44
%0,23230,0
278428
64177
2017 илиЦск
Совершенно очевидно, что если организация не имеет акций или имеет,
но не выплачивает дивидендов по ним, либо на его акции отсутствует спрос, то
эта формула становится неприменимой для оценки стоимости собственного
капитала, т. к. числитель будет равен нулю [24, с. 135].
В результате расчетов стоимости собственного капитала предприятия за
2015 год было получено 24,4%, за 2016 год 22,6%, за 2017 год 23,0%.
Следующим индикатором оценки эффективности использования
собственного капитала является рентабельность, определяемая отношением
прибыли к среднегодовым остаткам источников собственных средств.
Довольно успешным методом оценки считается применение жестко
детерминированных факторных моделей; один из альтернативных вариантов
подобного анализа как раз и производится с помощью модифицированной
факторной модели Дюпона.
В основу модели заложена следующая жестко детерминированная
трехфакторная зависимость (12):
E
A
A
S
S
Pn
ROE
, (12)
где Pn – чистая прибыль;
S – выручка;
A – стоимость оценки совокупных активов предприятия;
E – собственный капитал.
%5,24245,0
188174
340829
340829
163706
163706
46234
2015 илиROE
%2,19192,0
269307
418758
418758
198824
198824
51697
2016 илиROE
%3,22223,0
287548
470881
470881
211961
211961
64177
2017 илиROE
В среднем значение ROE в Великобритании и Соединенных Штатах
равняется 10–12%. Для инфляционных экономик значение коэффициента выше.
45
Отечественные экономисты считают, что 20% - это нормальное значение для
рентабельности собственного капитала [28, с. 138].
Расчеты показывают, что вложенные ресурсы применялись эффективно
в течение всех трех периодов. Это также свидетельствует о более прибыльных
инвестициях.
Если показатель будет очень высок или же ниже нуля, в таком случае
«пострадает» финансовая стабильность организации, и целесообразность
инвестиций в данное предприятие будет сомнительным.
В мировой практике употребляют понятие «финансовый леверидж»,
который показывает воздействие заемного капитала на прибыль собственника.
Одним из главных показателей «финансового левериджа» является
коэффициент финансового риска (К
фин.риск
), вычисляемый по формуле (13):
капиталйсобственны
тваобязательсныекраткосроч
рискКфин .
(13)
%4,4044,0
188174
8299
2015. илирискКфин
%6,7076,0
269307
20415
2016. илирискКфин
%9,4049,0
287548
14209
2017. илирискКфин
Значения этого коэффициента указывают на независимость предприятия
от внешних инвесторов, т.е. организация финансово устойчива.
Данный коэффициент важен для инвесторов, которые рассматривают
эту компанию для инвестиционных вложений. Их привлекают фирмы с
преобладанием собственного капитала. Впрочем, доля заемных средств не
должна быть чрезвычайно низкой, так как это уменьшит долю их собственной
прибыли, которую они получат в виде процентов [21. с. 197].
Одним из показателей, используемых для оценки эффективности
заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР).
46
Финансовый рычаг (финансовый леверидж) – это отношение заемного
капитала компании к собственным средствам; он определяет уровень риска и
устойчивость компании (14):
СК
ЗКСкКРСн
ЭФР
)()1(
, (14)
где ЭФР – эффект финансового рычага, %;
Сн – ставка налога на прибыль, в десятичном выражении;
КР – коэффициент рентабельности активов, %;
Ск – средний размер процентной ставки за кредит, %;
ЗК – средняя сумма используемого заёмного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала.
%5,3035,0
188174
152656)196,0136,0()29,01(
2015
илиЭФР
%2,3032,0
269307
149451)2093,0123,0()34,01(
2016
илиЭФР
%4,4044,0
287548
183333)235,0136,0()31,01(
2017
илиЭФР
Отрицательное значение дифференциала финансового рычага приводит
к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае
предприятию придется уменьшать стоимость привлечения заемного капитала,
либо отказаться от его использования.
При отрицательном финансовом рычаге фирма начинает терпеть потери,
поскольку она не способна обеспечить эффективность производства выше, чем
плата за заемный капитал.
Если коэффициент больше 1, то организация финансирует свои активы
за счет привлеченных средств кредиторов, если менее 1, то предприятие
финансирует свои активы за счет собственных средств [16, с. 176].
Эффект финансового рычага складывается из двух частей:
1) Разность между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога
и ставкой процента за кредиты (15):
47
)()1( СкКРСнЭФР
(15)
%3,4043,0)196,0136,0()29,01(2015 илиЭФР
%7,5057,0)2093,0123,0()34,01(2016 илиЭФР
%8,6068,0)235,0136,0()31,01(2017 илиЭФР
Положительный ЭФР возникает, в случае если (1-Сн)*(Кр-Ск) > 0. А
если (1-Сн)*(Кр-Ск) < 0, то формируется отрицательный ЭФР, вследствие чего
происходит «проедание» собственного капитала и это может стать
предпосылкой для банкротства компании.
2) Плечо финансового рычага (16):
СК
ЗК
ЭФР
(16)
811,0
188174
152656
2015 ЭФР
555,0
269307
149451
2016 ЭФР
638,0
287548
183333
2017 ЭФР
В случае если дифференциал имеет положительное значение, то любое
повышение плеча финансового рычага, т.е. увеличение доли заемных средств в
структуре капитала, будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем
выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем
больше при прочих равных обстоятельствах будет его эффект [29, с. 201].
Эффект финансового рычага в управлении капиталом организации
применяется следующим способом:
1) если организация использует только собственные средства, то их
рентабельность оценивается как доля в экономической рентабельности активов
с учетом налогообложения прибыли согласно следующей формуле (17):
48
РаНРСС )1(
, (17)
где РСС – рентабельность собственных средств предприятия;
Н – ставка налогообложения прибыли в долях единицы;
Ра – рентабельность активов предприятия.
%6,9096,0136,0)29,01(2015 илиРСС
%1,8081,0123,0)34,01(2016 илиРСС
%4,9094,0136,0)31,01(2017 илиРСС
Рентабельность собственных средств в 2015 году составила 9,6%, в 2016
году – 8,1%, в 2017 – 9,4%.
2) если организация применяет помимо собственных средств и банковские
кредиты, то это повышает или уменьшает рентабельность собственных средств
в зависимости от эффекта финансового рычага. В данном случае
рентабельность собственных средств рассчитывается по формуле (18):
ЭФРРаНРСС )1(
(18)
%2,6062,0)035,0(136,0)29,01(2015 илиРСС
%9,4049,0)032,0(123,0)34,01(2016 илиРСС
%0,5050,0)044,0(136,0)31,01(2017 илиРСС
Средние статистические вычисления показывают, что для компаний,
которые функционируют в стабильной экономической среде, свойственным
показателем рентабельности собственных средств является цифра 10-12%.
Если в экономике протекают ярко выраженные инфляционные процессы –
коэффициент рентабельности должен быть выше [7, с. 186].
Зная расчетную величину собственного капитала на планируемый
период, коэффициент финансового левериджа, обеспечивающий его
максимальный эффект, можно определить предельный объем заемных средств
по формуле (19):
СКплПфрЗКпл
, (19)
49
где ЗКпл – сумма заемных средств на планируемый период;
Пфр – сумма собственных средств на планируемый период;
СКпл – «плечо» финансового рычага.
87,143581811,01770432015 ЗКпл
08,110143555,01984562016 ЗКпл
05,133504638,02092542017 ЗКпл
Согласно данным расчета планируемая сумма заемных средств на
предприятии варьируется от 110 000 до 150 000 тысяч рублей, что существенно
отклоняется от фактически использованных сумм.
По сравнению с реальными показателями заемных средств за 2015 год
планировалось взять 143 000 тысячи рублей, а реальные цифры
свидетельствуют о превышении средств на 10 000 тысяч рублей.
В 2016 году сумма заемных средств увеличилась до 149 000 тысяч
рублей с предполагаемыми 110 000 тысячами рублей.
В 2017 году наблюдается отклонение заемных средств с планируемых
133 000 тысяч до реальных 183 000 тысяч рублей.
Большую значимость в системе показателей оценки движения основных
фондов имеет и характеристика интенсивности их обновления. Для этого
рассчитывают коэффициент обновления основных фондов за определенный
период (20):
периодаконецнасредствосновныхСтоимость
средствосновныххпоступившиСтоимость
Кобн
(20)
%30,90930,0
112207
10425
2015 илиКобн
%40,121240,0
123683
15350
2016 илиКобн
%08,101008,0
170862
17228
2017 илиКобн
В годы застоя экономики, спада капитальных вложений, коэффициент
50
обновления основных средств снижается, а в годы подъема экономики,
активизации инновационной деятельности, массовой замены физически и
морально устаревшего оборудования – возрастает [27, с. 236].
Чем больше коэффициент обновления основных средств оборудования,
тем выше технический потенциал страны.
В нашем случае, значение коэффициента за 3 периода варьирует в
пределах от 9% до 12,5%.
Коэффициент обновления основных средств целесообразно
рассматривать с коэффициентом выбытия основных средств; он должен иметь
тенденцию к увеличению.
Оценка этого процесса проводится в соответствии с коэффициентом
выбытия основных фондов за определенный период (21):
периоданачалонасредствосновныхСтоимость
фондовосновныхвыбывшихСтоимость
Кв
(21)
%8,9098,0
97493
9531
2015 илиКв
%8,9098,0
112207
11042
2016 илиКв
%0,12120,0
123683
14837
2017 илиКв
Если коэффициент выбытия меньше коэффициента обновления, в таком
случае на предприятии расширенное воспроизводство основных фондов; если
больше – суженное воспроизводство основных фондов. Чем больше
коэффициент выбытия основных фондов, тем меньше сроки службы элементов
основных фондов и наоборот [8, с. 315].
Процессы обновления и выбытия основных фондов должны быть
взаимно оценены. С этой целью изучают коэффициент прироста основных
фондов (22):
51
периоданачалонаихСтоимость
средствосновныхприростаСумма
Кпр
(22)
%9,0009,0
97493
894
2015 илиКпр
%8,3038,0
112207
4308
2016 илиКпр
%9,1019,0
123683
2391
2017 илиКпр
Если коэффициент ввода больше коэффициента выбытия, а показатель
прироста основных фондов больше нуля, то на предприятии происходит
расширенное воспроизводство основных фондов.
Если же коэффициент ввода меньше коэффициента выбытия, а
показатель прироста основных фондов меньше нуля, в таком случае в компании
имеет место суженное воспроизводство основных фондов.
В единичных случаях суженное воспроизводство основных
средств может быть использовано для повышения рентабельности продукции и
активов, совершенствования финансового состояния предприятия. Этими
случаями являются - ликвидация нерентабельных производств, реализация
непрофильных активов. В целом же суженное воспроизводство основных
средств означает, как правило, уменьшение масштабов бизнеса [16, с. 202].
Для обобщающей характеристики эффективности применения основных
средств служат показатели рентабельности, фондоотдачи, фондоёмкости,
фондовооруженности, удельных капитальных вложений на один рубль
прироста продукции.
Фондоотдача – это финансовый коэффициент, определяющий
эффективность использования основных средств компании. Фондоотдача
демонстрирует, сколько выручки приходится на единицу стоимости основных
средств (23):
52
Оф
Рп
Фо
, (23)
где Фо – фондоотдача;
Рп – общий объем реализованной продукции;
Оф – стоимость основных фондов на конец года.
459,1
112207
163706
2015 Фо
607,1
123683
198824
2016 Фо
241,1
170862
211961
2017 Фо
Если рассматривать показатель фондоотдачи в динамике, то рост
коэффициента говорит об увеличении интенсивности использования
оборудования.
Поэтому, для того чтобы повысить фондоотдачу необходимо, либо
увеличить выручку при использовании уже имеющегося оборудования
(повысить эффективность его использования, увеличить время использования
оборудования – численность смен, применять более инновационное и
производительное оборудование), либо избавиться от ненужного оборудования,
снизив таким образом его стоимость в знаменателе коэффициента [21, с. 263].
Фондоёмкость – это показатель, обратный фондоотдаче, который
показывает величину стоимости основных средств, приходящихся на единицу
продукции, выпущенную предприятием. Этот показатель служит для
определения эффективности использования основных фондов организации (24):
Рп
Оф
ФЕ
, (24)
где ФЕ – фондоёмкость
685,0
163706
112207
2015 Фе
622,0
198824
123683
2016 Фе
53
806,0
211961
170862
2017 Фе
Значение фондоёмкости показывает, какая сумма основных средств
приходится на каждый рубль готовой продукции. Безусловно, чем меньше
данный показатель, тем эффективнее используется оборудование организации.
Снижение показателя во времени считается позитивной направленностью
в развитии организации [31, с. 302].
Если возникает ситуация, при которой фондоёмкость возрастает,
а фондоотдача снижается, – это означает, что производственные мощности
применяются нерационально, т.е. они недозагружены. А это значит, что
необходимо перейти к поиску дополнительных резервов как можно быстрее.
Фондовооруженность – это показатель, определяющий стоимость
основных средств, приходящихся на одного сотрудника (25):
Г
Оф
Фр
, (25)
где Фр – фондовооруженность;
Г
– среднегодовое количество сотрудников.
075,126
890
112207
2015 Фр
193,138
895
123683
2016 Фр
349,187
912
170862
2017 Фр
Делать выводы об изменении этого показателя можно только в его
привязке к значению производительности труда. Если темпы роста
производительности труда отстают от темпов роста фондовооруженности, это
говорит о неразумном применении ресурсов компании. Вполне вероятно, что
речь идет о многочисленности аппарата управления организации либо
немотивированном росте пассивной части основных средств.
Одним из основных показателей эффективности применения оборотных
средств считается их оборачиваемость. Ее определяют в днях оборота делением