25
Глава 2. Анализ современного состояния финансового рынка
России
2.1. Общая характеристика финансового рынка России в
современных условиях
Развитие финансового рынка Российской Федерации на протяжении
последнего десятилетия осуществляется в условиях глобализации, роста
интернационализации рынков ценных бумаг, увеличения объема
трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции мировых
финансовых центров.
В процессе становления и развития российскому финансовому рынку
удалось достигнуть определенных результатов, однако в контексте
глобальной конкуренции он находится на недостаточно высоких позициях.
Так, в соответствии с индексом глобальной конкурентоспособности
15
,
ежегодно рассчитываемым Всемирным экономическим форумом в рамках
Отчета о глобальной конкурентоспособности за 2015–2016 годы, Россия
занимает 45-ю позицию из 140 возможных. Такое положение сопоставимо с
положением стран БРИКС и Казахстана, но существенно уступает
показателям других стран «Группы двадцати» (рисунок 3).
Рисунок 3 Индекс глобальной конкурентоспособности в
2015-2016 гг.
15
Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016–
2018 годов
26
По сравнению с результатами предыдущих отчетов наблюдается
существенное повышение позиции России в индексе глобальной
конкурентоспособности (64-я позиция из 148 стран по данным за 2012–2013
годы, 67-я позиция из 144 стран по данным за 2013–2014 годы, 53-я позиция
из 144 стран по данным за 2014–2015 годы и 45-я позиция из 140 стран по
данным за 2015–2016 годы) и соответствующие изменения его составных
факторов (рисунок 4).
Рисунок 4 Динамика составных факторов индекса
глобальной конкурентоспособности России
Однако по фактору «развитие финансового рынка» – одному из 12
составных факторов индекса глобальной конкурентоспособности – Россия
находится на 95-й позиции из 140 возможных и существенно отстает от
ведущих стран «Группы двадцати» (по данным Отчета о глобальной
конкурентоспособности за 2015– 2016 годы).
Низкие показатели наблюдаются по следующим элементам данного
фактора: устойчивость банков – 115, регулирование фондовых бирж – 97,
финансирование через локальный фондовый рынок – 88, индекс законных
прав – 80, доступность финансовых услуг – 67.
27
Тем не менее, по сравнению с результатами, достигнутыми Россией в
период с 2012 года по 2015 год, индикаторы фактора «развитие финансового
рынка» значительно улучшились (рисунок 5).
Рисунок 5. Индикаторы фактора «развития финансового
рынка» индекса глобальной конкурентоспособности России
Положительные изменения отмечаются и в отношении
благоприятности условий ведения бизнеса в России. В международном
рейтинге ведения бизнеса, ежегодно составляемом Всемирным банком, по
данным за 2013 год Россия впервые вошла в первую сотню рейтинга, заняв
92-ю позицию3 из 189 возможных. В 2015 году Россия заняла 51-ю позицию ,
опередив Китай, Бразилию и Индию (рисунок 6).
Рисунок 6. Рейтинг ведения бизнеса -2016 по некоторым
странам
28
В части финансового рынка по факторам «защита миноритарных
инвесторов» и «получение кредитов» России присвоены 66-я и 42-я позиции
соответственно (рисунок 7).
Рисунок 7 Динамика составных факторов рейтинга ведения
бизнеса 2015-2016 по России
По фактору «защита миноритарных инвесторов» Россия существенно
отстает от стран Европейского экономического пространства, а также
государств–членов БРИКС. Кроме того, средняя оценка индикаторов фактора
«защита миноритарных инвесторов» составляет 5,7 балла при максимальной
оценке 10 баллов, что указывает на острую необходимость повышения
эффективности мер, направленных на защиту миноритарных инвесторов в
России (рисунок 8)
Рисунок 8 . Индикаторы фактора «защита миноритарных
инвесторов» рейтинга ведения бизнеса -2016 по России
29
Международным валютным фондом (МВФ), Россия в целом по
уровню финансового развития уверенно превосходит большинство стран с
развивающимися рынками и находится на уровне таких государств, как
Бразилия, Индия, Южно-Африканская Республика и Китай (рисунок 9).
Рисунок 9. Структура индекса финансового развития в 2015
г. по некоторым странам
Однако значительное преимущество по одним показателям (к
примеру, по эффективности и доступности финансовых рынков)
сопровождается крайне негативным состоянием других, в первую очередь
глубины рынков и уровня развития финансовых институтов.
Слабой стороной российского финансового рынка, выявленной
разработчиками индекса финансового развития, является незначительная
доля активов некредитных финансовых организаций при доминировании
банковской системы, которая пока не может обеспечить достаточный
уровень внутреннего кредитования.
Важной задачей развития российского финансового рынка в контексте
глобальной конкурентоспособности остается формирование в Российской
Федерации международного финансового центра (далее – МФЦ).
Необходимость развития МФЦ была сформулирована в 2008 году,
когда глобальный экономический финансовый кризис выявил острую
потребность в диверсификации российской экономики, в том числе за счет
развития конкурентоспособной финансовой отрасли и рынка
30
профессиональных финансовых услуг. В связи с этим была сформирована
рабочая группа по созданию МФЦ в Российской Федерации при Президенте.
В соответствии с индексом глобальных финансовых центров,
рассчитываемым дважды в год финансовой консалтинговой компанией
Z/Yen, в марте 2016 года Москва находилась на 67-й позиции из 86
возможных8, в то время как по состоянию на сентябрь 2015 года она
занимала 78-ю позицию из 849 возможных. Лидирующие позиции, согласно
данному индексу, занимают крупнейшие МФЦ стран, входящих в состав
«Группы двадцати». При этом достаточно высокими темпами развиваются
МФЦ государств–членов БРИКС, они занимают все более близкие к лидерам
позиции (рисунок 10).
Рисунок 10. Индекс глобальных финансовых центров -2019
по некоторым годам
По данным доклада «Индекс развития международных финансовых
центров – 2014» (ежегодно публикуется информационными агентствами Dow
Jones и Xinhua), Москва по состоянию на 2014 год занимала 33-ю позицию из
45 возможных, при этом за год показатель снизился на 5 пунктов (рисунок
11).
31
Рисунок 11 Индекс развития международных финансовых
центров в 2014 году по некоторым городам
Однако по таким факторам указанного индекса, как «финансовый
рынок» и «уровень обслуживания», произошли значительные
положительные изменения – повышение позиций России с 30-го до 23-го
места и с 37-го до 33-го места соответственно (рисунок 12).
Рисунок 12. Динамика составных факторов индекса развития
международных финансовых центров отношение России в 2012-
2015 гг. по Москве
Характерной чертой российской финансовой системы является
существенное доминирование кредитных организаций. Это подтверждается
значительным преобладанием активов кредитных организаций над активами
некредитных финансовых организаций (рисунок 13).
32
Рисунок 13. Динамика активов кредитных организаций и
некоторых некредитных финансовых организаций, % ВВП на
конец года
В 2012–2015 годах российский финансовый сектор развивался весьма
динамично. Отношение активов банковского сектора к ВВП выросло с 79,6%
на конец 2012 года до 102,7% к концу 2015 года, кредитов экономике к ВВП
– с 41,6 до 54,4%, капитала к ВВП – с 9,4 до 11,1%. Среди активов
некредитных финансовых организаций наибольший прирост показали активы
пенсионных фондов, увеличившись с 5,3% ВВП на конец 2012 года до 6,1%
ВВП на конец 2015 года.
Особенности сложившейся в России структуры финансовой системы
связаны с действием ряда факторов, в том числе с достаточно низкой
активностью населения на финансовом рынке, сдвигом предпочтений
населения в сторону обслуживания в кредитных организациях, которые
предоставляют не только банковское обслуживание, но и услуги на
фондовом рынке, а также с невысоким уровнем доверия к некредитным
финансовым организациям из-за высокого уровня злоупотреблений в отрасли
при недостаточной интенсивности надзорной деятельности и отсутствии
механизмов воздействия на недобросовестных участников.
Удельный вес сбережений в общей структуре использования
денежных доходов населения остается в России достаточно низким –
несмотря на рост нормы сбережения до 14,1% по итогам 2015 года, в среднем
33
за последние три года значение данного показателя составило лишь 10,0%
(рисунок 14).
Рисунок 14. Динамика доли сбережений с структуре
использования денежных средств домохозяйств, %
Помимо достаточно низкой нормы сбережений, необходимо отметить
доминирование в структуре накоплений домохозяйств банковских
депозитных продуктов. Отношение объема вкладов населения к ВВП
наконец 2015 года составило 28,7%, что является невысоким значением по
отношению к сопоставимым развивающимся странам (рисунок 15).
Рисунок 15. Объем вкладов населения в отдельных
развивающихся странах, % ВВП
Тем не менее, депозиты населения являются второй по величине
статьей пассивов кредитных организаций, уступая лишь средствам
нефинансовых организаций, размещенным на расчетных и депозитных
счетах.
34
Некредитные финансовые продукты, напротив, пользуются в России
гораздо меньшим спросом со стороны населения, и уровень их
проникновения сильно отстает от такового в сопоставимых странах с
развивающимися рынками.
Объем пенсионных сбережений населения России по состоянию
наконец 2015 года составил 4,8 трлн. рублей (5,9% ВВП), что сопоставимо с
данным показателем во многих европейских государствах, однако он
существенно меньше, чем в среднем в странах, входящих в ОЭСР (рисунок
16).
Рисунок 16.Объем пенсионных сбережений населения в
отдельных странах, % ВВП
Кроме того, в активах пенсионных фондов большинства стран
существенную долю составляют вложения в инструменты фондового рынка
(согласно данным ОЭСР, около 20% пенсионных сбережений в мире
инвестируются в акции, 50% – в облигации), в то время как в России в
структуре инвестиций пенсионных активов наибольший удельный вес имеют
инструменты с фиксированной доходностью, а на долю акций приходится
объем вложений, значительно отстающий от среднемировых показателей
(рисунок 17).