26
Коэффициент маневренности собственного капитала.
Коэффициент маневренности собственного капитала показывает размер
источников собственных денежных средств хозяйствующего субъекта в
мобильной форме. Нормативное значение составляет 0,5 и выше (≥0,5).
Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается:
Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные
оборотные средства / Собственный капитал (13)
Следует заметить, что нормативные значения зависят также от вида
деятельности хозяйствующего субъекта
27
:.
Коэффициент структуры долгосрочных вложений.
Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает долю
долгосрочных обязательств среди всех активов хозяйствующего субъекта.
Низкое значение данного показателя свидетельствует о неспособности
хозяйствующего субъекта привлечь долгосрочные кредиты и займы:
Коэффициент структуры долгосрочных вложений = Долгосрочные пассивы
/ Внеоборотные активы (14)
Высокое значение коэффициента показывает способность
хозяйствующего субъекта самому выдать займы. Высокое значение также
может быть в следствие сильной зависимости от инвесторов.
Коэффициент концентрации заемного капитала.
Данный коэффициент финансовой устойчивости аналогичен показателю
маневренности собственного капитала, формула расчета приводится ниже:
Коэффициент концентрации заемного капитала = Заемный капитал /
Валюта баланса (15)
В заемный капитал входят как долгосрочные, так и краткосрочные
обязательства хозяйствующего субъекта.
Коэффициент структуры заемного капитала.
Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает источники
формирования заемного капитала хозяйствующего субъекта, формула расчета:
27
Пястолов С.М. Экономический анализ деятельности предприятий: М.: Академ. Проект, 2012. – 572с
27
Коэффициент структуры заемного капитала = Долгосрочные пассивы /
Внеобортные активы предприятия (16)
От источника формирования можно сделать вывод о том, как созданы
внеоборотные и оборотные активы хозяйствующего субъекта, потому что
долгосрочные заемные средства, как правило, берутся на формирование
внеоборотных активов (здания, машины, сооружения, и т.д.), в то время как
краткосрочные на приобретение оборотных активов (сырье, материалы и т.д.)
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств.
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств показывает
долю источников формирования внеоборотных активов, который приходится
на долгосрочные займы и собственный капитал. Высокое значения
коэффициента характеризует высокую зависимость от привлеченных средств
28
:
Коэффициент структуры заемного капитала = Долгосрочные пассивы /
(Долгосрочные пассивы + Собственный капитал предприятия) (17)
Далее рассмотрим подходы и модели оценки для оперативного
выявления признаков банкротства хозяйствующего субъекта.
Первые модели финансовой диагностики хозяйствующих субъектов
были разработаны в Америке У. Бивером и Э. Альтманом 60-е годы прошлого
века. Рассмотрим их и дадим краткую характеристику.
Двухфакторная модель Альтмана — не требовательная модель и проста
к большому количеству исходной аналитической информации, разработанная
на основе анализа деятельности 19 американских субъектов хозяйствования.
Основной учитываемый фактор — возможность прекращения (сокращения)
финансирования деятельности субъекта за счет заемных средств.
Пятифакторная модель Альтмана была разработана для предприятий с
акционерной формой капитала, акции которых представлены на фондовом
рынке. Ее достоинство: точность модели в перспективе составляет порядка 95
процентных пункта для одного года и 83 процентных пункта на два года
29
.
28
Осмоловский В.В., Кравченко Л.И., Русак Н.А. Теория анализа хозяйственной деятельности: учебник–
Минск, Издательство Мисанта, 2011. – 489 с
29
Модели Альтмана http://finance-m.info/bankruptcy_model_altman_z_score.html
28
Четырехфакторная модель Таффлера предназначена для оценки
организаций, зарегистрированных как Отрытое Акционерное Общество. В
совокупности, коэффициенты данной модели дают объективную картину о
риске банкротства в будущем и платежеспособности на текущий момент
30
.
Четырехфакторная модель Спрингейта разработана Гордоном
Спрингейтом на основе модели Альтмана. Автором было отобрано четыре
основных из девятнадцати показателей финансового положения
хозяйствующего субъекта, которые были включены в расчет. Каждому
показателю четырехфакторной модели Спрингейта присваивается свой «вес» в
итоговой оценке
31
.
Модель несостоятельности Чессера Д., выведенная автором на основе
детального анализа успешных и неуспешных ссуд (37/37), выданных банком.
Проанализировав балансовые показатели заемщиков, Чессер вывел формулу, в
трех из четырех случаев верно определяющую возврат/невозврат ссуды
32
.
Система показателей Бивера
33
построена без интегральных показателей
и учета веса коэффициентов. Соответственно, не рассчитывается и итоговая
оценка. Результатом оценки пяти показателей является присвоенная категория
вероятности банкротств субъекта хозяйствования: «Благоприятное состояние»,
«пять (5) лет до банкротства», «один (1) год до банкротства».
С тех пор, методология оценки финансовой устойчивости
хозяйствующих субъектов с помощью интегральных моделей крепко вошла в
практику финансового анализа.
Наибольшее количество интегральных моделей было разработано в
Великобритании, модели финансовой устойчивости для неамериканских фирм
представлены в таблице Приложения 1.2
34
Подходы к построению моделей финансовой устойчивости
хозяйствующих субъектов приведены в последующей таблице 2.
30
Четырехфакторная модель Таффлера http://finance-m.info/bankruptcy_model_taffler.html
31
Четырехфакторная модель Спрингейта http://finance-m.info/bankruptcy_model_springate.html
32
Модель несостоятельности Чессера Д. http://finance-m.info/bankruptcy_models_chasser.html
33
Количественные модели оценки банкротства http://finance-m.info/bankruptcy_models.html
34
Виноградская, Н.А. Диагностика и оптимизация финансово-экономического состояния предприятия:
финансовый анализ: Практикум / Н.А. Виноградская. - М.: МИСиС, 2011. - 118 c
29
Таблица 2
Подходы к построению моделей финансовой устойчивости
Годы
Дискриминантный
анализ
Логит-
анализ
Пробит-
анализ
Нейросетевой
анализ
Другие
подходы
1960-е
2
0
0
0
1
1970-е
22
1
1
0
4
1980-е
28
16
3
1
7
1990-е
9
16
3
35
11
2000-е
2
3
0
4
3
Всего
63
36
7
40
26
Изучая таблицу 2, возможно увидеть изменение фокуса с одних методов
на другие, возможно заметить смещение подходов к построению финансовых
моделей от дискриминантного анализа к нейросетевому анализу.
На текущий момент именно модели финансовой устойчивости,
построенные на нейронных сетях, преобладают в исследованиях.
Ниже приведем изменение количество финансовых и нефинансовых
показателей, которые использовались в полученных моделях оценки
финансовой устойчивости субъектов хозяйствования (таблица 3).
Таблица 3
Количество показателей, используемых в моделях
Годы
Минимум (min)
Максимум (max)
В среднем
1960-е
5
30
15
1970-е
2
18
8
1980-е
1
47
9
1990-е
2
57
11
2000-е
5
13
8
Всего
1
57
10
Изучая таблицу 3, очевидно, количество показателей в моделях
финансовой устойчивости в среднем колебалось около восьми. Это объясняется
теорией систем, что системы с большим количеством показателей имеют
недостаточную точность оценки и прогнозирования состояний.
30
Новые модели финансовой устойчивости
35
В последующей таблице 4 представлены существующие модели
финансовой устойчивости субъектов хозяйствования, начиная с 2001 г.
Таблица 4
Существующие модели финансовой устойчивости предприятий
Авторы
Область
применения
модели
Модель/
Количество
показателей
Точность модели
Lee (2001)
Корейские
фирмы
NN/8
Точность определения
банкротов – 83п.п.. Точность
определения финансово
устойчивых субъектов– 72п.п.
Patterson (2001)
Казино и
игорные дома
MDA/12
Банкроты – 100п.п.
Не банкроты – 89п.п.
Shumway (2001)
Общее
Hazard/13
Точность
от 0,9п.п. до 75п.п.
Grover (2003)
Частные
компании
Бельгии
Logit/8
Точность модели – 78п.п.
Wang (2004)
Интернет-
компании
Logit/8
Точность в определении риска
банкротства – 26п.п.,
в определении финансово-
устойчивых – 908п.п.
Примечание: NN – модели, построенные с помощью аппарата
нейронных сетей. MDA – модели, построенные с помощью множественного
дискриминантного анализа. Logit – модели, построенные с помощью логит-
анализа. Hazard – модели риска.
Заметим из таблицы 4, что на текущий момент уже появляются
исследования и разработки, где отдельно выделяются интернет—компании
36
.
Рейтинговая оценка финансового состояния хозяйствующего субъекта
рассчитывается на основе значений финансовых коэффициентов.
При расчете рейтинговой оценки производится разделение контрагентов
исходя из их структуры баланса, отражающей характер деятельности
предприятия: производственный; торгово-посреднический.
35
Ефимова О.В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений:
Учебник / - М.: Омега-Л, 2013. - 349 c
36
Григорьева Т.И. Финансовый анализ для менеджеров: оценка, прогноз: / Люберцы: Юрайт, 2016. - 486 c.
31
Структура баланса отражает соотношение оборотных и внеоборотных
активов компании, длительность и особенности производственного и торгового
цикла, что напрямую влияет на оценку показателей ликвидности и финансового
левериджа и должно учитываться при осуществлении рейтинговой оценки. Для
оценки принадлежности контрагента к торговым либо производственным
хозяйствующим субъектам, может учитываться информация об источниках
формирования выручки по итогам прошедшего года, из классификаторов
ОКВЭД, а также из других достоверных источников. При рейтинговой оценке,
экономическое содержание производственно-хозяйственной деятельности
важнее юридической формы, задекларированной в ОКВЭД
37
.
При неоднозначности отнесения деятельности субъектов
хозяйствования к той или иной сфере, может быть использована динамика
соотношения статей баланса, доля оборотных и внеоборотных средств
В зависимости от принадлежности хозяйствующего субъекта к
производственной либо торговой сфере, соответственно оцениваются разные
наборы финансовых коэффициентов
38
.
Рассмотрим коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.
Коэффициент используется арбитражными управляющими для
определения банкротства. Указанный коэффициент показывает возможность
восстановления либо утраты своей платежеспособности. С его помощью можно
сделать вывод о структуре баланса, ее финансовом состоянии хозяйствующего
субъекта. Его описание можно найти в Методических положениях по оценке
финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной
структуры баланса, утвержденных распоряжением ФУДН от 12.08.1994 г.
№31р. Однако на сегодняшний день данное постановление отменено.
Коэффициент восстановления платежеспособности, формула расчета :
Кв/плат= [Ктл + ( 6:Т)×( Ктл - Ктли) ]: 3 (18)
37
Разработка модели оптимизации финансовой устойчивости http: // studbooks. net/ 1634419/ finansy/ razrabotka_
modeli_ optimizatsii_finansovoy_ustoychivosti
38
Прогнозирование банкротства по факторам моделям оценки риска http: //bukvi.r u/ekonomika
/analiz/prognozirovanie-veroyatnosti-bankrostva-predpriyatiya-po-faktorym-modelyam-ocenki-riska.html
32
где: К
тл
— фактическое значение коэффициента текущей ликвидности,
К
тлн
— значение коэффициента текущей ликвидности на начало
отчетного периода,
Т — отчетный период в месяцах,
6 — нормативный период восстановления платежеспособности в
месяцах,
3 — нормативный период утраты платежеспособности в месяцах.
В том случае , если значение показателя меньше единицы (К
уплат
<1), в
течение ближайших трех месяцев у субъекта хозяйствования возникает
реальная угроза утраты платежеспособности .
В том случае, если значение коэффициент превышает единицу (К
вплат
>1), то в течение шести месяцев у субъекта хозяйствования появляется
возможность восстановления своей платежеспособности.
Итак, коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности
показывает потенциальность восстановления либо утраты платежеспособности
субъекта хозяйствования в ближайшее время. Он может быть использован для
экспресс-диагностики финансового состояния субъект хозяйствования
39
.
Далее перейдем к рассмотрению общего показателя платежеспособности
субъекта хозяйствования, предложенного профессором А.Д. Шереметом
40
для
общей диагностики уровня финансовой устойчивости субъект хозяйствования:
К общ.= Активы предприятия (за вычетом долгов учредителей и оценочных
резервов) / обязательства предприятия
(A1 +A2+ A3 +A4)/ (П1 +П2+ П3 +П4) (19)
где: А
1
— наиболее ликвидные активы (денежные средства в банке и
кассе предприятия, краткосрочные ценные бумаги),
А
2
— быстро реализуемые активы,
А
3
— медленно реализуемые активы,
А
4
— трудно реализуемые активы,
39
Экономика предприятия: учебник/ Под.ред. В.Я. Горфинкеля, В.А. Швандара. – М.: ЮНИТИ, 2012. - 742 с.
40
Шеремет А.Д. Комплексный анализ показателей устойчивого развития предприятия // Экономический
анализ: теория и практика. 2014. № 45. С. 2–10
33
П
1
— срочные обязательства (кредиторская задолженность),
П
2
— краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и займы),
П
3
— долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты и займы, аренда).
Данное неравенство будет выполнено лишь только в том случае, когда
субъект хозяйствования финансируется за счет собственных источников
финансирования как минимум на 50 процентных пункта.
Норматив показателя больше двух (N >2). Важно то, что слишком
большие значения показателя будут говорить о неэффективном управлении и
наличии неиспользуемых собственных средств. По словам А.Д. Шеремета,
основным фактором, который определяет общую платежеспособность у
хозяйствующего субъекта, является у него наличие собственного капитала.
Таким образом, общий показатель платежеспособности позволяет
определить степень покрытия всех обязательств предприятия его активами и
способность на долгосрочное функционирование.
Итак, констатируем: цель анализа финансовой устойчивости — выявить
насколько правильно и рационально управляет финансовыми ресурсами за год.
У любого субъекта хозяйствования может быть как не достаточно, так и
избыточная финансовая устойчивость. Что может привести к нехватке
финансовых средств, к не платежеспособности субъекта хозяйствования.
1.3. Анализ факторов, влияющих на платежеспособность и финансовую
устойчивость предприятия
Основными факторами, влияющими на платежеспособность и
финансовую устойчивость, являются ряд внутренних и внешних факторов.
К внутренним факторам относятся
41
:
— состав и структура выпускаемой продукции либо услуг, то есть
организация производства и управления в целом. Данный фактор влияет на
величину издержек производства, от которой зависит объем прибыли.
41
Перский Ю.К., Лепехин В.В. Методологические подходы к оценке устойчивости предприятия как эколого-
социо-кономической системы // Национальные интересы: приоритеты и безопасность.-2014.- № 39. С. 14–22.
34
Очень важным соотношением является между постоянными и
переменными издержками.
— состав и структура активов субъекта хозяйствования. Финансовая
устойчивость зависит от качества управления активами, от того сколько
задействовано основных средств, какие именно средства, каково величина
запасов и денежных активов. Если субъект хозяйствования уменьшает запасы и
ликвидность средств, то оно может вовлечь капитал в оборот и получить
больше прибыли. Однако возникнет риск неплатежеспособности субъекта
хозяйствования и снижение объемов производства, недостаточности запасов,
поэтому искусство управлять текущими активами - это то, чтобы определить
сколько средств на счетах субъекта хозяйствования, на то чтобы определить
нужную минимальную необходимую сумму для текущей оперативной
деятельности субъекта хозяйствования;
— состав и структура финансовых ресурсов. При этом важна не масса
прибыли, а структура ее распределения и та доля, которая направляется на
развитие производства субъекта хозяйствования;
— вопросы формирования и использование полученной прибыли
является важным в анализе финансовой устойчивости.
Дополнительно мобилизуемые средства на рынке ссудных капиталов,
привлекает больше денежных средств с этого рынка, тем выше его финансовые
возможности и финансовый потенциал, однако возникает и финансовый риск,
то есть способно ли будет субъект хозяйствования расплачиваться со всеми
кредитами, а также большую роль играет резервы субъекта хозяйствования, как
одна из форм финансовой гарантии, платежеспособности субъекта.
Внешние факторы финансовой устойчивости
42
:
— экономические условия хозяйствования;
— платежеспособный спрос потребителей;
— законодательные акты правительства по контролю за финаново-
хозяйственной деятельностью субъекта хозяйствования.
42
Киреева Е.Ф.. Пузанкевич О.А. Финансовый менеджмент6 учебное пособие.-Минск.-Минсата.-2-11.-83с.
35
Термин «внешняя среда» включает в себя различные аспекты:
экономические условия хозяйствования, господствующую в обществе технику
и технологию, платежеспособный спрос потребителей, экономическую и
финансово-кредитную политику правительства и принимаемые ими решения,
законодательные акты по контролю за деятельностью хозяйствующего
субъекта, систему ценностей в обществе и др.
Вышеперечисленные внешние факторы оказывают влияние на все, что
происходит внутри субъекта хозяйствования.
Существенно влияет на финансовую устойчивость и фаза
экономического цикла, в которой находится экономика страны. В период
кризиса происходит отставание темпов реализации продукции от темпов ее
производства. Уменьшаются инвестиции в товарные запасы, что еще больше
сокращает сбыт. Снижаются в целом доходы субъектов экономической
деятельности, сокращаются относительно и даже абсолютно масштабы
прибыли. Все это ведет к снижению ликвидности предприятий, их
платежеспособности. В период кризиса усиливается серия банкротства
43
.
Избыточная финансовая устойчивость может привести к увеличению
расходов субъекта хозяйствования к излишнему запасу, резервом и будет
препятствовать развитию субъекта хозяйствования в перспективе.
Серьезными макроэкономическими факторами финансовой
устойчивости служат, кроме того, налоговая и кредитная политика, степень
развития финансового рынка, страхового дела и внешнеэкономических связей;
существенно влияет на нее курс валюты, позиция и сила профсоюзов.
Экономическая и финансовая стабильность любых хозяйствующих
субъектов зависит от общей политической стабильности.
Наконец, одним из наиболее масштабных неблагоприятных внешних
факторов, дестабилизирующих финансовое положение субъекта
хозяйствования, является на сегодняшний день инфляция
44
.
43
Илышева Н.Н., Балдеску Е.В. Управленческий экологический анализ: система взаимосвязанных показателей
// Экономический анализ: теория, методология и практика.- 2013.- № 20.- С. 12–15
44
Головачев А.С. Экономика организации: учебник.-Минск,-МИУ.-2012, 372 с.