27
составление более детализированной программы анализа (дополняем
процедурами вертикального и горизонтального анализа, а также разработкой
системы показателей);
использование более сложного и разнообразного аналитического
инструментария (в рамках тематического анализа или для объяснения
тенденций).
Анализ включает в себя следующие этапы:
1. Предварительный обзор финансово-экономического положения
предприятия:
• общая характеристика направления финансово-экономической
деятельности;
• выявление «больных» статей (свидетельствующих о финансовом
неблагополучии).
2. Оценка и анализ экономического потенциала.
2.1. Оценка имущественного потенциала.
• построение аналитического баланса;
• горизонтальный анализ баланса;
• вертикальный анализ баланса.
• трендовый анализ баланса.
2.2. Оценка финансового потенциала:
• оценка ликвидности и платежеспособности;
• оценка финансовой устойчивости.
3. Оценка и анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности:
• оценка деловой активности;
• анализ прибыли и рентабельности;
• оценка положения на рынке ценных бумаг.
4. Подготовка заключения по результатам анализа.
Показатели ликвидности предприятия
Показатели ликвидности являются характеристикой финансовой
устойчивости предприятия с точки зрения краткосрочной перспективы и
28
характеризуют его платежеспособность. Понятие ликвидности предприятия
не тождественно понятию платежеспособности предприятия.[14]
Платежеспособность предприятия предполагает наличие денег на его
расчетном счете в количестве достаточном для осуществления всех текущих
платежей и предполагает отсутствие просроченной кредиторской
задолженности.
Ликвидность предприятия предполагает наличие у него оборотных
средств в размерах достаточных для погашения краткосрочных обязательств
даже с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактом.
В теории ФМ принято говорить, что платежеспособность предприятия
характеризуется показателями ликвидности. Принято выделять несколько
показателей ликвидности, которые характеризуют платежеспособность
предприятия исходя из разных допущений. [14]
1. Коэффициент текущей ликвидности
ТП
ТА
К
ТЛ
(1),
где ТА – величина текущих активов,
ТП – величина текущих пассивов (1K
тл
2);
Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую
обеспеченность предприятия оборотными активами и показывает платежные
возможности предприятия, которые оцениваются при условии не только
своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации
продукции, но и продаже при необходимости товарно-материальных запасов.
Коэффициент текущей ликвидности отражает ожидаемую
платежеспособность предприятия за период, равный средней
производительности оборота всех оборотных средств. «-» - это самый
теоретический коэффициент, т.к. можем обернуть 40-60% ТМЗ, 40% ДЗ.
2. Коэффициент быстрой ликвидности
ТП
ДЗКФВДС
ТП
ТМЗТА
К
БЛ
(2),
29
где ТА – текущие активы, ТМЗ – товарно-материальные запасы, ТП –
текущие пассивы, ДС – денежные средства, КФВ – краткосрочные
финансовые вложения, ДЗ – дебиторская задолженность (0,8K
бл
1,1).
Коэффициент быстрой ликвидности показывает ожидаемую
платежеспособность за период равный средней продолжительности оборота
дебиторской задолженности при условии своевременных расчетов с
дебиторами.
3. Коэффициенты абсолютной ликвидности
ТП
КФВДС
ТП
ЛС
К
АЛ
(3),
где ЛС – ликвидные средства, ТП – текущие пассивы, ДС – денежные
средства, КФВ – краткосрочные финансовые вложения (0,15K
ал
0,3).
4. Коэффициент обеспеченности собственными средствами
1,0
ТА
ФАСК
ТА
СОС
К
ОСС
(4),
где СОС – собственные оборотные средства предприятия, ТА – текущие
активы, СК – собственный капитал предприятия, ФА – фиксированные
(внеоборотные) активы.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами показывает,
какая часть оборотных активов финансируется за счет собственного
капитала, исходя из того, что финансирование внеоборотных активов
осуществляется полностью собственным капиталом.
5. Коэффициент обеспеченности товарно-материальными запасами
ТМЗ
СОС
К
ОТМЗ
(5),
где СОС – собственные оборотные средства, ТМЗ – товарно-материальные
запасы (0,3K
отмз
0,7).
Чем длительнее производственный цикл, тем значение K
отмз
должно
быть больше.
30
6. Чистый оборотный капитал (ЧОК). Иногда данный показатель называют
чистыми мобильными средствами (ЧМС) или рабочим капиталом (WC).
ЧОК=ТА–ТП=ПК–ФА >0 (6),
где ТА – текущие активы, ТП – текущие пассивы, ПК – постоянный капитал
(сумма собственного капитала и долгосрочных заемных средств,
ПК = СК + ДЗК), ФА – фиксированные активы.
Это та часть, которая остается от собственных средств предприятия
после того, как оно полностью профинансировало внеоборотные активы.
Для обеспечения высокой рентабельности деятельности предприятия
ЧОК должен быть около 0 и может принимать небольшие отрицательные
значения. Обычно в системе финансового планирования нормируется
показатель: доля ЧОК в выручке.[11]
Показатели структуры капитала
Характеризуют долгосрочную финансовую устойчивость
предприятия, т.е. степень его зависимости от кредиторов.[23]
1. Коэффициент автономии (финансовой независимости) характеризует
степень финансовой независимости предприятия от кредиторов. Для
коэффициента автономии желательно, чтобы он превышал 50%. В этом
случае кредиторы чувствуют себя уверенно, т.к. понимают, что весь
заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия.
Показывает какая часть активов финансируется собственным капиталом:
5,0
А
СК
К
АВТ
(7) ,
где СК – собственный капитал предприятия, А – величина всех активов
компании.
2. Коэффициент финансовой зависимости характеризует долю активов,
финансируемых из заемных средств:
5,0
А
ЗК
К
ФЗ
(8),
где ЗК – заемный капитал предприятия, А – величина всех активов компании.
31
3. Коэффициент левериджа (соотношение собственного и заемного
капитала):
1
СК
ЗК
К
(9).
Этот коэффициент показывает, каких средств у предприятия больше -
собственных или заемных. Очевидно, что при допустимом значении
коэффициента автономии 0,5 коэффициент соотношения заемных и
собственных средств не должен превышать единицу. Но на практике он часто
оказывается и больше 1.
4. Коэффициент покрытия инвестиций характеризует долю постоянного
капитала к общей сумме активов (сумме капитала) предприятия:
А
ПК
К
ПИ
(10),
где ПК – постоянный капитал (сумма собственных и долгосрочных заемных
средств, А – величина всех активов компании (интервал допустимых
значений 0,75…0,9);
5. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (инвестиций)
- отношение суммы долгосрочных обязательств к сумме собственных средств
(собственного капитала предприятия) и долгосрочных обязательств
ПК
ДЗК
К
ДПИ
(11),
где ДЗК – долгосрочный заемный капитал компании, ПК – постоянный
капитал компании. Если данный показатель растет в динамике, это означает
что в структуре долгосрочных источников финансирования растет доля
заемных средств и, соответственно, снижается доля собственных.
6. Коэффициент маневренности СК характеризует долю собственных
средств предприятия, идущих на финансирование оборотных средств. При
этом исходят из допущения, что в первую очередь собственные средства
предприятия используются для финансирования внеоборотных активов.
Кман.
СК
=СОС/СК 0,5 (12),
32
где СОС – собственные оборотные средства, СК – собственный капитал.
Все перечисленные выше коэффициенты являются характеристиками
риска потери устойчивости вследствие большой зависимости предприятия от
кредиторов, следовательно определяют устойчивость компании и ее
финансовую независимость в долгосрочной перспективе.[10]
Показатели деловой активности
Если показатели ликвидности и структуры капитала являются
показателями финансовой устойчивости, то показатели деловой активности и
рентабельности определяют эффективность использования всех ресурсов
предприятия в процессе его деятельности.
Под деловой активностью предприятия понимают способность
вложенных в имущество компании средств приносить доход. [22]
Показатели деловой активности подразделяют на показатели отдачи и
показатели оборачиваемости.
К показателям отдачи в теории коэффициентного анализа относят
коэффициенты отдачи активов, собственного капитала, постоянного
капитала, внеоборотных активов, фондоотдачу. Анализ значений показателей
отдачи позволяет оценить, насколько эффективно средства, вложенные в
компанию, приносят доход (выручку).
Полученные значения целесообразно сравнить со среднеотраслевыми
значениями, а также ретроспективными и плановыми значениями.
В отношении показателей отдачи не рассчитываются показатели
длительности оборота.
1) Коэффициент отдачи активов показывает, сколько раз за период
совершается полный цикл производства и обращения, приносящий эффект в
виде выручки. Чем выше данный коэффициент, тем быстрее оборачиваются
имеющиеся в распоряжении предприятия средства и тем больше выручки
приносит каждый рубль активов.
К
ОТ
А
= В / А
СР
(13),
33
где К
ОТ
А
- коэффициент отдачи активов; В – выручка за период; А
СР
- средняя
стоимость активов за период.
Коэффициент отдачи активов характеризует эффективность, с
которой предприятие использует свои ресурсы для выпуска продукции и
имеет экономическую интерпретацию, показывая, сколько рублей выручки
от реализации приходится на один рубль вложений в активы.
2) Коэффициент отдачи собственного капитала (капиталоотдача)
отражает эффективность использования собственного капитала предприятия.
К
ОТ
СК
= В / СК
СР
(14),
где К
ОТ
СК
- коэффициент оборачиваемости собственного капитала; В – чистая
выручка от реализации за период; СК
СР
- средняя за период величина
собственного капитала.
Если данный коэффициент слишком высок, то это означает
значительное превышение уровня продаж над вложенным капиталом.
Низкий коэффициент означает недостаточно эффективное использование
собственных средств.
3) Коэффициент отдачи постоянного (инвестированного) капитала
характеризует эффективность использования долгосрочного капитала
предприятия. Показывает, насколько быстро и результативно средства из
долгосрочных источников финансирования приносят компании выручку.
К
ОТ
ИК
= В / ПК
СР
(15),
где К
ОТ
ИК
– коэффициент отдачи инвестированного капитала; В – выручка за
период; ПК
СР
– средняя величина долгосрочных источников финансирования
за период (сумма средних значений собственного капитала и долгосрочных
заемных средств).
4) Коэффициент отдачи внеоборотных активов показывает, сколько
дохода (выручки) приносит каждый рубль, вложенный во внеоборотные
активы компании.
К
ОТ
ВА
= В / ВА
СР
(16),
34
где К
ОТ
ВА
– коэффициент отдачи внеоборотных активов; В – выручка за
период; ВА
СР
– средняя величина внеоборотных активов за период.
5) Коэффициент фондоотдачи показывает эффективность
использования производственных фондов предприятия (величину выручки,
полученной с каждого рубля основных средств).
К
ФО
= В / ПФ
СР
(17),
где К
ФО
- коэффициент фондоотдачи; В – чистая выручка от реализации за
период; ПФ
СР
– средняя стоимость производственных фондов за период.
Как правило, рассчитывают следующие показатели оборачиваемости:
1) Коэффициент оборачиваемости текущих активов показывает
число оборотов, совершенных оборотными средствами (материальными и
денежными ресурсами предприятия) за анализируемый период.
Коэффициент отражает время, затрачиваемое предприятием на движение
оборотных средств через все стадии кругооборота, и длительность их
пребывания в каждой фазе. Чем выше значение этого коэффициента, тем
более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.
К
ОБ
ТА
= В / ТА
СР
(18),
где К
ОБ
ТА
- коэффициент оборачиваемости текущих активов; В – чистая
выручка от реализации за период; ТА - средняя за период величина
оборотного капитала (текущих активов).
При расчете коэффициента оборачиваемости текущих активов
принято определять длительность одного оборота оборотных средств в днях,
которая характеризует продолжительность операционного цикла
предприятия:
Д
ОБ
ТА
= Т
пер
* 1 / К
ОБ
ТА
(19),
где Д
ОБ
ТА
– длительность одного оборота текущих активов (оборотных
средств), в днях; Т
пер
– продолжительность анализируемого периода, в днях;
К
ОБ
ТА
– коэффициент оборачиваемости текущих активов.
2) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов -
показатель, характеризующий скорость потребления или реализации сырья
35
или запасов. С помощью данного коэффициента можно оценить, насколько
эффективно предприятие осуществляет управление производством,
складское управление и логистику, определить эффективность сбытовой
политики.
К
ОБ
ТМЗ
= С / ТМЗ
СР
(20),
где К
ОБ
ТМЗ
- коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов; С
– себестоимость продукции за период; ТМЗ
СР
– средняя за период стоимость
запасов.
Период оборота товарно-материальных запасов определяет
продолжительность производственного цикла, т.е. периода, в течение
которого товарно-материальные запасы превращаются в деньги:
Д
ОБ
ТМЗ
= Т
пер
* 1 / К
ОБ
ТМЗ
(21),
где Д
ОБ
ТМЗ
– длительность одного оборота товарно-материальных запасов, в
днях; Т
пер
– продолжительность анализируемого периода, в днях; К
ОБ
ТМЗ
–
коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов.
Если полученный коэффициент слишком высок (по сравнению с
предыдущим периодом или со средними данными), это может указывать на
недостаточность запасов. Если же коэффициент слишком низок, то это может
означать, что товарные запасы велики или не пользуются спросом.
3) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
показывает эффективность политики предприятия в области
взаимоотношений с покупателями и заказчиками (сбытовой политики,
рекламы и политики предоставления скидок). Низкое значение
коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств
по счетам дебиторов.
К
ОБ
ДЗ
= В / ДЗ
СР
(22),
где К
ОБ
ДЗ
- коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности; В –
выручка от реализации продукции за период; ДЗ
СР
– средняя дебиторская
задолженность за период.
36
Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности в
днях показывает среднюю длительность периода, в течение которого на счета
предприятия поступают денежные средства от покупателей за отгруженную
продукцию:[10]
Д
ОБ
ДЗ
= Т
пер
* 1 / К
ОБ
ДЗ
(23),
где Д
ОБ
ДЗ
– длительность одного оборота дебиторской задолженности, в днях;
Т
пер
– продолжительность анализируемого периода, в днях; К
ОБ
ДЗ
–
коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.
4) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности -
показатель, связывающий сумму денег, которую организация должна вернуть
кредиторам (в основном, поставщикам) к определенному сроку, и текущую
величину закупок либо приобретенных у кредиторов товаров/услуг.
К
ОБ
КЗ
= С / КтЗ
СР
или К
ОБ
КЗ
= В / КтЗ
СР
(24),
где К
ОБ
КЗ
- коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности; С –
полная себестоимость продукции за период; В – выручка от реализации
продукции за период; КтЗ
СР
- средняя кредиторская задолженность за
период.
Чем выше коэффициент оборачиваемости кредиторской
задолженности, тем быстрее предприятие рассчитывается со своими
кредиторами.
Длительность одного оборота кредиторской задолженности в днях
показывает продолжительность среднего периода отсрочки платежа,
предоставляемого предприятию его основными кредиторами:
Д
ОБ
КЗ
= Т
пер
* 1 / К
ОБ
КЗ
(25),
где Д
ОБ
КЗ
– длительность одного оборота кредиторской задолженности, в
днях; Т
пер
– продолжительность анализируемого периода, в днях; К
ОБ
КЗ
–
коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.
Оборачиваемость кредиторской задолженности оценивают совместно
с оборачиваемостью дебиторской задолженности. Неблагоприятной для
предприятия является ситуация, когда коэффициент оборачиваемости