27
Обыкновенная акция – ценная бумага, удостоверяющая право ее
владельца на получение части прибыли эмитента (в форме дивиденда),
участие в управлении делами эмитента и на часть его имущества,
остающегося после ликвидации организации (предприятия) – после
удовлетворения требований кредиторов. Возврата вложенных средств
обыкновенная акция не гарантирует. Если акционер не удовлетворен
доходами организации-эмитента, он вправе продать акции по рыночной цене.
Акция является именной ценной бумагой
17
.
Префакция – ценная бумага, удостоверяющая право владельца на
первоочередное получение части чистой прибыли эмитента в форме
дивидендов. Размер дивиденда устанавливают при ее выпуске (эмиссии).
Владельцы префакций имеют преимущественное право на получение части
имущества организации-эмитента в случае его ликвидации. Держатели
обыкновенных акций несут более высокий риск, связанный с деятельностью
организации-эмитента, и поэтому обладают правом голоса на общем
собрании акционеров. Владельцы префакций такого права не имеют.
В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных
обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ (действующая редакция)
номинальная стоимость размещенных префакций не может превышать 25%
уставного капитала организации (акционерного общества). Возможность
выпуска одной или нескольких разновидностей префакций, размер
дивиденда и (или) ликвидационная стоимость по каждому из этих типов,
объем прав, предоставляемых ими, фиксируется в Уставе организации
(акционерного общества). Префакции одной разновидности предоставляют
их владельцам равный объем прав и имеют одинаковую номинальную
стоимость (табл. 2)
18
.
17
Габов А.В. Ценные бумаги. Вопросы теории и правового регулирования рынка. – М.: Статут, 2012. – 890
с.
18
Чалдаева Л.А., Килячков А.А. Рынок ценных бумаг. – Юрайт, 2012. –528 с.
Якушев А.В. Ценные бумаги и биржевое дело. Конспект лекций. – А-Приор, 2012. – 210 с.
28
Таблица 2
Разновидности префакций по характеристикам
Виды префакций
Основные характеристики вида префакций
Кумулятивные
Любые причитающиеся, но не объявленные
дивиденды, их накапливают и выплачивают в
первую очередь (до объявления о выплате
дивидендов по обыкновенным акциям)
Некумулятивные
Владельцы этих префакций утрачивают сумму
дивидендов за период, за который совет
директоров не объявил их выплату
С долей участия
Предоставляют владельцам право на получение
дополнительных дивидендов сверх объявленных
сумм, если дивиденды по обыкновенным акциям
выше объявленной суммы
Конвертируемые
Могут быть обменены на определенное число
обыкновенных акций по оговоренной ставке
С корректируемой
ставкой
дивидендов
Дивиденды по этим акциям корректируют на базе
учета динамики процентных ставок по
краткосрочным государственным ценным бумагам
или курса некоторых инструментов рынка
краткосрочного капитала
Отзывные
Организация (акционерное общество) оставляет за
собой право отзыва этих акций, т.е. выкупа их по
цене с надбавкой к номинальной стоимости
К долговым ценным бумагам относят все виды облигаций (bonds),
поскольку они удостоверяют отношения займа.
Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее
владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней
срок ее поминальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация может также предусматривать право облигационера на получение
фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или
иные имущественные права. Доходом от облигации считается процент и
(или) дисконт. Облигации могут быть краткосрочными (со сроком погашения
до одного года) и долгосрочными (со сроком погашения свыше одного года).
Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная
стоимость облигаций не может быть больше размера уставного капитала
29
либо величины обеспечения, представленного организации (акционерному
обществу)-эмитенту третьими лицами для их выпуска
19
.
Организация (акционерное общество) вправе выпускать облигации с
единовременным сроком погашения или со сроками погашения по сериям в
фиксированные моменты времени. Погашение облигаций можно
осуществлять в денежной форме или иным имуществом в соответствии с
решением об их выпуске. Облигации могут быть именными или на
предъявителя. При эмиссии именных акций организация (акционерное
общество) обязано вести реестр их владельцев. Она должна обеспечить
возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев.
При этом в решении о выпуске облигаций следует определить срок
погашения, а также момент времени, не ранее которого они могут быть
предъявлены к досрочному погашению
20
.
Облигации в Российской Федерации выпускают государство
(облигации федерального и субфедеральных займов), организации
(акционерные общества и корпорации), а также банки.
Корпоративные облигации эмитируют с целью привлечения
дополнительного капитала под залог определенного имущества либо под
обеспечение, предоставленное организации (акционерному обществу)
третьими лицами, а также без обеспечения.
Решение о выпуске облигаций, исполнение обязательств эмитента по
которым обеспечено залогом, банковской гарантией или иными способами,
должно содержать сведения о лице, предоставившем обеспечение, и о его
условиях. Облигации, обеспеченные залогом, дают их владельцам
дополнительную гарантию от потери средств, поскольку условия выпуска
предусматривают право облигационера (кредитора) продать заложенное
19
Ажиханов А.Б. Эмпирический анализ факторов, оказывающих влияние на занижение стоимости акций
при первичном размещении (на примере Лондонской фондовой биржи) // Финансы и кредит. – 2012. - №11.
– С. 59 - 72.
20
Финансовое консультирование на фондовом рынке. Для специалистов по корпоративным финансам и
специалистов рынка ценных бумаг / под общ. ред. О.Г. Меликяна: В 2 т. Том 1.: Флинта: Наука. 2013. - 688
с.
30
имущество, если эмитент неплатежеспособен. Выпуск облигаций без
обеспечения осуществляют не ранее чем на третий год существования
организации (акционерного общества) и при условии надлежащего
утверждения к этому времени двух годовых бухгалтерских балансов.
Облигации выпускают также эмитенты с устойчивым финансовым
положением. К ним относят крупные организации топливно-энергетического
комплекса страны.
Большой объем сделок с корпоративными облигациями осуществляют
на первичном фондовом рынке, так как торговля ими на фондовых биржах
ведется менее интенсивно, чем операции с акциями. Как правило, облигации,
эмитируемые организациями (акционерными обществами), имеют рейтинг,
который устанавливают независимые аналитические фирмы. Первичными
покупателями корпоративных облигаций являются банки, страховые
организации, инвестиционные и пенсионные фонды или иные финансовые
посредники.
Следует отметить, что денежные средства, мобилизуемые
организацией от выпуска облигаций, увеличивают ее долгосрочные
обязательства, но не уставный капитал
21
.
На фондовом рынке функционируют также производные ценные
бумаги (опционы, варранты, фьючерсы), в основу которых положены
базисные активы – акции. Они удостоверяют право владельца на покупку или
продажу эмиссионных ценных бумаг в определенном количестве и по
фиксированной цене.
Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право
ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при
наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций
эмитента такого опциона по цене, зафиксированной в опционе эмитента.
Опцион является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении
21
Толстель, М.С. IPO как механизм повышения капитализации коммерческого банка // Материалы научной
сессии, Волгоград, 16-30 апреля 2012 г. Вып. 4. Мировая экономика и финансы. – Волгоград: Изд-во ВолГУ,
2012. – С. 252–254.
31
опционов эмитента и их размещение производят в соответствии с
установленными федеральным законодательством правилами размещения
ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цену размещения акций во
исполнение требований по опционам эмитента устанавливают в соответствии
с ценой, зафиксированной в таком опционе.
По способу выплаты дохода ценные бумаги делят на финансовые
инструменты с фиксированным (префакции) и плавающим (обыкновенные
акции) доходом.
По приоритетной значимости различают первичные и вторичные
ценные бумаги. Первичные финансовые инструменты оформляются
выпуском и удостоверяют прямые имущественные права или отношения
займа (акции и корпоративные облигации). Вторичные ценные бумаги
служат объектом финансовых сделок на фондовом рынке (фондовых биржах)
22
.
Выпуск эмиссионных ценных бумаг – совокупность всех их видов и
типов, которые принадлежат одному эмитенту, предоставляют одинаковый
объем прав их владельцам и имеют одинаковую номинальную стоимость в
случае, если наличие такой стоимости предусмотрено законодательством
Российской Федерации. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивают
единый государственный регистрационный номер, распространяемый на все
ценные бумаги данного выпуска.
Дополнительный выпуск эмиссионных бумаг – их совокупность,
размещаемая дополнительно к ранее размещенным ценным бумагам того же
выпуска. Эмиссионные ценные бумаги дополнительного выпуска размещают
на аналогичных условиях.
По особенности регистрации и обращения ценные бумаги делятся на
две группы – именные и на предъявителя.
22
Блохина Т.К. Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг: Анализ, практика. Перспективы. М.:
Диалог-МГУ, 2008. - с. 102
32
Информация о владельцах именных эмиссионных ценных бумагах
должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг,
переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют
обязательной идентификации владельца.
Эмиссионная ценная бумага на предъявителя характеризуется тем, что
переход прав на нее и осуществление закрепленных данной бумагой прав не
требует идентификации владельца.
Под обращением ценных бумаг понимается передача прав на них от
одного владельца другому. Права владельцев эмиссионных ценных бумаг
документарной формы выпуска удостоверяют сертификатами (если они
находятся у владельцев) либо сертификатами и записями по счету «депо» в
депозитарии (если они находятся на хранении в депозитарии).
Сертификат эмиссионной ценной бумаги – документ, выпускаемый
эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате
количество ценных бумаг. На основании такого сертификата владелец
ценных бумаг имеет право потребовать от эмитента исполнения его
обязательств.
Права владельцев эмиссионных ценных бумаг в бездокументарной
форме удостоверяют в системе ведения реестра записями на лицевых счетах
у держателя реестра или записями по счету «депо» в депозитарии.
Указанные положения имеют прикладное значение и используются
при управлении портфелем ценных бумаг организации (акционерного
общества).
1.3.Основные принципы функционирования торговых систем
Российской Федерации
Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это
взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением
33
фондовых операций. Он регламентируется действующим законодательством
и зависит
23
:
от концепции развития фондового рынка в национальной
экономике;
конкретной финансовой политики того или иного региона,
компании, организации;
взаимного влияния государства и рынка ценных бумаг.
Эффективность работы рынка ценных бумаг во многом определяется
уровнем развития инфраструктуры, свободной конкуренции и
цивилизованного перераспределения собственности.
Механизм функционирования рынка ценных бумаг имеет свои
особенности, которые связаны:
с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг;
деловой активностью участников рынка;
общим состоянием экономики;
выбранной моделью рынка.
При этом рынок должен учитывать специфику и природу отдельных
видов ценных бумаг как финансовых инструментов, например коносаментов,
товарных и финансовых фьючерсов, опционов, векселей, связанных с
финансовыми ресурсами и рынком ссудного капитала.
Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от
составных элементов этого рынка (т.е. его структуры) и подразделяется на
сектора
24
:
1) по структуре участников: эмитенты, инвесторы, посредники;
2) по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к
собственности (владение, распоряжение, пользование);
23
Камалтынов Е.Ю. Оптимизация источников финансирования компании посредством проведения IPO //
Сборник материалов Международной молодежной научной конференции «XIX Туполевские чтения» (24 -
26 мая 2012 г.). – 2012. – С. 434-436.
24
Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебное пособие для студентов
Вузов, обучающихся по экономическим специальностям. М.: ЮНИТИ: Финансы, 2008. - с. 112
34
3) по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и
последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном
рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на
вторичном рынке - осуществление различных фондовых операций с уже
выпущенными ценными бумагами;
4) по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного
самоуправления, юридические и физические лица);
5) по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и
нерезиденты);
6) по территории, на которой обращаются ценные бумаги
(региональный, национальный и мировой рынки);
7) по степени риска (высоко-, средне- и малорисковый рынок).
Участники рынка ценных бумаг могут осуществлять различные виды
деятельности: брокерскую, дилерскую, деятельность по управлению
ценными бумагами, клиринговую, депозитарную, деятельность по ведению
реестра владельцев именных ценных бумаг, по организации торговли на
рынке ценных бумаг, а также траст и консалтинг
25
.
Следует отметить, что ведение профессиональной деятельности на
рынке ценных бумаг строго регламентируется государственными органами.
Так, приказом ФСФР России от 24 апреля 2007 г. № 07-50/пз-н «Об
утверждении нормативов достаточности собственных средств
профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих
компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и
негосударственных пенсионных фондов» установлены соответствующие
нормативы собственных средств.
В соответствии с действующим законодательством государство может
передавать часть своих функций по регулированию и надзору
25
Иванов М.Е. IPO как инструмент повышения стоимости бизнеса // Справочник экономиста. – 2008. – №10
(64). – С. 44-51.
35
уполномоченным организациям профессиональных участников рынка
ценных бумаг – СРО.
По российским правовым нормам СРО осуществляют свою
деятельность в виде:
– ассоциаций;
– профессиональных союзов;
– профессиональных общественных организаций.
Их функции соответствуют общепринятым в мировой практике:
– саморегулирование деятельности участников на рынке ценных
бумаг;
– поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка
персонала;
– развитие инфраструктуры финансового рынка;
– проведение совместных научных разработок;
– коллективное предпринимательство в своих интересах и защита
интересов инвесторов.
Членство в СРО является добровольным. Функции надзора за
деятельностью саморегулируемых организаций и контроля за их созданием в
России, которые до недавнего времени осуществляла ФСФР, перешли
Службе Банка России по финансовым рынкам.
В настоящее время в России статус СРО профессиональных
участников рынка ценных бумаг и институтов коллективного
инвестирования имеют следующие организации.
1. Национальная ассоциация участников фондового рынка
(НЛУФОР), объединяющая брокеров, дилеров, управляющих, а также
депозитариев, 1997 г. стала первой официально признанной СРО брокеров и
дилеров на российском фондовом рынке. В ней утверждены правила приема
в члены ассоциации и правила членства в ней, согласно которым членами
могут являться юридические лица, осуществляющие профессиональную
деятельность на рынке ценных бумаг на основании лицензии. НАУФОР
36
обеспечивает передачу электронной отчетности профессиональных
участников рынка ценных бумаг и является аккредитованной организаций по
приему квалификационных экзаменов для получения аттестатов
специалистов финансового рынка
26
.
Высшим органом управления НАУФОР является общее собрание его
членов – Совет НАУФОР, который ежегодно утверждает основные
направления деятельности ассоциации, а также раз в два года избирает Совет
директоров – коллегиальный орган управления, действующий в период
между общими собраниями. Оперативное руководство ассоциацией
осуществляет правление НАУФОР.
Целями и задачами ассоциации являются развитие и
совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг,
обеспечение условий деятельности членов, установление правил и
стандартов деятельности членов и контроль за их соблюдением,
осуществление мониторинга деятельности своих членов, принятие мер к
урегулированию конфликтов. Количество ее членов – 271. НАУФОР имеет
центральный офис в Москве, а также филиалы в 14 регионах страны
27
.
2. Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и
депозитариев (ПАРТАД) объединяет 70 депозитариев и регистраторов.
3. Национальная фондовая ассоциация (НФА) включает в себя
компании, имеющие лицензии на брокерскую, дилерскую, депозитарную
деятельность и на доверительное управление ценными бумагами, в основном
кредитные организации. В НФА входит 230 организаций.
4. Национальная лига управляющих (НЛУ), в которую входят 56
организаций, объединяет управляющие компании ПИФ и НПФ.
5. Некоммерческое партнерство профессиональных участников
фондового рынка Уральского региона (ПУФРУР). Членами ПУФРУР
26
Горбатенко О.И. Формирование эффективной инвестиционной политики предприятия. Анализ фондового
рынка и подходы к созданию и управлению финансовых активов //Финансы. – 2007.-. - 32 с.
27
Геддес Р. IPO и последующие размещения акций. – М.: Олимп-Бизнес, 2013. – 832 с.