23
Государственное регулирование деятельности банков на фондовом
рынке, в частности их инвестиционной деятельности, осуществляет
Центральный банк РФ как мегарегулятор финансового рынка.
Согласно банковскому законодательству Центробанк, осуществляя
индикативное регулирование и с целью ограничения инвестиционного риска,
связанного с осуществлением банками инвестиций и операций с ценными
бумагами, устанавливает нормативы и пропорции банковского капитала. Кроме
того, в пределах, предоставленных ему действующим законодательством
полномочий, для минимизации инвестиционного риска, Центробанк
устанавливает правила оценки ценных бумаг и обусловливает обязательность
формирования соответствующего резерва. Ценные бумаги, находящихся в
собственности банка, классифицируются как:
- ценные бумаги в торговом портфеле,
- ценные бумаги в портфеле до погашения, ценные бумаги в портфеле на
продажу,
- инвестиции в ассоциированные и дочерние компании.
Нормативно-правовыми актами ЦБ РФ установлен порядок расчета и
формирования коммерческими банками резерва по операциям с ценными
бумагами.
Так, банк обязан разработать и утвердить условия и основания отнесения
ценной бумаги к соответствующему портфелю; порядок оценки ценных бумаг и
риска ценной бумаги и т. д.
Банк России выступает участником рынка ценных бумаг по двум
основным направлениям:
- надзорное;
- регулирование инвестиционной деятельности банков на фондовом
рынке.
Регулирование инвестиционной деятельности банков Банком России как
органа банковского регулирования и надзора направлено на обеспечение
стабильности банковской системы в целом, защиту интересов инвесторов и
24
эмитентов. В рамках своих полномочий Банк России устанавливает ряд
ограничений для банков:
- устанавливает обязательные экономические нормативы, определяет
порядок расчета кредитного и рыночного рисков кредитных организаций и
ограничивает их размер;
- определяет правила проведения операций с ценными бумагами, их
отражение на счетах бухгалтерского учета, устанавливает периодичность и
формы отчетности по ним с учетом действующего законодательства;
- устанавливает правила переоценки инвестиций в ценные бумаги и
создание резервов по различным видам рисков по операциям с ценными
бумагами;
- устанавливает требования к организации внутреннего контроля
банками.
Обязательные экономические коэффициенты являются количественными
лимитами риска, принятыми кредитными учреждениями для различных типов
рисковых активов, включая ценные бумаги. Предельным случаем ограничения
риска является установление его на нулевом уровне, то есть полный запрет на
совершение кредитными организациями определенных видов операций.
Обязательные экономические коэффициенты ограничивают деятельность
банков на рынках ценных бумаг следующим образом.
Во-первых, путем установления требований к капиталу (коэффициентов
достаточности капитала) для различных видов ценных бумаг (ограничение
рисков несостоятельности).
Во-вторых, прямое ограничение на объем инвестиций в ценные бумаги,
включая одного эмитента (ограничение рисков концентрации).
Таким образом, государственное регулирование рынка ценных бумаг и, в
частности, деятельности коммерческих банков как инвесторов на данном
рынке, заключается в воздействии государства через государственные органы
на субъекты фондового рынка, а также на условия его функционирования. Оно
осуществляется для упорядочивания происходящих на рынке процессов и
25
действий его субъектов, соблюдения законодательных норм и интересов
сторон. Необходимость государственного регулирования финансовых рынков
обусловлена объективно присущими ему функциями [32, с. 37]. Хотя рыночная
экономика характеризуется экономической свободой, мобильностью ресурсов,
свободным доступом к информации и конкуренции, но в рыночных
отношениях имеются ситуации, когда механизм свободного рынка не является
эффективным, и тогда необходимо государственное регулирование отношений
его субъектов и четка регламентация процедур и процессов [35, с. 29]. Прежде
всего, это относится к регулированию денежных отношений, денежного
оборота, а также - эмиссии и оборота ценных бумаг. Участие государства
необходимо и в различных внешних процессах - валютном обороте,
международных операциях с ценными бумагами.
Следует особо отметить, что рыночная экономика нуждается также в
постоянно осуществляемой государственной антимонопольной и
антиинфляционной политике. Поэтому совершенствование финансовой и
банковской законодательной базы является одной из основных функций
государства. Сегодня государственное регулирование финансового рынка - это
один из самых действенных инструментов развития экономики.
Государству в экономике отведена очень важная роль. Оно является и
управляющим органом, и регулятором экономики. Финансовое регулирование
можно охарактеризовать, как систему мер, которые направлены на обеспечение
устойчивости и стабильности: как всей финансовой системы, так и
финансового рынка, и его субъектов. Кроме того, государственное
регулирование финансового рынка направлено на ограничение различных
рисков: валютных, кредитных, рисков ликвидности и так далее [11, с. 69].
1.3 Основные аспекты качественных характеристик ценных
банковских инвестиций
26
Во многом тенденции в развитии отечественного фондового рынка
связаны со внешними факторами.
Для более активного развития инвестирования со стороны частных
инвесторов необходимо создать механизм страхования частных инвесторов от
мошенничества (компенсационные фонды), увеличить сумму средств на
индивидуальном инвестиционном счете до суммы, сопоставимой со страховкой
по депозитам банков. Для развития облигационного рынка отменить налог на
доходы для частных инвесторов в российские корпоративные облигации.
В-третьих, привлекательность инвестирования в российские акции сильно
зависит от уровня корпоративного управления российских корпораций. С этой
точки зрения предложения Центрального банка по совершенствованию
корпоративного управления должны дать свои результаты.
В-четвертых, препятствует устойчивому росту российского фондового
рынка и небольшой объем активов средств, находящихся под управлением
российских институциональных инвесторов (пенсионных фондов, паевых
инвестиционных фондов и страховых компаний). Заморозка пенсионных
накоплений делает невозможным прирост активов Однако, по оценкам Goldman
Sacks, в случае сохранения накопительной части пенсионной системы у
российского фондового рынка есть шансы повысить капитализацию в 3-4 раза в
течение ближайших 5 лет
1
.
1
1
Данные ЦБ РФ: https://www.cbr.ru/finmarkets/
0,00
500,00
1000,00
1500,00
2000,00
2500,00
01.01.2008
01.05.2008
01.09.2008
01.01.2009
01.05.2009
01.09.2009
01.01.2010
01.05.2010
01.09.2010
01.01.2011
01.05.2011
01.09.2011
01.01.2012
01.05.2012
01.09.2012
01.01.2013
01.05.2013
01.09.2013
01.01.2014
01.05.2014
01.09.2014
01.01.2015
01.05.2015
01.09.2015
01.01.2016
01.05.2016
27
Рис. 1.8. Индекс ММВБ за 2008-2016 гг.
В России есть два весьма репрезентативных источника для анализа:
Московская фондовая биржа (индикатор - индекс ММВБ) и Российская
торговая система (РТС), индексы которых очень наглядно отображают всю
конъюнктуру и динамику российского рынка. И, хотя проводимый анализ будет
ближе к техническому, чем к фундаментальному, проводить который в объемах
данного исследования нецелесообразно, сравнение биржевых индексов с
результатами анализа экономической конъюнктуры российской экономики
покажет реальную связь финансового рынка с характеристиками
экономической системы страны.
Рассмотрим динамику индекса ММВБ. Это – индекс, включающий 50
наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся
российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к
основным секторам экономики, представленных на Московской бирже.
Можно видеть, что сегодняшние курсы российских акций не имеют того
«проседания», которое было характерно для мирового финансового кризиса
2008-2009 гг. Это подтверждает конъюнктурную характеристику кризиса в
экономике сегодня.
Волатильность объема торгов на ММВБ снижается (затухание
колебательной динамики говорит об этом). Притом прослеживается тренд
стабильного среднего объема (как и при рассмотрении графика котировки
акций).
Итак, основные индексы акций говорят о том, что экономика (во всяком
случае, реальный сектор экономики) имеет существенный потенциал, который
«гасит» конъюнктурные колебания. При этом с 2008 по 2016 гг. снизилась
волатильность объема торгов, что говорит о стабилизации фондового рынка на
определенном оптимальном объеме, превышение или недостижение которого
может являться проявлением спекулятивных тенденций.
28
Рис. 1.9. Объем торгов на ММВБ в динамике 2008-2016 гг.
Далее проведем подобный анализ по РТС.
Рис. 1.10. Индекс РТС за 2008-2016 гг.
Динамика котировок практически повторяет значения и динамику по
ММВБ. Однако по РТС более ярко выражен тренд к установлению индексов
акций на уровне посткризисной динамики 2010 г. Имеется слабо выраженная
направленность на восстановление значений (максимум был достигнут в 2011
г., но рынок так и не восстановился с обвала 2008 г. Это, впрочем, тенденция
глобальная: после предпоследнего мирового финансового кризиса 2008-2009 гг.
вся мировая экономика существенно замедлила темпы роста.
Таким образом, обе торговые площадки отображают тенденцию к
цикличности колебаний биржевых индексов и отсутствию системности в
последнем экономическом кризисе.
0,00
200000000000,00
400000000000,00
600000000000,00
800000000000,00
1000000000000,00
1200000000000,00
1400000000000,00
1600000000000,00
1800000000000,00
01.01.2008
01.05.2008
01.09.2008
01.01.2009
01.05.2009
01.09.2009
01.01.2010
01.05.2010
01.09.2010
01.01.2011
01.05.2011
01.09.2011
01.01.2012
01.05.2012
01.09.2012
01.01.2013
01.05.2013
01.09.2013
01.01.2014
01.05.2014
01.09.2014
01.01.2015
01.05.2015
01.09.2015
01.01.2016
01.05.2016
0,00
500,00
1000,00
1500,00
2000,00
2500,00
3000,00
29
Рис. 1.11. Объем торгов по РТС в динамике 2008-2016 гг.
Объем торгов, проведенных по РТС, показывает, как и по ММВБ, резкий
всплеск оборота в начале 2014 г., что можно считать отображением тенденций
на финансовом рынке в целом. В остальных моментах динамика торгов
существенно различается.
Итак, несмотря на различные обороты по этим двум торговым
площадкам, в целом, индексы основных акций являются репрезентативным
показателем для дальнейшего анализа.
Основные индексы Московской Биржи (Индекс ММВБ и Индекс РТС)
представляют собой ценовые, взвешенные по рыночной капитализации (free-
float) композитные индексы российского фондового рынка.
Рынок облигаций является одним из каналов перераспределения
финансовых ресурсов от домохозяйств компаниям реального сектора
экономики.
В 2014-2015гг по сравнению с 2013г существенно выросла стоимость денег
на российском рынке. В 2013 г. средневзвешенная доходность к погашению
рублевых корпоративных облигаций, включенных в индекс MICEX CBI TR,
изменялась в диапазоне от 7,4% до 8,6%, государственных облигаций в составе
индекса CBONDS GBI RU – в диапазоне от 6,4% до 7,7%.
Таблица 1.1
Доходность и волатильность доходности различных инструментов
российского финансового рынка в 2013–2015 гг.
0
5000000000
10000000000
15000000000
20000000000
25000000000
30000000000
35000000000
40000000000
30
Индекс / Показатель
Годовая доходность, %
Волатильность годовой
доходности, %
2013 г.
2014 г.
2015 г.
2013 г.
2014 г.
2015 г.
Индекс корпоративных
облигаций MICEX CBI TR
8,81
–1,43
18,3
0,7
4,8
4,92
Индекс государственных
облигаций CBONDS GBI RU
4,37
–14,68
30,98
3,62
13,23
8,93
Индекс ММВБ
1,99
–7,15
26,12
15,97
23,43
20,16
Темп инфляции (справочно)
6,8
7,8
12,9
—
Источники: Московская биржа, CBONDS, Росстат, собственные расчеты
В связи с закрытием в 2014 г. рынка внешнего кредитования для ведущих
российских компаний и обесценением рубля, российские корпорации получили
стимул к увеличению объемов заимствований на внутреннем облигационном
рынке (рублевом). В то же время для эмитентов рублевых облигаций возросла
стоимость фондирования. За 2014 г. объем рынка обращающихся рублевых
государственных облигаций (ГКО-ОФЗ) увеличился с 5,6% до 6,6% ВВП и
сохранился на этом уровне в 2015г., что связано с политикой ограничения роста
государственного долга. Аналогично не росли и муниципальные облигации (их
уровень сохранился в 0,8% ВВП по 2014 и 2015гг). Рынок рублевых
корпоративных облигаций вырос с 7,8% до 9,3% ВВП по 2014г и достиг 10,9%
ВВП по результатам 2015 года. Таким образом, на начало 2016 года рынок
рублевых корпоративных облигаций (КО) превысил 8 трлн рублей (1 195
выпусков находились в обращении), государственных (ГКО-ОФЗ) – 4, 49 трлн
рублей, а муниципальных – 576 млрд рублей
2
.
2
По данным компании КПМГ: https://assets.kpmg.com/
31
Рис. 1.12. Объем российских облигаций в обращении на внутреннем и
внешнем рынках, трлн руб.
3
Наблюдается уверенный рост торгов практически по всем видам
российских облигаций.
Таким образом, российские банки находятся в условиях потенциально
возможного роста финансового рынка. При этом его условия весьма
специфичны: ограничение внешнего притока капитала по низким ставкам
обусловливает, во-первых, сложности с его привлечением, и, во-вторых, его
удорожание. Это ограничивает «спекулятивные» возможности банков по
работе с ценными бумагами на фондовом рынке и заставляет их обратить более
пристальное внимание на поддержание качества своих активов.
Инвестиционная деятельность банков является одним из направлений их
деятельности. Рассмотрим данный аспект в разрезе всей банковской системы и
с учетом инвестиций как в долговые ценные бумаги, так и в права
собственности.
Таблица 1.2
Динамика инвестиций российских коммерческих банков в долговые
инструменты*
3
По данным оперативного мониторинга ЦБ РФ
32
*Источник: официальные данные ЦБ РФ
Возрастает сумма вложений банков в долговые обязательства резидентов
РФ. При этом наблюдается положительная динамика муниципальных долговых
обязательств.
Также наблюдается в целом положительная, но по результатам 2016 г.
резко отрицательная динамика инвестиций в долговые обязательства
нерезидентов РФ.
Возрастает сумма непогашенных в срок долговых обязательств, но ее
динамика пропорциональна росту сумм долговых обязательств по балансовой
стоимости.
Таблица 1.3
млн. руб. %
Вложения в долговые
обязательства — всего
5168500 6 061 117 7 102 542 9 205 869 9 656 775 4 488 275 86,84
в том числе:
Вложения в долговые
обязательства по балансовой
стоимости (без учета
переоценки) по видам
долговых обязательств
долговые обязательства
Российской Федерации
902046 965 403 1 095 900 2 566 482 3 450 279 2 548 233 282,49
долговые обязательства
субъектов Российской
Федерации и органов
местного самоуправления
135942 186 207 106 138 203 200 239 409 103 467 76,11
долговые обязательства,
выпущенные кредитными
организациями —
резидентами
470111 440 591 416 010 591 517 443 637 -26 474 -5,63
долговые обязательства,
выпущенные нерезидентами
853776 989 048 1 279 027 2 354 510 2 311 334 1 457 558 170,72
прочие долговые
обязательства резидентов
723912 744 017 635 501 1 447 503 1 396 159 672 247 92,86
долговые обязательства,
переданные без прекращения
признания
2040170 2 752 567 3 840 634 2 091 890 1 764 497 -275 673 -13,51
долговые обязательства, не
погашенные в срок
8621 8 500 5 243 7 283 22 406 13 785 159,90
переоценка долговых
обязательств
33923 -25 217 -275 912 -56 515 29 056 -4 867 -14,35
2016 год
Динамика
2012 год
2013 год
2014 год
2015 год