35
2. В настоящее время финансовое состояние корпорации выступает
объектом изучения как российских, так и зарубежных ученых. Большинство
российских авторов сходятся во мнении, что финансовое состояние, как
экономическая категория, связано с характеристикой наличия, структуры,
размещения, использования финансовых ресурсов и их достаточностью. В
зарубежной экономической литературе первоочередное внимание уделяется
рыночной стоимости компании.
3. Анализ финансового состояния корпорации осуществляется с целью
повышения эффективности управления ее финансово-хозяйственной
деятельностью, повышения рыночной стоимости, выявления недостатков в
процессе управления и способов их устранения.
4. Основные задачи анализа финансового состояния заключаются в
следующем: общая оценка финансового состояния и факторов его изменения;
изучение соответствия между средствами и источниками, рациональности их
размещения и эффективности использования; соблюдение финансовой,
расчетной и кредитной дисциплины; определение ликвидности и финансовой
устойчивости компании; долгосрочное и краткосрочное прогнозирование
устойчивости финансового состояния.
5. В процессе анализа финансового состояния организации проводится
расчет и анализ показателей состава и структуры ее активов и пассивов,
платежеспособности и ликвидности, финансовой устойчивости,
оборачиваемости активов, прибыли и рентабельности, а также осуществляется
прогнозирование возможных изменений финансового состояния организации в
будущем. В российской аналитической практике в процессе анализа
финансового состояния предпочтение отдается методам вертикального,
горизонтального, факторного и коэффициентного анализа. В зарубежной
практике предпочтение отдается метода динамического и коэффициентного
анализа. Обобщение результатов анализа отдельных показателей финансового
состояния осуществляется с использованием методики рейтинговой оценки.
36
Глава 2. Комплексный анализ финансового положения компании
ПАО «Протек» за 2017-2019гг.
2.1. Организационно – правовая характеристика ПАО «Протек»
ПАО «Протек» — одна из крупнейших российских фармацевтических
компаний, работающая во всех основных сегментах фармацевтической отрасли:
дистрибьюции, аптечной торговле и производстве. Компания была образована в
1990 г. и на начальных этапах своего существования занималась торгово –
посреднической деятельностью. С 1992 года в качестве приоритетного
направления деятельности компании была выбрана дистрибуция
фармацевтических препаратов. Начиная с 1999 г. компания развивает
производственное направление деятельности, а с 2001 г. – розничный бизнес
посредством развития сети аптек «Ригла».
Уставной капитал ПАО «Протек» состоял из 527 142 857 обыкновенных
акций номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая. Структура уставного
капитала компании показана на рисунке 4.
Рисунок 4. Структура акционерного капитала ПАО «Протек»
Как видно из данного рисунка, структура акционерного капитала ПАО
«Протек» характеризуется относительно невысокой степенью дифференциации.
Более 24% акций принадлежит основателю компании В.С. Якунину,
владельцем 59% акций является юридическое лицо ООО «Протек», 11,5%
находятся в свободном обращении.
24,42%
59,03%
11,55%
5%
Якунин В.С. ООО "Протек"
акции в свободном обращении "Гедеон Рихтер"
37
В настоящее время ПАО «Протек» выполняет функции холдинговой
компании, обеспечивающей деятельность группы фармацевтических компаний,
работающих в сфере оптовой и розничной торговли, а также производстве
лекарств. Организационная структура ПАО «Протек» показана на рисунке 5.
Рисунок 5. Организационная структура ПАО «Протек»
Как видно из данного рисунка, управление в ПАО «Протек»
организовано по основным направлениям деятельности компании. ПАО
«Протек» представляет собой вертикально – интегрированную корпорацию.
Дочерние компании объединены в Группу компаний «ПРОТЕК», работающую
во всех сегментах фармацевтической отрасли: производстве лекарственных
средств, дистрибуции фармацевтических препаратов и товаров для красоты и
здоровья, а также розничных продажах. Общее число сотрудников Группы
составляет 15350 человек.
Структура компании позволяет создавать полную товаропроводящую
цепочку «Производство - Дистрибуция - Розничная
продажа».Производственный сегмент ПАО «Протек» представлен ЗАО «Фарм
Фирма «Сотекс», производственная мощность которого составляет 143 млн
ампул, 13 млн преднаполненных шприцев и 36 млн упаковок твердых готовых
форм в год.
Завод компании, расположенный в Сергиево-Посадском районе
Московской области, производит инъекционные растворы в ампулах и
38
преднаполненных шприцах. Продуктовый портфель компании состоит из
высокодоходных собственных брендов, МНН-дженериков и препаратов,
произведенных на лицензионной основе. Завод является одним из наиболее
высокотехнологичных фармацевтических предприятий в России,
осуществляющих производство лекарственных препаратов в соответствии с
европейскими стандартами GMP.
С апреля 2018 года в производственный сегмент ПАО «Протек» входит
АО «Рафарма», научно-производственный фармацевтический комплекс по
производству антибиотиков и противоопухолевых препаратов в соответствии
со стандартом GMP. Комплекс расположен на территории ОЭЗ РУ ППТ
"Тербуны" Липецкой области.
Дистрибьюторский сегмент ПАО «Протек» представлен ЗАО Фирма ЦВ
«ПРОТЕК». ЗАО Фирма ЦВ «ПРОТЕК» – один из крупнейших российских
национальных дистрибьюторов фармпрепаратов и товаров для красоты и
здоровья. Работает на фармацевтическом рынке России с 1990 г. Компания
поставляет лекарства и парафармацевтику 19 689 клиентам в 83 региона РФ.
На конец 2019 г. региональная сеть насчитывает 42 филиала, 22 склада в
филиалах, 30 депо-складов. Общая площадь складов составляет более 167 800
кв. м. ЦВ «ПРОТЕК» предлагает своим клиентам и партнерам полный
комплекс логистических и складских услуг международного уровня, что
создает конкурентные преимущества, которые позволят и в дальнейшем
оставаться одним из крупнейших дистрибьюторов фармпрепаратов и товаров
для красоты и здоровья.
Розничное направление деятельности ПАО «Протек» представлено
аптечной сетью «Ригла». Данная аптечная сеть занимает - 1-е место в рейтинге
аптечных сетей, с долей рынка 4,97%. Аптечная сеть насчитывает 2 031 аптеку
в 49 регионах РФ.
Таким образом, ПАО «Протек» является вертикально интегрированной
корпорацией, включающая в своем составе организации, образующие полный
цикл производства и реализации фармацевтической продукции. Особенности
39
организации управления компанией обусловлены составом входящих в нее
организаций и продуктовым портфелем.
2.2. Анализ финансового состояния ПАО «Протек»
Комплексный анализ финансового состояния ПАО «Протек»
осуществлялся по всем основным его направлениям, рассмотренным в первой
главе работы. Т.к. корпоративная структура ПАО «Протек» осуществляет два
основных направления деятельности – производство и дистрибуцию – в
качестве основного источника информации для проведения такого анализа
рассматривалась консолидированная бухгалтерская (финансовая) отчетность
организации за 2017 – 2019 гг. (Приложения 1 - 2).
Важнейшими индикаторами финансовой устойчивости корпорации
являются ее платежеспособность и финансовая устойчивость.
Платежеспособность организации может оцениваться в текущем и
долгосрочном аспектах. Уровень текущей платежеспособности корпорации
характеризуют коэффициенты ликвидности. Расчет данных показателей
выполнен в таблице 8.
Таблица 8
Коэффициенты ликвидности ПАО «Протек»
Показатель
норматив
Фактическое значение
Абсолютное
отклонение
2017 г.
2018 г.
2019 г.
2018/
2017
2019/
2018
Коэффициент
текущей
ликвидности
≥2
1,13
1,08
1,13
-0,05
0
Коэффициент
быстрой
ликвидности
0,8-1
0,60
0,55
0,56
-0,05
0,01
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
≥0,2
0,15
0,06
0,2
-0,09
0,14
Результаты расчетов, выполненных в таблице 9, свидетельствуют о том,
что в течение трех лет коэффициенты ликвидности предприятия существенно
не изменялись. На 0,04 пункта по сравнению с 2017 г. сократился коэффициент
быстрой ликвидности, но при этом на 0,14 пункта увеличился коэффициент
абсолютной ликвидности.
40
Сравнивая значения коэффициентов ликвидности с общепринятыми
финансовыми нормативами следует отметить, что соблюдение норматива
наблюдается только в отношении коэффициента абсолютной ликвидности, в то
время как другие коэффициенты нормативам не соответствовали, что позволяет
предположить недостаточный уровень платежеспособности у организации.
При анализе ликвидности также необходимо учитывать отраслевую
принадлежность предприятия. Для сферы торговли, где оборачиваемость
запасов является достаточной высокой, коэффициент текущей ликвидности
должен находится в интервале 1 – 1,3, а для сферы производства должен быть
не менее 2. Значения коэффициента текущей ликвидности по сегментам
деятельности ПАО «Протек» - производство и дистрибуция – представлены на
рисунке 6.
Рисунок 6. Динамика коэффициента текущей ликвидности
ПАО «Протек» в различных сферах деятельности
Из данного рисунка видно, что коэффициент текущей ликвидности в
сегменте дистрибуции в целом соответствует отраслевому значению, в то время
как в сфере производства он значительно ниже среднеотраслевого показателя,
что и определило более низкое значение коэффициента текущей ликвидности,
рассчитанного по данным консолидированной отчетности в сравнении с
финансовым нормативом.
1,16
1,14
1,06
1,1
1,02
1,2
0,9
0,95
1
1,05
1,1
1,15
1,2
1,25
2017 г. 2018 г. 2019 г.
коэффициент текущей ликвидности в
различных сферах деятельности
производство дистрибуция
41
Уровень долгосрочной и общей платежеспособности характеризует
степень покрытия обязательств со сроком погашения более 1 года и общей
суммы обязательств организации имеющимися активами. Расчет показателей
платежеспособности выполнен в таблице 9.
Таблица 9
Коэффициенты платежеспособности ПАО «Протек»
Показатель
Нор
ма
тив
Фактическое значение
Абсолютное
отклонение
2017 г.
2018 г.
2019 г.
2018/
2017
2019/
2018
Общая сумма
обязательств, тыс.
руб.
89653713
101805725
92123470
12152012
-
9682255
Собственный
капитал, тыс. руб.
31057490
33774372
39940478
2716882
6166106
Всего активы, тыс.
руб.
120711203
135580097
132063948
14868894
-
3516149
Проценты к уплате,
тыс. руб.
45196
391910
411697
346714
19787
Прибыль до
налогообложения,
тыс. руб.
7887289
7667570
8046338
-219719
408768
Коэффициент
структуры капитала
0,5-
0,7
2,89
3,00
2,31
0,11
-0,69
Коэффициент
общей
платежеспособности
≥2
1,35
1,33
1,43
-0,02
0,10
Коэффициент
покрытия процентов
-
174,51
19,56
19,54
-154,95
-0,02
Из таблицы видно, что ни в одном анализируемом периоде
коэффициенты платежеспособности не отвечали финансовым нормативам.
Несмотря на то, что коэффициент структуры капитала сократился с 2,89 до 2,31
пункта, его значение оставалось достаточно высоким. Расчеты показывают, что
на 1 руб. собственных средства ПАО «Протек» приходилось 2,31 руб. заемных
средств. Несмотря на рост с 1,35 до 1,43 коэффициента общей
платежеспособности, он не соответствовал финансовым нормативам. Значение
показателя, превышающее 1, свидетельствует о том, что в целом организация
может погасить обязательства за счет имеющихся активов, но при этом у нее
отсутствует достаточный запас финансовой прочности, рост которого может
быть обеспечен при условии увеличения собственных средств.
Коэффициент покрытия процентов оценивает степень защищенности
кредиторов от невыплаты процентов. Финансовые нормативы по данному
42
показателю отсутствуют. В сравнении с 2017 г. коэффициент снизился с 174,51
до 19,54, что можно объяснить ростом заемных средств и процентных выплат
по ним. Вместе с тем коэффициент покрытия процентов 19,54обычно считается
достаточным, т.к. на 1 рубль процентных расходов приходится 19,54 руб.
прибыли до налогообложения, следовательно, компания сможет своевременно
рассчитаться по своим обязательствам.
Далее необходимо провести анализ финансовой устойчивости компании.
С этой целью был выполнен расчет абсолютных и относительных показателей
финансовой устойчивости. Основным абсолютным показателей финансовой
устойчивости компании является показатель собственных оборотных средств.
В практике анализа финансового состояния корпорации данный показатель
также называется показателем мобильного капитала. Его значение составило:
В 2017 г.: 99655050 - 88344573 = 11310477 тыс. руб.
В 2018 г.: 105238257 – 97709421 = 7528836 тыс. руб.
В 2019 г.: 100203596 – 88582094 = 11621502 тыс. руб.
Из расчетов видно, что на протяжении всего анализируемого периода
ПАО «Протек» располагало мобильным капиталом, сумма которого по
сравнению с 2017 г. увеличилась на 311025 тыс. руб. Рост мобильного капитала
может рассматриваться как фактор укрепления финансовой устойчивости
компании и поэтому оценивается положительно. Кроме того, его
положительная величина свидетельствует о том, что ПАО «Протек» соблюдает
основное условие финансового равновесия, согласно которому внеоборотные
активы должны финансироваться за счет средств перманентного капитала, а
финансирование оборотных активов должно осуществляться за счет
собственных средств и краткосрочных обязательств.
Для определения типа финансовой устойчивости ПАО «Протек» был
выполнен расчет абсолютных показателей (таблица 10).По результатам
расчетов можно сделать вывод о том, что несмотря на наличие у ПАО «Протек»
мобильного капитала, они указывают на полную неспособность компании
финансировать свои запасы за счет традиционных источников: собственного
43
капитала, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов. Так, к концу 2019
г. дефицит данных источников составил 37506195 тыс. руб.
Таблица 10
Определение типа финансовой устойчивости ПАО «Протек»
Показатель
Значение показателя, тыс.
руб.
Отклонение,
тыс. руб.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
2018/
2017
2019/
2018
Собственные
источники
финансирования
запасов
10001337
3432532
8080126
-6568805
4647594
Собственные и
долгосрочные заемные
источники
финансирования
запасов
11310477
7528836
11621505
-3781641
4092669
Общая сумма
источников
финансирования
запасов
11556332
10680684
12667725
-875648
1987041
Запасы
46687710
51247202
50173920
4559492
-1073282
Излишек (недостаток)
собственных
источников
-36686373
-47814670
-42093794
-11128297
5720876
Излишек (недостаток)
собственных и
долгосрочных заемных
источников
-35377233
-43718366
-38552415
-8341133
5165951
Излишек (недостаток)
общей суммы
источников
-35131378
-40566518
-37506195
-5435140
3060323
Тип финансовой
устойчивости
S=(0;0;0)
S=(0;0;0)
S=(0;0;0)
По итогам расчетов был построен трехкомпонентный показатель
финансовой устойчивости, который не менялся в течении 3 лет и позволяет на
дату составления баланса оценить финансовое состояние компании как
кризисное. Полученные результаты требуют проведения более детального
анализа и расчета коэффициентов финансовой устойчивости (таблица 11).
Таблица 11
Коэффициенты финансовой устойчивости ПАО «Протек»
Показатель
Значение показателя
отклонение
2017 г.
2018 г.
2019 г.
2018/
2017
2019/
2018
Коэффициент автономии
0,26
0,25
0,30
-0,01
0,05
Коэффициент финансовой
0,74
0,75
0,70
0,01
-0,05
44
зависимости
Продолжение Таблицы 11
Коэффициент соотношения
собственных и заемных
средств
0,35
0,33
0,43
-0,02
0,1
Коэффициент финансового
рычага
2,86
3,03
2,32
0,17
-0,71
Коэффициент маневренности
собственного капитала
0,36
0,22
0,29
-0,14
0,07
Коэффициент финансовой
устойчивости
0,27
0,28
0,33
0,01
0,05
Коэффициент обеспеченности
собственными оборотными
средствами
0,11
0,07
0,12
-0,04
0,05
Коэффициент обеспеченности
запасов собственными
оборотными средствами
0,24
0,15
0,23
-0,09
0,08
Коэффициент постоянного
актива
0,68
0,90
0,80
0,22
-0,10
Анализ коэффициентов финансовой устойчивости прежде всего должен
проводиться в сравнении с финансовыми нормативами. Важнейшим
показателем финансовой устойчивости корпорации является коэффициент
автономии. Значение данного показателя в норме должно быть не менее 0,5.
Расчеты показали, что ни в одном из анализируемых периодов фактические
значения показателей не соответствовали оптимальным. Аналогичный вывод
может быть сделан по результатам анализа коэффициентов финансовой
зависимости, соотношения собственных и заемных средств, финансового
рычага.
Нормативный интервал для коэффициента маневренности собственного
капитала составляет 0,2 – 0,5. На протяжении всего анализируемого периода
данный показатель полностью соответствовал финансовому нормативу.
Значение показателя, полученное на конец 2019 г. свидетельствует о том, что
29% собственного капитала компании находилось в форме, обеспечивающей
свободное маневрирование.
В пределах нормы (от 0 до 1) также находилось значение коэффициента
постоянного актива. Интерпретируя значение показателя в 2019 г., следует
отметить, что 80% собственных средств компании использовались для