23
– платежеспособности и кредитоспособности предприятия;
– запаса его финансовой устойчивости;
Анализ финансового состояния предприятия основывается главным
образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели
баланса в условиях инфляции практически невозможно привести в
сопоставимый вид.
Относительные показатели анализируемого предприятия можно
сравнивать:
– с общепринятыми «нормами» для оценки степени риска и
прогнозирования возможностей банкротства;
– с аналогичными данными других предприятий, что позволяет
выявить сильные и слабы стороны предприятия и его возможности;
– с аналогичными данными за предыдущие годы для изучения
тенденций улучшения и ухудшения финансового состояния предприятия.
Анализом финансового состояния занимаются не только руководители
и соответствующие службы предприятия, но и его учредители, инвесторы с
целью изучения эффективности использования ресурсов, банки для оценки
условий кредитования и определения степени риска, поставщики для
своевременного получения платежей, налоговые инспекции для выполнения
плана поступления средств в бюджет и т.д. В соответствии с этим анализ
делится на внутренний и внешний.
Финансовое состояние характеризуется обеспеченностью
финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального
функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и
эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с
другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и
финансовой устойчивостью.
Финансовое состояние является результатом взаимодействия всех
элементов системы финансовых отношений предприятия и поэтому
определяется совокупностью производственно-хозяйственных факторов.
24
Содержание и основная целевая установка финансового анализа –
оценка финансового состояния и выявление возможности повышения
эффективности функционирования хозяйствующего субъекта с помощью
рациональной финансовой политики. Финансовое состояние хозяйствующего
субъекта – это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т.е.
платежеспособности, кредитоспособности), использование финансовых
ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и
другими хозяйствующими субъектами.
В настоящее время перед предприятиями промышленности стоит
задача привлечения средств, необходимых для финансирования
внеоборотных и оборотных активов с целью эффективного ведения
производственно-хозяйственной деятельности. Привлечение заемного
капитала приводит к появлению эффекта финансового рычага. Показатель
финансового рычага является обратным коэффициенту автономии.
Таким образом, в данном пункте были рассмотрены сущность
финансового состояние предприятия, его анализ и значимость результатов
при разработке планов развития предприятия на рынке.
1.3 Методы анализа финансового состояния организации и диагностика
уровня банкротства
Финансовый анализ предприятия предназначается для обоснования
управленческих решений в системе управления организацией. Он помогает
получить объективную информацию о реальном финансовом состоянии
организации, прибыльности и эффективности ее работы. Финансовое
состояние организации оценивается показателями, которые характеризуют
наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Данные
показатели отражают результаты экономической деятельности организации,
определяют ее конкурентоспособность, деловой потенциал, степень гарантий
экономических интересов предприятия и его партнеров по финансовым
отношениям. По мнению А. Д. Шеремета и Е. В. Негашева, под финансовым
25
состоянием понимается способность предприятия самостоятельно
финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью
финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального
функционирования организации, целесообразным их размещением и
эффективным использованием, финансовыми взаимоотношениями с другими
юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой
устойчивостью. Финансы предприятия как субъекта хозяйствования
выполняют функции формирования и наращивания производственного
потенциала (или поддержания его), обеспечивают текущую хозяйственную
деятельность и участвуют в осуществлении социальной политики.
Конкретное направление анализа, составляющие его блоки, набор
показателей определяются целями и опытом аналитика. На выбор методики
анализа финансового состояния организации влияют цели и задачи, которые
ставятся перед данным анализом. Основной целью финансового анализа
является установление и определение финансового положения предприятия.
Задачами анализа выступают: определение финансового состояния
предприятия на текущий момент; выявление произошедших за период
изменений значений финансовых показателей; выявление тенденций
и закономерностей в развитии предприятия за исследуемый период;
определение факторов внешней и внутренней среды, влияющих на
финансовое состояние предприятия (как положительных, так
и отрицательных); установление мер и рычагов воздействия на финансы
предприятия с целью достижения желаемого финансового результата;
объективная диагностика финансового состояния организации, определение
ее «слабых мест» и выявление их причин; прогноз и оценка финансовых
рисков; поиск резервов укрепления финансового состояния организации
и разработка мероприятий по их эффективного использованию; прогноз
финансового состояния организации в результате реализации предложенных
мероприятий.
Основными направлениями финансового анализа являются:
26
1. Анализ структуры баланса.
2. Анализ прибыльности деятельности предприятия и структуры
производственных затрат.
3. Анализ платежеспособности (ликвидности) и финансовой
устойчивости предприятия.
4. Анализ оборачиваемости капитала.
5. Анализ рентабельности капитала.
6. Анализ производительности труда. В зависимости от нужного
направления финансовый анализ может проводиться в следующих формах:
ретроспективный анализ (предназначен для анализа сложившихся тенденций
и проблем финансового состояния компании; план-фактный анализ;
перспективный анализ (необходим для экспертизы финансовых планов, их
обоснованности и достоверности с позиций текущего состояния
и имеющегося потенциала). Существуют различные классификации методов
анализа финансового состояния. К примеру, неформализованные и
формализованные методы анализа. Первые основаны на описании
аналитических процедур на логическом уровне (методы экспертных оценок,
сценариев, сравнения и др.). Их применение характеризуется определенным
субъективизмом, так как здесь на первый план выдвигаются интуиция, опыт
и знания аналитика. Ко второй группе относят методы, в основе которых
лежат достаточно строгие формализованные аналитические зависимости
(метод средних и относительных величии, метод группировки, элементарные
методы обработки рядов динамики, индексный метод, метод цепных
подстановок, арифметических разниц, дифференциальный, интегральный
методы, метод дисконтирования и др.).
Группы показателей финансового состояния
1) ликвидность,
2) рентабельность,
3) финансовая устойчивость или структура капитала,
4) деловая активность (оборачиваемость).
27
Показатели ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности – показывает, какая доля
краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет
денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг и
депозитов, то есть практически абсолютно ликвидными активами, и
определяется как
(Денежные средства +Краткосрочные инвестиции) / Текущие
обязательства
Коэффициент срочной ликвидности (QR) - показывает, какая часть
краткосрочных обязательств организации может быть погашена за счет
средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах и
поступлений по расчетам и рассчитывается
(Денежные средства +Краткосрочные инвестиции +Счета и векселя к
получению) / Текущие обязательства
Коэффициент текущей ликвидности (CR) - показывает, достаточно ли
у предприятия средств для погашения краткосрочных обязательств и
определяется
Текущие активы / Текущие обязательства
Чистый оборотный капитал (NWC) - это разность между оборотными
активами и краткосрочными обязательствами (показатель рассчитывается во
второй валюте файла по курсу на конец анализируемого периода)
Текущие активы - Текущие обязательства
Показатели структуры капитала:
Коэффициент финансовой независимости (EQ/TA) - характеризует
зависимость фирмы от внешних займов: чем ниже значение коэффициента,
тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности и
потенциального возникновения денежного дефицита у предприятия
Собственный капитал / Суммарный актив
28
Суммарные обязательства к активам (TD/TA) - демонстрирует, какая
доля активов финансируется за счет заемных средств, независимо от
источника
(Долгосрочные обязательства +Текущие обязательства) / Суммарный
актив
Суммарные обязательства к собственному капиталу (TD/EQ) -
характеризует зависимость фирмы от внешних займов: чем выше значение
коэффициента, тем больше займов у компании и тем выше риск
неплатежеспособности
Суммарные обязательства / Суммарный акционерный капитал
Долгосрочные обязательства к активам (LTD/TA) - демонстрирует,
какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов
Долгосрочные обязательства / Суммарный актив
Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (LTD/FA) -
демонстрирует, какая доля основных средств финансируется за счет
долгосрочных займов (иногда рассчитывают аналогичный по смыслу
обратный коэффициент, показывающий долю собственного капитала в
финансировании основных средств)
Долгосрочные обязательства / Внеоборотные средства
Коэффициент покрытия процентов (TIE); раз - показывает, сколько раз
в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты
процентов по займам
Прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам / Проценты по
кредитам
Показатели рентабельности
(приведены к годовому масштабу)
Рентабельность продаж (ROS), % - демонстрирует долю чистой
прибыли в объеме продаж предприятия
Чистая прибыль / Чистый объем продаж
29
Рентабельность собственного капитала (ROE), % - показывает, сколько
прибыли получает компания от 1руб., вложенного собственниками компании
Чистая прибыль / Совокупный собственный капитал
Рентабельность текущих активов (RCA), % - показывает возможности
предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к
используемым оборотным средствам компании: чем выше значение этого
коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства
Чистая прибыль / Оборотные средства
Рентабельность внеоборотных активов (RFA), % - демонстрирует
способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по
отношению к основным средствам компании: чем выше значение данного
коэффициента, тем более эффективно используются основные средства
Чистая прибыль / Основные средства
Рентабельность инвестиций (ROI), % - показывает, сколько денежных
единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы
прибыли; этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов
конкурентоспособности
Чистая прибыль / (Собственный капитал +Долгосрочные
обязательства)
Показатели деловой активности
(приведены к годовому масштабу)
Оборачиваемость рабочего капитала (NCT), раз - показывает,
насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный
капитал и как это влияет на рост продаж (чтобы получить количество дней,
необходимо 365 разделить на значение коэффициента): чем выше значение
этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием
чистый оборотный капитал
Чистый объем продаж / Чистый оборотный капитал
Оборачиваемость основных средств (FAT), раз – фондоотдача,
характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в его
30
распоряжении основных средств: чем выше значение коэффициента, тем
более эффективно предприятие использует основные средства. (низкий
уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о
слишком высоком уровне капитальных вложений)
Чистый объем продаж / Внеоборотные активы
Однако значения данного коэффициента сильно отличаются друг от
друга в различных отраслях. Также значение данного коэффициента сильно
зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости
активов. Таким образом, может сложиться ситуация, что показатель
оборачиваемости основных средств будет выше на предприятии, которое
имеет изношенные основные средства.
Оборачиваемость активов (TAT), раз – характеризует эффективность
использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов,
независимо от источников их привлечения и показывает, сколько раз за год
совершается полный цикл производства и обращения, приносящий
соответствующий эффект в виде прибыли
Чистый объем продаж / Суммарные активы
Оборачиваемость запасов (ST), раз – отражает скорость реализации
запасов (для расчета коэффициента в днях необходимо 365 дней разделить на
значение коэффициента)
Себестоимость реализованной продукции / Товарно-материальные
запасы
Оборачиваемость дебиторской задолженности (CP), дн. - показывает
среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности
365* Счета к получению / Чистый объем продаж
По результатам расчетов по Методике формируется общее экспертное
заключение.
Модели уровня банкротства.
Первый исследователь, использовавший статистический анализ
финансовых коэффициентов для прогнозирования банкротства
31
предприятия, – У. Бивер, который разработал базу данных из 30 финансовых
коэффициентов для модели статистического тестирования. Основным
являлся коэффициент отношения потока платежей к величине
задолженности. Средние значения этих показателей для финансово
устойчивых компаний сравнивались с аналогичными для компаний, которые
в дальнейшем обанкротились. Выяснилось, что среднее значение указанного
коэффициента у компаний – кандидатов в банкроты значительно отличалось
от значения этого показателя для компаний, сохранивших
платёжеспособность.
Проведенные исследования позволили У. Биверу разработать
пятифакторную модель оценки финансового состояния и диагностики
банкротства предприятия. Использовались показатели: рентабельность
активов, коэффициент долга, коэффициент текущей ликвидности, доля
оборотного капитала в активах, коэффициент Бивера (отношение суммы
чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам). Полученные значения
пяти показателей сравнивались с нормативными значениями, рассчитанными
У. Бивером для трёх альтернатив: благополучные компании, компании,
обанкротившиеся в течение года, компании, ставшие банкротами в течение
пяти лет. Таким образом, весовые коэффициенты для показателей У. Бивером
не использовались, а интегральный коэффициент вероятности банкротства не
рассчитывался.
Впоследствии модель У. Бивера была усовершенствована с целью
повышения точности прогноза банкротства предприятий для различных
временных горизонтов. Наиболее простой является двухфакторная модель
банкротства, использующая показатели текущей ликвидности Ктл и доли
долга Кд. На основе статистической обработки данных по выборке фирм
стран с рыночной экономикой выявлены весовые коэффициенты для каждого
фактора. Для экономики США модель выглядит следующим образом:
PR = –0,3877 – 1,0736·Kтл + 0,0579·Кд,
32
Если PR ≥ 0,3, вероятность банкротства высокая; если –0,3 ≤ PR ≤ 0,3,
вероятность банкротства средняя (если PR = 0, то вероятность банкротства
равна 0,5); если PR < –0,3, вероятность банкротства низкая.
Исследование применимости рассмотренной модели для российских
условий проведено М.А. Федотовой. Автор справедливо указывает, что
весовые коэффициенты следует уточнить для местных условий. Она также
предлагает увеличить число учитываемых факторов за счёт показателя
рентабельности активов.
Для повышения точности прогноза вероятности банкротства
американскими аналитиками и финансовыми менеджерами широко
используется известная пятифакторная модель Э. Альтмана («Z-score
model»), коэффициент Z вероятности банкротства в которой рассчитывается
на основе следующих показателей, веса которых устанавливаются на основе
мультипликативного дискриминантного анализа:
Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + X5,
где Х1 – доля оборотного капитала в активах; Х2 – отношение
накопленной прибыли к активам; Х3 – рентабельность активов; Х4 –
отношение рыночной стоимости обычных и привилегированных акций
к заёмным средствам; Х5 – оборачиваемость активов.
В зависимости от значения Z проводится оценка вероятности
банкротства на перспективу двух лет (табл.2).
Таблица 2
Оценка вероятности банкротства по Z-критерию Э. Альтмана для
предприятий США
Значение Z
Вероятность банкротства
Z < 1,81
Чрезвычайно высокая
1,81 < Z < 2,675
Высокая
Z = 2,675
Средняя
2,675 < Z < 2,99
Низкая
Z > 2,99
Сверхнизкая
В общем случае плоскость (2) разделяет «успешные» и «неуспешные»
предприятия, если известны (установлены) пороговые значения Z1 и Z2
критерия: Z < Z1 – вероятность банкротства компании высокая, Z > Z2 –