26
вышения рисков снижения качества принимаемых решений (больше согласова-
ний, компромиссов и т.д.).
37
Формирование современной структуры компании, или иначе стратегии
роста, предполагает жесткое взаимодействие с разработкой финансовой страте-
гии. Это объясняется способностью первой противостоять возможным негати-
вам рынка, его неопределенности и различным критическим перепадам финан-
совых отношений.
38
Итак, в первую очередь при разработке финансовой стратегии особое
внимание уделяется производству конкурентной продукции, максимальному
снижению ее себестоимости, сосредоточиванию внутренних ресурсов, опера-
тивному использованию капитала и т.п.
39
Стоит отметить, что ни одна компания не может похвастать достаточ-
ным объемом финансовых ресурсов для реализации всех возможных стратеги-
ческих финансовых мероприятий. Вследствие чего расстановка приоритетов
занимает основное место в привязке финансовых мероприятий к стратегиче-
ской системе финансовых целей. С точки зрения финансовых притоков и отто-
ков это помогает оценить текущие и потенциальные инвестиционные проекты,
и программы.
40
Сбалансированность различных источников, как эмиссия акций, доходы
от собственной деятельности или долговые обязательства (банковский кредит,
выпуск облигаций, векселей) в установленный период времени позволяет полу-
чить необходимые денежные средства.
Все это говорит о приоритете долгосрочного планирования источников
фондов при разработке финансовой стратегии и предполагает детальный анализ
направлений капиталовложений. Выделяют три категории капиталовложений:
37
Печерский А. Почему не работают стратегии. Консалтинговая компания «Альт». URL:
http://www.cfin.ru/management/strategy/main_troubles.shtml
38
Борисова В. Д., Талиманчук А. В. – Взаимосвязь финансовой стратегии с другими ключевыми стратегиями
корпорации // Известия ПГПУ им. В. Г. Белинского. 2011. № 24. С. 234–238.
39
Чистов С.В. Разработка финансовой стратегии предприятия – М.: Лаборатория Книги, 2011. – С. 152
40
Крылов С.И. Сбалансированная система показателей и финансовый анализ в разработке и реализации финан-
совой стратегии организации // Учет. Анализ. Аудит. 2015. №1 С.45-56.
27
инвестиционные, взаимодополняющие, взаимоисключающие и вложения в не-
зависимые проекты.
1. Независимые инвестиционные проекты допускают их выполнение
независимо от принятия решений по остальным инвестициям, реализация кото-
рых практически не влечет изменения денежных потоков от таких проектов.
41
Основные задачи, решаемые инвесторами при совершении инвестици-
онных вложений, сводятся к следующему:
максимизация финансовой отдачи;
экономический и производственный рост потенциала организаций;
снижение рисков инвестиционных проектов;
оптимизация инвестиционных вложений;
поиск средств для ускорения реализации данных проектов;
обеспечение платежеспособности фирмы и его финансовой устойчи-
вости в период осуществления инвестиционной деятельности.
42
Для бизнеса сейчас характерно настроение «напряжённого ожидания».
Последний раунд санкций в отношении России существенно понизил шансы
многих совместных проектов на быструю «разморозку». Бизнесмены, как и в
любой ситуации неопределенности, предпочитают оптимизировать деятель-
ность, снижать активность и ждать дальнейшего развития событий.
43
В долгосрочной перспективе «санкционный эффект» может оказаться
куда значительней, так как: существенно сократилась возможность привлече-
ния дешёвых инвестиций; российские компании отрезаны от технологий (свои
уже начали разрабатывать, но на это потребуются долгие годы).
44
Запрет на размещение публичных инструментов финансирования на за-
рубежных рынках напрямую коснулся основных российских заемщиков в лице
41
Белых, Людмила Петровна. Реструктуризация предприятий: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся
по экономическим специальностям / Л. П. Белых. – 2-е изд., доп. и перераб. – М.ЮНИТИ-ДАНА, 2012. – С. 511
42
Голов Р. С. Инвестиционное проектирование: Учебник / Р. С. Голов, К. В. Балдин, И. И. Передерлев, А. В.
Рукосуев. — 4-е изд. М.: Издательско-торговая корпорации «Дашков и К'». 2014. С. 368
43
Семакова Е. Аналитика санкций. Консалтинговая компания «Альт». URL: http://altrc.ru/library/50/sanktsii-
polnyy-obzor/
44
Влияние санкций на российскую экономику и компании. Консалтинговая компания ПасПрофит. URL:
http://pasprofit.ru/vliyanie-sankcij-na-rossijskuyu-ekonomiku-i-kompanii.html
28
государственных и отдельных частных компаний. Закрыв рынок кредитования
для них, США и ЕС поставили под удар и частников.
45
2. Взаимоисключающие капиталовложения, наоборот, предполагают
техническую невозможность одного проекта при осуществлении других инве-
стиционных проектов, денежные потоки которых допускают значительное
уменьшение либо сведение их практически к нулю.
Финансовая стратегия призвана обеспечить позиционирование корпора-
ции на рынке капитала, расширение взаимосвязей с внешней предприниматель-
ской средой, формирование и эффективное использование финансового ре-
сурсного потенциала, и его консолидацию. Определяя финансовую политику
компаний, обеспечивая инвесторов и кредиторов достоверной информацией об
их финансово-экономическом положении и являясь одним из основных факто-
ров обеспечения инвестиционной привлекательности компаний, финансовая
стратегия занимает центральное место в стратегическом управлении.
46
3. В долгосрочном периоде при разработке финансовой стратегии це-
лесообразно планировать взаимодополняющие капиталовложения потому как
здесь возникает синергетический эффект
47
(от греч. Synergos – вместе дей-
ствующий).
Пример разработки финансовой стратегии отражен в таблице 3.
48
45
Надоршин Е. BRICS Media Initiative. URL: http://bricsmagazine.com/ru/articles/kratkiy-kurs
46
Щесняк К. Е. Принципы формирования финансовой стратегии предприятия // Проблемы современной эконо-
мики. 2011. №1 С. 411-414.
47
Возрастание эффективности деятельности в результате соединения, интеграции, слияния отдельных частей в
единую систему. Экономический словарь. 2010. URL: http://dic.academic.ru/dic.nsf/econ_dict/13622
48
Белых, Людмила Петровна. Реструктуризация предприятий: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся
по экономическим специальностям / Л. П. Белых. – 2-е изд., доп. и перераб. – М.ЮНИТИ-ДАНА, 2012. – С. 181
29
Таблица 3
Разработка финансовой стратегии
Капиталовложения
Источники финансирования
1. Вложения в материальные активы:
В оборотный капитал;
В основной капитал (без учета отчис-
лений износа)
2. Вложения в нематериальные активы
3. Вложения в финансовые активы:
Участие в дочерних компаниях;
Кредиты дочерним компаниям;
Скупка акций других компаний с це-
лью поглощения
Прибыль от производственной дея-
тельности
Выпуск акций
Долговые обязательства (облигации)
Кредиты коммерческих банков (крат-
косрочные и долгосрочные)
Задолженность по расчетам с налого-
вой инспекцией
Задолженность по расчетам с другими
финансирующими компаниями; реали-
зация избыточных активов
Разработка финансовой стратегии, как говорилось ранее, требует опре-
деление потребности предприятия в финансовых ресурсах. Для этого необхо-
димо:
определить структуру капитала в момент принятия решения об источ-
никах финансирования;
рассчитать стоимостные показатели каждого из таких источников фи-
нансирования;
выяснить средневзвешенную стоимость капитала для дальнейшей
оценки альтернативных вариантов финансирования по соответствующим кри-
териям.
Сформулируем основные этапы разработки финансовой стратегии пред-
приятия на основе работы под руководством Конищевой М.А.:
1. Установить срок создания финансовой стратегии, где основными дан-
ными являются:
длительность периода, утвержденного для формирования общей
стратегии развития предприятия:
уровень прогнозируемости конъюнктуры сегментов интересуемого
финансового рынка, а также уровень развития экономики в целом;
стадия жизненного цикла предприятия, его отраслевая принадлеж-
ность, размер и др.
30
2. Изучить факторы внешней финансовой среды и состояние финансово-
го рынка, а именно:
экономические и правовые условия, вероятные изменения в ожидае-
мом периоде финансовой деятельности;
анализ факторов и конъюнктуры финансового рынка;
анализ уровня платежеспособного спроса на товары (услуги), рынок
труда в разрезе национального и международного рынках;
прогнозирование конъюнктуры по отдельным сегментам финансово-
го рынка ожидаемой финансовой деятельности фирмы.
оценка деловой репутации предприятия.
3. Определить стратегические цели в ходе исполнения будущей финан-
совой деятельности, включая оптимальность степени финансовых рисков, объ-
ем собственных финансовых ресурсов, показатели чистой прибыли, оптимиза-
цию структуры активов и т.п.
4. Каждую из стратегических целей отразить кратко и четко в конкрет-
ных показателях, в частности:
среднегодового темпа роста формируемых внутренних источников и
собственных финансовых ресурсов;
минимальной доли собственного капитала в границах используемых
ресурсов предприятия;
минимальной ступени покрытия всех затрат реализуемых инвести-
ций;
соотношения внеоборотных и оборотных активов;
величины соотношения чистой прибыли к собственным средствам
фирмы;
допустимого уровня финансовых рисков в разрезе ключевых направ-
лений деятельности предприятия по производству продукции, оказанию услуг,
выполнению различных работ;
31
предельного уровня денежных активов, покрывающих текущую пла-
тежеспособность предприятия;
роста валюты баланса и др.
5. Детализировать целевые показатели финансовой стратегии по перио-
дам ее реализации;
6. Выработать финансовую политику по отдельным аспектам финансо-
вой деятельности.
Финансовая политика представляет собой форму реализации финансо-
вой идеологии и финансовой стратегии предприятия на некоторых этапах ее
осуществления по наиболее важным моментам финансовой деятельности.
49
Разрабатываемые прогнозы и планы выступают важнейшими инстру-
ментами реализации финансовой политики предприятия. С их помощью созда-
ются благоприятные условия для наиболее плодотворного использования ожи-
даемой конъюнктуры. В противном случае, определяются меры и средства для
минимизации возможных потерь и последствий от влияния внешних отрица-
тельных факторов в соответствующем участке рынка или экономики в целом.
50
Преимущество планирования заключается в обеспечении применения
подходящих возможностей в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры;
в прояснении многих возникающие вопросах; в планировании актов, стимули-
рующих управленческую деятельность; в обеспечении четкой координации
действий между структурными подразделениями компании; в обеспечении не-
обходимой информацией; в оптимизации распределения ресурсов.
51
Объединение приемов и форм хозяйственной деятельности, направлен-
ных на тот или иной результат определенного этапа финансовой стратегии в
49
Конищева, М. А. Финансы организаций: учеб. пособие / М. А. Конищева. О. И. Курган, Ю. И. Черкасова. -
Красноярск: Сиб. федер. ун-т, 2015. - С. 172
50
Корпоративные финансы: учебник / коллектив авторов под ред. проф. Е. И. Шохина. — М.: КНОРУС, 2016.
— 318 с. — (Бакалавриат).
51
Кокин Александр Семёнович, Яковлева Галина Николаевна Значение финансового планирования для обеспе-
чения стабильной деятельности организации // Вестник ННГУ. 2011. №5-1 С.218-222.
32
соответствии с конкретными ситуациями, возникающими при осуществлении
стратегии, представляют тактику финансовой политики.
52
В качестве необходимых элементов финансовой политики следует вы-
делить:
уровень финансового рычага, характеризующий во многом политику
фирмы относительно структуры капитала, позволяет определить сумму займов
фирмы для финансирования реальных инвестиций;
размер выплачиваемого дивиденда показывает расчет суммы денеж-
ных средств, которые должны быть выведены из денежного оборота фирмы, то
есть, выплачены акционерам;
максимальные значения конкретных показателей ликвидности, ха-
рактеризующих, с одной стороны, возможность постоянного ведения бизнеса, с
другой – угрозу (риски) банкротства организации.
7. Разработать порядок организационно-экономических мероприятий по
обеспечению реализации финансовой стратегии, предусматривающей создание
на предприятии «центров ответственности» различных типов; определение обя-
занностей, прав, мер ответственности за результаты финансовой работы их ру-
ководителей; разработка системы поощрения работников за их вклад в нараста-
нии эффективности финансовой деятельности и т. п.
8. Оценить эффективность разработанной финансовой стратегии.
53
При выработке стратегии используется моделирование, которое опреде-
ляется как «воспроизведение экономических объектов и процессов в малых,
экспериментальных формах, в искусственно созданных условиях».
54
Модели-
рование служит предпосылкой и средством анализа экономических процессов,
а также обоснованием принимаемых решений в области прогнозирования, пла-
нирования, управления экономическими процессами и объектами».
52
Киреев В.Л. Финансовая политика фирмы: Учебное пособие. – М.: МИИТ, 2011. – 200 с.
53
Конищева, М. А. Финансы организаций: учеб. пособие / М. А. Конищева. О. И. Курган, Ю. И. Черкасова. -
Красноярск: Сиб. федер. ун-т, 2015. – С. 174
54
Словарь экономических терминов. 2015 URL: http://economics_ru.academic.ru/3220/моделирование
33
При разработке финансовой стратегии предприятий важно уделять вни-
мание широкому спектру рисков, влияющих на деятельность, среди которых
следует выделить финансовые риски. Наиболее опасными являются налоговые
риски, воздействующие как на финансово-хозяйственную деятельность пред-
приятия, так и на имидж, рыночную стоимость компании, ее капитализацию.
Исследуя налоговые риски, следует выделять осознанные нарушения законода-
тельства, то есть специально разработанные схемы, и случайные − по неосто-
рожности.
55
Разбирая зарубежные теоретические подходы разработки различных
стратегий, выделяют ряд концептуальных моделей стратегических маркетинго-
вых планирований, но, тем не менее, применимым к другим функциональным
стратегиям, в том числе и финансовым.
Профессор Лапыгин Ю.Н. в эволюции концептуальных взглядов на
стратегическое планирование выделяет следующих представителей гарвард-
ской школы бизнеса – Г. Хэмел, М. Портер, К. Эндрюс и К. Прохалад и предла-
гает три последовательных этапа и три подхода к разработке стратегий:
экономическая стратегия К. Эндрюса (1970-е гг.);
стратегия бизнеса проф. Гарвардской школы бизнеса М. Портера
(1980-е гг.);
стратегия лидерства проф. Г. Хэмела, К. Прахалада (1990-е гг.).
56
Одна из самых известных стратегических финансовых моделей на сего-
дняшний день является матрица финансовых стратегий Ж. Франшона и И. Ро-
мане. Методика матрицы излагается известными авторами в книгах по финан-
совому менеджменту, упоминается в программах современных семинаров и
тренингов по финансовому и стратегическому планированию в консалтинговых
компаниях, рассматривается в курсах по финансовому менеджменту в ведущих
вузах России.
55
Буланова О.М. Налоговый аспект как один из видов риска в построении финансовой стратегии предприятий
// Российское предпринимательство. – 2012. – № 11 (209). – с. 180-187.
56
Воробьев Алексей Вячеславович Эволюция научных взглядов на стратегическое финансовое планирование за
рубежом // УЭкС. 2011. №29 (5) С. 37
34
Данная матрица финансовых стратегий Ж. Франшона и И. Романе пред-
лагает нам стратегическую финансовую модель, в исходных положениях кото-
рой применяются три центральных категории финансового менеджмента: ре-
зультат хозяйственной деятельности (РХД); результат финансовой деятельно-
сти (РФД); результат финансово-хозяйственной деятельности (РФХД) (рисунок
3).
57
Рисунок 3. Матрица финансовых стратегий
Ж. Франшона и И. Романе
Квадранты 4, 8, 5 связаны с созданием ликвидных средств компании, ко-
гда наличествует некоторый избыток оборотных средств. Квадранты 7, 6, 9 со-
общают о потреблении ликвидных средств, означающих дефицит оборотных
средств.
По горизонтали по мере прохождения от отрицательного значения к по-
ложительному РФД говорит об увеличении заимствования средств предприяти-
ем. По вертикали РХД связан с реализацией инвестиционного проекта пред-
приятием.
План стратегического финансового развития предприятия предполагает
частичное исполнение всех стратегических решений при управлении реализа-
цией финансовой стратегии с условием полного достижения поставленных ос-
новных стратегических целей его финансовой деятельности.
57
Статья «Особенности применения матрицы финансовых стратегий Франшона и Романе в стратегическом фи-
нансовом анализе компании» http://1-fin.ru/?id=417
В
А
потребле-
ние лик-
видных
средств
Создание
ликвидных
средств
РФД<<0
РФД≈0
РФД>>0
1
РФХД≈0
4
РФХД>0
6
РФХД>>0
7
РФХД<0
2
РФХД≈0
5
РФХД>0
9
РФХД<<0
8
РФХД<0
3
РФХД≈0
РХД
<<
0
РХД
≈
0
РХД
>>
0
35
Кроме того, положительный результат реализации финансовой страте-
гии позволяет получить дополнительный эффект по сравнению с намеченными
планами. И, наоборот, отрицательный итог при очень хорошей финансовой
стратегии может снизить внутренний финансовый потенциал организации и со-
здать проблемы с выполнением мероприятий базовой корпоративной стратегии,
не говоря уже о невозможности достижения ожидаемого изначально эффекта.
Как и говорилось ранее, процесс успешной реализации финансовой
стратегии связан с построением коммуникативных связей на разных уровнях.
Оценка экономической результативности финансовой стратегии выпол-
няется на основе прогнозных значений расчетов, поставленных целевых страте-
гических нормативов и конкретной системы основных финансовых коэффици-
ентов с базовым уровнем.
Достаточно широко в зарубежной практике финансового менеджмента
используется такой метод как бенчмаркинг (benchmarking). Он заключается в
сравнении оценок целевых стратегических финансовых нормативов с подоб-
ными показателями конкурентной компании, которая в свою очередь занимает
лидирующие позиции в данной отрасли по итогам финансовой деятельности.
58
Формальным критерием эффективности финансовой стратегии, на
взгляд авторов Давыдовой Л.В. и Ильминской С.А и используемое в мировой
практике, может служить, «золотое правило экономики»: Тп> Тв > Та > 100.
Работа компания считается эффективной, если соблюдаются следующие
условия:
Темп изменения прибыли выше 100%, т.е. наблюдается ее прирост.
Темп роста прибыли выше темпа увеличения выручки.
Темп увеличения выручки выше темпа прироста активов.
Когда темпы роста прибыли компании значительно больше темпа роста
объема продаж, это говорит о снижении себестоимости. Превышение темпа ро-
ста объема продаж над темпом изменения активов означает эффективное ис-
58
Костина Р. В. Уколов А. И. Финансовые стратегии компаний АПК: Учебное пособие. – М.: Директ-Медиа,
2014. – 741 с.