22
учитывать такие противодействующие силы, как антимонопольная политика
государства и растущая конкуренция со стороны конкурентов;
2) второй источник связан с производственной и предпринимательской
деятельностью. Эффективность его использования зависит от знания
конъюнктуры рынка и умения адаптировать развитие производства под эту
постоянно меняющуюся конъюнктуру. Здесь все сводится к проведению
соответствующего маркетинга. Величина дохода в данном случае зависит:
- во-первых, от правильности выбора производственной направленности
предприятия по выпуску продукции;
во-вторых, от создания конкурентоспособных условий продажи своих
товаров и оказания услуг (цена, сроки поставки, обслуживание покупателей,
послепродажное обслуживание и т.д.);
- в-третьих, от объемов производства (чем больше объем производства,
тем больше масса прибыли);
- в-четвертых, от структуры снижения издержек производства;
3) третий источник связан с инновационной деятельностью предприятия.
Достижение высоких доходов от обозначенных источников зависит от
ряда факторов. В первую очередь, хотелось бы отметить, что достижение
высоких результатов работы предполагает управление процессом
формирования, распределения и использования дохода. Управление включает
анализ дохода, его планирование и поиск возможностей увеличения.
Прибыль от реализации продукции занимает наибольший удельный вес в
структуре балансовой прибыли предприятия. Ее величина формируется под
воздействием трех основных факторов: себестоимости продукции, объема
реализации и уровня действующих цен на реализуемую продукцию.
Важнейшим из них является себестоимость. Количественно в структуре цены
она занимает значительный удельный вес, поэтому снижение себестоимости
очень заметно сказывается на росте прибыли при прочих равных условиях.
23
На многих предприятиях существуют подразделения, которые
занимаются постатейным анализом себестоимости, изыскивают пути ее
снижения. Но в значительной мере эта работа обесценивается инфляцией и
ростом цен на сырье и топливно-энергетические ресурсы. В условиях роста цен
и недостатка собственных оборотных средств у предприятий возможность
прироста прибыли в результате снижения себестоимости резко снижена.
Возрастающие объемы производства продукции, пользующейся спросом,
могут достигаться с помощью капитальных вложений, что требует направления
прибыли на покупку более производительного оборудования, освоение новых
технологий, расширение производства. Предприятия, располагающие
средствами и возможностями для проведения капитальных вложений, реально
увеличивают свою прибыль, если обеспечивают рентабельность инвестиций
выше темпов инфляции.
Не требует капитальных затрат ускорение оборачиваемости оборотных
средств, которое также ведет к росту объемов производства и реализации
продукции. Однако инфляция достаточно быстро обесценивает оборотные
средства, предприятиями на приобретение сырья и топливно-энергетических
ресурсов направляется все большая их часть, неплатежи покупателей и
требуемая предоплата отвлекают значительную часть средств из оборота
покупателей. Причинами неплатежей являются не только недостаток
оборотных средств и неустойчивое финансовое положение предприятий, но и
низкая финансово-расчетная дисциплина, недостатки в работе банковской
системы, неразвитость вексельного обращения.
Поскольку прибыль от реализации продукции занимает наибольший
удельный вес в структуре балансовой прибыли, то анализ факторов, ее
определяющих, имеет значение для выявления резервов роста всей балансовой
прибыли предприятия. При стабильных экономических условиях
хозяйствования основной путь увеличения прибыли от реализации продукции
24
состоит в снижении себестоимости в части материальных затрат.
13
Особенно
важно это для предприятий обрабатывающих отраслей (машиностроение и
металлообработка, металлургическая, нефтехимическая и др.), на которых
удельный вес стоимости сырья в себестоимости существенно выше, чем на
аналогичных предприятиях развитых стран, значителен вес отходов.
В добывающих отраслях прирост прибыли сложно обеспечить в
результате снижения себестоимости из-за естественно-природных причин. В
основном это может достигаться вследствие увеличения объемов добычи.
В отраслях, ориентированных на конечного потребителя, решающее
значение имеют объемы производства и реализации продукции, определяемые
спросом, уровень себестоимости, но без ущерба для качества товаров.
На величину прибыли от реализации продукции влияет состав и размер
нереализованных остатков на начало и конец отчетного периода.
Резервом увеличения балансовой прибыли, может быть, прибыль от
реализации основных фондов и иного имущества предприятия. Имеет смысл
освободиться от излишнего и оборудования, предварительно взвесив, что
выгоднее – продать его или сдать в аренду. Другие операции, например
безвозмездная передача основных средств, не относятся на балансовую
прибыль, а возмещаются из чистой прибыли, предназначенной на накопление.
Финансовый результат от реализации иного имущества может быть и
положительным, и отрицательным. Это зависит от состава и продажной цены
реализуемых активов. Если речь идет о материальных активах, то следует
исходить не столько из возможности получения прибыли, сколько из наличия
запасов, которые из-за изменения конъюнктуры, ассортимента выпускаемой
продукции и по другим причинам оказываются ненужными или по величине
превышают уровень, достаточный для запланированного выпуска продукции.
13
Васильев В.П. Управление финансовыми ресурсами как фактором обеспечения экономической устойчивости
организации // Соврем. тенденции в экономике и упр.: новый взгляд. – 2011. - № 12-2. – С. 147-151.
25
Эта работа является одним из направлений финансового менеджмента и должна
проводиться на основании анализа структуры материальных активов.
Ценные бумаги приобретаются с разными целями. Поскольку они
относятся к ликвидным средствам, то предприятие, быстро обратив их в деньги,
может совершать платежи и расчеты, погашать обязательства. При покупке
ценных бумаг важен их правильный выбор. Приобретать ценные бумаги можно
лишь в том случае, если имеется обоснованная уверенность в росте их курсовой
стоимости, тогда их продажа даст положительный финансовый результат. При
падении курсовой стоимости реализовать эти бумаги почти невозможно, а при
отсутствии доходов по ним такое вложение средств можно считать не
активами, а убытками. Реализуя ценные бумаги, предприятие получает
результат, который можно сравнить с их номинальной.
В составе внереализационных операций наиболее доходными могут быть
финансовые вложения. Важно, чтобы они осуществлялись не в ущерб основной
деятельности. Конкретные направления и структура финансовых вложений
должны быть результатом продуманной политики предприятия на основе
достоверной оценки их эффективности. Непрофессиональный подход может
привести к потере средств, вложенных в уставный капитал других предприятий
или совместную деятельность, в неликвидные ценные бумаги. В настоящее
время практически никакие доходы по финансовым активам не перекрывают
уровня инфляции, поэтому для получения реальных доходов от финансовых
вложений следует подходить к таким инвестициям очень взвешенно.
Относительно надежным способом финансовых вложений сейчас можно
считать хранение денег на депозитном счете или приобретение депозитных
сертификатов. В этом случае должны учитываться, по меньшей мере, два
обстоятельства: темпы инфляции, если речь идет о приобретении сертификатов,
и процентная ставка налога с полученных доходов. В первом случае доходы
облагаются по общей ставке налога на прибыль, во втором - по ставке 15%, так
как сертификаты относятся к ценным бумагам.
26
Важнейшим вопросом поиска способов повышения дохода является
планирование дохода и других финансовых результатов с учетом результатов
анализа.
14
Главной целью при планировании является максимизация доходов,
что позволяет обеспечивать финансирование большего объема потребностей
предприятия в его развитии. При этом важно исходить из величины чистой
прибыли. Задача максимизации чистой прибыли предприятия тесно связана с
оптимизацией величины уплачиваемых налогов в рамках действующего
законодательства, предотвращением непроизводительных выплат.
Еще одним резервом роста дохода предприятия является правильно
осуществляемое ценообразование на готовую продукцию. В этих целях
(максимизации прибыли) очень важно каждому предприятию четко знать,
какой должна быть его ценовая политика.
Политика цен предприятия включает в себя разработку стратегии
ценообразования, т. е. использования практических факторов и методов,
которых необходимо придерживаться при установлении рыночных цен на
конкретные виды продукции, выпускаемые предприятием.
Важнейшим фактором, стимулирующим увеличение дохода и прибыли
может стать использование всевозможных льгот по налогообложению. В
первую очередь это касается налога на прибыль.
15
Однако освобождение от
налогообложения любых инвестиций, направляемых на капиталовложения, не
может способствовать решению этой задачи. К стимулирующим
инновационную активность льготам по налогу на прибыль относятся:
− уменьшение налогооблагаемой прибыли на сумму затрат по
капиталовложениям для развития производственной базы;
14
Габидинова Г.С., Хайруллин Б.А. Формирование источников финансирования компании // Финансовый
менеджмент. - 2011. - № 3. - С.21-27.
15
Галимова Г.Р. Управление финансовыми ресурсами организации / Г.Р. Галимова, И.В. Арасланбаев //
Состояние и перспективы развития экономики в условиях неопределенности : сб. ст. Междунар. науч.-практ.
конф. / отв. ред. А.А. Сукиасян. – Уфа, 2014. – С. 47-50.
27
− уменьшение налогооблагаемой прибыли на сумму дивидендов
физическим лицам при их инвестировании внутри предприятия в
производственную и социальную инфраструктуру;
− исключение из налогообложения суммы прибыли (до 50 % суммы
налога), направленной на строительство, реконструкцию и обновление
основных производственных фондов, освоение новой техники и
технологии (для малых предприятий); уменьшение налогового
платежа на 10 % от цен закупаемого.
При выработке целостной системы стимулирования научно-технического
прогресса необходимо учитывать, что с позиций влияния на уровень
инновационной активности предприятий наибольшее значение имеют налоги
на добавленную стоимость, прибыль, имущество, землю, таможенные
пошлины, отчисления во внебюджетные фонды.
Можно констатировать, что система российского налогового
законодательства, направленная на стимулирование инновационного процесса
(что должно укрепить положение предприятий на рынке и повысить объем их
прибыли), на данный момент не выполняет возлагаемую на нее функцию.
Исторически одним из важных разделов финансового менеджмента была
оценка доходности финансовых активов.
16
Управление финансами предприятия
осуществляется, исходя из интересов ее владельцев. Как правило, в иерархии
целей предприятия, доминирующее положение занимает максимизация
рыночной цены предприятия путем наращивания ее капитализированной
стоимости. Для этой и других практических задач финансовый менеджмент
использует такую основополагающую категорию как «денежный поток» (CF -
cash-flow). Денежный поток представляет собой денежные средства,
остающиеся у предприятия, хотя бы и временно, до дальнейшего их
перераспределения. Он равен сумме чистой прибыли, амортизационных
отчислений и других денежных запасов (неиспользованные денежные
16
Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. С анг. – М.:; Финансы и статистика, 2011.- 485с.
28
средства). Для оценки важен не просто денежный поток, а чистый денежный
поток, величина которого включает еще и изменения (доход или убыток) по
долгосрочной задолженности.
Денежный поток отличается от прибыли тем, что прибыль отражает
операции как с денежными средствами, так и бартер и взаиморасчеты, тогда как
денежный поток отражает операции только с денежными средствами. Кроме
этого в прибыли могут быть учтены операции, совершенные не только в
отчетном периоде, а также до и после него. В денежном потоке учитываются
операции, совершенные только в отчетном периоде. Амортизационные
отчисления относятся на себестоимость и, тем самым, уменьшает прибыль. На
денежный поток амортизация напрямую не влияет. При расчете прибыли не
учитываются инвестиции и операции по привлечению заемного капитала.
Увеличение долгосрочных заимствований увеличивает денежный поток, а
инвестирование (долгосрочные вложения) – снижают его величину.
Денежный поток имеет значение для оценки общей доходности и
ликвидности предприятия. Расчеты денежного потока проводятся для
определения чистого денежного потока, который формируется как сальдо
между поступлением денежных средств (денежный приток) и их
расходованием (денежный отток). Они используются и для составления плана
денежных потоков, и для анализа баланса денежных потоков. В плане
денежных потоков все денежные поступления (выручка от реализации
продукции, амортизация, выручка от реализации имущества, взносы в уставный
капитал, полученные кредиты и займы и др.) и все денежные расходования
(затраты на производство и реализацию продукции, уплата налогов, выплата
дивидендов, погашение кредитов и займов и др.) отражаются по фактическим
датам проведения этих платежей.
Движение денежных потоков представляет собой важную информацию
для финансового менеджера. Основой анализа денежных потоков является
разделение их разделение по сферам деятельности: производственно-
хозяйственной (операционной), инвестиционной, финансовой.
29
Основной целью выделения этих видов деятельности является
разграничение источников денежных потоков, что упрощает оценку перспектив
деятельности предприятия.
Денежный поток от операционной деятельности представляет собой
доход от основной функции предприятия – производства и реализации
продукции (товаров, услуг). При благоприятной ситуации операционная
деятельность является основным источников денежного потока предприятия.
Инвестиционная деятельность обуславливает платежи за приобретенное
имущество и активы, а источником дохода здесь выступает реализация
имущества и активов. Здесь указывается не только затраты на вновь
приобретенное имущество и активы, но и их балансовая стоимость,
находящаяся в собственности предприятия на начало планового периода.
Поскольку при благополучном финансовом состоянии предприятие стремится к
расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная
деятельность в целом приводит к оттоку денежных средств.
Источниками дохода от финансовой деятельности являются привлечение
акционерного капитала, кредитов и займов, полученные проценты по вкладам.
Денежные оттоки по финансовой деятельности направлены на погашение
кредитов, выплату дивидендов и процентов. Направление денежного потока от
финансовой деятельности (приток или отток) определяется финансовой и
дивидендной политикой (привлечение или отказ от заемного капитала).
По каждому виду деятельности, а затем и в целом, определяется сумма
денежных потоков. При этом денежным притокам присваивают положительное
значение, оттокам – отрицательное. Полученная сумма и определяет остаток
ликвидных средств на планируемый период. Чем выше ее значение, тем лучше
финансовое положение предприятия.
Задачей финансового менеджера является регулярное обеспечение
положительной суммы остатка ликвидных средств, что обеспечивает
финансовую устойчивость предприятия. Отрицательная величина чистого
30
денежного потока означает, что предприятие не в состоянии за счет денежных
средств, находящихся в его распоряжении (как собственных, так и заемных)
покрыть свои расходы, то есть оно фактически является банкротом.
Таким образом, категория денежного потока позволяет выделить три
основных источника доходов предприятия, что дает финансовому менеджеру
возможность целенаправленного структурированного анализа и выявления
резервов роста доходов по каждому из видов деятельности предприятия.
В условиях рыночной экономики управление денежными потоками
направлено на максимизацию доходов по каждому деятельности предприятия.
Поэтому основными задачами финансового менеджера в этом направлении
являются:
анализ формирования доходов по сферам деятельности предприятия
(основной, инвестиционной и финансовой);
определение возможностей увеличения притока денежных средств по
каждому виду деятельности;
определение возможностей сокращения оттока денежных средств по
каждому виду деятельности;
составление плана движения денежных потоков с учетом
приоритетных платежей.
17
Управление разрывом между притоками и оттоками денежных средств
(так называемый gap-management) представлен в виде таблицы 2.
Таблица 2 - Управление денежными потоками при реализации
политики обеспечения максимальной ликвидности на предприятии
Увеличение денежных притоков
Снижение денежных оттоков
По операционной деятельности
изменение кредитной политики,
реализация товарно-материальных
запасов, продажа дебиторской
задолженности
реструктуризация задолженности,
оптимизация налоговой политики,
сокращение запасов и затрат
17
Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учебное пособие/ С.В.
Галицкая – М.: Эксмо, 2008. – 652 с.
31
По инвестиционной деятельности
реализация части основных фондов,
реализация нематериальных активов,
пересмотр арендных ставок
сдача площадей в аренду
замораживание нового строительства,
пересмотр инвестиционных программ
По финансовой деятельности
эмиссия акций,
продажа пакета акций
привлечение кредиторов
отказ от дивидендных выплат,
реструктуризация долга
Следует учесть, что в зависимости от этапа жизненного цикла
предприятия и конкретной финансово-хозяйственной ситуации, в которой оно
находится, финансовая стратегия и политика могут быть направлены на
обеспечение различных целей: как то максимизация рентабельности или
обеспечение наивысшей ликвидности. Подобные цели затрагивают различные,
а иногда и противоречивые аспекты деятельности предприятия, поэтому здесь
метод финансового менеджмента оказывается незаменимым.