45
финансирования внеоборотных активов и 20% - для финансирования
оборотных активов.
Таким образом, в качестве факторов, способных оказать негативное
влияние на финансовую устойчивость компании следует в первую очередь
отметить ее высокую зависимость от заемных источников финансирования.
Отсюда возникает необходимость в проведении более детального анализа
финансовых результатов компании.
Основу формирования финансовых результатов ПАО «Протек»
составляют доходы, которые компания получает от различных видов
деятельности. Анализ структуры доходов компании выполнен в таблице 12.
Таблица 12
Структура доходов ПАО «Протек»
Показатель
2017 г.
2018 г.
2019 г.
сумма,
тыс. руб.
уд. вес,
%
сумма,
тыс. руб.
уд. вес,
%
сумма,
тыс. руб.
уд. вес,
%
доходы от
основной
деятельности
241481755
98,59
258454771
99,37
251733446
99,33
прочие
доходы
3460466
1,41
1636932
0,63
1707479
0,67
Доходы,
всего
244942221
100
260091703
100
253440925
100
Из данной таблицы видно, что общая сумма доходов компании в 2019 г.
составила 253440925 тыс. руб. При этом темпы изменения доходов являются
неустойчивыми (рисунок 7).
Рисунок 7. Темпы роста доходов ПАО «Протек»
101,25%
107,03%
97,40%
62,14%
47,30%
104,11%
100,32%
106,18%
97,44%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
2017 г. 2018 г. 2019 г.
доходы от основной деятельности прочие доходы доходы, всего
46
Из рисунка видно, что рост доходов компании в 2018 г. на 6,18%
обусловлен преимущественно ростом доходов от основной деятельности.
Снижение прочих доходов на 52,7% по сравнению с предыдущим годом не
оказало существенного влияния на динамику общей суммы доходов. В 2019 г.
общая сумма доходов ПАО «Протек» сократилась на 2,56%, что объясняется
снижением доходов от основной деятельности на 6721325 тыс. руб. или 2,6%.
Структура доходов ПАО «Протек» по основным направлениям
деятельности в 2017-2019 гг. показана на рисунке 8.
Рисунок 8. Структура выручки ПАО «Протек» от основных видов
деятельности по ее основным ее видам
Как видно из данного рисунка, основным источником формирования
доходов от основных видов деятельности является дистрибуционная
деятельность и розничные продажи лекарственных средств в аптеках.
Удельный вес производственной деятельности в формировании выручки
является относительно невысоким. В 2017 – 2019 гг. он находился в пределах
4%.
Анализ состава и структуры расходов ПАО «Протек» выполнен в
таблице 13.Из таблицы видно, что динамика расходов компании в 2017 – 2019
гг. в целом повторяет динамику ее доходов. Так, в 2019 г. общая сумма
расходов ПАО «Протек» сократилась на 7050920 тыс. руб. или 2,77%. Вместе с
тем более высокие темпы изменения доходов по сравнению с расходами могут
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2017 г. 2018 г. 2019 г.
81,24%
80,59%
77,84%
14,59%
15,34%
17,89%
4,17%
4,07%
4,27%
структура доходов от основных видов
деятельности по видам
дистрибуция розница производство
47
положительно повлиять на финансовые результаты компании. В структуре
расходов в 2015 – 2017 гг. абсолютно преобладали расходы, связанные с
осуществлением основной деятельности компании, а именно расходы по
продажам, а также операционные расходы, в составе которых были учтены
коммерческие, общехозяйственные, административные расходы, а также
расходы на исследование и разработки.
Таблица 13
Состав и структура расходов ПАО «Протек»
Показатель
2017 г.
2018 г.
2019 г.
сумма,
тыс.. руб.
уд.
вес, %
сумма,
тыс.. руб.
уд.
вес, %
сумма,
тыс.. руб.
уд.
вес, %
Себестоимость
продаж
212053523
88,79
227063793
89,32
217470769
87,99
Операционные
расходы
20267731
8,49
23450773
9,22
26837995
10,86
Финансовые
расходы
4733626
1,98
1909567
0,75
1185863
0,48
Расходы по
налогу на
прибыль
1774348
0,74
1787294
0,71
1665880
0,67
Расходы,
всего
238829228
100
254211427
100
247160507
100
Соотношение между доходами и расходами корпорации определяют
особенности формирования ее конечного финансового результата, динамика
которого проанализирована в таблице 14.
Таблица 14
Анализ динамики финансовых результатов ПАО «Протек»
Значение показателя, тыс.
руб.
Абсолютное
отклонение, тыс.
руб.
Темп роста, %
2017 г.
2018 г.
2019 г.
2018/
2017
2019/
2018
2018/
2017
2019/
2018
Валовая прибыль
29428232
31390978
34262677
1962746
2871699
106,67
109,15
Операционная
прибыль
9344549
8027442
7488268
-1317107
-539174
85,91
93,28
Прибыль до
налогообложения
7887289
7667570
8046338
-219719
378768
97,21
104,94
Чистая прибыль
6112941
5880276
6380458
-232665
500182
96,19
108,51
Результаты расчетов, выполненные в таблице, указывают на
разнонаправленную динамику основных показателей финансовых результатов
компании. Так, превышение темпов роста выручки над темпами роста
себестоимости обусловили рост валовой прибыли ПАО «Протек» в 2019 г. по
сравнению с предыдущим годом на 9,15%. Вместе с тем в отношении
48
операционной прибыли была выявлена устойчивая тенденция к снижению,
однако положительно можно оценить тот факт, что темпы снижения
замедлились. Если в 2018 г. они составляли 85,91%, то в 2019 г. уже 93,28%.
Улучшение соотношения между прочими доходами и расходами компании
способствовали росту прибыли до налогообложения на 4,94% и чистой
прибыли – на 8,51%. Таким образом, единственным показателем, по которому
была выявлена отрицательная динамика, является показатель операционной
прибыли, в связи с чем необходимо провести его факторный анализ. Исходные
данные для проведения факторного анализа операционной прибыли ПАО
«Протек» представлены в таблице 15.
Таблица 15
Исходные данные для проведения факторного анализа
операционной прибыли ПАО «Протек»
год
Значение факторов, тыс. руб.
Операционная
прибыль, тыс.
руб.
Выручка
(В)
Себест-ть
(S)
Коммерческие,
общехозяйственные
и административные
расходы (R)
Прочие
операцион.
доходы
(ОД)
Прочие
операцион.
расходы
(ОР)
2018
258454771
227063793
23322590
87237
127823
8027442
2019
251733446
217470769
26759073
63546
78882
7488268
В качестве базисного рассматривался 2018 г., а в качестве отчетного –
2019 год. Сравниваем базисный и отчетный год по следующим условиям:
1. Изменение выручки
П (усл 1) = В1 - S0 – R0 + ОД0 – ОР0 = 251733446 - 227063793 –
23322590+87237 - 127823 = 1306477 тыс. руб.
2. Изменение себестоимости продаж:
П (усл 2) = В1 – S1 – R0 + ОД0 – ОР0 = 251733446 – 217470769 -
2332590 +87237 - 127823 = 36554681тыс. руб.
3. Изменение коммерческих, общехозяйственных и административных
расходов:
П (усл 3) = В1 – S1 – R1 + ОД0 – ОР0 = 251733446 – 217470769 –
26759073 +87237 - 127823 = 7463018 тыс.. руб.
4. Изменение прочих операционных доходов:
П (усл 4.) = В1 – S1 – R1 + ОД1 – ОР0 = 251733446 – 217470769 –
26759073 +63546 - 127823 = 7439327 тыс. руб.
49
5. Изменение прочих операционных расходов:
П (усл 5.) = В1 – S1 – R1 + ОД1 – ОР1 = 251733446 – 217470769 –
26759073 +63546 - 78882 = 7488268 тыс. руб.
Далее рассчитывается степень влияния факторов на результирующий
показатель:
1. Изменение операционной прибыли за счет изменения выручки:
∆ П (в) = П (усл 1) - П (0) = 1306477 – 8027422 = -6720945 тыс. руб.
2. Изменение операционной прибыли за счет изменения себестоимости:
∆ П (s) = П (усл 2) - П (усл 1) = 36554681– 1306477 = 35248204 тыс. руб.
3. Изменение операционной прибыли за счет изменения коммерческих,
общехозяйственных и административных расходов:
∆ П (R) = П (усл 3) - П (усл 2) = 7463018 – 36554681 = -29091663 тыс..
руб.
4. Изменение операционной прибыли за счет изменения прочих
операционных доходов:
∆ П (ОД) = П (усл. 4) - П (усл 3) = 7439327 - 7463018 = -23691 тыс. руб.
5. Изменение операционной прибыли за счет изменения прочих
операционных расходов:
∆ П (ОР) = П (усл. 4) - П (усл 3) = 7488268 - 7439327 = 48941 тыс. руб.
Из расчетов следует, что рассматриваемые факторы оказали
разнонаправленное влияние на итоговый показатель. Положительное влияние
на величину операционной прибыли оказало снижение себестоимости продаж и
сокращение прочих операционных расходов. Под влиянием данных факторов
общий прирост прибыли от продаж составил 35297145тыс. руб. Отрицательное
влияние на величину операционной прибыли оказало снижение выручки, а
также рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов.
Под влиянием данных факторов прибыль от основной деятельности компании
сократилась на 35812608тыс. руб. Таким образом, рост прибыли компании
может быть обеспечен прежде всего за счет увеличения объема продаж и
оптимизации внутренних процессов организации управления компанией.
50
Показатели прибыли являются основанием для расчета показателей
рентабельности, характеризующих эффективность всей финансово –
хозяйственной деятельности компании. В процессе анализа финансового
состояния ПАО «Протек» был выполнен расчет трех групп показателей
рентабельности: рентабельности продаж, рентабельности активов и капитала
компании.
Анализ значений показателей рентабельности продаж ПАО «Протек»
выполнен в таблице 16.
Таблица 16
Показатели рентабельности продаж ПАО «Протек»
Показатель
2017 г.
2018 г.
2019 г.
отклонение
2018/
2017
2019/
2018.
Выручка, тыс. руб.
241481755
258454771
251733446
16972996
-6721325
Операционная
прибыль, тыс. руб.
9344549
8027442
7488268
-1317107
-539174
Прибыль до
налогообложения,
тыс. руб.
7887289
7667570
8046338
-219719
378768
Чистая прибыль,
тыс. руб.
6112941
5880276
6380458
-232665
500182
Рентабельность
продаж по
операционной
прибыли, %
3,87
3,11
2,97
-0,76
-0,14
Рентабельность
продаж по прибыли
до налогообложения,
%
3,27
2,97
3,20
-0,3
0,23
Рентабельность
продаж по чистой
прибыли, %
2,53
2,28
2,53
-0,25
0,25
Расчет показателей рентабельности продаж был выполнен на основе
трех показателей: операционной прибыли, прибыли до налогообложения и
чистой прибыли. Показатели рентабельности продаж в целом повторяют
динамику прибыли компании. Прежде всего необходимо отметить устойчивое
снижение уровня рентабельности продаж, рассчитанной по операционной
прибыли. После снижения показателя на 0,76% в 2018 г. и на 0,14% в 2019 г.
уровень операционной прибыли в расчете на 1 руб. выручки компании составил
51
2,97 коп. Рентабельность продаж по прибыли до налогообложения и чистой
прибыли, напротив, увеличилась на 0,23% и 0,25% соответственно.
Для определения причин снижения рентабельности продаж по
операционной прибыли был выполнен факторный анализ по следующей
факторной модели:
100*/100*/)( VПVОРОДКРСVR
пп
(3)
Где
п
R
- рентабельность продаж.
V
- объем продаж.
С
- себестоимость продаж.
КР
- коммерческие, общехозяйственные и административные расходы.
ОД
- прочие операционные доходы
ОР
- прочие операционные расходы
оп
П
- операционная прибыль
25
.
Порядок проведения расчета влияния факторов на уровень
рентабельности продаж ПАО «Протек» отражен в таблице 17.
Таблица 17
Факторный анализ рентабельности продаж ПАО «Протек»
показатель
Условия расчета
Оп, тыс.
руб.
Rп,
%
Откл.,%
V, тыс.
руб.
С, тыс.
руб.
R, тыс.
руб.
ОД,
тыс.
руб.
ОР,
тыс.
руб.
2018 г.
258454771
227063793
23322590
87237
127823
8027442
3,11
Усл. 1
251733446
227063793
23322590
87237
127823
1306477
0,52
-2,59
Усл. 2
251733446
217470769
23322590
87237
127823
10899501
4,33
3,81
Усл. 3
251733446
217470769
26759073
87237
127823
7463018
2,96
-1,37
Усл. 4
251733446
217470769
26759073
63546
127823
7439327
2,95
-0,01
Усл. 5
251733446
217470769
26759073
63546
78882
7488268
2,97
0,02
Расчеты показывают, что причины изменения рентабельности продаж в
ПАО «Протек» такие же, как и причины изменения операционной прибыли.
Рост уровня рентабельности продаж был обусловлен снижением себестоимости
и прочих операционных расходов. Под влиянием данных факторов прирост
уровня рентабельности составил 3,83%. Негативное влияние на значение
показателя в 2019 г. оказало снижение выручки и увеличение коммерческих,
административных, общехозяйственных и прочих операционных расходов. Под
25
Балашов В. Г., Ириков В.А. Технология повышения финансового результата. Практика и методы: Учебник. –
М.: Международный центр финансово – экономического развития, 2017. 261
52
влиянием данных факторов уровень рентабельности продаж снизился на 3,94%.
Таким образом, резервы роста рентабельности деятельности компании также
могут быть реализованы за счет повышения выручки и оптимальной
организации процессов управления.
Т.к. ПАО «Протек» - это диверсифицированная компания, имеет смысл
рассчитать показатель рентабельности продаж по всем видам деятельности.
Результаты расчетов отражены на рисунке 9.
Рисунок 9. Уровень рентабельности продаж по основным видам
деятельности ПАО «Протек»
Как видно из данного рисунка, наиболее высокий уровень
рентабельности характерен для производственной деятельности предприятия.
Вместе с тем следует отметить, что по данному виду деятельности было
выявлено наибольшее снижение показателя (с 29,5% до 12,2%). Отклонение
уровня рентабельности по дистрибуционной деятельности и розничным
продажам в сравнении с 2017 г. составляло 0,4 – 0,5%. Отсюда следует, что
рентабельность производственной деятельности подвержена более
существенным колебаниям в сравнении с продажами, что обусловлено
изменениями в законодательстве, колебаниями цен на сырье, материалы и
другие ресурсы.
Динамика рентабельности активов ПАО «Протек» проанализирована в
таблице 18.
29,50%
29,10%
12,20%
2,50%
1,60%
2%
4,00%
3,60%
3,40%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
2017 г. 2018 г. 2019 г.
производство дистрибуция розница
53
Таблица 18
Показатели рентабельности активов ПАО «Протек»
Показатель
2017 г.
2018 г.
2019 г.
отклонение
2018
г./ к
2017 г.
2019 г. к
2018 г.
Чистая прибыль,
тыс. руб.
6112941
5880276
6380458
-232665
500182
Средняя ст-ть
активов, тыс. руб.
122623842
128145650
133822022,5
5521808
5676372,5
Рентабельность
активов, %
4,98
4,59
4,78
-0,39
0,19
Расчеты свидетельствуют о том, что уровень рентабельности активов
компании увеличился на 0,19% по сравнению с показателем предыдущего года,
но был ниже показателя 2017 г. на 0,2%. Для определения факторов, влияющих
на динамику активов корпорации применяетсядвухфакторная модельDuPont,
которая представлена следующей формулой:
оа
КROSROA *
26
(4)
Где
ROA
- коэффициент рентабельности активов;
ROS
- рентабельность продаж;
оа
К
- коэффициент оборачиваемости активов.
В соответствии с данной формулой, уровень рентабельности активов
изменяется под влиянием двух факторов: скорости оборота активов
предприятия и рентабельности продаж.
Изменение рентабельности продаж под влиянием анализируемых
факторов составило:
1. Изменение рентабельности активов под влиянием изменения скорости
оборота активов:
2,53*(1,88 – 2,02) = -0,35
2. Изменение рентабельности активов под влиянием изменения
рентабельности продаж:
2,02*(2,53 – 2,28) = +0,54
26
Герасимова Е.Б, Редин Д.В. Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями: Учебное пособие. –
М.: Инфра – М, 2016. с. 137.
54
Из расчетов следует, что отрицательное влияние на уровень
рентабельности активов ПАО «Протек» оказало снижение оборачиваемости
активов компании. Под влиянием данного фактора снижение уровня
рентабельности активов сократилось на 0,35%. Негативное влияние данного
фактора было полностью компенсировано увеличением рентабельности
активов в результате роста рентабельности продаж на 0,54%. Следовательно,
уровень рентабельности активов ПАО «Протек» может быть увеличен при
условии ускорения оборачиваемости активов компании.
Расчет показателей рентабельности собственного капитала ПАО
«Протек» выполнен в таблице 19.
Таблица 19
Показатели рентабельности капитала ПАО «Протек»
Показатель
2017 г.
2018 г.
2019 г.
отклонение
2018 /
2017
2019/
2018
Чистая прибыль, тыс.
руб.
6112941
5880276
6380458
-232665
500182
Средняя стоимость
собственного
капитала, тыс. руб.
27999249
32640931
36857425
4641682
4216494
Рентабельность
собственного
капитала, %
21,83
18,02
17,31
-3,81
-0,71
Рентабельность собственного капитала является одним из наиболее
важных показателей, рассчитываемых в процессе оценки финансового
состояния корпорации, т.к. является ключевым индикатором ее
инвестиционной привлекательности. Данные таблицы 20 свидетельствуют о
том, что рентабельность собственного капитала компании в динамике
снижалась. В сравнении с 2017 г. снижение составило 4,52%, при этом в 2019 г.
показатель сократился на 0,71%. Для определения причин снижения
рентабельности собственного капитала ПАО «Протек» была применена
трехфакторная модель DuPont:
LRКROSROЕ
оа
**
27
(5)
Где
ROЕ
- рентабельность собственного капитала;
27
Герасимова Е.Б, Редин Д.В. Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями: Учебное пособие. –
М.: Инфра – М, 2016. с. 139