46
Рис. 4. Динамика показателей прибыли АО «Астра» за 2014-2016 гг.
Доля коммерческих и управленческих расходов также меняется, но
менее значительно, вместе с тем, доля коммерческих расходов увеличилась с
12,3% до 15,4%, а доля управленческих расходов увеличилась с 9,0% до
9,2%.
Таблица 11
Вертикальный анализ финансовых результатов АО «Астра» за 2014-2016 гг.
Показатели
2014 г.
2015 г.
2016 г.
тыс. руб.
в % к
выручке
тыс. руб.
в % к
выручке
тыс. руб.
в % к
выручке
1 Выручка
270829
100,0
291825
100,0
309160
100,0
2 Себестоимость продаж
142894
52,8
146559
50,2
158791
51,4
3 Валовая прибыль (убыток)
127934
47,2
145266
49,8
150369
48,6
4 Коммерческие расходы
33241
12,3
44178
15,1
47475
15,4
5 Управленческие расходы
24502
9,0
27610
9,5
28516
9,2
6 Прибыль (убыток) от продаж
70191
25,9
73478
25,2
74378
24,1
7 Доходы от участия в других
организациях
9719
3,6
10841
3,7
13948
4,5
8 Проценты к получению
3944
1,5
3634
1,2
4140
1,3
9 Проценты к уплате
17040
6,3
16841
5,8
17863
5,8
10 Прочие доходы
10285
3,8
10899
3,7
19006
6,1
11 Прочие расходы
20765
7,7
13812
4,7
58358
18,9
12 Прибыль (убыток) до
налогообложения
56335
20,8
68198
23,4
35249
11,4
13 Текущий налог на прибыль
9634
3,6
7879
2,7
863
0,3
14 Чистая прибыль (убыток)
42949
15,9
55999
19,2
28373
9,2
47
В результате анализа, доля прибыли от продаж в выручке снизилась с
25,9% до 24,1%. Существенное влияние на прибыль до налогообложения
оказывают результаты инвестиционной и финансовой деятельности, так как
компания привлекает значительные средства для финансирования текущей
деятельности. Несмотря на рост доли доходов, от участия в других
компаниях за три года с 3,6% до 4,5%, доля прочих расходов увеличилась с
7,7% до 18,9%. Это привело к снижению доли прибыли до налогообложения
в структуре выручки с 20,8% в 2014 г. до 11,4% в 2016 г., при этом доля
чистой прибыли снизилась с 15,9% до 9,2%.
Для определения резервов роста прибыли проведем факторный анализ
прибыли от продаж АО «Астра» за 2015-2016 гг. Для сопоставимости
результатов обозначим выручку от продаж 2016 г. в ценах 2015 г. Исходная
информация для факторного анализа прибыли от продаж АО «Астра» за
2015-2016 гг. представлена в таблице 2.10.
Согласно данным Росстата инфляция в России в 2016 г. составила
11,36%, следовательно, выручка в сопоставимых ценах составит:
ВСОП.Ц = 309 160 /1,1136 = 277 622 тыс. руб.
Прирост выручки за счет прироста цены реализации составит:
∆В(∆Ц) = 309 160 – 277 622 = 31 538 тыс. руб.
Таблица 12
Исходная информация для факторного анализа прибыли от продаж АО
«Астра» за 2015-2016 гг.
Показатели
Период
Изменения
абс.
Удельный вес в
выручке от
продаж, %
Изменения
в структуре
2015 г.
2016 г.
2015 г.
2016 г.
1 Выручка от продаж
291825
309160
17335
100
100
х
2 Выручка от продаж в ценах
предыдущего года
291825
277622
-14203
х
х
х
3 Себестоимость продаж
146559
158791
12232
50,22
51,36
1,14
4 Коммерческие расходы
44178
47475
3297
15,14
15,36
0,22
5 Управленческие расходы
27610
28516
906
9,46
9,22
-0,24
6 Прибыль от продаж
73478
74378
900
25,18
24,06
-1,12
7 Рентабельность продаж, %
25,18
24,06
-1,12
х
х
х
Определим влияние изменения объема реализованных товаров и услуг
48
на сумму выручки:
∆В(∆V) = ВСОП.Ц - В2015 = 291 825 – 277 622 = -14 203 тыс. руб.
Определим влияние фактора «Объем выручки» на сумму прибыли от
продаж по формуле:
где ΔППР - изменение прибыли от продажи товаров и услуг, зa счет
изменения объема продаж;
∆В(∆V) - изменение выручки в отчетном году, за счет роста объема
продаж;
R0 - рентабельность, в предшествующий год.
Определим влияние фактора «Цена» по формуле:
где ΔППР - изменение прибыли от продажи товаров и услуг, зa счет
изменения цен;
∆В(∆Ц) – изменение товарооборота в отчетном году, за счет роста цен
на товары и услуги;
Определим влияние фактора «Себестоимость продаж» по формуле:
где УС0 и УС1 - уровень доходов от реализации товаров и услуг, в
предшествующем и отчетном периода».
Собственно, так как уровень себестоимости продаж в выручке
повысился, значит, повышение уровня себестоимости продаж предоставляет
отрицательное влияние на прибыль от продаж.
Определим влияние фактора «Коммерческие расходы», используя
49
формулу.
ΔПп(кр) = V1 * (УКР1 – УКРо) / 100
УКР1, и УКРо - соответственно уровни коммерческих расчетов в
отчетном и базисном периодах.
Так как уровень коммерческих расходов в выручке повысился, значит,
повышение уровня коммерческих расходов предоставляет также
отрицательное влияние на прибыль от продаж.
Определим влияние фактора «Управленческие расходы» по формуле:
ΔПп(ур) = V1 * (УУР1 – УУРо) / 100
УУР1 и УУРо - соответственно уровни управленческих расходов в
отчетном и базисном периодах.
Общее влияние факторов на выручку от продаж составит:
∆Ппр = -3576 + 7941 – 3526 – 673 + 734 = 900 тыс. руб.
Разница между прибылью от продаж отчетного и предыдущего периода
составляет:
∆Ппр = 74 378 – 73 478 = 900 тыс. руб.
Результаты расчетов влияния факторов на изменение прибыли от
продаж товаров и услуг АО «Астра» представлены в таблице 13.
Таблица 13
Результаты факторного анализа прибыли от продаж АО «Астра» за 2015-
2016 гг.
Показатели влияния
Значения факторов влияния, тыс. руб.
1 Изменение объема продаж (снижение)
-3576
2 Изменение цены реализации (рост)
7941
3 Увеличение себестоимости продаж (снижение)
-3526
4 Снижение коммерческих расходов (снижение)
-673
5 Изменение управленческих расходов (рост)
734
6 Влияние факторов на изменение прибыли от продаж
900
50
В результате выполненных расчетов выявлено, что положительное
влияние на увеличение прибыли от продаж АО «Астра» выразило: рост цен
на реализованные товары и услуги (7941 тыс. руб.) и снижение доли
управленческих расходов в выручке (734 тыс. руб.).
Отрицательное влияние на изменение прибыли от продаж АО «Астра»
выразило снижение объема продаж (3576 тыс. руб.), увеличение удельного
веса себестоимости покупных товаров (3526 тыс. руб.) и рост доли
коммерческих расходов (673 тыс. руб.). В результате положительное влияние
оказалось, существеннее и в целом прибыль от продаж увеличилась на 900
тыс. руб. При этом, рост цен на товары и услуги не является заслугой
компании и его финансового менеджмента и не является свидетельством
рациональных управленческих финансовых технологий.
Следовательно, важным резервом роста прибыли от продаж АО
«Астра» является снижение уровня себестоимости в выручке как минимум до
уровня 2015 г. В таблице 14 представлен маржинальный анализ прибыли АО
«Астра» за 2015-2016 гг.
Таблица 14
Маржинальный анализ АО «Астра» за 2015-2016 гг. (данные на конец года)
Показатели
2015 г.
2016 г.
Изменение
(+/-)
Темпы
изменения, %
1 Выручка, тыс. руб.
291 825
309 160
17 335
105,9
2 Полная себестоимость услуг, тыс. руб.
218 347
234 782
16 435
107,5
3 Затраты переменные, тыс. руб.
146 559
158 791
12 232
108,3
4 Затраты постоянные, тыс. руб.
71787
75991
4 203
105,9
5 Прибыль от продаж, тыс. руб.
73 478
74 378
900
101,2
6 Маржинальная прибыль, тыс. руб.
145 266
150 369
5 103
103,5
7 Доля маржинальной прибыли в выручке, %
49,8
48,6
-1,1
-
8 Порог рентабельности, тыс. руб.
73 081
84 413
11 332
115,5
9 Запас финансовой прочности, тыс. руб.
218744
224747
6 003
102,7
10 Запас финансовой прочности в % к
выручке
75,0
72,7
-2,3
-
По данным таблицы 14, запас финансовой прочности увеличился в
абсолютном выражении на 6003 тыс. руб. и составил 224747 тыс. руб. или
72,7% от выручки. Это означает, что компания может выдержать в 2016 г.
72,7% снижение выручки без существенной угрозы для своего финансового
51
состояния, тогда как в 2015 г. относительный уровень финансовой прочности
был выше на 2,3%.
Маржинальный анализ прибыли АО «Астра» за 2015-2016 гг. говорит
об увеличении маржинальной прибыли в 2016 г. на 5103 тыс. руб. или на
3,5%. Вследствие с ростом выручки, наблюдается рост порога
рентабельности на 15,5%. Анализ прибыльности компании дополняется
оценкой ее деловой активности. Оценка деловой активности на качественном
уровне, может быть получена в результате сравнения деятельности данной
компании и родственных по сфере приложения капитала компаний.
Текущая деятельность считается эффективной, если выполняется
следующее соотношение темповых показателей («Золотое правило
экономики предприятия»):
ТпрТпродТак100%
где:
Тпр, Тпрод, Так, - соответственно, темп изменения прибыли, выручки
продаж, авансированного капитала.
Значение этой зависимости, приведена на рисунке 5.
Рис. 5. Значение соотношения темповых показателей
В таблице 15 представлены показатели роста чистой прибыли, выручки
и валюты баланса компании за 2014-2016 гг.
52
Таблица 15
Динамика показателей экономического роста АО «Астра» за 2014-2016
гг.
Наименование показателей
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Темпы роста, %
2015 г.
к 2014 г.
2016 г.
к 2015 г.
1 Прибыль чистая, тыс. руб.
42949
55999
28373
130,4
50,7
2 Выручка, тыс. руб.
270829
291825
309160
107,8
105,9
3 Валюта баланса, тыс. руб.
443114
431109
492370
97,3
114,2
Анализ данных таблицы 15 показал, что «золотое правило экономики»
не выполняется как в конце 2015 г., так и в конце 2016 г.
Причиной невыполнения «золотого правила экономики» в конце 2015
г. является снижение валюты баланса. В конце 2016 г. причиной
невыполнения является снижение чистой прибыли и превышение темпов
роста валюты баланса по сравнению с темпами роста выручки. Собственно,
как в 2015 г., так и в 2016 г. компания не получила экономического роста по
сравнению с предыдущим годом, что также отрицательно характеризует
управленческие финансовые технологии.
Второй подход в оценке деловой активности основывается на расчете
показателей оборачиваемости и капиталоотдачи. Расчет основных
показателей оборачиваемости АО «Астра» за 2014-2016 гг. представлен в
таблице 16.
По результатам таблица 16, наблюдается и отрицательная и
положительная динамика показателей деловой активности. Положительным
фактором является снижение увеличение оборачиваемости оборотных
активов в 2016 г. и снижение продолжительности их оборота со 118 дней до
90 дней. Средний срок оборачиваемости запасов не изменился и составил 1
день. В прочем, продолжительность оборота дебиторской задолженности
снизилась на 14 дней в 2015 г. и еще на 7 дней в 2016 г., а средний срок
погашения счетов кредиторов увеличился с 61 дня до 70 дней, что
оказывается негативным фактором. Положительным фактором
осуществляется снижение производственного цикла с 67 дней до 47 дней,
53
при этом отрицательное значение финансового цикла говорит о наличии
излишних денежных средств на счетах компании.
Таблица 16
Динамика показателей деловой активности АО «Астра» за 2014-2016 гг.
Показатели
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Изменения
2015 г.
к
2014 г.
2016 г.
к
2015 г.
1 Коэффициент оборачиваемости оборотных
средств, оборотов
3,04
3,81
4,00
0,77
0,19
2 Длительность одного оборота оборотных средств,
дней
118
94
90
-24
-4
3 Коэффициент оборачиваемости материальных
средств (запасов), оборотов
281
267,14
244,54
-13,58
-22,60
4 Средний срок оборачиваемости запасов, дней
1
1
1
0
0
5 Коэффициент оборачиваемости дебиторской
задолженности, оборотов
5,5
6,88
7,89
1,42
1,01
6 Средний срок погашения дебиторской
задолженности, дней
66
52
46
-14
-7
7 Коэффициент оборачиваемости кредиторской
задолженности, оборотов
5,9
6,16
5,17
0,25
-0,99
8 Средний срок погашения кредиторской
задолженности, дней
61
58
70
-2
11
9 Продолжительность операционного цикла, дней
67
54
47
-14
-7
10 Продолжительность финансового цикла, дней
6
-5
-23
-11
-18
11 Коэффициент оборачиваемости собственного
капитала, оборотов
2,3
2,46
3,10
0,18
0,64
Таким образом, можно сделать вывод, анализ показателей отчета о
финансовых результатах показал, что наблюдается снижение эффективности
деятельности компании, так как наблюдается снижение абсолютного
значения полученной чистой прибыли и ее относительного уровня в выручке.
Однако положительным фактором является рост оборачиваемости активов и
снижение продолжительности их оборота. Благоприятным фактором
является снижение продолжительности операционного цикла, при этом
отрицательное значение финансового цикла в 2015 и в 2016 г. говорит о
временно свободных денежных средствах на счетах компании.
2.3. Оценка вероятности банкротства и эффективности деятельности АО
«Астра» на основе результатов финансового анализа
В соответствии с Федеральным законом от 26 октября 2002 г. №127-
54
ФЗ, термин «несостоятельность» и «банкротство»» признаются
равнозначными, и по своей сути эти понятия являются внешним признаком
оценки неэффективности деятельности предприятия, которая сводится к
определению его финансового состояния, отражающего способность
устойчиво выполнять принятые на себя финансовые обязательства.
Актуальность оценки вероятности банкротства, обусловлена наличием
проблем как теоретического (трудности в определении признаков
несостоятельности), так и практического характера (быстроменяющееся
законодательство, недостаточной статистики банкротств, возможности
фиктивного банкротства).
Определение вероятности банкротства имеет большое значение для
оценки состояния самой компании, и при выборе контрагентов. Несмотря на
наличие большого количества всевозможных методов и методик,
позволяющих прогнозировать наступление банкротства организации с той
или иной степенью вероятности, в этой области чрезвычайно много проблем.
Для оценки вероятности банкротства АО «Астра» используем
несколько зарубежных и российских методик. Из зарубежных методик
используем методики Р. Таффлера, Р. Лиса, и Э. Альтмана. Из российских
методик используем методики Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова, Г.В.
Савицкой и официальную методику, утвержденную Постановлением
правительства РФ от 29.05.2004 № 257 «Об обеспечении интересов
Российской Федерации как кредитора в деле о банкротстве и в процедурах,
применяемых в деле о банкротстве».
По мнению британского ученого Р. Таффлера в 1977 г. было
предложено четырехфакторная прогнозная модель, при разработке которой
использовал следующий подход. С помощью компьютерной техники на
первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и
платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, можно
построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения,
которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их
55
коэффициенты.
Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для
определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации
(прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и
ликвидность). Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим
образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину
финансового состояния корпорации. Расчетная модель Р. Таффлера выглядит
следующим образом:
где:
Х
1
- прибыль от продаж / краткосрочные обязательства;
Х
2
- оборотные активы / сумма обязательств;
Х
3
- краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х
4
- выручка от продаж / сумма активов.
В зависимости от значения Z дается оценка вероятности банкротства
компании определяется по определенной шкале.
При Z< 0,2 банкротство более чем вероятно, при 0,2 < Z < 0,3 компания
в зоне неопределенности, при Z > 0,3 банкротство маловероятно. Рассчитаем
показатели, используемые в формуле (3.1) для АО «Астра» за 2014-2016 гг. и
определим вероятность банкротства по методике Р. Таффлера (таблица 17).
Таблица 17
Определение вероятности наступления банкротства АО «Астра» за 2014-2016
гг. по методике Р. Таффлера
Показатели
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Изменения
2015 г. к
2014 г.
2016 г. к
2015 г.
1 Х
1
– прибыль от продаж / краткосрочные
обязательства
0,69
0,77
0,58
0,08
-0,19
2 Х
2
– оборотные активы / сумма обязательств
0,27
0,20
0,22
-0,07
0,02
3 Х
3
– краткосрочные обязательства / сумма
активов
0,23
0,22
0,26
-0,01
0,04
4 Х
4
– выручка от продаж / сумма активов
0,61
0,68
0,63
0,07
-0,05
5 Z-счет
0,54
0,58
0,48
0,04
-0,10
Вероятность банкротства АО «Астра» маловероятна, положительным