65
Снижение коэффициентов деловой активности приводит к росту
длительности оборачиваемости оборотных активов, что приводит к повышению
длительности операционного цикла, характеризуя повышение длительности
сдерживания денежных средств в неденежных оборотных активах.
Наблюдается отрицательное значение длительности финансового цикла,
что характеризует наличие свободных абсолютно ликвидных активов при
ведении платежно-расчетных операций между дебиторами и кредиторами
компании. Тем не менее, увеличивается продолжительность финансового цикла
на 3 дня, что негативно отражается на финансовой надежности компании.
Таким образом, следует отметить ухудшение платежно-расчетной
дисциплины в деятельности компании.
Снижение деловой активности компании приводит к дополнительному
вовлечению средств в оборот компании. Так, в 2017 году дополнительно
вовлечено 1 361 772 тыс. руб., в 2018 году – 4 690 624 тыс. руб., что приводит к
привлечению дополнительных источников краткосрочного финансирования
инфокоммуникационной деятельности ПАО «Ростелеком». Рост вовлечения
средств в оборот обеспечивается в части привлечения в финансировании
запасов, дебиторской задолженности в 2017-2018гг., абсолютно ликвидных
активов – в 2018 году.
Эффективность использования ресурсов инфокоммуникационной
компании следует рассмотреть на основе расчета показателей рентабельности,
что представлено в табл. 16.
Таблица 16. Анализ показателей рентабельности деятельности компании
ПАО «Ростелеком» в 2016-2018гг.
Наименование показателя
2016г.
2017г.
2018г.
Абсолютное
изменение в
2018г. к
2016г., +/-
Рентабельность активов,
0,019
0,016
0,009
-0,010
Рентабельность оборотных
активов,
0,169
0,134
0,071
-0,098
Рентабельность основных
средств,
0,034
0,028
0,016
-0,018
66
Наименование показателя
2016г.
2017г.
2018г.
Абсолютное
изменение в
2018г. к
2016г., +/-
Рентабельность собственного
капитала,
0,040
0,034
0,021
-0,019
Рентабельность продаж
(продукции) – по прибыли от
продаж,
0,099
0,085
0,079
-0,021
Чистая рентабельность,
0,038
0,031
0,018
-0,021
Рентабельность основной
деятельности,
0,110
0,093
0,085
-0,025
Относительно показателей рентабельности следует отметить, стабильное
снижение значений показателей, в условиях снижения показателей прибыли и
увеличения стоимости имущества компании. Кроме того, отмечается рост
затратоемкости инфокоммуникационной деятельности, что приводит к
снижению рентабельности основной операционной деятельности компании.
В 2016-2018гг. в результате значительного роста себестоимости продаж и
снижения прибыли от продаж, чистой прибыли, отмечено снижение
рентабельности продаж и основной инфокоммуникационной деятельности
компании, в целом, на 2,1% и на 2,5% соответственно.
Динамика показателей рентабельности финансовых результатов ПАО
«Ростелеком» представлена на рисунке 12.
Рисунок 12. Динамика показателей рентабельности финансовых результатов
компании ПАО «Ростелеком» в 2016-2018гг.
2016г. 2017г. 2018г.
OIM
0.099 0.085 0.079
NPM
0.038 0.031 0.018
RCE
0.110 0.093 0.085
0.000
0.020
0.040
0.060
0.080
0.100
0.120
67
Относительно рисунка 12 следует отметить стабильное снижение
значений показателей, в результате роста затратоемкости и снижения
показателей прибыли инфокоммуникационной компании.
Относительно эффективности использования имущества и капитала
следует сделать вывод о стабильном снижении эффективности их
использования в течение всего анализируемого периода. Динамика значений
показателей рентабельности имущества и капитала ПАО «Ростелеком»
представлена на рисунке 13.
Рисунок 13. Динамика значений показателей рентабельности имущества и
собственного капитала ПАО «Ростелеком» в 2016-2018гг.
В течение анализируемого периода отмечается снижение относительной
доходности, что приводит к снижению эффективности использования
имущества компании и источников его формирования: так, рентабельность
активов снизилась на 1,0%. Следовательно, на 1 рубль средств, вложенных в
активы, в 2016 году пришлось 0,019 руб., в 2018 году – 0,009 рублей чистой
прибыли.
Снижается эффективность использования собственного капитала на 1,9%,
следовательно, снизилась капиталоотдача от использования средств,
вложенных в собственный капитал инфокоммуникационной компании.
2016г. 2017г. 2018г.
ROA
0.019 0.016 0.009
ROFA
0.034 0.028 0.016
ROE
0.040 0.034 0.021
0.000
0.005
0.010
0.015
0.020
0.025
0.030
0.035
0.040
0.045
68
В условиях снижения капиталоотдачи, требуется проведение факторного
анализа рентабельности собственного капитала, что позволит установить
влияние отдельных факторов на изменение значения показателя. Факторный
анализ рентабельности собственного капитала (по модели Дюпона) представлен
в табл. 17.
Таблица 17. Факторный анализ рентабельности собственного капитала
(по модели Дюпона) компании ПАО «Ростелеком» в 2017-2018гг.
Наименование показателя
2016г.
2017г.
2018г.
Выручка от продаж, тыс. руб.
282 684 864
291 037 118
305 939 185
Чистая прибыль, тыс. руб.
10 845 295
9 018 771
5 381 373
Среднегодовая стоимость активов, тыс. руб.
566 165 367
565 684 916
585 780 003
Среднегодовая стоимость собственного
капитала, тыс. руб.
271 906 073
263 371 446
255 105 683
Расчетные показатели:
х
х
х
Чистая рентабельность
0,038
0,031
0,018
Коэффициент оборачиваемости активов, об.
0,50
0,51
0,52
Мультипликатор собственного капитала (по
среднегодовой стоимости активов и
собственного капитала)
2,08
2,15
2,30
Рентабельность собственного капитала, п.
0,040
0,034
0,021
Изменение рентабельности собственного
капитала
х
-0,006
-0,013
Влияние факторов на показатель
рентабельности собственного капитала
х
х
х
- чистой рентабельности
х
-0,008
-0,015
- коэффициента оборачиваемости активов
х
0,001
0,000
- мультипликатора собственного капитала
х
0,001
0,001
Совокупное влияние факторов
х
-0,006
-0,013
Относительно относительной доходности собственного капитала сделан
вывод о существенном влиянии на изменение показателя чистой
рентабельности: именно факт стабильного снижения чистой рентабельности в
2017 году на 0,007 п. и в 2018 году – на 0,013 п. приводит к снижению
рентабельности собственного капитала на 0,008 п. и на 0,015 п. в 2017-2018гг.
соответственно.
Влияние отдельных факторов на снижение рентабельности собственного
капитала представлено на рисунке 14.
69
Рисунок 14. Влияние отдельных факторов на снижение рентабельности
собственного капитала компании ПАО «Ростелеком» в 2017-2018гг.
Таким образом, в целях повышения капиталоотдачи, требуется
разработка мероприятий в деятельности компании, направленные на
повышение чистой рентабельности компании, что приведет к существенному
повышению капиталоотдачи в деятельности компании.
Операционный анализ деятельности компании представлен в табл. 18.
Таблица 18. Операционный анализ деятельности компании ПАО
«Ростелеком» в 2016-2018гг.
Показатель
2016г.
2017г.
2018г.
Выручка от продаж, тыс. руб.
282 684 864
291 037 118
305 939 185
Переменные затраты, тыс. руб.
158 911 760
169 643 400
183 751 552
Маржинальный доход в составе выручки от
продаж, тыс. руб.
123 773 104
121 393 718
122 187 633
Уровень (доля) маржинального дохода в
выручке от продаж, п
0,438
0,417
0,399
Прибыль от продаж, тыс. руб.
28 083 372
24 845 822
24 041 519
Постоянные затраты, тыс. руб.
95 689 732
96 547 896
98 146 114
Сила воздействия операционного рычага, %
4,407
4,886
5,082
Критическая точка объема продаж, тыс. руб.
218 545 371
231 470 144
245 742 891
Запас финансовой прочности, тыс. руб.
64 139 493
59 566 974
60 196 294
Уровень запаса финансовой прочности в
объеме продаж, %
22,69
20,47
19,68
в 2017г. к 2016г. в 2018г. к 2017г.
NPM
-0.008 -0.015
At
0.001 0.000
kfd
0.001 0.001
DROE
-0.006 -0.013
-0.016
-0.014
-0.012
-0.010
-0.008
-0.006
-0.004
-0.002
0.000
0.002
0.004
70
На основании расчета операционного рычага следует сделать вывод о
стабильном снижении запаса финансовой прочности, в целом, на 3,01%, в
результате негативного влияния превышающего темпа роста условно-
переменных затрат относительно выручки от продаж инфокоммуникационной
компании. Данная тенденция негативно воздействует на долю маржинального
дохода в составе выручки от продаж, приводя к ее снижению. Несмотря на
снижение темпа роста маржинальной прибыли, отмечено увеличение
показателя силы воздействия операционного рычага, в целом на 0,675%, что
свидетельствует об опережающем темпе роста маржинального дохода над
операционной прибылью компании. Это говорит о дополнительном,
негативном влиянии условно-постоянных затрат на формирование
операционной прибыли компании.
Таким образом, недостаточно эффективное использование операционных
ресурсов компании приводит к снижению объема формирования валовой и
операционной прибыли, определяя потерю относительной доходности,
капиталоотдачу и снижение показателей рентабельности деятельности
компании ПАО «Ростелеком».
Определение эффекта финансового рычага, который позволяет
установить эффективность использования заемного капитала компании,
представлено в табл. 19.
Таблица 19. Определение эффекта финансового рычага в деятельности
компании ПАО «Ростелеком» в 2016-2018гг.
Наименование показателя
2016г.
2017г.
2018г.
Рентабельность активов, п
0,019
0,016
0,009
Проценты к уплате, тыс. руб.
16 749 521
18 104 710
20 780 038
Стоимость заемного капитала, тыс. руб.
298 512 172
306 114 769
355 233 871
Стоимость собственного капитала, тыс. руб.
263 983 111
262 759 780
247 451 585
Коэффициент финансового левериджа, п.
1,131
1,165
1,436
Эффект финансового рычага, %
-0,033
-0,040
-0,057
Относительно рассчитанного значения эффекта финансового рычага
следует сделать вывод, что в инфокоммуникационной компании наблюдается
71
отрицательная эффективность от привлечения заемного капитала, кроме того из
года в год данное отрицательное значение увеличивается. Наличие
отрицательного значения эффекта финансового рычага связано с ростом
среднегодовой ставки по краткосрочному кредитованию, при наличии факта
снижения рентабельности активов компании, что связано со снижением
операционной и чистой прибыли. Следовательно, для повышения
эффективности использования заемных средств необходимо более эффективное
использование расходов, связанных с реализацией обычных видов
деятельности, а также снижение расходов, связанных с обслуживанием
кредитов и займов компании в условиях применения системы их
реструктуризации. Данные меры положительно отразятся на формировании
чистой прибыли и росте рентабельности собственного капитала, от чего эффект
финансового рычага увеличится (повысится эффективность использования
заемных средств).
Таким образом, относительно проведенного анализа финансового
положения инфокоммуникационной компании ПАО «Ростелеком», выявлены
существенные негативные тенденции, связанные с отсутствием собственного и
рабочего капитала компании, со снижением финансовой устойчивости,
недостаточной ликвидностью и платёжеспособностью компании. Отмечено
снижение деловой активности, что предопределяет ухудшение платежно-
расчетной дисциплины, рост финансового и инвестиционного риска компании.
Снижается относительная доходность в деятельности компании. Сложившаяся
негативная тенденция определяет снижение капиталоотдачи, эффективности
использования заемного капитала, увеличение значения операционного рычага
и снижение запаса финансовой прочности компании.
В данных условиях установления обобщенного, комплексного показателя
в оценке финансового положения компании, требуется установление
рейтинговой оценки, способной установить класс (степень) финансового
положения ПАО «Ростелеком».
72
2.3 Анализ финансового положения компании на основе рейтинговой
системы оценки
Расчет показателей, используемых для установления рейтинговой
системы оценки финансового положения компании ПАО «Ростелеком»,
представлен в табл. 20.
Таблица 20. Динамика показателей, используемых для установления
финансового положения компании на основе рейтинговой системы оценки
ПАО «Ростелеком» в 2016-2018гг.
Показатель
2016г.
2017г.
2018г.
Абсолютное изменение,
+/-
в
2017г.
к
2016г.
в
2018г.
к
2017г.
в
2018г.
к
2017г.
Коэффициент абсолютной
ликвидности (0,1-0,3),
0,070
0,077
0,103
0,007
0,026
0,033
Коэффициент быстрой
ликвидности (более 1,0),
0,427
0,572
0,504
0,145
-0,068
0,077
Коэффициент текущей
ликвидности (2,0 и более),
0,488
0,657
0,575
0,169
-0,082
0,087
Коэффициент концентрации
собственного капитала
(финансовой независимости)
(более 0,5),
0,469
0,462
0,411
-0,007
-0,051
-0,058
Коэффициент покрытия
оборотных активов собственным
капиталом (Коэффициент
обеспеченности собственными
оборотными средствами) (не
менее 0,5),
-3,491
-3,464
-3,292
0,027
0,172
0,199
Коэффициент обеспеченности
запасов собственным капиталом
(0,6-0,8),
-39,385
-39,617
-38,206
-0,232
1,411
1,179
Относительно значений показателей, включаемых в модель рейтинговой
оценки финансового положения инфокоммуникационной компании ПАО
«Ростелеком» следует отметить повышение значений показателей ликвидности
и платежеспособности, тем не менее, значения показателей не входят в
норматив.
73
Недостаточны и значения показателей, характеризующих финансовую
устойчивость компании. Кроме того, данные показатели имеют тенденцию
снижения.
Установление рейтинга финансового положения инфокоммуникационной
компании, в целях отражения ее комплексной оценки, представлено в табл. 21.
Таблица 21. Установление рейтинга финансового положения ПАО
«Ростелеком» в 2016-2018гг.
Показатель
2016г.
2017г.
2018г.
Коэффициент абсолютной
ликвидности (0,1-0,3),
0,070
0,077
0,103
0
0
2,1
Коэффициент быстрой ликвидности
(более 1,0),
0,427
0,572
0,504
0
0
0
Коэффициент текущей ликвидности
(2,0 и более),
0,488
0,657
0,575
0
0
0
Коэффициент концентрации
собственного капитала (финансовой
независимости) (более 0,5),
0,469
0,462
0,411
6,6
6,0
1,8
Коэффициент покрытия оборотных
активов собственным капиталом
(Коэффициент обеспеченности
собственными оборотными
средствами) (не менее 0,5),
-3,491
-3,464
-3,292
0
0
0
Коэффициент обеспеченности запасов
собственным капиталом (0,6-0,8),
-39,385
-39,617
-38,206
0
0
0
Итого, баллов
6,6
6,0
3,9
Класс финансового положения
компании ПАО «Ростелеком»
5-й класс
5-й класс
5-й класс
Согласно использованию модели рейтинговой оценки финансовой
устойчивости Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой, компания ПАО
«Ростелеком» относится к классу хозяйствующих субъектов с очень высоким
уровнем финансового и инвестиционного риска, к практически
неплатежеспособным, балансирующим на грани банкротства.
Для установления объективности данного вывода, следует провести
оценку риска возникновения банкротства, согласно пятифакторной модели Z-
счет Альтмана.
74
Определение риска возникновения банкротства ПАО «Ростелеком»
представлено в табл. 22.
Таблица 22. Определение риска вероятности банкротства ПАО
«Ростелеком» по пятифакторной модели Z-счет Э. Альтмана в 2016-2018гг.
Расчет
2016г.
2017г.
2018г.
– отношение оборотных средств к сумме активов
0,118
0,121
0,137
– отношение нераспределенной прибыли к сумме активов
0,019
0,016
0,009
– отношение операционной прибыли к сумме активов
0,026
0,022
0,012
– отношение балансовой стоимости собственного капитала к
заемному капиталу
0,884
0,858
0,697
– отношение выручки от продаж к сумме активов
0,503
0,512
0,508
Значение Z-счет Альтмана
(
)
1,288
1,266
1,144
Динамика риска возникновения банкротства ПАО «Ростелеком»
представлена на рисунке 15.
Рисунок 15. Динамика риска возникновения банкротства ПАО «Ростелеком» в
2016-2018гг.
Относительно рисунка 15 можно сделан вывод, что у компании
присутствует высокий финансовый риск, компания находится в зоне
финансового риска («красная» зона) вероятности возникновения банкротства.
Данное финансово-экономическое положение сложилось в компании в
условиях снижения эффективности операционной деятельности. Также,
1.288
1.266
1.144
0.000
0.500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
2016г. 2017г. 2018г.
Значение Z-счет Альтмана
ПАО "Ростелеком"
Зона финансовой
устойчивости
Зона неопределенности
Зона финансового риска