24
отраслевой спецификой организации. Статистическая база рекомендуемых
значений в настоящее время отсутствует.
Коэффициент концентрации заемного капитала показывает, сколько
заемного капитала приходится на единицу финансовых ресурсов или же,
фактически, частицу заемного капитала в общем размере финансовых ресурсов
предприятия:
К
конц ЗК.
=
Заемный капитал
Валюта баланса
(6)
После расчета коэффициентов, их фактические значения в отчетном
периоде сравниваются с нормативными значениями – предыдущего периода,
аналогичными коэффициентами прочих компаний данной сферы деятельности,
и тем самым определяется реальное финансовое положение компании. Чтобы
получить точную оценку, достаточно применить несколько финансовых
параметров. Главное, чтобы каждый из них отражал важные аспекты работы
исследуемого объекта.
Одним из параметров оценки финансовой стабильности компании, как
утверждают многие ученые, считается излишек или недостаток источников
средств для формирования запасов. На основании этого критерия можно
выделить 4 типа финансовой стабильности, которые показаны на Рисунке 3.
Кроме того, в анализе финансовой стабильности, платежеспособности и
ликвидности для оценки риска банкротства компании часто применяют модели
банкротства Э. Альтмана.
Индекс Альтмана – это функция, которая сформирована на основании
ряда показателей, которые характеризуют экономический потенциал компании,
итоги ее хозяйственной и финансовой активности. В целом, индекс
кредитоспособности Z имеет вид:
Z = 3,3*K
1
+ 1,0*K
2
+ 0,6*K
3
+ 1,4*K
4
+ 1,2*K
5
(7)
25
где К
1
– соотношение прибыли до выплаты налогов и дивидендов к общей
сумме активов;
К
2
– соотношение суммы выручки к сумме активов;
К
3
– отношение собственного капитала к сумме привлеченного капитала;
К
4
– отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;
К
5
– отношение чистого оборотного капитала к сумме активов
1
.
Рисунок 3. Типы финансовой устойчивости предприятия
В то же время, критическим показателем индекса Z Альтманом считался
параметр на основании выборки изучаемой им в совокупности компаний,
составив 2,675. Если расчетный индекс исследуемой компании больше
критического, то оно имеет стабильное финансовое положение, если ниже
критического – то велика вероятность банкротства.
Известный финансовый аналитик У. Бивер предложил собственную
систему параметров для оценки финансового положения компании для
1
Хасанов Р.Х., Каштанов Н.Н., Маргарян Л.Г. Модель оценки вероятности банкротства Э. Альтмана:
применимость в Российской Федерации и использование при рейтинговой оценке кредитоспособности //
Вестник Финансового университета. 2013. № 5 (77). С. 44.
•Высокий уровень платежеспособности.
Предприятие не зависит от внешних
кредиторов (заимодавцев)
Абсолютная финансовая
устойчивость
•Нормальная платежеспособность.
Рациональное использование заемных
средств. Высокая доходность текущей
деятельности
Нормальная финансовая
устойчивость
•Нарушение нормальной
платежеспособности. Возникает
необходимость привлечения
дополнительных источников
финансирования. Возможно
восстановление платежеспособности
Неустойчивое финансовое
состояние
•Предприятие полностью
неплатежеспособно и находится на грани
банкротства
Кризисное финансовое
сотояние
26
определения вероятности банкротства – пятифакторную модель, которая
содержит следующие индикаторы: рентабельность активов; удельный вес
заемных средств в пассивах; коэффициент текущей ликвидности; доля чистого
оборотного капитала в активах; коэффициент Бивера (соотношение суммы ЧП
и амортизации к займам).
Весовые коэффициенты для индикаторов в модели Бивера не
предусмотрены, а итоговый коэффициент вероятности банкротства не
находится. Полученные параметры этих показателей сравниваются с
нормативными значениями для трех состояний компании, которые рассчитаны
У. Бивером для благополучных компаний, для компаний, которые за 1 год
стали банкротами, а также для компаний, которые обанкротились за 5 лет
(Таблица 4).
Существует отечественная модель, которая призвана оценивать
вероятность наступления банкротства. Это R-модель, которая выработана в
Иркутской государственной экономической академии.
Таблица 4
Система показателей У.Бивера
Показатель
Расчет
Нормативные значения
показателей
Группа 1,
благопо-
лучные
компании-
Группа 2,
за 5 лет
до банк-
ротства
Группа 3,
за 1 год
до банк-
ротства
Коэффициент
Бивера
(Чистая прибыль
+ амортизация) /
Заемный капитал
0,4—0,45
0,17
-0,15
Коэффициент
текущей
ликвидности
Оборотные
активы /
Краткосрочные
обязательства
2—3,2
1—2
<=1
Рентабельность
активов
Чистая прибыль /
Активы
6—8
4
-22
Коэффициент
финансовой
зависимости
Заемный капитал
/ Активы
<=37
37-50
50-80
Доля собственных
оборотных
средств в активах
Собственные
оборотные
средства / Активы
0,3—0,4
<=0,3
~0,06
27
Как утверждают авторы, модель должна обеспечить высокую точность
прогноза банкротства компании, так как по определению в модели нет
недостатков, как, например, в иностранных разработках
1
. Формула расчета
модели такова:
R = 8,38 X
1
+ X
2
+ 0,054 X
3
+ 0,63 X
4
(8)
где, X1 - чистый оборотный (работающий) капитал / активы;
X2 - чистая прибыль / собственный капитал;
X3 - чистый доход / валюта баланса;
X4 - чистая прибыль / суммарные затраты.
Если R:
- меньше 0 - вероятность банкротства: Максимальная (90%-100%).
- 0-0,18 - вероятность банкротства: Высокая (60%-80%).
- 0,18-0,32 - вероятность банкротства: Средняя (35%-50%).
- 0,32-0,42 - вероятность банкротства: Низкая (15%-20%).
- больше 0,42 - вероятность банкротства: Минимальная (до 10%).
Итак, анализ платежеспособности и финансовой стабильности – это
основное направление анализа финансового положения компании для
прогнозирования, диагностики банкротства. Анализ входит в состав
аналитической, информационной модели системного экономического анализа
финансового положения компании.
1.3 Анализ факторов, влияющих на платежеспособность и финансовую
устойчивость предприятия
Финансовая платежеспособность и стабильность компании изменяется
под влиянием каждого подписанного договора, при осуществлении
1
Теслюк Ю.Е. Финансовый анализ предприятия при банкротстве // В сборнике: Экономико-правовые проблемы
устойчивого развития отраслей и предприятий / Сборник научных трудов по материалам II международной
научно-практической конференции. 2016. С. 224-229.
28
определенной хозяйственной операции, при производственных процессах и так
далее. Чтобы качественно и количественно оценить такое воздействие, нужно
проанализировать большое количество факторов, так как финансовая
стабильность и платежеспособность компании в итоге определяется общим
воздействием на нее множеством факторов. На основании того актуальным
представляется определить и классифицировать факторы, которые определяют
финансовую стабильность и платежеспособность компании.
Факторы, которые определяют исследуемые понятия, по 3-м главным
признакам представлены в Таблице 5.
Таблица 5
Классификация факторов, определяющих финансовую
устойчивость и платежеспособность организации
1
Классификационный
признак
Виды факторов
1. Место возникновения
1.1. Внешние факторы
1.2. Внутренние факторы
2. Пути проявления
платежеспособности
организации
2.1. Факторы, определяющие платежеспособность при
денежных формах расчетов:
2.1.1. Факторы, определяющие степень ликвидности
активов при полном кругообороте хозяйственных
средств
2.1.2. Факторы, определяющие степень ликвидности
активов при их досрочной продаже
2.2. Факторы, определяющие платежеспособность при
неденежных формах расчетов
3. Предсказуемость
3.1. Планируемые факторы
3.2. Непланируемые факторы
В зависимости от места появления, факторы могут быть внутренними и
внешними.
Внешние факторы воздействуют на платежеспособность и финансовую
стабильность компании извне. Как правило, они не поддаются изменению со
стороны компании. Однако на некоторых из них компания может
определенным образом воздействовать, усилиями или нивелируя их действия.
1
Тонких Е.С., Бочарова О.Ф. Характеристика факторов, влияющие на финансовую устойчивость и
платежеспособность организации в современных условиях // В сборнике: Взаимодействие науки и общества:
проблемы и перспективы / сборник статей Международной научно-практической конференции: в 4 ч.. 2017. С.
248-252.
29
Например, для того чтобы предотвратить воздействие рыночной конъюнктуры,
компания может осуществлять маркетинговые исследования для более точного
прогнозирования платежеспособного спроса, вводить новую продукцию, искать
новые рынки сбыта и так далее.
Внутренние факторы связаны с особенностями деятельности конкретной
компании и находятся в рамках ее воздействия. Так, компания в определенной
степени может воздействовать на оборачиваемость активов. Мало
того, выделяют факторы, такие, как отраслевая принадлежность,
оборачиваемость активов компании, которые можно отнести как к внутренним,
так и к внешним.
Отраслевая принадлежность как внешний фактор, которые определяет
финансовую стабильность и платежеспособность компании, связан
с потребностью развиваться, существовать в рамках отрасли с ее
спецификой.
Так, в рамках отрасли те или иные активы будут иметь ликвидность, а вне
отрасли – ликвидность может отличаться. Как внутренний фактор
принадлежностью компании к определенной отрасли можно управлять с
позиции возможность диверсификации производства, а значит, и
возможностью выбора определенной отрасли или отраслей. Можно заниматься
производством базы сырья, непосредственно производить продукцию,
организовать сбытовую активности и так далее.
Как внешний фактор, оборачиваемость во многом определяется
отраслевыми характеристиками компании. Известно, что оборачиваемость
активов компании пищевой промышленности выше, чем в компаниях, которые
занимаются машиностроением. Хотя есть некоторые ограничения, налагаемые
на оборачиваемость активов со стороны отрасли, на оборачиваемость нужно и
можно влиять для ее ускорения, для формирования рациональной структуры
активов.
Комплекс самых распространенных факторов внешнего характера,
воздействующих на финансовую стабильность и платежеспособность
30
компании, показан на Рисунке 4.
Рисунок 4. Внешние факторы, определяющие платежеспособность
и финансовую устойчивость организации
Огромное значение для анализа платежеспособности и финансовой
стабильности компании с позиции воздействия на них имеют внутренние
факторы.
Комплекс самых распространенных внутренних факторов, которые
определяют платежеспособность и финансовую стабильность компании,
приведен на Рисунке 5.
Обычно внутренние факторы, которые воздействуют на финансовую
стабильность и на платежеспособность компании, определяются степенью
эффективности принимаемых решений менеджментом. Воздействие данных
Общая политическая, экономическая, социальная
обстановка в государстве
Правовое обеспечение владения и распоряжения
активами
Наполнение рынка активов
Рыночная конъюнктура
Состояние научно-технического прогресса
Расположение организации с точки зрения
удаленности от рынков сбыта, источников ресурсов
и т.д.
Отраслевая принадлежность
Внешняя информация, способная повлиять на
финансовую устойчивость и платежеспособность
предприятия
31
факторов на исследуемые понятия компании трудно оценивать количественно.
Однако, изучать данные факторы нужно для их качественной оценки.
Рисунок 5. Внутренние факторы, определяющие
платежеспособность и финансовую устойчивость организации
Способность компании выполнять обязательства денежными и не
денежными средствами, а также выделение 3 уровней степени ликвидности,
учитывая цикличную и нецикличуную оборачиваемость обусловили выделение
новых факторов. Среди факторов, которые определяют степень ликвидности
активов компании при полном кругообороте хозяйственных средств, авторы
обозначили так называемые факторы стабильного притока денег в виде
выручки, например, платежеспособный спрос на конечную продукцию,
качество, стоимость и достаточность сырья, материалов, уровень конкуренции
внутри отрасли и так далее. Стабильный приток денег в компанию в
определенной степени способствует сохранению непрерывности ее
деятельности.
В Таблице 6 представлены самые существенные факторы, которые
определяют степень ликвидности активов при полном кругообороте
Оборачиваемость активов и обязательств
Политика, проводимая руководством организации
Стадии жизненного цикла предприятия
Квалификация менеджмента предприятия
Качество информационного обеспечения
Масштаб организации
32
хозяйственных средств компании.
Таблица 6
Факторы, определяющие степень ликвидности активов при
кругообороте хозяйственных средств организации
1
Факторы
Комментарий
Платежеспособный спрос
на конечную продукцию
Конечная продукция у покупателей пользуется
спросом, и ее покупают по цене предложенной
предприятием
Качество, достаточность
и цена сырья и
материалов
Отсутствие проблем с обеспечением сырьем;
соответствие сырья стандартам качества; цена на
сырье, при которой конечная продукция находит
своего покупателя
Уровень конкуренции на
рынке аналогичной
продукции
Если в отрасли велика конкуренция, то это заставляет
производителя снижать цены, спрос на продукцию
увеличивается; осваиваются новые виды продукции
Отраслевая
Принадлежность
Принадлежность организации к той или иной отрасли
народного хозяйства в той или иной мере определяет:
- оборачиваемость активов;
- состав и структуру активов (например, могут
возникнуть трудности при реализации особо
специфичных активов)
- сезонность производства и сбыта
Масштаб деятельности
Как правило, в малых организациях оборачиваемость
выше, чем в крупных
Состав факторов, которые воздействуют на степень ликвидности активов
при их реализации вне кругооборота, определяется видом активов. В то же
время анализируются факторы, которые определяют степень ликвидности
исключительно тех активов, реализация которых не будет отражаться на
производственном цикле компании или несколько его ограничит.
Определенные факторы этой группы могут влиять как на степень ликвидности
однородных видов активов, так и на степень ликвидности всех активов
компании. Факторы, которые определяют степень ликвидности всех активов
компании – это фактически комплекс факторов внешней и внутренней среды.
Денежные потоки – это средство проявления свойств ликвидности
активов. Следовательно, проанализировать факторы, которые определяют
сумму денежных средств, которую компания может получить при полном
1
Шишкин А.В. Теоретический анализ финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов // Известия
Уральского государственного экономического университета. 2016. № 2 (64). С. 58-67.
33
кругообороте или при досрочной продаже активов.
Начальная сумма денежных средств поступает в компанию во время ее
учреждения в виде учредительских взносов в уставной капитал, если
осуществление вкладов осуществляется в виде денег. Потом, при работе
средства могут поступать в компанию из разных источников.
Самые распространенные источники: выручка от продаж продукции,
услуг, работ, товаров; поступления, которые мобилизуются на финансовом
рынке (реализация облигаций, акций, прочих ценных бумаг); проценты по
ценным бумагам, дивиденды; венчурный капитал (рисковые инвестиции,
которые производятся в новых сферах деятельности, в расчете на оперативную
окупаемость инвестиций); долгосрочные и краткосрочные кредиты, займы;
прибыль от продажи имущества; бюджетные ассигнования; страховые
возмещения и так далее. Важным источником денежных средств считается
привлечение на акционерной основе, на долевых началах ресурсов прочих
компаний.
Максимально полное выражение факторов, которые воздействуют на
движение денежных средств, возможно при осуществлении анализа денежных
потоков компании в качестве целого – системы, которая охватывает логически
взаимосвязанные составные компоненты более низкого порядка и в то же
время, являющейся неотъемлемой частью системы более высокого уровня.
Применение такого общеметодологического принципа экономического
анализа, как системность, дает возможность полно определить внутренние и
внешние факторы, которые определяют движение денежных средств,
определить взаимосвязь между ними, а также анализируемыми показателями,
выразить, эту взаимосвязь в математическом выражении, открыть поведение
денежных потоков и их компонентов с дальнейшей формализацией.
Факторы, которые определяют платежеспособность компании при
неденежных формах расчетов:
- общая экономическая, политическая, социальная ситуация в стране;
- правовое обеспечение собственности и распоряжения активами;