32
различными финансовыми данными в истории отдельной компании, отрасли
или всего бизнес-сектора. Числа, взятые из отчета о прибылях и убытках
компании , баланса и отчета о движении денежных средств, позволяют
аналитикам рассчитать несколько типов финансовых коэффициентов для
различных видов бизнес-аналитики и информации.
Анализ финансовых коэффициентов может предоставить значимую
информацию о результатах деятельности компании руководству фирмы, а
также внешним инвесторам. Вычисление коэффициентов относительно
просто; понимание и интерпретация того, что они говорят о финансовом
состоянии компании, требует немного больше работы. Соотношения служат в
качестве сравнительного инструмента анализа ликвидности , рентабельности ,
долга и управления активами среди других категорий - все полезные области
анализа финансовой отчетности.
Компании обычно начинают с отраслевых коэффициентов и данных из
своей собственной исторической финансовой отчетности, чтобы установить
основу для сравнения коэффициентов. Аналитики сравнивают коэффициенты
для данной фирмы с коэффициентами других фирм в той же отрасли и против
предыдущих кварталов или лет исторических данных для самой фирмы.
Проведение точного анализа и сопоставления финансовых
коэффициентов помогает компаниям получить представление о своем
финансовом положении, с тем чтобы они могли внести необходимые
финансовые корректировки для повышения своих финансовых показателей.
Какие коэффициенты наиболее часто используются?
Выбирая, с какими отношениями работать, компании чаще всего
используют несколько стандартных коэффициентов. К ним относятся
отношение долга к активам (общие обязательства / общие
активы), коэффициент оборотного капитала (текущие активы / текущие
обязательства), коэффициент быстродействия или кислотный тест ((текущие
активы - запасы) / обязательства), оборот запасов (стоимость товары / средний
33
запас) и для публичных компаний -соотношение цены и прибыли (цена акций /
прибыль на акцию) и другие.
Один расчет коэффициента не предоставляет много информации
самостоятельно. Например, если отношение долга к активам фирмы за один
период (скажем, год) составляет 50 процентов, это не говорит о полезной
истории, если руководство не сравнивает ее с предыдущими периодами,
особенно если долг к активам соотношение было только 25 процентов
исторически. В этом сценарии отношение долга к активам показывает, что 50
процентов активов фирмы финансируются за счет долга. Аналитик не знал бы,
хорошо это или плохо, если он не сравнит его с тем же соотношением с
предыдущей историей компании или конкурентами фирмы, например.
Анализ тенденций внутренней компании
У установленных компаний, как правило, есть данные о балансах и
отчетах о доходах за несколько лет для работы с анализом
соотношения. Вычисление финансовых коэффициентов в течение нескольких
периодов, будь то ежеквартально или ежегодно, помогает отслеживать
полезные тренды в операционной деятельности компании.
Анализ внешней промышленности
Столь же важно, как анализ внутренней тенденции, - анализ
отрасли. Полезно понять среднюю производительность отрасли фирмы с
течением времени по сравнению с отдельной компанией. Например, если
средние показатели отрасли значительно отличаются от результатов фирмы,
особенно если они лучше, руководство компании выиграет от изучения того,
почему и, возможно, принятия мер для улучшения финансовых результатов.
Компании также часто сравнивают свои фирмы с конкурирующими
фирмами. После сбора доступных данных о соотношении от известных
конкурентов и аналогичных фирм в той же отрасли анализ эффективности
фирмы по отношению к ее конкурентам может пролить свет на любые
конкурентные преимущества, сильные или слабые стороны, которые компания
может иметь и улучшить свое стратегическое планирование.
34
Для любого финансового специалиста важно знать, как эффективно
анализировать финансовую отчетность фирмы. Для этого требуется понимание
трех ключевых областей:
Структура финансовой отчетности
Экономические характеристики отрасли, в которой фирма работает, и
Стратегии, которые фирма преследует, чтобы отличить себя от своих
конкурентов.
Как правило, шесть шагов для разработки эффективного анализа
финансовых отчетов.
1. Определить экономические характеристики отрасли.
Во-первых, определите анализ цепочки создания стоимости для отрасли -
цепочку действий, связанных с созданием, производством и распространением
продуктов и / или услуг фирмы.
2. Определить стратегии компании.
Затем рассмотрим характер продукта / услуги, предлагаемого фирмой, в
том числе уникальность продукта, уровень прибыли, создание лояльности к
бренду и контроль затрат. Кроме того, следует учитывать такие факторы, как
интеграция цепочки поставок, географическая диверсификация и
диверсификация отрасли.
3. Оценить качество финансовой отчетности фирмы.
При рассмотрении балансовых счетов такие вопросы, как признание,
оценка и классификация, являются ключом к надлежащей оценке. Главный
вопрос заключается в том, является ли этот баланс полным представлением об
экономическом положении фирмы. При оценке отчета о прибылях и убытках
основной целью является надлежащая оценка качества заработка как полного
представления об экономических показателях фирмы. Оценка отчета о
движении денежных средств помогает понять влияние позиции ликвидности
фирмы на ее деятельность, инвестиции и финансовую деятельность в течение
периода - по сути, откуда поступали средства, куда они направлялись, и о том,
как общая ликвидность фирмы пострадавшие.
35
4. Проанализировать текущую рентабельность и риск.
Это шаг, на котором финансовые специалисты действительно могут
повысить ценность оценки фирмы и ее финансовых отчетов. Наиболее
распространенными инструментами анализа являются ключевые показатели
финансовой отчетности, касающиеся ликвидности, управления активами,
рентабельности, управления долгом / покрытия и оценки риска / рынка. Что
касается рентабельности, то нужно задать два широких вопроса: насколько
выгодны операции фирмы по отношению к ее активам, независимо от того, как
фирма финансирует эти активы, и насколько выгодна фирма с точки зрения
акционеров. Также важно узнать, как дезагрегировать возвращаемые меры в
основные факторы воздействия. Наконец, крайне важно проанализировать
любые коэффициенты финансовой отчетности сравнительным образом,
5. Подготовить прогнозную финансовую отчетность.
Несмотря на часто возникающие трудности, финансовые специалисты
должны делать разумные предположения о будущем фирмы (и ее отрасли) и
определять, как эти допущения будут влиять как на денежные потоки, так и на
финансирование. Это часто принимает форму проформы финансовой
отчетности, основанной на таких методах, как процент подхода к продажам.
6. Оценка фирмы.
Хотя существует множество подходов к оценке, наиболее
распространенным является метод дисконтированных денежных потоков. Эти
денежные потоки могут быть представлены в виде прогнозируемых дивидендов
или более подробных методов, таких как свободные денежные потоки либо
акционерам, либо на предприятии. Другие подходы могут включать
использование относительной оценки или учетных мер, таких как добавленная
экономическая добавленная стоимость.
Следующие шаги
После завершения анализа фирмы и ее финансовых отчетов возникают
дополнительные вопросы, на которые необходимо ответить. Одним из наиболее
важных является: «Можем ли мы действительно доверять номерам, которые
36
предоставляются?» Существует множество сообщений о нарушениях
бухгалтерского учета. Независимо от того, называется ли это агрессивным
бухгалтерским учетом, управлением доходами или откровенно
фальсифицированной финансовой отчетностью, важно, чтобы финансовый
профессионал понимал, как эти виды манипуляций совершаются и что еще
важнее, как их обнаружить.
Кто готовит финансовый анализ
Обычно проводится финансовый анализ:
внутренне - сотрудником предприятия (финансовый аналитик,
финансовый менеджер, контролер, финансовый аналитик, бухгалтер и т. д.).
наружно:
банки или другие финансовые учреждения - их оценка обычно приводит к
решению о том, предоставлять ли кредит, сколько, по какой процентной ставке
и требуемой сумме гарантии / обеспечения
поставщики, оплаченные в кредит
лица, предоставляющие гранты
потенциальные инвесторы
исключительно другие группы интересов, например, клиенты
Каждая заинтересованная сторона проводит финансовый анализ для
различных целей и делает таким образом акцент на разных показателях. Внутри
компании обычно интересуются всеми областями финансового анализа, в то
время как банки и поставщики больше внимания уделяют платежеспособности
(т.е. индикаторам ликвидности и задолженности) и потенциальным инвесторам
по прибыльности или показателям рыночной стоимости.
В любом случае финансовый анализ должен проводиться
профессионалом с хорошим пониманием экономики анализируемого
субъекта. В настоящее время существует несколько интернет-инструментов для
автоматической обработки. Хотя они, как правило, уже хорошо сделаны и
иногда могут генерировать хороший отчет, включая устные оценки, но важно
помнить, что:
37
вывод финансового анализа будет только таким же хорошим, как и его
вклад (и это не всегда просто механическое связывание счетов с формулами )
вычисленная величина сама по себе не покажет много - необходимо
сравнить ее с разными основаниями (все сравнительные показатели не
подходят для каждого показателя, на практике очень сложно получить
сравнительные данные, а рекомендуемые значения, как правило, очень общие,
однако , если таковые имеются), оценить взаимосвязь показателей, выявить и
объяснить причины и т. д.
Общие проблемы с финансовым анализом
Проблемы с входными данными, которые будут влиять и на качество
результатов финансового анализа:
финансовая отчетность подготовлена с определенным временным
интервалом (обычно до 6 месяцев), текущая ситуация уже может быть разной
финансовые отчеты включают результаты специальных операций,
которые не будут повторяться в будущем
различные методологии, используемые в бухгалтерском учете (например,
метод учета запасов A или B, различная методология для обеспечения и т. д.),
объекты в балансе обычно содержат исторические значения, а не текущие
цены (т. е. результаты могут быть искажены, например, из-за инфляции)
остатки на счете в бухгалтерском учете могут не соответствовать
экономической реальности - например, исключительно высокая дебиторская
задолженность, которая не была выплачена к концу года или приобретению
активов на конец отчетного периода, когда в балансе уже показаны активы и
обязательства, но собственность еще не приступила к получению доходов
факторы качества, такая управленческая компетентность и квалификация
персонала, которые не измеряются
финансовую отчетность (в основном прибыль) можно манипулировать,
чтобы результаты выглядели лучше (так называемая перевязка окон)
внутригрупповые операции (например, торговля по неконкурентным
ценам или определенность продаж)
38
прибыль не равна денежному потоку, стоимость не равна расходам и
доходам, не равным поступлениям
использование оценок, которые могут быть неточными
Проблемы со сравнением
нет общепринятых значений для всех показателей
рекомендуемые значения необязательно действительны в каждой отрасли
и сущности и как таковые, трудно вывести идеальные значения
отраслевые или национальные средние и ценности, достигнутые в
результате конкуренции, часто недоступны; или, возможно, эти данные
доступны только для разных периодов или отсутствуют основные допущения и
т. д.
данные за предыдущие периоды недоступны и, как таковые, невозможно
сделать сравнения в пределах одного и того же объекта с течением времени
(например, новая компания, значительные изменения и т. д.).
Финансовый анализ - это метод, используемый для оценки
жизнеспособности предлагаемого проекта путем оценки стоимости чистых
денежных потоков, возникающих в результате его реализации. Такие оценки
регулярно проводятся в частном секторе компаниями для оценки того,
являются ли инвестиционные проекты коммерчески выгодными.
Финансовый анализ также имеет отношение к государственному сектору,
особенно в тех случаях, когда продается продукция и начисляются начисления,
например, на легкую городскую железную дорогу, на воду. Финансовый анализ
позволяет оценивать бюджетные последствия проектов, рассматривая
структуру потоков денежных средств, связанных с проектом. Финансовый
анализ особенно важен для оценки проектов ГЧП, крупных проектов со
сложными финансовыми структурами и для оценки чистой отдачи проектов,
разработанных коммерческими полугосударственными компаниями. Тем не
менее, любое спонсорское агентство должно иметь возможность количественно
определять финансовые потоки, связанные с любыми предложениями о
расходах.
39
Финансовые анализы подготовлены с использованием многих тех же
принципов, которые применяются к методам экономической оценки, таким как
ЦБА, например, поэтапные потоки и расчет дисконтированных денежных
потоков. Хотя некоторые элементы разделены, финансовый анализ отличается
от экономических оценок в рамках их исследования, диапазона
проанализированных воздействий и используемой методологии.
Экономическая оценка, такая как ЦБА, как правило, рассматривает все
социальные и экономические последствия для общества, а не только денежные
потоки, непосредственно влияющие на спонсирующий орган или
Казначейство. Кроме того, ЦБА также рассматривает затраты и выгоды, по
которым рыночные ценности недоступны, тогда как финансовая оценка
фокусируется только на движении денежных средств. На рисунке 1 на обороте
излагаются основные различия между финансовой оценкой и экономической
оценкой.
Рисунок 1.1 Различия между финансовым анализом и экономической
оценкой
Финансовый анализ
Экономическая оценка
Рассматривает только финансовые
денежные потоки
Используется частным сектором, но
также может использоваться
государственным сектором
Фокусируется на финансовых потоках,
непосредственно влияющих на
спонсора проекта и / или на
Казначейство
Рассматривает экономические
издержки и выгоды
Используется главным образом
государственным сектором из-за того,
что основное внимание уделяется
чистой выгоде для общества
Фокус на экономические и финансовые
потоки, влияющие на общество
Важно отметить, что в то время как ЦБА может показать, что
предложение создало бы чистую выгоду для общества, распределительный
анализ затрат и выгод как между Казначейством, так и частными лицами может
варьироваться. Например, проект может включать значительные расходы в
Казначейство и чистую выгоду для общества, но степень расходов на
40
казначейство такова, что проект недоступен или проект вызывает значительные
издержки для других компонентов Казначейства.
Цель финансовой оценки
Финансовая оценка фокусируется на финансовых потоках денежных
средств в отличие от экономических потоков и, в частности, учитывает
прибыльность и устойчивость. Цели финансовой оценки могут включать:
Идентификация и оценка финансовых потоков
Оценка финансовой устойчивости, т. е. Могут ли доходы проекта
покрывать свои издержки и у проекта будет нехватка денежных средств [1]
Определение той части инвестиционных затрат, которая не будет
возмещена за счет чистой выручки
Вычисление показателей эффективности, таких как Чистая приведенная
стоимость (NPV) и Внутренняя норма доходности (IRR)
Оценивая источники финансирования (государственные, частные, ЕС)
для проекта и изучая доходность капитала для разных источников средств.
Спонсорские агентства должны проводить финансовую оценку. Как
указано в Кодексе общественных расходов A.02 - Уточнить вашу роль, обычно
это государственные департаменты, офисы и агентства или любой орган,
получающий государственные средства. Финансовая оценка является основным
направлением процесса оценки инвестиций [2] для коммерческих
полугосударственных компаний.
Финансовый анализ с точки зрения спонсорского агентства
Финансовый анализ, включающий анализ потоков денежных средств
даже на простом уровне, должен проводиться для всех предложений о расходах
независимо от масштабов, поскольку понимание и количественная оценка
финансовых потоков имеют решающее значение для принятия решения об
одобрении. Уровень детализации должен быть соразмерен шкале расходов.
Финансовый анализ должен быть выполнен как один из первых шагов на
этапе оценки, поскольку понимание структуры денежных потоков является
критическим строительным блоком для всего бизнес-кейса, а также для ЦБА.
41
Полезно отличить финансовый анализ от экономической оценки, потому
что прежний действует как основа, на которой строится ЦБ, особенно в
отношении оценки затрат по проекту. В случае анализа денежного потока
Exchequer он также учитывает отдельное рассмотрение бюджетного
воздействия проекта на денежные потоки.
Основные шаги при проведении финансового анализа
Те же основные шаги также применяются к финансовому анализу с точки
зрения агентства-спонсора, за исключением того, что исключаются более
короткие денежные потоки Exchequer.
Определите временной горизонт (как правило, такой же, как временный
горизонт ЦБА) на основе экономического срока полезного использования
актива.
Поэтапные притоки и оттоки должны быть идентифицированы для
каждого из основных параметров. На рисунке 2 приведены некоторые
типичные типы притоков и оттоков.
Рисунок 1.2 Основные виды денежных потоков в финансовой оценке
Отток
Описание
Инвестиционные затраты
Первоначальная капитальная нагрузка, как
правило, некоторая стоимость, понесенная в
начале проекта
Операционные затраты
Текущие текущие затраты на проект,
например, коммунальные услуги, затраты на
рабочую силу, материалы, расходы на
проживание, административные расходы
Начальные затраты
Подготовительные исследования,
консалтинг, обучение, НИОКР,
проектирование, планирование
Стоимость снятия с эксплуатации
Затраты, связанные с удалением актива от
использования
Притоки
Операционные доходы
Выручка от сборов или пошлин / дивидендов
Остаточная стоимость
Значение актива в конце срока его полезного
использования или в определенный момент
времени, как правило, одноразовая
стоимость. Остаточная стоимость актива
обычно должна быть дисконтированной