22
3) обеспечить сохранность текущих активов, т. е. выявить и свести к
минимуму потери оборотных активов;
4) обеспечить использование текущих активов по целевому о назначению;
5) определить степень воздействия организации материально-
технического о снабжения и полноты использования о материальных ресурсов на
ключевые показатели работы компании (объем произведенной продукции и о
себестоимость, выработку о персонала и др.);
6) обосновать эффективность использования текущих активов за о счет
ускорения о их оборачиваемости и высвобождения о из оборота;
7) обосновать оптимальную потребность в материальных о ресурсах;
8) выявить резервы роста эффективности использования оборотных
активов.
В табл. 6 представим методику расчета показателей оборачиваемости
активов предприятия.
Таблица 6
Группа показателей оценки оборачиваемости активов [68, с. 229]
Показатели
Экономический
смысл
Методика расчета
Формула для
расчета
Рекомендуемое
значение
1
2
3
4
5
Оборачиваемость
активов, раз
Сколько рублей
выручки от
продаж
приходится на 1
рубль активов
Выручка от продаж
= -----------------------
Среднегодовой
размер активов
с.2110 отчета о
ФР
= -------------------
с. 1600
бух.баланса
Должна быть
тенденция к
ускорению
оборачи-
ваемости
Оборачиваемость
оборотных активов,
раз
Сколько рублей
выручки от
продаж
приходится на 1
рубль оборотных
активов
Выручка от продаж
= -----------------------
Средняя за период
стоимость текущих
активов
с.2110 отчета о
ФР
= --------------
с. 1200
бух.баланса
Не менее 1.
Должна быть
тенденция к
ускорению
оборачи-ваемости
Оборачиваемость
запасов, раз
Сколько
приходится затрат
на реализованную
продукцию в
расчете на 1 рубль
МПЗ
Себестоимость продаж
= -----------------------
Средняя за период
стоимость запасов
с.2120 отчета о
ФР
= ----------------
с.1210
бух.баланса
Тенденция к
ускорению
Продолжение табл. 6
1
2
3
4
5
Оборачиваемость
дебиторской
задолженности, раз
Сколько раз
взыскивается
дебиторская
Выручка от продаж
= -----------------------
Средняя за период
с.2110 отчета о
ФР
= -----------------
Тенденция к
ускорению
23
задолженность
сумма дебиторской
задолженности
с. 1230
бух.баланса
Время
оборачиваемости
активов, дней
Число дней,
требующихся для
одного оборота
активов
365
= ---------------------------------
Коэффициент
оборачиваемости активов
Менее
одного года
Время
оборачиваемости
оборотных активов,
дней
Число дней,
требующихся для
одного оборота
оборотных
активов
365
= -----------------------------
Коэффициент
оборачиваемости
оборотных активов
Менее одного
года
Время
оборачиваемости
запасов, дней
Число дней,
требующихся для
одного оборота
запасов
365
= -----------------------------
Коэффициент
оборачиваемости запасов
Менее
одного года
Время
оборачиваемости
дебиторской
задолженности
Показывает
среднее число
дней, требуемое
для взыскания
дебиторской
задолженности
365
= -----------------------------
Коэффициент
оборачиваемости
дебиторской задолженности
Менее
одного года
Коэффициент
закрепления
Обратный
показатель
коэффициенту
оборачиваемости
оборотных
активов
Оборотные активы
= -----------------------
Выручка от продаж
с.1200
бух.баланса
= ----------------
с.2110 Ф. №2
Тенденция к
уменьшению
4. Анализ финансового состояния необходимо начать с анализа
ликвидности и платежеспособности предприятия проводится на втором этапе
анализа финансового состояния.
Ликвидность баланса – это то как покрываются обязательства
предприятия его активами.
Платежеспособность относится к одному из наиболее важных параметров
оценки финансового состояния компании. Разделяется она на два основных
типа – текущая и долгосрочная. Текущая платежеспособность демонстрирует,
насколько компания может рассчитываться по всем имеющимся у нее
краткосрочным обязательствам [42, с. 171].
На этот параметр непосредственно влияет ликвидность оборотных
активов компании, в связи с чем для того, чтобы оценить текущую
платежеспособность, в преимущественном большинстве случаев принято
использовать основные показатели ликвидности.
Для того, чтобы правильно проанализировать текущую
платежеспособность, крайне важно определить динамику показателя, который
24
указывает разность оборотных активов и имеющихся у компании
краткосрочных обязательств.
Долгосрочная же платежеспособность предусматривает наличие у
компании возможности рассчитываться по своим денежным обязательствам в
долгосрочной перспективе с использованием собственного или заемного
капитала. При этом стоит отметить, что показатели, с помощью которых
оценивается долгосрочная платежеспособность компании, также
демонстрируют ее финансовую устойчивость [46, с. 211].
Анализ различных коэффициентов ликвидности и оценка их динамики
позволяет: выявить тенденции и способности погашать обязательства с
помощью различных видов активов и рассмотреть различные финансовые
сценарии.
Показатели для расчета ликвидности и платежеспособности
представлены в табл. 7.
Таблица 7
Показатели для расчета ликвидности и платежеспособности
Наименование
показателя
Формула расчета
Нор-
матив
Значение показателя
1. Коэффициент
абсолютной
ликвидности
(Денежные средства +
финансовые
вложения) / Текущие
обязательства
0,2-0,25
Способность предприятия в
кратчайшие сроки погасить свои
первоочередные обязательства
абсолютно ликвидными активами
2. Критический
коэффициент
ликвидности
(промежуточного
покрытия)
(Денежные средства +
финансовые вложения
+ Краткосрочная
дебиторская
задолженность) /
Краткосрочные
обязательства
0,6-0,8
Способность предприятия
погасить свои первоочередные
обязательства абсолютно и
быстро ликвидными активами
3. Коэффициент
текущей
ликвидности
Оборотные активы /
Краткосрочные
обязательства
>2
Показывает соотношение
оборотных активов и срочных
обязательств
Коэффициенты ликвидности рассчитываются по данным бухгалтерского
баланса [21, c. 210].
Финансовая устойчивость предприятия оценивается с целью определения
степени платежеспособности (способность расплачиваться по своим
25
обязательствам) для обеспечения непрерывного цикла производства и продажи
продукции. При анализе финансовой устойчивости можно использовать как
относительные, так и абсолютные показатели. К абсолютным показателям
можно отнести показатели обеспеченности оборотных активов привлеченными
источниками формирования [48, с. 132].
Различают типы финансовой устойчивости предприятия (табл. 8).
Таблица 8
Типы финансовой устойчивости организации
Тип финансовой
устойчивости
Трехмерная
модель
Источники
финансирования
запасов
Краткая характеристика
финансовой устойчивости
1. Абсолютная
финансовая
устойчивость
М=(1, 1, 1)
Собственные
оборотные средства
(чистый оборотный
капитал)
Высокий уровень
платежеспособности. Предприятие
не зависит от внешних кредиторов
(заимодавцев)
2. Нормальная
финансовая
устойчивость
М=(0, 1, 1)
Собственные
оборотные средства
плюс долгосрочные
кредиты и займы
Нормальная платежеспособность.
Рациональное использование
заемных средств. Высокая
доходность текущей деятельности.
3. Неустойчивое
финансовое
состояние
М=(0, 0, 1)
Собственные
оборотные средства
плюс долгосрочные
кредиты и займы
плюс
краткосрочные
кредиты и займы.
Нарушение нормальной
платежеспособности. Возникает
необходимость привлечения
дополнительных источников
финансирования. Возможно
восстановление
платежеспособности.
4. Кризисное
финансовое
состояние
М=(0, 0, 0)
_
Предприятие полностью
неплатежеспособно и находится на
грани банкротства.
Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым или
кризисным. Если предприятие может своевременно выполнять свои платежные
обязанности, расширять финансирование своей деятельности, а также свободно
переносить какие-то непредвиденные ситуации, поддерживая свою
платежеспособность на должном уровне, это говорит о том, что оно находится
в устойчивом финансовом состоянии.
Для того, чтобы обеспечить финансовую устойчивость, у компании
должна быть гибкая структура капитала, а руководство должно уметь
организовывать движение своих средств так, чтобы достичь непрерывного
26
превышения доходов над расходами, сохранения своей платежеспособности и
формирования всех необходимых условий для самовоспроизводства.
Главная суть анализа финансового состояния предприятия является
именно проверка того, насколько деятельность компании соответствует
указанным выше показателям, и является ли положение организации
действительно устойчивым [45, с. 387].
К основным показателям, характеризующим финансовую устойчивость
(структуру капитала), организации относят (табл. 9).
Таблица 9
Относительные показатели финансовой устойчивости организации
Показатели
Рекомендуемое
значение
Формула расчета
Коэффициент капитализации
U1
1
Заемный капитал / Собственный
капитал
Коэффициент обеспеченности
собственными источниками
финансирования
U2
0,6-0,8
Собственный капитал – внеоборотные
активы / оборотные активы
Коэффициент финансовой
независимости
U3
0,5
Собственный капитал /Валюта
баланса
Коэффициент финансирования
U4
1
1/U1
Коэффициент финансовой
устойчивости
U5 опт. 0,8-0,9,
тревожное 0,75
(Собственный капитал +
Долгосрочные обязательства) /
Валюта баланса
Коэффициент финансовой
независимости в части
формирования запасов
U6 Зависит от
отраслевой
принадлежн
Собственный капитал – внеоборотные
активы / запасы + НДС
Самые важные показатели, демонстрирующие финансовую устойчивость
компании – это:
- соотношение собственного капитала к общей сумме средств
организации;
- доля займов в общем капитале;
- соотношение заемного капитала к собственным вложениям.
Соответственно, при увеличении уровня первого показателя и снижении
остальных увеличивается устойчивость финансового состояния компании.
Именно поэтому, правильно определяя соотношение этих показателей, в
27
конечном итоге можно прийти к выводу о том, насколько правильные решения
принимает руководство организации и как действует в целом.
Одним из наиболее важных элементов антикризисного менеджмента
является обеспечение максимально четкого контроля за всеми источниками
прибыли и расходов, то есть оттоками и притоками денежных средств, и в
первую очередь, это касается, конечно, поступлений от основной деятельности
компании.
Бывает и так, что даже прибыльные организации могут испытывать
недостаток в средствах по причине каких-либо ошибок, допущенных в
политике ведения продаж или маркетинга.
Таким образом, из-за очередной отсрочки дебиторской задолженности у
компании может появиться необходимость в поиске дополнительного
источника финансирования, отложить которые не получится. При этом затраты,
требуемые для обслуживания такого кредита, уже не будут компенсироваться
последующей прибылью, потому что полученные деньги не были направлены
на инвестиции [23, с. 124].
Чтобы улучшить управление денежными потоками, рекомендуется
модернизировать финансовую структуру, создавать центры финансового учета
в фирме и обеспечивать их взаимодействие между собой.
Финансовое состояние и устойчивость любой компании непосредственно
зависит от того, насколько оптимальной является структура ее источников
капитала, а также активов, и в первую очередь это касается соотношения
оборотного и основного капиталов.
Необходимость получения собственного капитала обуславливается
потребностью в самофинансировании, так как это является неизменной базой
для их независимости и самостоятельности.
Главной особенностью собственного капитала является то, что такая
инвестиция осуществляется на долгосрочной основе и является наиболее
рискованной, но при этом, чем большей будет его доля в общей сумме
капитала, тем больше будет и объем буфера, защищающего кредиторов от
28
убытков. При этом стоит отметить, что финансирование компании только за
счет собственных средств далеко не всегда оказывается выгодным, и в
особенности это касается тех ситуаций, когда производственные процессы
отличаются своей сезонностью, так как в этой ситуации в определенный
промежуток времени в банках будут накапливаться крупные счета, в то время
как в другое время их будет просто не хватать.
Если же компания обеспечивает свои средства в основном только путем
оформления краткосрочных обязательств, она будет характеризоваться
неустойчивым финансовым положением, так как с такими капиталами нужно
непрерывно и оперативно работать, контролируя своевременный возврат и
привлечение новых средств. Учитывая это, можно сказать, что от степени
оптимальности соотношения собственного и заемного капитала финансовое
положение компании зависит самым непосредственным образом, и разработка
грамотной финансовой стратегии в данном направлении поможет увеличить
эффективность работы любой организации [23, с. 126].
5. Оценка вероятности банкротства предприятия.
Для оценки вероятности ухудшения финансового состояния предприятия
существуют отечественные и зарубежные методики оценки вероятности
банкротства.
На современном этапе экономических отношений в странах зарубежья
оценка риска несостоятельности базируется на использовании факторных
моделей, разработанных непосредственно на многомерном дискриминантном
анализе. Мультипликативный дискриминантный анализ для прогнозирования
вероятности банкротства использовали такие зарубежные авторы, как Э.
Альтман, Дж. Фулмер, Ж. Конан и М. Голдер, Р. Лис, Р. Тафлер и Г. Тишоу, Ж.
Лего и Г. Спрингейт. Приведем особенности некоторых из них.
Система показателей Уильяма Бивера.
В табл. 10 приведена система показателей Уильяма Бивера.
Таблица 10
Система показателей Уильяма Бивера [58, с. 220]
29
Показатель
Способ расчета
Группа предприятий
I
Благопо-
лучные
II
За 5 лет до
банкротства
III
За 1 год до
банкротства
Коэффициент
Бивера
Чистая прибыль + амортизация
заемный капитал
0,4
0,17
-0,15
Коэффициент
текущей
ликвидности
Оборотные активы
Текущие обязательства
>2
>1
<1
Экономическая
рентабельность,
Чистая прибыль
Активы
8
4
-22
Финансовый
леверидж
Заемный капитал
баланс
<37
<50
>50
Коэффициент
покрытия
оборотных
активов
собственными
оборотными
средствами
Собственный капитал –
Внеоборотные активы/
Оборотные активы
0,4
<0,3
<0,06
Пятифакторная модель Альтмана. Формулы для расчета диагностики
банкротства по Э.Альтману приведены в табл. 11.
Таблица 11
Формулы для расчета диагностики банкротства по Э.Альтману
Коэффициент
Формула расчета
X1
Х1 = Оборотный капитал/Активы
Х2
Х2= Нераспределенная прибыль/Активы
Х3
Х3 = Операционная прибыль/Активы
Х4
Х4 = Собственный капитал/ Обязательства
Х5
Х5 = Выручка/Активы
На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал Z-модель:
Формула расчета интегрального показателя следующая [10, с. 196]:
Z = 1,12*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4+ X5 (1)
где Х1, Х2, Х3, Х4, Х5- коэффициенты в виде долей единицы.
В результате подсчета Z – показателя для конкретного предприятия
делается заключение:
Если Z*>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).
30
Если 1,23<Z*<2,9 – зона неопределенности («серая» зона).
Если Z*<1,23 – зона финансового риска («красная» зона).
Модель Р. Лиса, разработанная им в 1972 г., для предприятий
Великобритании имеет следующий вид:
Z = R = 0,063 х К1 + 0,692 х К2 + 0,057 х К3 + 0,601 х К4 (2)
где х1 – доля оборотного капитала в общей величине активов (оборотный
капитал/ общая величина активов);
х2 – рентабельность активов, рассчитанная исходя из прибыли от продаж
(прибыль от продаж/ общая величина активов);
х3 – доля формирования активов за счет нераспределенной прибыли
(нераспределенная прибыль/ общая величина активов);
х4 – коэффициент соотношения собственного и заемного капиталов
(собственный капитал/ заемный капитал).
Оценка вероятности банкротства:
а) предельное значение для Z равняется 0,037;
б) чем выше значение Z, тем выше платежеспособность предприятия.
В соответствии с «Методическими положениями по оценке финансового
состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры
баланса», утвержденными распоряжением Федерального управления по делам о
несостоятельности (банкротстве) № 31-р от 12.08.94 г. оценка вероятности
банкротства рассчитывается следующим образом.
Рассчитываются следующие коэффициенты:
1) коэффициент текущей ликвидности:
Кт.л. = оборотные активы / текущие обязательства > 2
2) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными активами:
Кобесп. = Собственные оборотные активы (СОС)/оборотные активы > 0,1
СОС = СК – ВНА, (3)
где СОС - Собственные оборотные активы
СК – собственный капитал
ВНА – внеоборотные активы
31
3) В случае если хотя бы один из показателей не соответствует
нормативу, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности
[23, с. 152]:
Кв.п. = (Кт.л.(к.г.) + 6/12 х
Кт.л.) / 2 > 1,0 (4)
4) Если показатели соответствуют нормативам, то рассчитывается
коэффициент утраты платежеспособности:
Ку.п. = (Кт.л.(к.г.) + 3/12 х
Кт.л.) / 2 > 1,0 (5)
Таким образом, анализ финансового состояния компании представляет
собой достаточно сложную процедуру, которая требует к себе пристального
внимания и профессионального подхода, но при этом позволяет определить
основные показатели деятельности любой компании, ее ликвидность, а также
эффективность менеджмента в целом.
Комплексный финансовый анализ должен включать следующие этапы
работ:
- сбор необходимой информации;
- обработку информации (составление аналитических таблиц и
агрегированных форм отчетности).
- расчет показателей структуры финансовых отчетов (вертикальный
анализ).
- расчет показателей изменения статей финансовых отчетов
(горизонтальный анализ).
- расчет финансовых коэффициентов по основным аспектам финансовой
деятельности или промежуточным финансовым агрегатам (финансовая
устойчивость, платежеспособность, деловая активность, рентабельность).
- сравнительный анализ значений финансовых коэффициентов с
нормативами (общепризнанными и средне-отраслевыми).
- анализ изменений финансовых коэффициентов (выявление тенденций
ухудшения или улучшения).
- расчет и оценку интегральных финансовых коэффициентов.