверии в деловом мире.
Исходя из этого предприятию может быть рекомендовано
пересмотреть свою финансовую политику в сторону увеличения доли
заемных средств.
2.5. Оценка финансовой ликвидности, платежеспособности и деловой
активности
Оценку финансовой ликвидности и платежеспособности субъекта
хозяйствования проведем по методике, рекомендуемой в уже
рассматриваемых в подразделе 1.4 настоящей дипломной работы
Инструкций.
В Республике Беларусь в анализируемый в дипломной работе период,
действовала «Инструкция по анализу финансового состояния и
платежеспособности субъектов предпринимательской деятельности»,
утвержденная постановлениями Министерства финансов Республики
68
Беларусь, Министерства экономики Республики Беларусь, Министерства
статистики и анализа Республики Беларусь.
В Инструкции Республики Беларусь применена категория ликвидности
как показателя платежеспособности: «Ликвидность характеризует
способность организации рассчитаться по срочным долгам».
Для анализа ликвидности организации рассчитываются следующие
показатели.
1. Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую
обеспеченность организации оборотными средствами для ведения
хозяйственной деятельности и погашения срочных обязательств
организации.
Коэффициент текущей (общей) ликвидности, принятый в Республике
Беларусь для оценки платежеспособности организации по Инструкции
рассчитывается как отношение фактической стоимости имеющихся в
организации оборотных средств к наиболее срочным обязательствам
организации в виде краткосрочных кредитов банка, краткосрочных займов,
кредиторской задолженности и просроченных долгосрочных кредитов банка:
720
1
строкаV П
II А
К
(2.3)
где II А - итог раздела II актива бухгалтерского баланса (строка 290);
V П - итог раздела V пассива бухгалтерского баланса (строка 790).
Рассчитаем коэффициенты текущей ликвидности для ОАО «Белшина»
в исследуемом периоде:
321,1
93854167841
97714
2012
1
К
642,1
76503173886
159865
2013
1
К
69
440,3
36892131202
324413
2014
1
К
Как видно из расчетов в акционерном обществе сложилась устойчивая
положительная тенденция роста показателя текущей ликвидности баланса. За
период 2012 - 2014 гг. он увеличился в 2,6 раза (с 1,321 до 3,440).
Необходимо отметить, что согласно Инструкции, нормативным
значением коэффициента текущей ликвидности для химической и
нефтехимической промышленности является 1,4. Таким образом,
достигнутый в 2014 году показатель в два с половиной раза превышает
минимальные требования, предъявляемые к промышленным предприятиям
для признания баланса ОАО «Белшина» удовлетворительным с точки зрения
текущей ликвидности.
2. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает какую часть
краткосрочной задолженности организация может оплатить за счет
имеющихся на её счете денежных средств и быстрореализуемых финансовых
вложений.
Коэффициент абсолютной ликвидности (Кабсл) рассчитывается как
отношение суммы финансовых вложений (строка 260 бухгалтерского
баланса) и денежных средств (строка 270 бухгалтерского баланса) к расчетам
(строка 790 бухгалтерского баланса) за вычетом долгосрочных кредитов и
займов (строка 720 бухгалтерского баланса):
720
270260
строкаV П
сттрокастрока
Кабсл
(2.4)
где V П - итог раздела V пассива бухгалтерского баланса (строка 790).
Рассчитаем коэффициенты абсолютной ликвидности в исследуемом
периоде:
056,0
93854167841
3726447
2012
Кабсл