52
заемных средств
Коэффициент маневренности
-0,34
-0,23
-0,20
Коэффициент обеспеченности запасов и
затрат собственными средствами
-34,38
-0,31
31,22
Коэффициент имущества
производственного назначения
0,91
0,90
0,91
Коэффициент долгосрочно привлеченных
заемных средств
0,29
0,22
0,22
Коэффициент краткосрочной
задолженности
0,82%
22,76%
18,12%
Коэффициент кредиторской
задолженности
32,93%
11,22%
7,40%
Анализ финансовой устойчивости по относительным показателям,
представленный в таблице 4, говорит о том, что, по представленным в
таблице показателям, по сравнению с базовым периодом (31.12.2013 г.)
ситуация на АО «ОПК Оборонпром» незначительно улучшилась.
Показатель 'Коэффициент автономии', за анализируемый период
увеличился на 0.07 и на 31.12.2014 г. составил 0.69. Это выше нормативного
значения (0,5) при котором заемный капитал может быть компенсирован
собственностью предприятия.
Показатель 'Коэффициент отношения заемных и собственных средств
(финансовый рычаг)', за анализируемый период снизился на -0.17 и на
31.12.2014 г. составил 0.44 Чем больше этот коэффициент превышает 1, тем
больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень
часто определяется условиями работы каждого предприятия, в первую
очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно
необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств
и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская
задолженность оборачивается быстрее оборотных средств, что означает
довольно высокую интенсивность поступления на предприятие денежных
средств, т.е. в итоге - увеличение собственных средств. Поэтому при высокой
оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой
оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения
собственных и заемных средств может намного превышать 1.
53
Показатель 'Коэффициент соотношения мобильных и
иммобилизованных средств', за анализируемый период увеличился на 0.01 и
на 31.12.2014 г. составил 0.11 Коэффициент определяется как отношение
мобильных средств (итог по второму разделу) и долгосрочной дебиторской
задолженности к иммобилизованным средствам (внеоборотными активам,
скорректированным на дебиторскую задолженность долгосрочного
характера). Нормативное значение специфично для каждой отдельной
отрасли, но при прочих равных условиях увеличение коэффициента является
положительной тенденцией.
Показатель 'Коэффициент маневренности', за анализируемый период
увеличился на 0.11 и на 31.12.2014 г. составил -0.23. Это ниже нормативного
значения (0,5). Коэффициент маневренности характеризует, какая доля
источников собственных средств находится в мобильной форме.
Нормативное значение показателя зависит от характера деятельности
предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен
быть ниже, чем в материалоемких. На конец анализируемого периода АО
«ОПК Оборонпром» обладает легкой структурой активов. Доля основных
средств в валюте баланса менее 40 %. Таким образом, предприятие нельзя
причислить к фондоемким производствам.
Показатель 'Коэффициент обеспеченности запасов и затрат
собственными средствами', за анализируемый период увеличился на 34.07 и
на 31.12.2014 г. составил -0.31. Это ниже нормативного значения (0,6-0,8).
Предприятие испытывает недостаток собственных средств для
формирования запасов и затрат, что показал и анализ показателей
финансовой устойчивости в абсолютном выражении. Коэффициент равен
отношению разности между суммой источников собственных оборотных
средств, долгосрочных кредитов и займов и внеоборотных активов к
величине запасов и затрат.
Анализ ликвидности представлен в таблице 5.
54
Таблица 5
Анализ ликвидности АО «ОПК Оборонпром»
Наименование
31.12.2013 г.
31.12.2014 г.
31.12.2015 г.
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
0,16
0,15
0,39
Коэффициент
промежуточной
(быстрой)
ликвидности
0,70
0,97
1,24
Коэффициент
текущей
ликвидности
0,71
0,99
1,25
Коэффициент
покрытия оборотных
средств
собственными
источниками
формирования
0,46
0,01
0,20
Коэффициент
восстановления
(утраты)
платежеспособности
0,57
0,69
Коэффициент абсолютной ликвидности и на начало и на конец
анализируемого периода (31.12.2013 г. - 31.12.2015 г.) находится ниже
нормативного значения (0,2), что говорит о том, что предприятие не в полной
мере обеспечено средствами для своевременного погашения наиболее
срочных обязательств за счет наиболее ликвидных активов. На начало
анализируемого периода - на 31.12.2014 г. значение показателя абсолютной
ликвидности составило 0.16. На конец анализируемого периода значение
показателя снизилось, составив 0.15.
Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности показывает, какая
часть краткосрочной задолженности может быть погашена за счет наиболее
ликвидных и быстро реализуемых активов. Нормативное значение
показателя - 0,6-0,8, означающее, что текущие обязательства должны
покрываться на 60-80% за счет быстрореализуемых активов. На начало
анализируемого периода (на 31.12.2013 г.), значение показателя быстрой
(промежуточной) ликвидности составило 0.7. На 31.12.2014 г. значение
55
показателя возросло, что можно рассматривать как положительную
тенденцию и составило 0.97.
Коэффициент текущей ликвидности и на начало и на конец
анализируемого периода (31.12.2013 г. - 31.12.2015 г.) находится ниже
нормативного значения 2, что говорит о том, что значение коэффициента
достаточно низкое и предприятие не в полной мере обеспечено
собственными средствами для ведения хозяйственной деятельности и
своевременного погашения срочных обязательств. На начало анализируемого
периода - на 31.12.2013 г. значение показателя текущей ликвидности
составило 0.71. На конец анализируемого периода значение показателя
возросло, и составило 0.99.
Так как на конец анализируемого периода Коэффициент текущей
ликвидности находится ниже своего нормативного значения 2, и
Коэффициент текущей ликвидности ниже своего (0,1), рассчитывается
показатель восстановления платежеспособности предприятия. Показатель
восстановления платежеспособности говорит о том, сможет ли предприятие,
в случае потери платежеспособности в ближайшие шесть месяцев ее
восстановить при существующей динамике изменения показателя текущей
ликвидности. На конец периода значение показателя установилось на уровне
0, что говорит о том, что предприятие не сможет восстановить свою
платежеспособность, так как показатель меньше единицы.
2.2. Оценка вероятности банкротства и ликвидации корпорации
Метод Z-счет Альтмана предложен в 1968 г. известным западным
экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности
построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного
анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом
приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных
банкротов и небанкротов.
56
Коэффициент Альтмана представляет собой пятифакторную модель,
построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся
промышленных предприятий США. Итоговый коэффициент вероятности
банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из
которых был наделён определённым весом, установленным статистическими
методами:
Z-счёт = 1,2 х К1 + 1,4 х К2 + 3,3 х К3 + 0,6 х К4 + К5 , где:
К1-доля чистого оборотного капитала во всех активах организации
К2-отношение накопленной прибыли к активам
К3-рентабельность активов
К4-доля уставного капитала в общей сумме активов (валюте баланса)
К5-оборачиваемость активов
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали,
что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14,
+22], при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число
финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются
предприятиями с высоким риском банкротства, а интервал [1,81-2,99]
составляет зону неопределенности.
Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Альтмана) за
анализируемый период отображен в таблице 6
Таблица 6
5 - и факторная модель Альтмана (Z-счет) для АО «ОПК Оборонпром»
Наименование
31.12.2013 г.
31.12.2014 г.
31.12.2015 г.
Значение
коэффициента
0,25
0,31
0,32
Вероятность
банкротства
вероятность
банкротства
велика
вероятность
банкротства
велика
вероятность
банкротства
велика
57
На конец анализируемого периода (31.12.2015 г.) значение показателя
Альтмана составило 0,32 что говорит о том, что в АО «ОПК Оборонпром»
вероятность банкротства велика. Однако Z-коэффициент имеет общий
серьезный недостаток - по существу его можно использовать лишь в
отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно
для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку
собственного капитала.
В 1977 г. британский ученый Таффлер (Taffler) предложил
использовать четырехфакторную прогнозную модель, при разработке
которой использовал следующий подход: На первой стадии расчетов
вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и
платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод,
известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить
модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые
наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты.
Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для
определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации,
таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый
риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим
образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину
финансового состояния корпорации. Типичная модель принимает форму:
Z=0,53*К1+0,13*К2+0,18*К3+0,16*К4
К1 - Соотношение чистой прибыли и краткосрочных обязательств
К2 - Соотношение оборотных активов с суммой обязательств
К3 - Соотношение краткосрочных обязательств с активами (валютой
баланса)
58
К4 - Соотношение выручки от реализации с активами (валютой
баланса)
Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы
неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более
чем вероятно.
Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Таффлера) за
анализируемый период отображен в таблице 7.
Таблица 7
Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Таффлера) для АО «ОПК
Оборонпром»
Наименование
31.12.2013 г.
31.12.2014 г.
31.12.2015 г.
Значение
коэффициента
0,55
0,08
0,10
Вероятность
банкротства
вероятность
банкротства мала
вероятность
банкротства
велика
вероятность
банкротства
велика
На конец анализируемого периода (31.12.2015 г.) значение показателя
Таффлера составило 0,10 что говорит о том, что на предприятии вероятность
банкротства велика.
В 1972 году экономист Лис (Великобритания) получил следующую
формулу:
Z=0,063*К1+0,092*К2+0,057*К3+0,001*К4 , где:
К1 - Соотношение оборотного капитала с активами (валютой баланса)
К2 - Соотношение прибыли от реализации с активами (валютой
баланса)
К3 - Соотношение нераспределенной прибыли с активами (валютой
баланса)
К4 - Соотношение собственного и заемного капитала
59
Критическое значение показателя составляет <0,037
Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Лиса) за
анализируемый период отображен в таблице 8
Таблица 8
4-х факторная модель Лиса для АО «ОПК Оборонпром»
Наименование
31.12.2013 г.
31.12.2014 г.
31.12.2015 г.
Значение
коэффициента
0,01
0,01
0,01
Вероятность
банкротства
положение
предприятия
неустойчиво
положение
предприятия
неустойчиво
положение
предприятия
неустойчиво
На конец анализируемого периода (31.12.2015 г.) значение показателя
Лиса составило 0.01. Данный показатель говорит о том, что положение
предприятия неустойчиво.
Рассмотрев все три методики, представленные в разделе Анализ
вероятности банкротства можно сказать, что положение АО «ОПК
Оборонпром» крайне не стабильно.
Признаком фиктивного банкротства является наличие у должника
возможности удовлетворить требования кредиторов в полном объеме, на
дату обращения должника в арбитражный суд с заявлением о признании его
несостоятельным (банкротом).
Для установления наличия или отсутствия признаков фиктивного
банкротства определяется обеспеченность краткосрочных обязательств
должника его оборотными активами.
Обеспеченность краткосрочных обязательств должника его оборотными
активами определяется как отношение величины оборотных активов, за
исключением налога на добавленную стоимость по приобретенным
ценностям, к величине краткосрочных пассивов, за исключением доходов
будущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и
платежей.
60
Показатель обеспеченности краткосрочных обязательств должника его
оборотными активами в ряде с другими показателями, применяемыми при
определении признаков фиктивного банкротства, отображен в таблице 9
Таблица 9
Признаки преднамеренного банкротства для АО «ОПК Оборонпром»
Наименование
31.12.2013 г.
31.12.2014 г.
31.12.2015 г.
Показатели обеспеченности кр/ср
обязательств должника его
оборотными активами
0,71
0,99
1,25
Показатели обеспеченности
обязательств должника всеми его
активами
0,24
0,33
0,32
Показатели обеспеченности
обязательств должника оборотными
активами
0,24
0,33
0,32
Чистые активы
68 887 695,00
84 049 848,00
94 892 886,00
Как видно из таблицы 9, и на начало и на конец анализируемого
периода, (31.12.2015 г.) находится на уровне в пределах нормы (менее 1), что
свидетельствует об отсутствии признаков фиктивного банкротства у АО
«ОПК Оборонпром».
Здесь также следует отметить, что в отчетном периоде наблюдается
тенденция к ухудшению показателя, по сравнению с базовым периодом - на
31.12.2014 г. значение показателя увеличилось на 0.28 и составило 0.99
С целью выявления признаков преднамеренного банкротства
проводится анализ финансово-хозяйственной деятельности должника,
который делится на два этапа:
1. На первом этапе рассчитываются показатели, характеризующие
изменения в обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами,
имевшие место за период проверки.
2. На втором этапе анализируются условия совершения сделок
должника за этот же период, повлекших существенные изменения в
показателях обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами.
К показателям, характеризующим степень обеспеченности
обязательств должника перед его кредиторами, относятся:
61
обеспеченность обязательств должника всеми его активами;
обеспеченность обязательств должника его оборотными
активами;
величина чистых активов
В случае установления на первом этапе существенного ухудшения в
показателях обеспеченности обязательств, проводится экспертиза сделок
должника за тот же период, реализация которых могла быть причиной
соответствующей динамики показателей. В результате проведенной
экспертизы делаются следующие выводы:
если обеспеченность требований кредиторов за период проверки
существенно не ухудшилась, то признаки преднамеренного банкротства
отсутствуют;
если обеспеченность требований кредиторов существенно
ухудшилась, но сделки, совершенные должником, соответствуют
существовавшим рыночным условиям, нормам и обычаям делового оборота,
то признаки преднамеренного банкротства отсутствуют;
если обеспеченность требований кредиторов ухудшилась и
сделки, совершенные должником, не соответствуют существовавшим
рыночным условиям, нормам и обычаям делового оборота, то признаки
преднамеренного банкротства усматриваются.
Обеспеченность обязательств должника всеми его активами
определяется как отношение всей величины имущества, равной валюте
баланса, за исключением организационных расходов, налога на добавленную
стоимость по приобретенным ценностям, к сумме кредиторской
задолженности, включая задолженность по обязательствам.
Показатели обеспеченности обязательств должника всеми его активами
за период 31.12.2013 г. - 31.12.2015 г. представлены в таблице 9.
Как показывают расчеты, представленные в таблице 9, показатель
обеспеченности обязательств должника его активами менялся. На 31.12.2013